-->The Golden Megatrend
The Daily Reckoning
Paris, France
Thursday, 4 December 2003
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*** Out of sarcasm... we're speechless! A more perfect
world...
*** GDP up... productivity up... speculation up - Americans
ruin themselves more efficiently...
*** Why Americans don't revolt... Templeton warns of real-
estate collapse... Nurturing with an AK 47... and more!
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We don't know what to say. The good news is overwhelming;
we don't have enough sarcasm left to do it justice.
Yesterday brought word that revised numbers showed
productivity rising at a 9.4% annual rate in the 3rd
quarter. Isn't that remarkable? The numbers were crunched
into their present shape, say the economists at Dismal.com,
after a revision of GDP figures showed the economy growing
at more than an 8% rate.
It all sounds vaguely scientific, but we repeat our warning
of last week: don't take it too seriously. Americans are
working longer and harder than ever... We cannot recall the
exact figure, but it appears that an American couple works
about a month or so more each year than a couple in Old
Europe. (A Belgian perspective on this follows in the notes
below.) With productivity up so sharply, you might think
that workers would be earning a lot more money - because
they're producing so much more. Not so. On the evidence,
real wages have gone nowhere for the last 3 years... and
nearly nowhere for the last 30 years. Household incomes are
up - but only because more people work longer hours.
And why is GDP up? Because people who don't have any more
money... but spend more time at work... are willing to go
into debt more quickly! If you cut your own lawn, you add
something to your home's beauty, but nothing to the GDP.
But if you're too busy working to cut your lawn, you pay
someone else $10 to do it. The GDP goes up. He then spends
the money to buy things he desperately needs - everyone now
lives hand to mouth - and the GDP goes up some more. But
what real wealth has been added? Not a bit.
"Compared to past generations, there has been a radical,
general change in mentality concerning money affairs,"
writes Kurt Richebächer. In the old days, a guy without a
lot of money would have cut his own grass. But now he
thinks he can afford to pay someone else to cut it - after
all, isn't his house going up in value? If he runs short of
cash, he can always get another credit card or extend his
equity line.
Never before have people been so ready to borrow and spend.
They work night and day to make the payments. As long as
interest rates are low... and credulity is high... the GDP
booms. But GDP growth no longer clocks the rate at which
people get rich... but the pace at which they rush to ruin.
Meanwhile, wages barely budge. How could they increase?
There has been little real investment in new factories or
new facilities. And there are one billion Chinese to
compete with... and another billion Indians. No wonder real
earnings go nowhere. And no wonder productivity goes up. No
wonder we run out of sarcasm.
So, we turn the stage over to Eric Fry, with more news:
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Eric Fry, on the ground in Manhattan...
-"Nasdaq 2,000, Baby!... Here we go!" whooped a stockbroker
yesterday from the office adjacent to your New York
editor's. The guy was giddy that the high-tech index had
finally reclaimed 2,000 - a level through which it tumbled
nearly two years ago, en route to a low of 1,108 late last
year. But alas, the Nasdaq could not hang on to 2,000, as
it slipped throughout the afternoon to record a loss of
nearly 20 points at 1,660. The Dow gained almost 20 points
to 9,873.
- The dollar, meanwhile, fell to another record low against
the euro at $1.211. For those keeping score at home, the
dollar has slipped about 13% against the euro this year and
has lost about a third of its value against the euro since
the middle of 2001. The dollar index, which charts the
currency against a basket of six major foreign currencies,
now sits at its lowest level since January 1997... What is
becoming of our beloved greenback? Is it on track to
becoming a museum piece?
- The bond market fell for a third day in four, sending
yields on the benchmark 10-year Treasury note up to 4.40%.
Two months ago, the 10-year Treasury yielded 3.91%.
- The Nasdaq's brief foray above 2,000 yesterday marked a
dubious achievement. At the 2,000-level, the Nasdaq is up a
sparkling 50% year-to-date. That's very good. However,
Nasdaq 2,000 is a far cry from the Olympian heights the
index scaled nearly four years ago. The Nasdaq has tumbled
a stunning 62% from its record-high of 5,132.
- In other words, celebrating Nasdaq 2,000 is like throwing
a party because a fire destroys only two thirds of your
house. But hey, at least one third of the house is still
standing, and we, like our fellow optimists, would consider
that reason enough for celebration... if only the fire were
extinguished. Unfortunately, we think we still smell a
little smoke.
- The Nasdaq's ridiculous valuation is but one of many
smoldering embers. As my colleagues in Paris pointed out
Wednesday,"Madness is back in style on Wall Street... The
Nasdaq 100 is up more than 70% in the last 12 months. It
now trades at - get this, dear reader - 97 times this
year's earnings. Yahoo trades at a P/E of 112; Amazon, that
great River-of-no-Returns stock, trades at 93 times
earnings. These are not merely optimistic numbers,
MoneyWeek quotes a pair of analysts, 'they're
hallucinatory.'"
