-->HOW TO IDENTIFY A BUBBLE by Kurt Richebächer
HOW TO IDENTIFY A BUBBLE
In the old days, central bankers were always mindful of the
necessary balance between available domestic savings and
credit expansion. For them an early indicator of a
developing imbalance between the two aggregates was a
deteriorating trade balance, responding typically long
before prices.
It is, as a matter of fact, the central axiom of the
Austrian school of economics that the movements in the
price level can be a misleading guide to monetary policy.
What crucially matters is the inflation of credit, exerting
a much deeper and fundamental influence on the whole
economy through distortions and dislocations in its whole
demand and output structure.
From a policy perspective, to stress the key point, the
decisive evil thing is the credit expansion that exceeds
available domestic savings. That is the regular, cardinal
culprit behind all dangerous economic and financial
imbalances, and also behind all inflations. What the
Greenspan Federal Reserve refuses to accept is that their
beloved wealth-creation reflects incredibly dangerous
inflation in the asset markets.
Putting it differently, in a balanced economy, credit
expansion is fully matched by available domestic savings.
This used to belong to the elementary knowledge of
economists. Mr. Greenspan shocked us with his public remark
that an asset bubble can only be recognized after it has
burst. Outrageous credit inflation was the infallible and
most spectacular hallmark of America's equity bubble in the
late 1990s. But instead of feeding into the price indexes
of goods and services, which continued to fall, it fed into
soaring imports and soaring stock prices.
To repeat: All asset bubbles and bubble economies have
their highly visible and also compelling trademark in
exploding credit. The distinction between the two is
important. An asset bubble simply reflects a rise in asset
prices out of proportion to underlying yields. A bubble
economy is an economy where soaring asset prices fuel a
borrowing/spending binge that may be concentrated in real
estate, business fixed investment or consumption.
At year's end, during the discussion about the U.S.
economy, it has been repeatedly mentioned that interest
rates are at their lowest in 45 years. It made us curious
about differences in the underlying conditions in the two
periods.
Comparing the two eras was a most interesting exercise.
The common feature between them is low inflation rates. But
in every other respect, the comparison reveals radically
different economic and financial universes, and also
radically different causes for the record-low rates.
In 1959, the private sector's total net savings amounted to
$44 billion, of which personal saving accounted for $26.5
billion and business saving (undistributed profits) for
$17.5 billion. With the government sector in surplus by $21
billion, the three components added up to net national
savings of $61.1 billion, or 12% of GDP.
Imagine: In 1959, the business saving rate net of
depreciation - undistributed profits, in other words - was
3.4% of GDP. Compared to today's GDP, that would amount to
undistributed profits of around well over $350 billion.
And today? The reality during the third quarter in the case
of the nonfinancial sector was $49 billion in the negative.
American businesses are dissaving, and so, of course, is
the government sector with the soaring federal deficits.
According to National Income and Product Accounts
statistics, private households are running a savings
surplus, but looking at the rampant housing and mortgage
refinancing bubble and considering that saving represents
in essence unspent income, we wonder how that surplus comes
about.
All in all, it seems a fair guess that today's America has
gotten rid of any savings.
If the difference in savings between the two periods is
ludicrous, the difference between credit growth defies
description. In 1959, total net borrowing in the United
States increased by $56.8 billion, perfectly in line with
available net national savings of $61.1 billion. For
perspective, nominal GDP increased by $39.5 billion to
$507.4 billion.
Now to the credit horrors of the present. Keep in mind: Net
national savings are at best close to zero, if not
negative. Nonfinancial borrowings ballooned in 2002 by
$1,374.6 billion, of which $771.8 billion was on account of
the consumer. For perspective, this was about seven times
the simultaneous GDP growth of $364 billion.
We have drawn this comparison between the two periods not
just by impulse. We think it is most important to realize
the incredible difference that exists between today's
financial conditions in the United States and those of the
past.
In the late 1950s, America's record-low interest rates were
clearly and soundly founded in high domestic savings and
moderate credit growth. Today's record-low interest rates
are just as clearly founded in unprecedented monetary
looseness accommodating unprecedented financial leverage.
The relevant issue, however, is not the bubble as such, but
what happens in its wake to the real economy and the
financial system. In general, policymakers have become
fearful of asset bubbles.
America is the only country in the world where asset
bubbles have become the panacea of monetary policy.
