-->The Perpetual Chinese Bubble Machine
The Daily Reckoning
London, England
Wednesday, 26 November 2003
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*** GDP grows faster than expected...
*** Gold down... dollar down...
*** Big day for IPOs... is it 2000 all over again?
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"Breathtaking!" they called it.
The news is being heralded on British TV this morning -
after jiggling the numbers, the U.S. economy was found to
have grown at an 8.2% rate during the 3rd quarter.
"The recovery really caught fire," said an economist with
UBS securities. Rejoice. Rejoice. The talking heads on
television were practically clinking champagne glasses; the
news was greeted with celebration, praise and admiration.
But last night, it came toward your editor's face like a
lemon pie.
"Didn't you hear the news," asked a bullish fund manager
with whom we were enjoying a drink."The U.S. economy grew
at more than 8% last quarter."
You and your fellow gloomsters don't know what you're
talking about, he probably wanted to add; you've lost a lot
of money.
"I bought Amazon.com a few years ago. It has gone up ever
since," he continued.
You see, dear reader, being a cranky 'prophet of doom and
gloom' is not always easy work. You have to bear the taunts
of young fund managers with more money than you have... and
more hair.
The subject inevitably turned to gold:
"If you wanted to invest in a commodity, why not buy
something with better prospects, such as copper or tin," he
asked."The problem with gold is that it is not
frangible... you can't break it down or use it up. A
commodity that never gets used up is not exactly a sure-
thing investment, if you know what I mean. Maybe they'll
find a commercial use for it some day. Then, it might be a
good investment. Until then, well..."
He did not need to complete his sentence. In a few words, he
had made the Case Against Gold such as it is. Gold is no
longer needed as money; paper works perfectly well. The U.S.
economy is growing at more than 8% per annum, for Pete's
sake. Who needs gold? And, as a pure commodity, gold is a
loser.
And yet, you editor does not buy tin. Nor bauxite. Nor lumps
of coal. He buys gold. He buys gold because he suspects that
the people controlling paper money today are not as smart as
they think they are... and no smarter than those who ran
paper money systems of the past (all of which failed... )
And he buys it because he suspects that there is a kind of
rough justice in the world - where people cannot get
anything they want, anytime they want it... but where people
get instead, more or less, what they have coming.
He buys gold because he believes it is more authentic
'money' than a piece of paper proclaimed money by the Bank
of England or the Department of the Treasury... and he
suspects that his kruggerands and gold Louies will have
value long after the Bank of England and the U.S. Treasury
cease to exist.
He buys gold because he has no way of knowing what lies
ahead. Maybe the dollar and the pound will be around for a
long, long time - without any link to gold. But he notices
that the longer people are able to borrow money... with no
unhappy consequences... the more money they borrow, and the
unhappier the consequences become.
And now over to Addison, with more news:
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Addison Wiggin in Paris...
- Skyrocketing government spending... the plunging
dollar... an"engine" on fire...
- Forgive us. Yesterday, in commentary we were writing for
the UK edition of the Daily Reckoning, we mocked an analyst
at JP Morgan for accepting the U.S. government's GDP
figures. They claimed 7% annualized growth reported for June
to September. How wrong we were! The Conference Board has
now revised its Q3 numbers to put growth at 8.2% - the
highest rate in 20 years. Oh là là ...
- Consumer confidence also hit a 12-month high in October.
Yet all the good news failed to ignite the markets."Stocks
flat despite data showing strong GDP growth," says the Wall
Street Journal. The lumps either didn't believe the
revision, or they've already priced it in."A classic 'buy
the rally, sell the news,'" writes Anna Troupe for Elliott
Wave.com. The Dow and S&P both rose, but slightly - 16 and
1.8 points, respectively. The Nasdaq slipped 4 points to
1,943.
-"Treasuries shrug off slew of strong data," remarks a
headline in the Financial Times. Demand for U.S. government
bonds stayed strong, pushing the 10-year benchmark's yield
down a skosh to 4.17%. Strangely enough, the U.S. numbers
withered demand for government bonds elsewhere in the world.