- Another smoldering ember is the speculative fervor for
the stock market's riskiest shares. For example, trading
volume on the OTC bulletin board - a kind of Skid Row for
stocks - now exceeds trading volume on the New York Stock
Exchange.
-"We're seeing a lot of speculation again," the president
of a Manhattan-based brokerage firm told your New York
editor yesterday."We're seeing a lot of crazy sh**... not
quite like 2000, but close."
- David Bonderman, principal and general partner of Texas
Pacific Group, agrees."Speculation is rampant," he opined
at the recent Grant's Interest Rate Observer conference. To
support his claim, Bonderman presented data showing that
stocks selling for less than a dollar on January 1, 2003,
have gained about 29% this year, whereas stocks that began
the year selling for more than $50 a share have gained only
about half as much.
- Clearly, signs of speculative excess in the stock market
are easily visible... at least to those who care to look.
But the fact that the current bear-market rally has
propelled many investors to sizeable gains seems to
encourage throwing caution to the wind. If you're willing
to stomach an extraordinary amount of risk, you can indeed
profit in an overvalued market - but for our taste, the risk
outweighs the potential reward.
- Signs of speculative excess in the bond market may be
even easier to see... to those who care to look. James
Grant, editor of Grant's Interest Rate Observer, has been
looking at the bond market very carefully for more than
three decades. And what he now sees makes him very nervous.
-"Convertible bonds and junk bonds are priced for a more
perfect world than the one you read about in the Wall
Street Journal," Grant asserts."To judge by today's low
yields, the corporate debt market has relocated from planet
Earth to a far better place. In this paradise, companies
don't default, interest rates don't rise and rating
agencies don't downgrade. Today, highly speculative,
triple-sea-rated companies are borrowing at just about 8%.
[Whereas], the average yield for all high-yield bonds with
10-year maturities is just about 7%... within 18 short
months, a panic to sell low-rated bonds has given way to a
stampede to buy them...
- Grant continues:"The stock market, like the speculative-
grade corporate bond market, is overvalued, and risk almost
certainly overshadows reward at prevailing multiples. At
least, though, stock gamblers can hope that the market will
easily make them against another two- or three-bagger.
There is no such possibility in straight corporate debt.
Much more can go right and wrong, from which it follows
that the burden of proof for buying a low-rated bond at a
fancy price properly falls to the bulls."
- So there you have it, stocks and bonds are both
overpriced... Next.
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Bill Bonner, back in Paris...
*** John Templeton, interviewed in Equities Magazine:
"It would be unlikely that the bear market is over when the
American stock market is only down about 30%, when in the
biggest boom ever, it had been up 10 times over where it
had been years earlier... Following such a large increase, a
30% decrease is small."
"Every previous major bear market has been accompanied by a
bear market in home prices... This time, home prices have
gone up 20%, and this represents a very dangerous
situation. When home prices do start down, they will fall
remarkably far. In Japan, home prices are down to less than
half what they were at the stock market peak. A home price
decline of as little as 20% would put a lot of people in
bankruptcy."
"Emphasize in your magazine how big the debt is... The total
debt of America is now $31 trillion. That is three times
the GNP of the U.S. That is unprecedented in a major
nation. No nation has ever had such a big debt as America
has, and it's bigger than it was at the peak of the stock
market boom. Think of the dangers involved. Almost everyone
has a home mortgage, and some are 89% of the value of the
home (and yes, some are more). If home prices start down,
there will be bankruptcies, and in bankruptcy, houses are
sold at lower prices, pushing home prices down further.
After home prices go down to one-tenth of the highest price
homeowners paid, then buy."
*** With our reserves of sarcasm depleted, we were ill-
equipped for the editorial page obiter dicta of Thomas
Friedman and David Brooks in the International Herald
Tribune. Both columnists approve of American troops
stomping around Iraq; but neither seems to have the stomach
for real war... nor the heart to give the honest soldier the
respect he deserves. Instead, they send him off to do their
sordid errands and then, when he comes back flat, they
cannot bear to open the bag and look the poor grunt in the
face. They would rather imagine troops as they have never
been and as no serious man would ever want to see them -
dressed up in black turtlenecks with Birkenstocks on their
feet and glasses of chardonnay in their hands.
American soldiers are not in Iraq as conquerors or
warriors, say the two; nor are they fighting for glory, nor
for revenge, nor even for national defense, nor any of the
things soldiers are trained to do. Instead, they're
"idealists" and"committed democracy builders" sent, alas,
by a"non-healing administration" on the"most important
liberal, revolutionary U.S. democracy-building project
since the Marshall Plan..."