Regards,
Kurt Richebächer,
for the Daily Reckoning
P.S. A few days after the release of the much vaunted 3rd
quarter GDP data, Treasury Secretary John Snow gave an
enthusiastic address to the Economic Club in Washington. He
said,"It seems clear that we have entered a new phase of
economic expansion... This is not a fleeting glimmer - there
is real muscle behind the growth trend."
The fact is that multiple one-off stimuli were converging
on the U.S. economy - the housing bubble, the mortgage
refinancing bubble, tax cuts, auto sales promotions and the
rallying stock market.
The main drivers, measured in real terms, were personal
consumption, business investment in computers, residential
building and purchases of autos both by consumers and
businesses.
But on closer look, the GDP growth in the third quarter had
one overwhelming source, and that was consumer spending on
two counts: consumption and homebuilding, accounting
together for 76.3% of the recorded overall GDP growth.
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-->How To Identify A Bubble
The Daily Reckoning
London, England
Wednesday, 7 January 2004
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*** More thoughts on the year ahead - what OUGHT to
happen...
*** Consumer debt rises... mortgage debt too! U.S. heads to
Third World status... who will love us then?!
*** Falling dollar is prelude to stock market
collapse... what really happens in a presidential election
year... and more... including flying aspidistra!
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What will happen in 2004? We won't even try to tell you.
The best we can do is try to figure out what OUGHT to
happen.
And even then, we are appalled by our own arrogance. We
cannot know what the gods intend. All we can do is try to
make out - dimly - the right and wrong of it. As we
mentioned yesterday, then... at least we can deserve what we
get.
We begin today's remarks with a disturbing question: why
ought an American earn 10 times as much as a Chinese
laborer? Does he work that much harder? Is he so much
smarter? Does he have some unseen virtue blessed by the
gods with extra spending power?
He earns more only because his parents and grandparents and
great grandparents worked hard... saved their money... built
machines and factories... accumulated wealth and know-
how... and avoided blowing themselves up in wars, hyper-
inflation, revolution, and socialist delusions.
But now he squanders his savings... mortgages his children'
s future... and willingly participates in extravagant mass
hallucinations (we will borrow and spend until we all get
rich... we will build an American-style democracy in ancient
Nineveh... our kind friends the Chinese will pay our
bills... ) Ought such a man prosper?
The remarkable thing, says a report from the Rocky Mountain
News, is that despite the furious pace of home refinancing,
other forms of consumer debt did not go down. You will
remember, dear reader, that no less of an authority than
Alan Greenspan (and, if there is less of an authority, we
can't think of whom he might be) told us what a great thing
mortgage debt was. It allowed homeowners, he explained, to
switch from expensive credit card debt to less expensive
mortgage debt. With their balance sheets thus reinforced,
they could add another few pounds of spending... without the
whole thing giving way.
Well, the Fed chief was as wrong about this as he was about
everything else. While the average household added to its
mortgage debt, it added to its other debts, too. Credit
card debt per household has grown to $7,000. Leaving out
mortgages, consumer debt has doubled in the last 10
years... to $18,700 per household. Millions of families live
'paycheck to paycheck,' says the news item, with no
provision for risk.
Of course, these families see no risk to provide for. As
long as the money keeps flowing, they ask no questions. How
can a nation with a half-trillion dollar government deficit
add expensive new programs - such as providing patent
medicines to old Americans... and new roads to young Iraqis?
How can a country with a falling currency continue to
attract foreign investment? How can a people who save less
than 2% of their income build the machinery, the systems,
the technology needed to compete in the modern, globalized
economy? The questions never seem to occur to anyone.
Reckless spending, massive deficits, collective fantasies -
if this continues, warns Paul Krugman in the New York
Times, the U.S. will soon be regarded as a Third World
nation. It has happened before. At the beginning of the
20th century, Argentina had living standards nearly equal
to those in Europe and America. Then came the mass
delusions of socialism, Peronism, paper moneyism, and debt.
Hyper inflation and recession wasted Argentina's
economy... to the point where it sunk down to near-Third
World levels.
Here at the Daily Reckoning, this does not scare us. We
like Third World countries. The weather is often good. And
the cost of living is usually low. But we doubt that many
Americans will welcome a drop in their wages, or a decline
in their living standards. And even as a Third World
country, the winter weather is not likely to improve.
Here's Addison with more news:
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Addison Wiggin in the City of Light...