Prices fell in Japan, Euroland, and London. In Tokyo,
however, equity traders - fresh from a bank holiday - read
the revisions, caught the fever, and pushed the Nikkei back
up through 10,000.
- U.S. government bean-counters might be happy to report
incredible growth; global markets might be foolish enough to
take them at face value. But the dollar remains under
intense structural pressure... and seems destined for a
collapse. Hard. Fast. And soon.
- Your editors have been pondering for some time the
prospect that wanton profligacy inside the beltway would put
government debt at risk. You'll recall a couple weeks back
that Jim Bianco, of Bianco research, told us it would"never
happen." Such a move would put the modern financial system
at risk. Well, yeah, that's the point, we thought quietly to
ourselves at the time.
- But lo and behold: yesterday, Moody's warned the U.S. to
clean up its act. Rather,"Improve Finances," reports the
Financial Times, or else. It's all well and good to cut
taxes to put on a happy face for the world - and spending
money in the hands of the world's happiest consumers. But if
the U.S. wants to preserve an AAA rating on its bonds, says
Moody's, it will have to raise them again... or cut spending.
Ha!
- Our own bond sleuth, Dan Denning, has been following the
prospect of a U.S. credit downgrade with his proprietary BED
Spread indicator. This morning Dan reports:"Darned if the
BED Spread isn't just getting smaller and smaller each week.
Since we last looked at it, the yield on a basket of Uncle
Sam's debt rose slightly to 4.6% (as measured by the
government debt exchange traded fund GVT). On the other
hand, emerging market debt yields, as reflected by EMD, fell
under 9% this week to close at 8.99%.
-"The BED spread fell about 7% to 4.33." That's a
significant drop over last week's 22% decline. What does it
mean? Well, Moody's said it better than we can.
- Still, government hacks, wonks and policy weirdos appear
to be willing to do anything - even mortgage their children
- to keep the U.S. in the driver's seat of the"single-
engine world economy," as Stephen Roach calls it. The OECD,
for its part, appears to be willing to go along for the
ride. Predictions for 2004, due out today, but leaked to the
Italian newspaper La Repubblica over the weekend, show
European Union growth revised down from 2.4% to 1.9%... and
U.S. growth revised up from 4% to 4.2%.
- Beware, we say, like schoolchildren before an angry
principal, trying our best to muster up respect."Monetary,
as well as fiscal, policies," warned Marc Faber in a recent
issue of Strategic Investment,"are 'marvelously successful'
at stimulating consumption of cars [and other consumer
goods], but ineffective at stimulating production and net
capital formation. Imports meet the rising domestic demand
while net capital formation occurs not in the U.S. - but in
China and other low-cost production centers outside the
U.S."
- Indeed,"GDP [in China] is predicted to expand by 8.5% in
2003," writes Chris Bourke, editor of Profit Watch, a sister
publication published in London."Spend-happy consumers sent
sales roaring ahead by 10.2% - the fastest monthly growth
rate in two years. Telecommunications sales skyrocketed by
75%... car sales roared ahead by 48%... furniture sales
chalked up an impressive 40% gain..." [More Pao Mo
commentary from Lynn Carpenter, below... ]
- No coincidence, then, that the beltway bunglers, ignoring
distasteful lessons of history, resumed the"trade war"
yesterday. This time, they took aim at another Chinese
industry: Color TV sets. The Commerce Department ruled that
televisions from four Chinese firms were being sold in the
U.S. at less than 'fair value' and announced provisional
anti-dumping duties of 28% - 46% on their sets."U.S.
television makers and unions complained," reports CNN,"that
imports from China and Malaysia had mushroomed to 2.65
million sets a year in 2002 from 210,000 two years earlier."
- Curiously, no ruling was made against Malaysian
televisions.
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Bill Bonner, back in London:
*** On the news of the fastest-growing economy in nearly 20
years... gold sold off 40 cents.
*** We cannot help but remark that the 8.2% growth in the
U.S. economy is mostly an increase in consumer spending. Few
new ways of earning extra money are being developed.
Instead, what is being encouraged are new ways of spending
it. Auto sales rose at a 25% rate in the 3rd quarter.