"Nurturing," says the cuddly Friedman,"that is our real
goal in Iraq."
We gasp for air. The largest, most sophisticated and most
lethal military force ever assembled - at a cost of, what,
a quarter of a trillion dollars - was sent to 'nurture' the
desert tribes?
We would like to point out that the Marshall Plan was not
exactly intended to build democracies. All the major
combatants in WWII were already democracies... and even
Benito Mussolini got a larger percentage of the popular
vote than George Bush.
***"I don't understand why Americans don't revolt. Middle-
class Americans. They put up with so much... but they seem
so docile."
The woman speaking was from Belgium, but one who has been
living in the U.S. for the past two years. We were seated
together on the train from London to Paris.
"People in Europe think Americans pay a lot less in
taxes... but it's not true. We pay a lot of taxes in
Maryland. Plus, we have pay for health care and education.
I really don't know how middle-class Americans do it. If
they want to have children... it's so expensive. In Europe
at least, a middle-class family can live reasonably well.
Medical care is nearly free - and usually very good. So are
the schools. And everybody gets at least a month off.
"But even more amazing is that Americans think they are so
privileged. I am doing my best to avoid becoming a European
snob... and my husband, who is American, hates it when I
criticize things, so I don't do it... and also, I love
America... it is very interesting... fascinating, really.
But Americans go deeply into debt trying to keep up with
their lifestyles... They eat badly. They dress badly. They
often don't look very healthy. They don't really live very
well. They have no time... always running from to
something... But they think they have the greatest lives in
the world. It is this attitude that I find most incredible.
Americans seem to have no sense of humor or perspective
about themselves... They seem unable to look closely at
themselves and criticize. At least... I don't see it. In
Belgium, by contrast, we criticize everyone and everything.
We're known for our sarcasm."
"Hmmm... we'd probably like Belgium," replied your editor.
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The Daily Reckoning PRESENTS: The Trade of The Decade -
sell stocks and the dollar, buy gold - looking better than
ever...
THE GOLDEN MEGATREND
By Mary Anne & Pamela Aden
Some very important changes in the international investment
markets have occurred since 2000:
* Stocks ended their 19-year bull market. Since peaking in
2000, the S&P 500 declined nearly 50%, although a major
bear-market rally is now underway.
* Gold ended its 20-year bear market. From its low point at
US$255/ounce in 1999, gold has now gained more than 50%.
* The U.S. dollar ended its seven-year bull market. From
its peak in 2001, the U.S. dollar index has declined more
than 24%.
From a technical standpoint, these changes are large enough
to be considered investment"megatrends." Megatrend changes
don't happen often, and when they do, the new trend is
likely to last for many years. (See:
http://www.adenforecast.com/article_mega.htm )
Profiting from megatrend investing boils down to one
factor: going with the trend. This is one reason why we
recommend investing in gold, gold shares and foreign
currencies. These markets have been where the action is in
recent years... and there's more to come.
Gold has been in a solid bull market since reaching its
lows in 2001, almost three years ago. Now, it hovers over
$400 an ounce - a seven-year high in U.S. dollar terms -
and it's likely to be headed higher, probably until at
least next year and possibly longer.
The demand side for gold is very revealing. We believe a
'golden era' is starting, which in many ways is similar to
the early 1970s. In India, home to a billion people, gold
is more than a traditional store of value, but an
inseparable part of the culture. As India develops an
increasingly prosperous middle class, investors are
purchasing gold.
In China, home to 1.3 billion people, private gold
ownership has been outlawed for generations. But in 2002,
the Shanghai Gold Exchange opened and started free trade in
gold for the first time in China's history. Even more
recently, China legalized gold investment by private
citizens.
Considering the high savings rate in China, gold is a
logical investment. It's estimated that the equivalent of
US$36 billion in Chinese private investment could move into
gold in coming years. Plus, the Chinese government is
moving to increase its low 2% gold reserves. If these
predictions come to pass, China alone will consume 40% of
the world's entire gold production for years to come.
Right now, however, the primary factor driving gold's
advance is the weak U.S. dollar. Gold and the dollar
generally move in opposite directions. And interestingly,
the U.S. is now in a position where it needs and wants an
even weaker dollar.
The global economy has created huge imbalances as the world
is increasingly divided between countries that pay high
wages versus countries where workers earn low wages. Since
low-wage countries are able to produce cheaper goods, the
rest of the world has been buying up these products like
mad, especially U.S. consumers. Wal-Mart, for instance,
imports billions of dollars in Chinese goods each year.
A similar phenomenon is underway in the service industries.