- Sunday was cold and rainy in Paris; a perfect day to
stroll through the red-light district near place Clichy and
hit up the art-house documentary: Derrida.
- Jacques Derrida, a living French philosopher, has made a
name for himself in the U.S. for pioneering a philosophy
called 'deconstructionism.' In case you're ready to rush
out and find the movie playing in a theatre near you, let
me save you the trouble. Here's the plot: A NYU student and
a California film crew follow Derrida around for two weeks
recording his every move. Derrida is very deft at buttering
toast. Other than that, I learned very little from the
film. But the theatre was warm. And empty. And the seats
were comfortable... so we had a good occasion to rectify a
bit of our post-holiday, post jet-lag sleep deprivation.
That was nice.
- We raise the point because America's stock market
investors seem like they may have OD'd on Derrida lately.
At one point in the documentary, Derrida gives the keynote
speech at a banquet given in his honor by the University of
California, Irvine. Some genius at Irvine collected all of
Derrida's work and archived it in the library's basement.
Derrida, in his speech, even thought the idea was stupid.
"Archives are useless," we misquote him badly,"except as a
monument to the ego. They tell us nothing about the past.
They are only useful if someone delves into them and tries
to apply them to the future."
- With archives of material documenting the aftermath of a
credit-goosed bubble economy and collapse only three short
years ago sitting at their finger tips [at the very least
in places like the Daily Reckoning Archives found on our
website], the nation's lumps are destined to prove
Derrida's point. The Nasdaq continued its third straight
day of gains yesterday. It climbed 10 points to 2,057 - the
highest close for the tech-heavy index in two years. The
S&P 500 tacked on a point to 1,123. The Dow gave back 5
points to close at 10,538.
- Even so, all the financial media remains agog the 50%
increase in the DOW over the past year."Equities are back,
baby!" wrote one churlish reader yesterday... forgetting all
the while that the economy and the stock market are merely
reflecting"multiple one-off stimuli"... as the good doctor
Richebächer calls tax cuts and auto sales promotions and
other schemes... (below).
-"The Depression era generation is passing on and we're
losing our values," laments Howard Dvorkin in the Rocky
Mountain News. Dvorkin is the president of the non-profit
Consolidated Credit Counseling Services, i.e. he's on the
front lines of the coming consumer debt crisis."Now we've
got an entire generation that doesn't know anything about
thrift and careful spending. It's tearing at the fabric
that made this country great." The Depression era folks
were the last to roll the baggage of credit collapse around
with them daily like a hobo's shopping cart. If the next
generation super-consumer hasn't learned how to save and
invest from their grandparents' first-hand
experience... it's not likely they'll begin seeking their
counsel in the archives of the era either. No... we fear
they will have to learn the hard way.
- Especially since the nation's pundits, analysts and
economists are busy trying to invent new reasons why the
boom is back!
- Kurt Richebächer explains:"During the third quarter of
2003," writes Dr. Richebächer,"consumer spending on goods
and services increased - nonannualized - by $27 billion,
comparing with a simultaneous increase in personal incomes
by $22.7 billion, of which wage and salary income accounted
for a miserable $7.1 billion. This source of income in the
United States has virtually collapsed, reflecting the
dismal performance of production and employment.
-"Normally, this would have similarly clipped consumer
spending. But a kind of 'new paradigm' monetary policy has
managed to replace the lacking traditional 'income-driven'
consumer spending largely by 'wealth-driven spending.'"
-"Wealth-driven spending," Richebächer continues,"is a
completely new term in economics, invented in America. What
it means is nevertheless crystal clear: increases in
spending that are fuelled by rising asset prices, providing
the collateral for higher borrowing, are now in America
positively perceived as 'wealth-creation.'
-"This new pattern of 'wealth-driven' consumer spending
started with the long and steep rise in stock prices in the
later 1990s. What truly matters, though, is not the rise in
asset prices, but the borrowing and spending binge that it
facilitates and unleashes. In the U.S. case, the protracted
stock market boom shattered personal saving from current
income. Regarding the gains in the market as a fully valid
substitute, Americans stepped up their spending at the
expense of such saving.
-"Wealth-driven economic growth is, of course, a better-
sounding synonym for bubble-driven growth," Richebächer
concludes. (More on the great reflation of 2003 from Dr.