Residential construction went up at a 22% rate.
And where did the money come from? Largely from a tax cut.
The Feds cut taxes, thereby giving consumers the means to
spend more... while actually increasing government spending
at the same time. And thus did the economy grow at 8% - by
spending money no one actually had. If growth continues at
this rate, we will all soon go broke!
And we suspect we're not the only ones who've noticed. A
chart comparing gold to other commodities shows gold rising
at a steeper angle. Gold has little industrial usefulness.
And yet, in what appears to be a worldwide expansion, gold
is rising faster than useful resources. There must be others
who doubt that you can spend your way to prosperity... who
are suspicious of money you can create out of nothing... and
wonder about 'growth' that comes as a result of going ever
more deeply into debt...
These poor, lonely people... bearing the slings and arrows of
CNBC and fund managers as we do... how we feel for them!
*** It's just like the late '90s... even the IPOs are back.
"Four firms go public on busiest day for IPOs since 2000,"
the LA Times tells us.
But it's not exactly like the late '90s. Then, the U.S.
bubble was financed by overseas investors hoping for a good
return on their investments from new era technology. Today,
the Bubble has been reloaded by government. Tax cuts,
interest rate cuts, and foreign central bank buying of U.S.
debt - all have kept the debt bubble expanding. Glory
Hallelujah.
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The Daily Reckoning PRESENTS: Pao Mo in action... why China
is the"biggest opportunity we investors have ever seen,"
but still a beast to treat with caution...
THE PERPETUAL CHINESE BUBBLE MACHINE
by Lynn Carpenter
The last jerk who smirked and muttered,"those inscrutable
Chinese" aloud was probably acting in a 1940s Charlie Chan
movie.
The last person who thought it was probably a reporter.
Sometime this week.
Every time you catch a bit of news on China, that
inscrutable thing seems to ooze between the words... there's
that gee-whiz, tsk-tsk, head-shaking tone to it all. And
often, outrage.
Among investors, one half seems to think China is easy
pickings. The other half thinks it's, well, too inscrutable to
risk. Both are wrong.
Successful investors will need to understand how China
progresses. But it's not inscrutable. The Chinese do what
they do for a reason - and their reasons always make sense
in context.
Let me say it plainly. China is the biggest opportunity we
investors have ever seen. (I trust none of us is over 150
years old.) The last one that was this big and as likely to
stay at the top for a long time was a young country called
America.
But here's the deal: Right now, it's a bubble. Most of the
headline stocks are already priced to fall - in fact, if you
can name a Chinese stock off the top of your head, you
probably shouldn't invest in it.
Americans are getting their first chance to see a Chinese
bubble up close. Most of the investors who were caught in
the 1992 and 1994 Chinese stock crashes lived in Asia, not
America. Those crashes centered on China's state-owned
enterprises.
China began listing stocks in 1990. At first, it made it
easy for state-owned enterprises (SOEs) to go public. It was
much more difficult for China's newly developed private
companies to get a stock listing.
But who cared? Capitalists were so starry-eyed over the
noble experiment of"Commie" groups going honest that they
bought whatever they could willy-nilly. The theory-heads
egged them on, blathering about how getting government out
of business was so right.
Unfortunately, right ideas can make wrong investments. Those
who bought the rafts of new Chinese stocks bid some lousy
businesses up to levels that would make a dot-com tycoon
proud. With the same result.
Going forward, we have two kinds of investments coming our way
now. There are still many more SOEs coming to market. In
fact, until this July, the Shenzhen market had a three-year
freeze on IPO's. It was only SOEs coming to market.
China still has some 30,000 to 60,000 SOEs to manage, and it
would like to lift the burden of many of these from the
state's shoulders by continuing to privatize them. I would
be very cautious about investing in these without seeing
plenty of good data and a solid business plan.
Meanwhile, Chinese citizens who have started private
businesses from the ground up are eager to get their babies
to market, too. They are listing in China again, as well as
Hong Kong and the United States. These often make very good
investments while new. But these businesses are quickly bid
to the moon... you need to discover them early in the
process.