For instance, with global telecommunication networks
capable of delivering a message anywhere in the world, for
a fraction of a cent per minute, companies are moving
service jobs from the United States and other high-wage
countries to India and other low-wage centers.
The end result is that China is now becoming the most
popular location for foreign investment and jobs are moving
there. This has led to the greatest elimination of U.S.
jobs since the Great Depression, with bankruptcies at
record levels and poverty on the rise.
In the meantime, the U.S. consumer keeps spending, which
has helped keep the world and U.S. economy afloat, thanks
to low interest rates and the housing boom. But it's also
created a worsening trade (or current account) deficit, now
by far the largest in U.S. history.
At over 5% of GDP, the trade deficit is at a breaking point
that typically triggers a currency drop. The last time the
deficit reached a record was in the mid-1980s during the
Reagan presidency. This produced a 57% dollar fall starting
in 1985.
But today, the imbalances are much larger. Most economists
agree the dollar must decline 15%-35% from present levels,
on a trade-weighed basis, to reduce the current account
deficit to a more sustainable 3% of GDP. Even if this
happens, it may not resolve the trade imbalances, but it
will be a step in the right direction.
The bottom line is that the trade deficit combined with the
federal budget deficit, which is also the largest in U.S.
history, will keep downward pressure on the U.S. dollar.
A weaker dollar would allow the U.S. to compete by
providing cheaper goods, which would help reduce the trade
deficit. It would also seem to help the economy, boost job
creation, reduce deflationary pressures and ease the debt
burden by cheapening the dollars owed. These factors are
all a political positive from a U.S. perspective, and with
an election coming up in 2004, everything seems to be
pointing to a weaker dollar.
Looking at the big picture, we believe the dollar could
make a decline similar to those in 1972-78 and 1985-87. The
dollar has been in a major decline since 2001. So far, the
dollar index has declined 24%. But if the current bear
market is similar to the last one, we could see the dollar
fall to the 1995 low or to the bottom of the channel, which
would be a new low.
That alone would push gold sharply higher. And since the
precious metals generally move together, it would further
boost those markets too, as well as gold and silver shares,
and the foreign currency markets. These are the areas where
we see the best profits going into 2004.
Good investing,
Mary Anne & Pamela Aden,
For the Daily Reckoning
P.S. Gold's current trading range is between US$330 and
US$415, the prior peak in 1996 and the peak in 1999. With
gold reaching a new high in October 2003, the market is
getting closer to the higher side of the band. As long as
gold stays above US$345, our next target is US$415. A clear
break above US$415 means gold is moving into an even higher
level, which could signal prices as high as US$500.
In other words, gold is still cheap. It's NOT too late to
buy.
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-->Mein Sarkasmus geht aus
von unserem Korrespondenten Bill Bonner
Ich weiß nicht, was ich sagen soll. Die guten News sind überwältigend;
ich habe nicht genug Sarkasmus übrig, um dem gerecht zu werden.
Vorgestern wurde bekannt gegeben, dass die US-Produktivität im dritten
Quartal um 9,4 % gegenüber dem Vorjahreswert gestiegen ist (der vorher
genannte Wert wurde nach oben revidiert). Ist das nicht bemerkenswert?
Diese Zahl wurde nach oben revidiert, nachdem auch das
US-Wirtschaftswachstum auf über 8 % nach oben revidiert worden war.
Das klingt alles vage wissenschaftlich und damit glaubwürdig, aber ich
wiederhole meine Warnung der letzten Woche: Nehmen Sie das nicht zu
ernst! Die Amerikaner arbeiten länger und härter als je zuvor... ich
kann mich nicht an die genaue Zahl erinnern, aber ein amerikanisches
Ehepaar arbeitet im Durchschnitt vielleicht einen Monat oder so im
Jahr länger als ein deutsches Ehepaar (die belgische Perspektive dazu
gibt es weiter unten). Da die US-Produktivität so stark gestiegen ist,
könnte man doch denken, dass die Arbeiter eine Menge mehr verdienen
würden - weil sie so viel mehr produzieren. Das ist nicht der Fall.
Die Reallöhne haben in den USA in den letzten 3 Jahren stagniert...
und eigentlich tun sie das schon seit 30 Jahren. Die Einkommen der
Haushalte sind gestiegen - aber nur, weil die Leute länger arbeiten.