Richebächer, below... )
- The price of oil jumped to $34 yesterday."Recall a month
or so ago," surmises Chuck Butler, sitting tight on euro
gains at the Everbank Trading desk,"our friends at OPEC
(NOT!) were suffering huge losses from their oil contracts
denominated in dollars, and that they had two choices? To
get the price of oil higher, to offset the losses, or
change their oil contracts to euros, right? So, it looks
like the former is taking place, which should start to
register on somebody's inflation meter somewhere... My
guess? Europe..." And the U.S., too, we're tempted to add.
- The dollar fell to a record $1.28 in mid-day trading
yesterday. Then currency profiteers rushed in, gobbled up
the gains and drove the buck back down to $1.26. Still a
tough pill for your hapless expat editors in London and
Paris to swallow.
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Bill Bonner, back in England:
*** From the King Report:"The dollar is in the toilet and
gold is rallying on that jackass Fed Gov. Bernanke's
comments that the risk of a dollar crisis is low and it's
misleading to value the dollar only vs. the euro. The
market construes the dolt's remarks as either the Fed is
signaling that it wants to keep rates low for the
foreseeable future and they're not concerned about the
level of the dollar or Fed officials are clueless fools. In
either case, one doesn't want dollar exposure. These clowns
need some real world business experience.
"The dollar topped in Feb 1985 but traded slightly lower
until mid-Sept 1985 when it collapsed after the Plaza
Accord. Stocks crashed just over two years later in mid-
October 1987. But stocks in 1985 were the mirror image of
the dollar. They traded slightly higher until the dollar
collapse in mid-Sept and then more than doubled by August
24, 1987. As we keep harping, stocks love inflation and a
collapsing currency for awhile, but later there is hell to
pay. 30 months after the Feb '85 dollar peak, stocks
crashed. Or to look at it another way, 23 months after the
dollar tanking commenced, stocks peaked.
"As we forecast months ago, we'd look for a stock market
peak in January and then a rebound rally in March that
should approach if not exceed the January high. But after
that, look out.
"This view also coincides with the presidential cycle. Wall
Street pundits stridently trumpeted the bullish propensity
of the third year of a president's first term, but they've
been silent about what ensues. That's because the following
year, the election year, typically has a top in Q1, a
decline into late spring, a sharp rally into the
conventions, and then a severe decline that commences after
the conventions."
***"What about China?" an interviewer asked yesterday. The
question surfaces almost daily. China is THE BIG STORY of
the financial world. Everyone seems to want a part of it.
But what can an investor know about a Chinese company?
Almost nothing. Knowing nothing, he cannot really invest.
He can only speculate.
"Speaking of bubbles..." the Pirate Investor's Brian Hunt
writes,"I was thumbing through Barron's closed-end fund
section last night. The China Fund (CHN) changes hands at
$44.84. Net asset value is $27.11, for a premium of 65%."
Pao Mo! Pao Mo! Pao Mo! Bubble, bubble, bubble!
*** Poor Prince Charles! Poor Britney Spears! The two
hapless celebrities look out from Britain's tabloids almost
daily. Both may be lucky at cards, we conclude, because
neither seems to have any luck at love. We don't really
know who Britney Spears is, but all of Britain seems
concerned about her marriage. It lasted only 55 hours, we
are told."A publicity stunt," suggest the cynics.
And Charles... according to today's papers, the prince will
be forced to delay his own marriage by a new inquiry into
Diana's death. It seems Diana left a note telling no one in
particular that her husband, Charles, was plotting to kill
her in"an accident."
"Was she out of her mind?" asks the Daily Mail. We never
met her. But we judge from the report of her speeding
through the streets of Paris at 90 mph with a drunken
chauffeur at the wheel that perhaps she lacked good
judgment from time to time.
But we are sentimental saps here at the Daily Reckoning and
we share the nausea of anyone made a little sick on love's
tempest-toss'd seas.
*** It is love that really matters, we often hear. Why then
do we spend most of our time in pursuit of money? For men,
and here we are merely guessing, money is like the rich
plumage on peacocks. It is a handicap, of sorts, since it
takes energy to drag it around... and it draws predators.
Does it also draw admiring glances... and even love?
A reader reprises our comment from a previous Daily
Reckoning:
"'Things mean more to women than they do to men,'"
Elizabeth [my wife] volunteered. 'Status is more important.
At least for women who don't work; they get their status
from having fine things. And successful children. They have
few other ways to show off."