Understand this: China is intent on developing strong
businesses, but it is still reluctant to let private
enterprise go ahead too rashly. The Chinese Communist Party
cannot let business become so important that would threaten
governmental power and control. Capitalism is a tool, not a
religion here. The basic system is still socialist and will
be for a long time yet.
Also, with high unemployment, a number of credit-bloated
banks, a still-rudimentary commercial banking system and
difficult tax problems, China must keep tapping the brakes
and moderate its pace. It cannot afford enough boom to court
a bust. Any country would do the same if it foresaw the
problem.
And every time China reins in business, trade or public
opinion, it is going to catch a blast from the media. You
better just expect it and remember that this is a process,
this getting rich thing. It is not something a country does
seamlessly overnight.
Nevertheless, China's recent growth is impressive. For the
last three years, the global economy grew only 2% a
year... but China's expanded 8% a year, and should grow at
that pace for some time yet. How? The answer: exports.
China has what every country wants but not all can get:
growing exports. It took three things: a change in the
economic system with government's blessing, places and ways
to make trading easier and lots of workers willing to labor
cheaply. Capital and technical know-how go without saying.
The change in government had to come first. Under Deng
Xiaoping, former head of the Chinese Communist Party, China
slowly turned away from Maoism and decided that"to be rich
is glorious." By the way, the current head of the Party,
Jiang Zemin, was Deng's chosen successor. So the trends Deng
set in motion before he died in 1997 continue.
You as an investor should catch this important point about
China's fast-growing economy, though. As you know, when a
company is very small, it's easy for it to double sales.
When it sells a billion dollars worth of widgets a year and
has captured the top spot in its market, it's not so easy to
keep doubling.
We think of China as huge. And so it is in terms of its
size, population and world stature. But economically, in
1978 when China began to open to trade, it was very small,
given its size and resources. It is still well back of
"fully industrialized" status across the country.
China's average household income last year was $4,400.
That's low. If it were evenly spread, it would be low for
most people. But it's not. The average in the eastern cities
is three times as high as in the western provinces. Plus, an
estimated 150 million unemployed migrants from the poorer
west have traveled east. They hover around China's great
cities seeking jobs, any jobs. They work cheap.
And each time China closes down an SOE and throws it into
the private sector, people lose jobs. SOEs tend to have too
many workers. That's another reason China must go slowly in
privatizing. If it goes too fast, it will make
unemployment so bad it could topple the government.
Privatizing China's thousands of SOEs piled up the fuel for
China's expansion. It was finding a place to trade that set
it on fire.
In 1978, China decided to set up special zones within the
country to ease foreign trade and investment and allow
Chinese to develop their own businesses. The first five
special zones were created in 1980. By 1984, 14 more cities
joined the list. Then in 1985, China decided to expand the
network to include large swaths of the east coast and the
Yellow, Yangtze and Pearl River basins.
Westerners rushed in, knowing nothing. They found that one
day, all was well. Contracts were signed, money invested.
Then, suddenly, contracts were cancelled and sunk money was
lost.
That's when you started hearing the cries that China has no
rule of law. It's true, strictly speaking. China follows the
opposite system: the rule of men. A true system, but the two
don't mesh easily.
Europe followed a rule of men for much of its history, too.
Kings, queens and local nobles once had this same power
system. Power was a matter of the right connections, the
right alliances. In China as in an older Europe, laws may
exist, but whoever is in power gets to decide how and when
to apply them.
This is very important to China. A matter of dignity. It is
changing, but it is still key to doing business there. With
its larger role in international trade, China is accepting
the role of the written contract. But other, subtler points
to a rule of men persist and shape how things are done in
China. Where there is a rule of men, personal relationships
are extremely important.
Not all Western companies will succeed in China, and those
that do have learned how important it is to understand who
is due what. They realize that certain things are expected
in return for help... not necessarily a bribe as in other
countries, but a bit of recognition, an introduction, an
invitation, a courtesy... whatever.