Der Stundenlohn hat real (Inflation rausgerechnet) stagniert. Und
warum steigt das amerikanische Bruttoinlandsprodukt? Weil die Leute,
die nicht mehr Geld haben... aber länger arbeiten... dazu bereit
sind, sich immer weiter zu verschulden! Wenn Sie Ihren Rasen mähen,
dann verschönern sie zwar Ihren Garten, aber Sie erhöhen nicht das
Bruttoinlandsprodukt. Aber wenn Sie jemanden Ihren Rasen mähen lassen,
und zwar nicht schwarz, sondern auf Rechnung, dann steigt das
Bruttoinlandsprodukt (BIP). Derjenige, der den Rasen gemäht hat, gibt
das Geld, das er verdient hat, aus - und das Bruttoinlandsprodukt
steigt weiter. Aber was für ein realer Reichtum ist eigentlich
geschaffen worden? Keiner.
"Verglichen mit früheren Generationen gab es einen radikalen
allgemeinen Mentalitätswechsel, was Geldangelegenheiten angeht",
schreibt Dr. Kurt Richebächer. In der guten alten Zeit hätte auch
jemand mit Geld seinen Rasen selber gemäht. Aber jetzt denkt er, dass
er reich genug ist, das jemand anderen tun zu lassen. Auch wenn er gar
nicht reich ist. Aber wenn ihm das Bargeld ausgeht, dann kann er sich
ja immer noch eine neue Kreditkarte zulegen oder seine Kreditlinie
erhöhen." So ist das in den USA.
Niemals zuvor haben sich die Amerikaner so bereitwillig verschuldet,
um mehr ausgeben zu können. Sie arbeiten Tag und Nacht, um die
monatlichen Zahlungen erbringen zu können. So lange die Zinsen niedrig
sind... und die Leichtgläubigkeit hoch... boomt das
Bruttoinlandsprodukt. Aber das BIP-Wachstum wächst nicht länger im
gleichen Tempo, mit dem die Leute reich werden... sondern mit dem
Tempo, mit dem sie sich ruinieren. Deshalb sehe ich im BIP nicht
unbedingt einen Indikator für den"Reichtum" einer Gesellschaft. Die
Löhne in den USA stagnieren also. Wie könnten sie auch steigen? Es gab
wenig reale Investitionen in neue Fabriken oder neue Maschinen. Und es
gibt eine Milliarde Chinesen, mit denen die Amerikaner im Wettbewerb
stehen... und eine weitere Milliarde Inder. Da ist es kein Wunder,
dass die Unternehmensgewinne nicht steigen. Und kein Wunder, dass die
Produktivität steigt. Und kein Wunder, dass mir der Sarkasmus ausgeht.
Deshalb mache ich jetzt die Bühne frei für meinen Kollegen Eric Fry:
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Freitag, 5. Dezember 2003
"Nasdaq 2.000, Baby! Here we go!"
von unserem Korrespondenten Eric Fry in Manhattan
"Nasdaq 2.000, Baby! Here we go!" Das rief vor kurzem ein
Aktienhändler aus seinem Büro, das direkt neben meinem liegt. Der Mann
war froh, dass der Nasdaq auf 2.000 Punkte gestiegen war - ein
Punktestand, den er vor rund 2 Jahren von oben nach unten durchbrochen
hatte. Ende letzten Jahres stand er bei 1.108 Zählern.
Der Dollar hingegen ist gegenüber dem Euro auf ein Rekordtief
gefallen, bei rund 1,21. In diesem Jahr hat der Dollar gegenüber dem
Euro rund 13 % verloren, und seit Mitte 2001 hat er rund ein Drittel
seines Wertes gegenüber der Gemeinschaftswährung abgegeben. Der
Dollar-Index, der die Performance des Dollar gegenüber einem Korb von
6 größeren Währungen darstellt, ist auf dem niedrigsten Stand seit
1997... was wird nur aus dem geliebten Greenback? Wird er bald nur
noch im Museum zu finden sein?
Um nochmal auf die Nasdaq zurückzukommen: Man sollte nicht vergessen,
dass das Allzeithoch bei 5.132 Punkten lag. Von diesem Niveau aus ist
der Nasdaq-Composite also um 62 % gefallen - trotz der jüngsten
Gewinne.
Mit anderen Worten: Wenn man jetzt feiert, dass der Nasdaq bei 2.000
Punkten steht, dann ist das so, als ob man eine Party gibt, weil ein
Feuer nur zwei Drittel des eigenen Hauses zerstört hat. Aber hey,
zumindest ein Drittel steht noch! Und das ist doch wohl Grund genug
für eine Party... wenn nur das Feuer auch gelöscht wäre. Leider denke
ich, dass ich immer noch ein bisschen Rauch rieche.