And adds:
"I am reading George Orwell's 'Keep the Aspidistra Flying'
(first published 1936) and what do I find on page 103 of
the Penguin Classics edition?
"The only thing a woman ever wants is money; money for a
house of her own and two babies and Drage furniture and an
aspidistra. The only sin they can imagine is not wanting to
grab money. No woman ever judges a man by anything except
his income. Of course she doesn't put it to herself like
that. She says he's such a nice man - meaning that he's got
plenty of money. And if you haven't got money you aren't
nice. You're dishonored, somehow. You've sinned. Sinned
against the aspidistra."
*** Another little item from the King Report:
"Baghdad's October murder rate is 6 murders per 100,000
people. In the U.S., the murders/100,000 rate are 17 in Los
Angeles, 19 in Philadelphia, 22 in Chicago and 46 in D.C."
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-->Die USA auf dem Weg zum Dritte Welt Land?
von unserem Korrespondenten Bill Bonner
Was wird im nächsten Jahr passieren? Ich versuche erst gar nicht,
Ihnen das zu sagen. Ich kann bestenfalls versuchen, zu sagen, was
passieren SOLLTE.
Und selbst dann erschrecke ich vor meiner eigenen Ignoranz. Ich kann
nicht wissen, was die Götter vorhaben. Alles, was ich tun kann, ist, -
schwach - richtig und falsch zu unterscheiden. Wie ich gestern schon
geschrieben hatte... zumindest können wir das verdienen, was wir
bekommen.
Ich beginne meine heutigen Bemerkungen mit einer störenden Frage:
Warum sollte ein Amerikaner 10 Mal soviel wie ein chinesischer
Arbeiter verdienen? Arbeitet der Amerikaner härter? Ist er soviel
intelligenter? Hat er eine unsichtbare Tugend, die von den Göttern mit
zusätzlicher Kaufkraft gesegnet wird?
Er verdient nur deshalb mehr, weil seine Eltern und Großeltern und
Urgroßeltern hart gearbeitet haben... ihr Geld gespart haben...
Maschinen und Fabriken gebaut haben... Reichtum und Wissen
akkumuliert haben... und es vermieden, sich in Kriegen,
Hyperinflationen, Revolutionen und sozialistischen Illusionen in die
Luft zu sprengen.
Aber jetzt verspielt er seine Ersparnisse... er beleiht die Zukunft
seiner Kinder... und er nimmt willig an extravaganten
Massenhalluzinationen teil (die da sind: Wir werden alle durch
Geldausgeben reich... wir werden eine amerikanische Demokratie im
alten Nineveh aufbauen... unser lieben Freunde die Chinesen werden
die Rechnungen bezahlen...). Sollte ein solcher Mann reich werden?
Bemerkenswert ist, dass trotz des massiven Anstiegs der Hypotheken die
anderen Schulden nicht sinken. Dabei hatte Alan Greenspan doch gesagt,
was für eine großartige Sache Hypotheken seien. Er erklärte, dass sie
es den Hausbesitzern erlauben würden, teure Kreditkartenschulden durch
weniger teure Hypotheken zu ersetzen. Da sich ihre Finanzlage so
verbessern würde, könnten sie ein bisschen mehr Geld ausgeben... ohne
sich direkt ihre ganze finanzielle Zukunft zu verbauen.
Nun, der Fed-Vorsitzende hatte Unrecht damit... wie mit fast allem
anderen. Während der durchschnittliche amerikanische Haushalt seine
Hypotheken erhöht hat, stiegen auch seine sonstigen Schulden. Die
durchschnittlichen Kreditkartenschulden pro Haushalt sind auf 7.000
Dollar gestiegen. Die Konsumentenschulden ohne Hypotheken haben sich
in den letzten 10 Jahren verdoppelt... auf durchschnittlich 18.700
Dollar pro Haushalt.
Natürlich sehen diese Familien die Risiken nicht. Solange das Geld
fließt, stellen sie keine Fragen. Wie kann sich eine Nation, die ein
Haushaltsdefizit von einer halben Billion (!) Dollar hat, neue teure
Programme leisten - wie neue Straßen für junge Iraker? Wie kann ein
Land mit einer fallenden Währung weiterhin ausländische Investitionen
anziehen? Wie können Leute, die weniger als 2 % ihres Einkommens
sparen, die Maschinen und die Technologie erstellen, die notwendig
sind, um in einer modernen, globalisierten Wirtschaft wettbewerbsfähig
zu sein? Diese Fragen scheint sich kaum jemand zu stellen.