The other point about a rule of men is the way it handles
change, as the people who hold power (now the Communist
party on down to any local officials) decide whether and when
to enforce it. One way to creep up on change is to hold back
the power. For instance, as we already saw with the
currency, officials might"overlook" taking more than
allowed outside the country. That way, things can change
without declaration. If they work, progress is made and the
laws may catch up later. If they don't, the law can suddenly
be enforced and those in power can quite honestly claim that
they never passed a bad policy and are only affirming the
way things have always been.
There's more change going on in China than the popular press
can even tell us. Much of it will continue to happen below
the radar.
But overall, China is an extremely attractive investment
now. It has joined the World Trade Organization, and it will
adopt rules and practices that foster smooth trade. Not
always smoothly, but eventually. Its politics will continue
to offend democratic sensibilities at times. But it
desperately needs money. And that makes the long-term outlook
for its development of more industry and trade is very
strong.
Not long ago, half China's GDP was spent covering the debts
of its inefficient and bankrupt SOEs. China can't afford to
go back. But you as an investor can't afford to neglect
China's history and culture, either. It will go forward in
its own fashion.
Regards,
Lynn Carpenter
For the Daily Reckoning
|
-->Eine Diskussion ums Gold
von unserem Korrespondenten Bill Bonner
"Atemberaubend!" nennen sie es.
Und mit"sie" meine ich die Kommentatoren im britischen Fernsehen, die
ich mir heute Morgen angehört habe, wie sie über das Wachstum der
US-Wirtschaft im 3. Quartal gesprochen haben. Das Wachstum gegenüber
dem Vorjahr soll bei 8,2 % gelegen haben.
"Die Erholung kommt in die Gänge", so ein Volkswirt bei der United
Bank of Switzerland. Es sah fast so aus, als ob die Kommentatoren im
TV gleich mit Champagnergläsern anstoßen würden; die News wurden mit
Lob, Bewunderung und Freude aufgenommen. Aber mein Gesicht traf das
wie der Genuss eines Zitronenkuchens.
"Hast Du die News denn noch nicht gehört", fragte mich ein bullischer
Fondsmanager, mit dem ich abends einen Drink genoss."Die
US-Wirtschaft ist im letzten Quartal um mehr als 8 % gewachsen."
Du und Deine Leute, Ihr wisst wahrscheinlich gar nicht, über was Ihr
schreibt, das dachte er sich wahrscheinlich.
"Ich habe vor ein paar Jahren Amazon-Aktien gekauft. Und seitdem sind
die nur gestiegen", fügte er hinzu.
Sehen Sie, liebe(r) Leser(in), ein Prophet des Schicksals zu sein, ist
nicht immer einfach. Man muss die Sticheleien von jungen Fondsmanagern
ertragen, die mehr Geld als man selbst hat... und mehr Haare auf dem
Kopf.
Unweigerlich kam unser Gespräch auf das Thema Gold:
"Wenn man in einen Rohstoff investieren will, warum dann nicht in
einen mit besseren Aussichten als Gold, so wie Kupfer oder Zinn",
fragte er."Das Problem mit Gold ist, dass man es nicht verbraucht.
Ein Rohstoff, der niemals aufgebraucht wird, ist nicht exakt ein
sicheres Investment, wenn Du verstehst was ich meine. Vielleicht
werden sie eines Tages für Gold einen kommerziellen Nutzen finden.
Dann wird es ein gutes Investment sein. Bis dahin, nun..."
Er beendete diesen Satz nicht. Mit ein paar Worten hatte er seine
Einstellung gegen Gold begründet. Gold wird nicht länger als Geld
gebraucht; Papiergeld funktioniert gut. Die US-Wirtschaft wächst um
mehr als 8 % pro Jahr. Wer braucht da Gold? Und als reiner Rohstoff
ist Gold ein Verlierer.
Und dennoch kaufe ich nicht Zinn. Oder Bauxit. Oder Kohle. Ich kaufe
Gold. Ich kaufe Gold, weil ich denke, dass die Leute, die das
Papiergeld kontrollieren, nicht so smart sind, wie sie es von sich
selber denken... und nicht smarter als die, die die Papiergeldsysteme
der Vergangenheit (die alle scheiterten) kontrollierten...