Die lächerlich hohe Bewertung an der Nasdaq ist so ein Rauch, den ich
rieche. Wie Bill Bonner gestern im Investor's Daily geschrieben hat:
"Der Wahnsinn ist zurückgekehrt... Der Nasdaq 100 ist in den letzten
12 Monaten um mehr als 70 % gestiegen. Jetzt hat er ein
durchschnittliches KGV von - halten Sie sich fest -97. Yahoo hat ein
KGV von 112, Amazon eins von 93. Das sind nicht nur sehr optimistische
Zahlen, so zitiert MoneyWeek ein paar Analysten, sondern 'sie sind
halluzinatorisch...'"
Und dann rieche ich auch noch Rauch, weil derzeit die spekulativsten
Aktien die gefragtesten sind. Die OTC-Umsätze ("Over the Counter",
Umsätze mit kleinen Nebenwerten) übertreffen derzeit das
Handelsvolumen an der NYSE, der New York Stock Exchange.
"Wir sehen wieder eine Menge Spekulation", sagte mir gestern der
Präsident einer Brokerfirma aus Manhattan."Wir sehen eine Menge
verrückte Sch... nicht wie im Jahr 2000, aber fast."
David Bondermann von der Texas Pacific Group stimmt dem zu."Die
Spekulation ist zügellos", sagte er auf einer Investmentkonferenz. Um
seine Ansicht zu belegen, zeigte er Daten, die Folgendes zeigten:
Aktien, die am 1. Januar 2003 weniger als einen Dollar kosteten, haben
in diesem Jahr rund 29 % zugelegt, während Aktien, die zu Jahresbeginn
mehr als 50 Dollar kosteten, nur ungefähr halb so stark gestiegen
sind.
Wenn man Zeichen für spekulative Exzesse am Aktienmarkt sehen will,
dann sieht man die. Aber die Tatsache, dass die derzeitige
Bärenmarkt-Rally so vielen Investoren so schöne Gewinne gebracht hat,
führt dazu, dass die Vorsicht in den Wind geschlagen wird. Und wenn
man bereit ist, die großen Risiken einzugehen, dann kann man in der
Tat auch bei einem überbewerteten Markt noch Gewinne machen, wenn die
Kurse noch weiter steigen sollten.
Auch am US-Anleihenmarkt gibt es spekulative Exzesse... das kann man
sehen, wenn man sich die Mühe macht, danach zu suchen. James Grant,
Herausgeber des"Grant's Interest Rate Observer", hat sich den
Anleihenmarkt seit 3 Jahrzehnten sehr genau angesehen. Und was er
jetzt sieht, das macht ihn sehr nervös.
"Angesichts der niedrigen Renditen müssten die Unternehmens-Anleihen
nicht von dieser Erde sein, sondern von einem viel besseren Ort. In
diesem anderen Ort, einem Paradies, gehen Unternehmen nicht Pleite,
die Zinsen steigen nicht und die Ratings werden nicht gesenkt. Heute
können sich selbst hoch spekulative, niedrig bewertete Unternehmen für
8 % Geld leihen. Die durchschnittliche Rendite für die
hochverzinslichen Anleihen mit 10 Jahren Laufzeit liegt bei nur wenig
über 7 %... innerhalb von 18 Monaten hat sich für diese Anleihen die
Verkaufspanik in einen Kaufrausch verwandelt."
Grant weiter:"Der Aktienmarkt, wie der spekulative Markt für
Unternehmensanleihen, sie sind beide überbewertet. Und die Risiken
übertreffen bei den derzeitigen Bewertungen die Chancen..."
Also hier haben wir es, sowohl die Aktien als auch die amerikanischen
Anleihen sind überbewertet...
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Freitag, 5. Dezember 2003
Wahrscheinlich würde mir Belgien gefallen
von unserem Korrespondenten Bill Bonner in Paris
*** Investmentlegende John Templeton, in einem Interview im Equities
Magazine zur wirtschaftlichen Situation der USA:
"Es wäre sehr unwahrscheinlich, dass der Bärenmarkt vorbei ist, wenn
der amerikanische Aktienmarkt nur 30 % gefallen ist und sich die Kurse
im größten Boom der Jahre davor verzehnfacht hatten... nach so einem
starken Anstieg ist ein Rückgang um 30 % klein."
"Jeder größere Bärenmarkt wurde von einem Bärenmarkt bei den
Immobilienpreisen begleitet... dieses Mal sind die Immobilienpreise
um 20 % gestiegen, und das ist eine sehr gefährliche Situation. Wenn
die Immobilienpreise beginnen, zu fallen, dann werden sie
bemerkenswert tief fallen. In Japan haben sich die Immobilienpreise
halbiert. Ein Rückgang der Immobilienpreise um so wenig wie 20 % würde
eine Menge Leute in die Pleite treiben."