Sorgenloses Geldausgeben, massive Defizite, kollektive Fantasien -
wenn das weitergeht, so Paul Krugman in der New York Times, dann
werden die USA bald als ein Dritte Welt Land angesehen werden. Das ist
schon Mal passiert. Zu Beginn des 20. Jahrhunderts war der
Lebensstandard in Argentinien so hoch wie in Europa oder den USA. Dann
kamen die Massen-Illusionen von Sozialismus, Peronismus, Papiergeld
und Schulden. Hyperinflation und Rezession führten zum Abstieg der
argentinischen Volkswirtschaft... bis zu dem Punkt, wo sie fast auf
Dritte Welt Niveau gefallen war.
Mir persönlich macht das keine Angst. Mir gefallen Dritte Welt Länder.
Das Wetter ist da meistens gut. Und die Lebenshaltungskosten sind
normalerweise niedrig. Aber ich bezweifle, dass sich viele Amerikaner
über einen Rückgang ihrer Löhne freuen werden. Und in den USA wird
sich das Winterwetter wahrscheinlich nicht verbessern, auch wenn die
USA zum Dritte Welt Land werden.
Jetzt zu Addison mit mehr News:
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Donnerstag, 8. Januar 2004
Der Ã-lpreis steigt wieder
von unserem Korrespondenten Addison Wiggin in New York
Die amerikanische Finanzpresse freut sich immer noch über die 50 %
Plus bei amerikanischen Aktien im letzten Jahr."Die Aktien sind
zurück, Baby!" schrieb ein Leser... der vergaß, dass die Wirtschaft
und der Aktienmarkt nur die"zahlreichen einmaligen Stimulierungen"
widerspiegelt, um mit meinem Kollegen Dr. Richebächer zu sprechen.
Damit meint er die Zinssenkungen, die 0 %-Finanzierungen der
Autokonzerne und andere Dinge.
"Die Generation, die die Weltwirtschaftskrise erlebt hat, stirbt aus,
und mit ihr verlieren wir unsere Werte", beklagt Howard Dvorkin von
den Rocky Montain News. Dvorkin ist der Präsident einer
Schuldnerberatungsstelle, er ist also direkt mit der Schuldenkrise der
Konsumenten konfrontiert."Jetzt haben wir eine ganze Generation, die
nichts über Sparsamkeit und vorsichtiges Geldausgeben weiß..." Die
Leute, die die Weltwirtschaftskrise miterlebt hatten, hatten aus ihr
gelernt. Aber wenn die nächste Generation der Super-Konsumenten von
ihren Großeltern nicht gelernt hat, wie man spart und investiert...
dann ist es nicht wahrscheinlich, dass sie das noch aus Archiven
lernen werden. Nein... ich fürchte, sie müssen es auf die harte Tour
lernen.
Besonders da die Experten, Analysten und Ã-konomen fleißig versuchen,
neue Gründe zu erfinden, warum der Boom zurück sein sollte!
Dr. Kurt Richbächer erklärt:"Im dritten Quartal 2003 haben sich die
Ausgaben für Güter und Dienstleistungen absolut gesehen um 27
Milliarden Dollar erhöht, verglichen mit einem gleichzeitigen Anstieg
der persönlichen Einkommen von 22,7 Milliarden Dollar, und zu diesem
Anstieg trugen Löhne und Gehälter nur miserable 7,1 Milliarden Dollar
bei. Diese Einkommensquelle ist in den USA praktisch kollabiert, was
die triste Performance in den Bereichen Produktion und Beschäftigung
widerspiegelt."
"Normalerweise hätte das auch die Konsumausgaben beschnitten. Aber
eine Art von Paradigmenwechsel bei der Geldpolitik hat die
traditionell durch das Einkommen bestimmten Konsumausgaben durch 'vom
Reichtum getriebene Konsumausgaben' ersetzt."
"Vom Reichtum getriebene Konsumausgaben", so Richebächer weiter,"sind
ein völlig neuer Begriff in der Volkswirtschaftslehre, erfunden in
Amerika. Was das bedeutet, ist allerdings kristallklar: Erhöhungen der
Konsumausgaben, die durch steigende Aktienkurse und Immobilienpreise
gefüttert werden, sind die Grundlage für steigende Schulden, und in
Amerika wird das alles als 'das Schaffen von Reichtum' angesehen."