Und ich kaufe Gold, weil ich denke, dass es eine Art von rauer
Gerechtigkeit in der Welt gibt - die Leute können nicht alles
bekommen, was sie wollen... sondern sie bekommen mehr oder weniger
das, was sie verdient haben.
Ich kaufe Gold, weil ich glaube, dass es ein authentischeres"Geld"
ist als ein Stück Papier, das von der Bank of England oder der EZB
oder der Fed"Geld" genannt wird. Und ich glaube, dass die
Krügerrand-Goldmünzen auch dann noch einen Wert haben werden, wenn es
keine Bank of England und keine Fed mehr geben wird.
Ich kaufe Gold, weil ich nicht weiß, was vor uns liegt. Vielleicht
wird es den Dollar und das Pfund noch sehr, sehr lange geben - ohne
eine Anbindung an das Gold. Aber ich bemerke, dass sich die Leute
immer mehr Geld leihen, je länger die negativen Konsequenzen
ausbleiben... und je mehr Geld sie sich leihen, desto negativer
werden die Konsequenzen.
Und jetzt zu Addison mit mehr News:
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Donnerstag, 27. November 2003
Hart. Schnell. Und bald.
von unserem Korrespondenten Addison Wiggin in Paris
- Die US-Staatsausgaben explodieren... der Dollar bricht ein...
- Vergeben Sie mir. Ich hatte hier im Investor's Daily das hohe
US-Wirtschaftswachstum von 7 % bezweifelt. Wie falsch ich lag - jetzt
soll das Wachstum ja sogar bei 8,2 % liegen! Das wäre das höchste
Wachstum seit 20 Jahren. Oh là là ...
Auch das US-Verbrauchervertrauen ist im Oktober auf ein 12-Monats-Hoch
gestiegen. Aber all diese guten News haben es nicht geschafft, die
Aktienkurse auf neue Höchstkurse zu hieven."Die Aktienkurse bewegten
sich kaum trotz der starken US-Wirtschaftszahlen", so das Wall Street
Journal. Die Kleinanleger scheinen den Zahlen entweder nicht zu
trauen, oder sie hatten sie vorher bereits"eingepreist"."Die
US-Staatsanleihen kümmern sich nicht um die starken Zahlen", so eine
Schlagzeile in der Financial Times. Die Nachfrage nach
US-Staatsanleihen bleibt stark, deren Rendite ist auf 4,17 %
zurückgegangen. In Japan, Euroland und London fallen die Preise. Und
in Japan ist der Nikkei-Index über die Marke von 10.000 Punkten
getrieben worden.
Die Erbsenzähler der US-Regierung könnten froh sein, ein so
unglaubliches Wachstum vorweisen zu können; und die globalen Märkte
könnten dumm genug sein, ihnen das zu glauben. Aber der Dollar bleibt
unter intensivem strukturellem Druck... und er scheint für einen
Kollaps vorherbestimmt zu sein. Hart. Schnell. Und bald.
Sie werden wissen, dass ich bereits mehrfach vor US-Staatsanleihen
gewarnt habe. Und vorgestern warnte die Rating-Agentur Moodys: Laut
Financial Times sollten die USA ihre"Finanzen verbessern". Es sei
schön und gut, die Steuern zu senken, und der Welt ein glückliches
Gesicht zu zeigen - und das Geld in die Hände der glücklichsten
Konsumenten der Welt zu geben. Aber wenn die USA Ihr"AAA"-Rating für
ihre Anleihen behalten wollen, so Moody's, dann werden sie die Steuern
wieder erhöhen müssen - oder die Ausgaben senken. Ha!
Dennoch scheinen die Entscheidungsträger in den USA alles tun zu
wollen - sogar ihre Kinder als Sicherheiten für Kredite zu nehmen - um
die USA weiter als Wachstumsmotor der Welt laufen zu lassen. Und die
OECD scheint bereit zu sein, da mitzumachen. Laut der italienischen
Zeitung La Repubblica hat die OECD die Wachstumsprognose für die EU
von 2,4 % auf 1,9 % nach unten revidiert, und für die USA von 4 % auf
4,2 % nach oben revidiert.