"Betonen Sie in Ihrem Magazin, wie groß die Schulden sind... die
gesamten Schulden Amerikas liegen jetzt bei 31 Billionen Dollar. Das
ist dreimal so viel wie das amerikanische BIP. Das gab es noch nie bei
einer großen Nation. Keine Nation hat jemals so große Schulden gehabt
wie die USA jetzt haben, und diese Schulden sind jetzt größer als zu
Zeiten des Höhepunkts der vorigen Spekulationsblase am Aktienmarkt.
Denken Sie an die Gefahren. Fast jeder hat eine Hypothek, und manche
Häuser sind zu 89 % beliehen (und ja, manche noch mehr). Wenn die
Immobilienpreise zu fallen beginnen, dann wird es
Zwangsversteigerungen geben, und bei Zwangsversteigerungen werden die
Häuser zu noch niedrigeren Preisen verkauft, was das Preisniveau
weiter drückt. Wenn die Hauspreise auf ein Zehntel des höchsten
Preises gefallen sind, den die Hausbesitzer gezahlt haben - dann kann
man kaufen."
*** Da sich meine Reserven an Sarkasmus verringert haben, war ich
schlecht vorbereitet, um die Artikel von Thomas Friedman und David
Brooks, Kolumnisten der"International Herald Tribune" zu
kommentieren. Beide Kolumnisten heißen es gut, dass die amerikanischen
Truppen im Irak umherstapfen; aber diese Kolumnisten scheinen nicht
den Mut zu haben, einen richtigen Krieg zu wollen... und auch nicht
das Herz, einem ehrlichen Soldaten den Respekt zu geben, den er
verdient. Stattdessen senden sie den Soldaten, um unehrenhafte
Botengänge zu erledigen, und dann, wenn er (oder auch sie) in einem
Leichensack zurückkommt, dann können sie es nicht ertragen, den
Leichensack zu öffnen und dem armen Menschen ins Gesicht zu sehen.
Die beiden Kolumnisten sagen, dass die amerikanischen Soldaten nicht
als Besatzer oder Krieger im Irak sind; sie kämpfen auch nicht für
Ruhm oder aus Rache, und auch nicht zur Verteidigung des Vaterlandes,
oder für sonst etwas, für das Soldaten trainiert werden. Stattdessen
sind diese Soldaten laut Friedman und Brooks"Idealisten" und
"engagierte Demokratie-Errichter", die für das"wichtigste liberale,
revolutionäre US Demokratie-Errichtungs-Projekt seit dem Marshall
Plan..." im Irak sind.
"Erziehung", sagt Friedman,"das ist unser wirkliches Ziel im Irak."
Ich schnappe nach Luft. Die größte, anspruchvollste und tödlichste
Militärmacht, die es jemals gab - die eine Viertel Billion Dollar
kostet - wurde zur"Erziehung" der Wüstenstämme entsendet?
Ich möchte betonen, dass der Marshall Plan nicht in erster Linie dazu
da war, um Demokratien zu erschaffen. Denn viele der europäischen
Kriegsteilnehmer waren vor dem Krieg bereits Demokratien. Und selbst
Benito Mussolini erhielt einen größeren Anteil der Wählerstimmen als
George Bush.
***"Ich verstehe nicht, warum die Amerikaner nicht revoltieren. Die
Amerikaner der Mittelklasse. Sie scheinen so unterwürfig zu sein."
Die Frau, die das sagte, kam aus Belgien, aber sie hatte in den
letzten zwei Jahren in den USA gelebt. Ich saß neben ihr im Zug von
London nach Paris.
"Die Leute in Europa denken, dass die Amerikaner viel weniger Steuern
zahlen... aber das stimmt nicht. In Maryland zahlt man jede Menge
Steuern. Und man muss auch für die Gesundheit und die Bildung zahlen.
Ich weiß wirklich nicht, wie die Amerikaner der Mittelklasse das
schaffen. Wenn sie Kinder wollen... das ist so teuer. Zumindest in
Europa kann eine Mitteklasse-Familie ganz vernünftig gut leben. Das
Gesundheitssystem kostet normalerweise fast nichts - und es ist
gewöhnlich sehr gut. Auch die Schulen. Und jeder hat zumindest einen
Monat Urlaub pro Jahr."
"Aber was mich noch mehr erstaunt, ist, dass die Amerikaner denken,
sie seien so privilegiert. Ich gebe mein Bestes, um nicht den Eindruck
zu erwecken, ich sei ein europäischer Snob. Und mein Ehemann, der
Amerikaner ist, hasst es, wenn ich Dinge kritisiere, also lasse ich
das... und ich liebe Amerika ja auch... es ist sehr interessant...
wirklich faszinierend."
"Aber die Amerikaner denken, dass sie die Größten in der Welt sein.