"Dieses neue Muster der durch Reichtum getriebenen Konsumausgaben
begann mit dem langen und starken Anstieg der Aktienkurse Ende der
1990er. Was allerdings wirklich zählt, ist nicht der Anstieg der
Aktienkurse, sondern die Schulden- und Ausgabenblase, die dadurch
aufgeblasen wurde. Im Fall der USA hat der verlängerte Boom am
Aktienmarkt die persönlichen Ersparnisse vom Einkommen losgelöst. Die
Amerikaner sahen die Gewinne am Aktienmarkt als ein Substitut für ihr
Arbeitseinkommen, und deshalb erhöhten sie ihre Konsumausgaben, auf
Kosten ihrer Ersparnis.
Der Ã-lpreis ist wieder gestiegen."Erinnern Sie sich", so Cuck Butler,
Händler bei der Everbank,"dass unsere Freunde bei der OPEC vor einem
Monat wegen den Ã-lkontrakten, die in Dollar notierten, klagten, und
dass sie zwei Möglichkeiten hatten? Sie konnten den Ã-lpreis höher
treiben oder bei den Ã-lkontrakten von Dollar auf Euro wechseln. Es
sieht jetzt so aus, als ob sie sich für die erste Möglichkeit
entschieden hätten, was irgendwo zu steigenden Energiekosten führen
sollte." Wo? In Europa und in den USA.
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Donnerstag, 8. Januar 2004
Von China, Britney Spears, Prinz Charles und der Liebe
von unserem Korrespondenten Bill Bonner, derzeit in England
*** Armer Prinz Charles! Arme Britney Spears! Diese zwei glücklosen
Prominenten erscheinen fast täglich auf den Titelseiten der britischen
Magazine und Revolverblättchen (ich bin ja gerade in London). Beide
könnten Glück im Spiel haben, denn sie scheinen ja beide kein Glück in
der Liebe zu haben. Ich weiß eigentlich gar nicht, wer Britney Spears
ist, aber ganz Großbritannien scheint sich wegen ihrer Heirat Sorgen
zu machen. Die hielt allerdings nur 55 Stunden, wie ich lesen konnte.
"Es geht nur um Publicity", so die Zyniker.
Und Charles... laut den Zeitungen wird der Prinz gezwungen werden,
seine eigene Heirat zu verschieben, bis eine neue Untersuchung über
den Tod von Diana abgeschlossen sein wird. Es scheint so, dass Diana
eine an keine bestimmte Person gerichtete Nachricht hinterlassen hat,
die sagte, dass ihr Ehemann Charles plane, sie in 'einem Unfall' zu
töten."
"War sie verrückt?" fragt die Zeitung Daily Mail. Ich habe sie nie
getroffen. Aber da sie sich von einem betrunkenen Chauffeur mit 150
Sachen durch die Innenstadt von Paris fahren ließ, könnte ich mir
denken, dass es ihr von Zeit zu Zeit an einem gesunden
Einschätzungsvermögen mangelte.
Aber wir beim Investor's Daily sind sentimentale Idioten, und wir
teilen die Übelkeit von jedem/r, der/die wegen der Stürme der Liebe
ein bisschen seekrank geworden ist.
*** Es ist die Liebe, die wirklich zählt, das hören wir oft. Aber
warum beschäftigen wir uns dann die meiste Zeit damit, dem Geld
hinterher zu jagen? Für Männer - und hier rate ich nur - ist Geld wie
das bunte Gefieder eines Pfaus. Das ist eigentlich ein Handicap, denn
es kostet Energie... und zieht Raubtiere an. Aber zieht es auch
Bewunderung an... und sogar Liebe?
Im Investors Daily vom 30. 12.2003 hatte ich geschrieben:
"'Für Frauen sind bestimmte Dinge wichtiger als für Männer', so meine
Frau Elizabeth. 'Status ist wichtiger. Zumindest für Frauen, die nicht
arbeiten; die erhalten ihren Status durch bestimmte andere Dinge als
Arbeit. Wie durch erfolgreiche Kinder. Denn sie haben wenig andere
Wege, wie sie ihren Status zeigen können.'"