Ãœbrigens geht der"Handelskrieg" der USA mit China weiter: Diesmal
haben die Protektionisten in den USA trotz der Lektionen der
Geschichte weitere Restriktionen für chinesische Importgüter
eingeführt. Diesmal sollen die Farbfernseher an der Reihe sein. Das
US-Handelsministerium bestimmte, dass die Fernseher von vier
chinesischen Herstellern, die unter"ihrem fairen Wert" verkauft
worden sind, Aufschläge von 28 %-46 % auf ihre Preise hinnehmen
müssen, die an den US-Fiskus wandern."US-Fernsehhersteller und
Gewerkschaften haben sich beschwert", so CNN,"dass die Importe aus
China und Malaysia von 210.000 Stück im Jahr 2000 auf 2,65 Millionen
im Jahr 2002 explodiert sind."
Kurioserweise gab es keine Importbeschränkungen gegen Fernseher aus
Malaysia.
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Donnerstag, 27. November 2003
Glory, Glory Hallelujah
von unserem Korrespondenten Bill Bonner, derzeit in London
*** Ich kann mir nicht helfen, ich muss dazu meinen Kommentar abgeben:
Das angebliche 8,2 %ige Wachstum der US-Wirtschaft ist zum großen Teil
dem Zuwachs der Konsumausgaben zu verdanken. Es wurde kaum neues Geld
verdient - sondern nur das Geldausgeben gefördert. Die Autoverkäufe
sind im dritten Quartal mit einer Jahresrate von 25 % gewachsen. Die
Bauausgaben wuchsen um 22 %.
Und woher kam das Geld? Zum großen Teil von Steuersenkungen. Das gab
den US-Konsumenten das Geld, das sie zum Ausgeben brauchten... und
gleichzeitig wurden die Staatsausgaben erhöht. So wuchs die Wirtschaft
um 8 % - indem Geld ausgegeben hatte, das eigentlich niemand wirklich
hatte. Wenn das Wachstum so schnell weitergeht, dann werden bald alle
in den USA pleite sein!
Und ich denke, dass ich nicht der einzige bin, der das bemerkt hat.
Der Goldpreis ist ja in einem Aufwärtstrend. Es muss noch andere
geben, die daran zweifeln, dass man sich seinen Weg in den Reichtum
durch Geldausgeben ermöglichen kann. Und es muss andere geben, die
Geld, das aus dem Nichts geschaffen wird, skeptisch gegenüberstehen.
Und die skeptisch gegenüber einem"Wachstum" sind, das das Resultat
einer gewaltig steigenden Verschuldung ist.
*** Es ist schon wieder wie in den späten 1990ern... sogar die
Neuemissionen sind zurück. Zumindest in den USA. Den Frankfurter Neuen
Markt gibt es in seiner alten Form ja nicht mehr.
Aber es ist nicht exakt wie in den späten 1990ern. Damals wurde die
US-Spekulationsblase durch Investoren aus Ãœbersee finanziert, die auf
eine gute Rendite ihrer Investments im Technologiesektor hofften.
Heute wird die Spekulationsblase durch die US-Regierung angefacht.
Steuersenkungen, Zinssenkungen, und ausländische Zentralbanken, die
die US-Schuldtitel kaufen - all das hilft mit, die Schuldenblase
expandieren zu lassen. Glory, Glory Hallelujah.
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Donnerstag, 27. November 2003
Auch in China gibt es Spekulationsblasen
von Lynn Carpenter
"Diese unergründlichen Chinesen", scheinen derzeit viele westliche
Anleger zu denken.
Während eine Hälfte der Investoren durchaus Investmentchancen in China
wahrnehmen will und denkt, dass dies sehr einfach ist, denkt die
andere Hälfte, dass China zu"unergründlich" sei, um dort sein Geld zu
riskieren. Beide liegen falsch.
Erfolgreiche Investoren werden verstehen müssen, wie der Fortschritt
in China abläuft. Aber das ist nicht unergründlich. Die Chinesen tun
das, was sie tun, aus guten Gründen - und diese Gründe machen im
Kontext Sinn.