Diese Einstellung finde ich am unglaublichsten. Die Amerikaner haben
keinen Sinn für Humor... sie scheinen unfähig zu sein, sich selbst
genau anzusehen und zu kritisieren. Zumindest... sehe ich das so. In
Belgien hingegen kritisieren wir alles und jeden. Wir sind für unseren
Sarkasmus bekannt."
"Hmmm... wahrscheinlich würde mir Belgien gefallen", antwortete ich.
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Freitag, 5. Dezember 2003
Der goldene Trend
von Mary Anne und Pamela Aden
Seit dem Jahr 2000 haben sich an den internationalen Investmentmärkten
einige wichtige Dinge geändert:
* Die Aktien haben ihren 19 Jahre dauernden Bullenmarkt beendet. Seit
dem Topp im Jahr 2000 hat der S&P 500 fast 50 % verloren, obwohl wir
derzeit eine größere Bärenmarkt-Rally sehen.
* Das Gold hat seinen 20 Jahre dauernden Bärenmarkt beendet. Seit dem
Tief bei 255 Dollar pro Unze im Jahr 1999 hat Gold mehr als 50 %
zugelegt.
* Der Dollar hat seinen 7 Jahre dauernden Bullenmarkt beendet. Seit
dem Höchststand im Jahr 2001 hat er mehr als 24 % verloren.
Das sind große Trends. Die sich nicht sehr oft oder sehr schnell
ändern. Und wenn sie sich ändern, dann ändern sie sich auf Jahre
hinaus nicht noch einmal.
Um davon zu profitieren, müssen Sie nur eins tun: Mit dem Trend gehen.
Das ist der Grund, warum wir empfehlen, Gold, Goldaktien und
Euro-Calls zu kaufen.
Gold befindet sich seit fast 3 Jahren in einem soliden Bullenmarkt.
Jetzt hat es die Marke von 400 Dollar überschritten - ein
7-Jahreshoch. Und es ist wahrscheinlich, dass der Goldpreis weiter
steigt, wahrscheinlich mindestens das nächste Jahr über noch.
Wahrscheinlich länger.
Die Nachfrageseite beim Gold sagt einiges. Wir glauben daran, dass
eine"Goldene Ära" startet, ähnlich wie in den 1970ern. In Indien, wo
eine Milliarde Menschen leben, ist Gold ein traditionelles Mittel, um
Reichtum aufzubewahren. Aber auch ein untrennbarer Teil der Kultur.
Und da sich in Indien zunehmend eine Mittelklasse entwickelt, kaufen
die Investoren Gold.
Michael Vaupel vom Börsenbrief"Optionsschein-Profits" fügt hinzu:"In
China, wo 1,3 Milliarden Menschen leben, war der private Besitz von
Gold über Generationen hinweg verboten. Aber 2002 öffnete in Shanghai
eine Goldbörse, und das erste Mal in der Geschichte Chinas war der
freie Handel mit Gold möglich. Und vor kurzem wurde der Goldkauf auch
für Privatpersonen erlaubt."
Und weiter:"Angesichts der hohen Sparraten in China ist Gold ein
logisches Investment. Es wird geschätzt, dass die Gold-Investitionen
der privaten chinesischen Anleger in den kommenden Jahren 36
Milliarden Dollar betragen könnten. Und hinzukommt, dass die
chinesische Regierung ihre niedrigen Goldreserven -2 % der gesamten
Reserven - erhöhen will. Wenn diese Prognosen stimmen, dann wird
alleine China 40 % der gesamten Goldproduktion auf Jahre hinaus
absorbieren."
Derzeit ist allerdings der schwache Dollar die treibende Kraft hinter
dem steigenden Goldpreis. Und interessanterweise sind die USA jetzt in
einer Position, in der sie sogar einen noch schwächeren Dollar wollen.
Ein schwächerer Dollar würde es den USA erlauben, ihre Güter auf dem
Weltmarkt billiger anbieten zu können, was helfen würde, das
US-Handelsbilanzdefizit zu reduzieren. Es würde auch der US-Wirtschaft
helfen, die Schaffung von neuen Jobs beflügeln, den deflationären
Druck reduzieren und die Schuldenlast erleichtern, indem die
Schulden-Dollar weniger wert würden. Diese Faktoren sind aus US-Sicht
politisch zu sehen, besonders angesichts der Tatsache, dass 2004 ein
Wahljahr ist. Deshalb scheint alles auf einen weiter schwachen Dollar
hinzudeuten.
Das alleine würde den Goldkurs steigen lassen. Und da die Edelmetalle
normalerweise zusammen steigen, würde das auch die Goldminen- und
Silberminen-Aktien steigen lassen. Und den Euro. Das sind die Gebiete,
in denen wir 2004 die besten Gewinne sehen.
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