Ein Leser schrieb mir dazu:
"Ich lese gerade auf Englisch das Buch 'Keep the Aspidistra Flying'
(zuerst 1936 herausgegeben) von George Orwell. Und da steht auf Seite
103:"
"Das einzige, was eine Frau jemals will, ist Geld; Geld für ein
eigenes Haus und zwei Babys und schöne Möbel (...). Die einzige
Sünde, die sie sich vorstellen kann, ist es, kein Geld zu wollen.
Keine Frau beurteilt einen Mann nach etwas anderem als nach seinem
Einkommen. Natürlich sagt sie sich selbst das nicht so. Sie sagt, dass
er so ein netter Mann sei - was bedeutet, dass er viel Geld hat. Und
wenn man kein Geld hat, dann ist man nicht nett. Dann ist man
irgendwie entehrt."
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Donnerstag, 8. Januar 2004
Der Dollar in der Toilette - und Spekulationsblase in China
von unserem Korrespondenten Bill Bonner
*** Aus dem"King Report":"Der Dollar befindet sich in der Toilette
und der Goldpreis steigt, wegen der Kommentare von Jackass Bernanke,
der gesagt hat, dass das Risiko einer Dollarkrise niedrig sei... Der
Markt bewertet diese Bemerkungen so, als ob die Fed entweder
signalisiert, dass sie die Zinsen für die nächste Zukunft niedrig
halten will und dass sie sich keine Sorgen über den Dollarkurs macht -
oder dass die Offiziellen der Fed ahnungslose Idioten sind. So oder so
will man deshalb keine Dollar halten. Diese Clowns brauchen etwas
Erfahrung in Bezug auf die realen Weltgeschäfte."
"Der Dollar erreichte im Februar 1985 sein Topp, aber ab Mitte 1985
brach er nach dem sogenannten 'Plaza Accord' ein. Die Aktien brachen
zwei Jahre später ein, Mitte Oktober 1987... Wie wir immer wieder
hören, lieben Aktien eine Zeitlang Inflation und eine kollabierende
Währung, aber spätern müssen sie dafür teuer bezahlen. 30 Monate nach
dem Topp des Dollar im Februar 1985 brachen die Aktienkurse ein. Oder
anders gesagt: 23 Monate, nachdem der Dollar seinen Einbruch begann,
erreichten die Aktienkurse ihr Topp."
"Wie wir bereits vor Monaten prognostiziert haben, erwarten wir ein
Topp am Aktienmarkt diesen Januar und dann noch eine Erholungsrally im
März, die das Januarhoch nicht mehr übertreffen sollte. Aber danach
sollte man aufpassen."
"Diese Einschätzung stimmt auch mit dem Wahlzyklus überein. Die
Analysten der Wall Street haben immer heraustrompetet, dass das dritte
Jahr einer Präsidenten-Amtszeit ein gutes Börsenjahr sei, aber sie
haben geschwiegen über das, was danach folgt. Denn im Wahljahr gibt es
normalerweise im ersten Quartal ein Topp, dann bis zum späten Frühling
einen Rückgang, dann eine starke Rally bis zur Wahl und dann einen
ernsten Rückgang, der nach der Wahl beginnt."
***"Was ist mit China?" wurde ich gestern in einem Interview gefragt.
China ist DIE GROßE STORY der Finanzwelt. Jeder scheint davon
profitieren zu wollen.
Aber was kann ein Investor schon über eine chinesische Gesellschaft
wissen? Fast nichts. Und ohne etwas zu wissen kann er nicht wirklich
investieren. Sondern nur spekulieren.
"Wo wir gerade von Spekulationsblasen sprechen...", schreibt Brian
Hunt von Pirate Investor,"der Aktienfonds China Fund notiert bei
44,84 Dollar. Dabei beträgt der Nettowert der enthaltenen Positionen
nur 27,11 Dollar, also bezahlt man hier eine Prämie von 65 %."
Pao Mo! Pao Mo! Pao Mo! Das ist chinesisch und bedeutet
"Spekulationsblase, Spekulationsblase, Spekulationsblase!"
*** Noch ein kleiner Auszug aus dem"King Report":
"Im Oktober lag die Mordrate in Bagdad bei 6 Morden je 100.000
Einwohnern. In den USA liegt diese Rate bei 17 pro 100.000 in Los
Angeles, 19 in Philadelphia, 22 in Chicago und 46 in Washington D.C."
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