Lassen Sie es mich klar sagen. China ist die größte Chance, die wir
Investoren jemals gesehen haben (denn ich glaube nicht, dass jemand
unter meinen Lesern über 150 Jahre alt ist). Die letzte vergleichbar
große Investmentchance gab es damals in einem jungen Land, das USA
genannt wurde.
Aber hier ist der Deal: Derzeit sehen wir in China eine
Spekulationsblase. Wenn der Name einer chinesischen Aktie relativ weit
bekannt ist, dann sollte man wahrscheinlich nicht mehr investieren.
Jetzt hat man die erste Chance, eine chinesische Spekulationsblase von
Nahem zu sehen. Die meisten Investoren, die den letzten Crash
chinesischer Aktien in den Jahren 1992 und 1994 mitmachten, lebten in
Asien - nicht in Europa und Amerika. Diese Crashs drehten sich um die
staatseigenen chinesischen Betriebe.
China begann 1990 mit dem Listing von Aktien. Es war relativ einfach
für Staatsbetriebe, ein Listing zu erhalten. Aber nicht für neue
private Gesellschaften.
Aber was machte das schon? Die Kapitalisten waren über das noble
Experiment der Kommunisten so blauäugig, dass sie kauften, was sie
kriegen konnten. Die Theoretiker bestätigten sie darin noch.
Leider können die richtigen Ideen zu falschen Investments führen. Die,
die damals lausige Unternehmen zu hohen Preisen kauften, waren mit den
Käufern von US-Hightechaktien in den 1990ern vergleichbar. Und sie
erlitten das gleiche Schicksal.
Inzwischen wollen auch die Chinesen, die private Gesellschaften
gegründet haben, ihre Babies an den Markt bringen. Und diese neuen
Unternehmen werden sowohl in China selbst als auch in Hongkong und den
USA gelistet. Aber die Aktienkurse dieser Unternehmen werden oft auch
auf das Niveau von Mondkursen hochgetrieben. Man muss solche Aktien
früh erkennen.
Das muss man verstehen: China will starke Unternehmen entwickeln, aber
es ist noch immer widerwillig, private Unternehmen zu stark nach vorne
stürmen zu lassen. Denn das würde die Macht und Kontrolle der
Regierung bedrohen. Kapitalismus ist in China ein Werkzeug, keine
Religion.
Unabhängig davon - das Wachstum Chinas ist beeindruckend. In den
letzten drei Jahren ist die Weltwirtschaft um 2 % pro Jahr
gewachsen... aber China wuchs um 8 % pro Jahr, und so wird es wohl
noch einige Zeit bleiben. Wieso? Die Antwort: Exporte.
China hat das, was jedes Land will, was aber nicht alle bekommen
können: Wachsende Exporte. Und das Ausgangsniveau ist immer noch nicht
besonders hoch.
Wir stellen uns China als groß vor. Und in Bezug auf Größe,
Bevölkerung und politischer Macht ist es das auch. Aber wirtschaftlich
gesehen ist es immer noch nicht auf dem Status eines voll
industrialisierten Landes.
Es passiert in China derzeit mehr, als die breite Finanzpresse uns
erzählen kann. Und ein Großteil davon wird unbemerkt stattfinden.
Aber trotz der mangelnden Informationen ist China ein extrem
attraktives Investment. China ist der WTO beigetreten, und es wird
Regeln übernehmen, die den Handel noch erleichtern werden. Die
chinesische Politik wird weiter dem westlichen Demokratiegefühl von
Zeit zu Zeit widersprechen. Aber China braucht verzweifelt Geld. Und
der langfristige Ausblick in Bezug auf den Ausbau der Industrie und
des Handels ist sehr stark.
Vor nicht langer Zeit wurde die Hälfte von Chinas
Bruttoinlandsproduktes dafür ausgegeben, die maroden Staatsbetriebe zu
stützen. China kann es sich nicht leisten, zurück zu gehen. Aber Sie
als Investor(in) sollten die chinesische Geschichte und Kultur nicht
ignorieren. China wird seinen Weg vorwärts auf seine eigene Weise
gehen.
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