-->Epileptic Fits

The Daily Reckoning

Paris, France

Thursday, 5 February 2004


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*** Mood swings... from too good to too bad.

*** Get ready for Slumpflation... prices go up... assets go
down...

*** Slurs... Gilder... Bush... the Sino-Japanese war... and -
would you believe it - more!

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"All we can tell you," we told a lawyer at last night's
dinner party,"is that things in nature seem to have a
certain symmetry. For every right hand, there is a left
one. For every mood of ebullience, there is one of
despair. For every boom there is a slump. America enjoyed
a spectacular boom during the 1990s. The slump that
followed was not spectacular. It was hardly noticed."

Which makes us think there is more slump coming.

But what intrigues and titillates us is that what is
coming will be spectacular. For the last few years,
economic trends lined up in such a delightful way, we
could hardly believe it.

Deeply in debt already, Americans were able to borrow and
spend even more... while their assets rose in price. They
spent money they didn't have on things they didn't
need... and then, the nice people in China and Japan gave
them back the money so they could spend it again. Mortgage
payments went down, while housing prices went up.
Meanwhile, the Bush Administration returned some of their
tax money... while it too spent more money, also provided
by helpful foreigners.

Coming soon, we expect, is a period in which the major
trends are so unfavorable, we will hardly be able to
believe they could be so bad.

How so? Here we offer not a prediction... but a
possibility.

Everyone now seems to expect a continued decline of the
dollar. A few Americans are taking precautions. At
Everbank, for example, deposits in non-U.S. currencies
rose from $135 million a year ago to $525 million now.

But we cannot believe that Mr. Market will go along with
what everyone expects. Nor can we believe that the dollar,
under the weight of 'twin deficits' of half a trillion
each - trade and federal - will go up. But while people
expect a decline in the dollar, very few - indeed, none of
the economists recently surveyed by the Wall Street
Journal - expect a sharp or disruptive drop. The surprise
is likely to come - as George Soros suggests - on the
downside... with a panic out of the greenback.

As the dollar falls, prices on imported goods - notably
oil - would rise steeply. The falling dollar would also
cause the collapse of the bond market... even central
bankers would be forced to sell U.S. bonds in order to
protect their reserves. This would increase the cost of
money throughout the U.S. economy....causing asset
prices... houses and stocks... to fall. [Ed note: We are
putting the finishing touches on our long-awaited report
on the dollar crisis... watch this space to learn how you
can protect yourself in the event of a dollar rout.]

Americans have enjoyed inflation while it has been
confined to their assets. They will not enjoy it when it
strikes their living costs, especially when their houses
begin to go down in price.

Readers may recognize this set of trends as a bad case of
"stagflation." But stagflation describes a world of rising
consumer prices without economic growth. Slumpflation will
serve as a handle for an economy that is in decline... even
while consumer prices rise.

Slumpflation will be neither a gay nor a carefree time.
Mortgage payments will rise with interest rates, but house
prices will fall. Prices for imports - and practically all
'things' - will rise, while available income - after debt
service - will drop.

If it comes to pass, Americans are likely to experience a
mood swing. The economy that seemed almost 'too good to be
true' of the late '90s and early '00s... will become the
economy that is 'too bad to be true.'

Too bad it will be true.

Over to colleague Addison Wiggin, now in London:

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Addison Wiggin, fresh back from a building-clearing fire
alarm at Centre Point Tower...

-"Instead of blaming Mr. Greenspan," columnist Steven
Rattner wrote in the NYTimes on this date in 2001,"we
should reflect on the willing suspension of disbelief that
allowed us to ignore everything we have been taught about
sound investing." Mr. Rattner was, of course, referring to
the collective delusion gripping the investing public
throughout the bubble years of 1996-2000.

- While we might not go so easy on the Fed chairman,
especially given his complicity in the 'echo bubble' of
2003, we cannot help but agree with Mr. Rattner's leveling
of charges at the lumps. For, willing"suspension of
disbelief" has been all the rage on Wall Street for about 6
months now. Are investors about to get swatted in the face
with the wet sock of reality, yet again?

- Market action over the past week suggests it's possible.
The financial media is littered with comparisons of the
twin bubbles 1999-2003. Some overt, others unintended:
"Glut of Money Chasing Too Many Tech Start Ups [in Silicon
Valley]" reads a headline in this morning's Financial
Times. And we moan... déjà vu all over again.

- We suspect even Johnny 401(k) must be getting
nervous... and wondering if this rally is running low on
adrenaline. In a very volatile day, the Dow dropped 34
points yesterday to close at 10,470. The S&P 500 and Nasdaq
had similarly down days yesterday. The S&P slid 9 points to
1126... the Nas was off 52 to 2014.

- You want to try something eerie? Try opening a 10-day
chart of the Dow, Nasdaq and S&P 500 and leave them open
side by side on your computer.

* Since Tuesday (January 27th) of last week, the blue-chip
index has lost 278 points and failed repeated attempts to
reclaim the intra-day 52 weak high of 10,748 set that day.

* In the same span of time the S&P 500 has lost 29
points... and the Nasdaq 139.

* During the first bubble, the Dow peaked in mid-January
(the 14th to be exact). Will Tuesday January 27th be an
equally auspicious day?

- We note, too, curiously, that the next day, January 28th,
was the day the Fed removed the phrase"considerable
period" from its post-FOMC press release. Hmmmmn... Bubble
top 2004?! Is nature really that symmetrical - that cruel
and ironic? We wait, like an expecting father, to find out.

- Meanwhile, the finance ministers of the G7 nations are
gathering in Boca Raton, Florida. Following their last
meeting in Dubai on September 24, in which tacit agreement
to let the dollar fall was reached, the"orderly decline"
dollar really got underway. The greenback has fallen 8%
against the euro since, trading this morning at $1.25. What
would happen if the decline became"disorderly"? We can't
help but wonder.

- The wildcard in tomorrow's meeting will be Jean-Claude
Trichet and his cronies at the European Central Bank."The
U.S. and Asia have entered a symbiosis, in which Asia is
financing the American recovery," opines Thomas Mayer, the
chief European economist for Deutsche Bank, in the NYTimes.
"For Asia, that's fine, and for the U.S., that's also fine.
The problem is for the bystander." The bystander, of
course, being the euro.

- Morgan Stanley published a report yesterday, warning its
clients that the"euro zone" could"break up due to the
political discord over the Constitution and the euro
rules.""[We] believe markets will have to attach a higher
probability to a break-up of EMU and/or EU at some future
date... despite the costs of leaving the euro, a country
might still conclude that the benefits of re-introducing a
national currency outweigh the costs."

- Robert Mundell, the Nobel-prize-winning"father" of the
euro, responded to Morgan Stanley's warning by suggesting a
dollar rout is more likely than a break-up."So much hinges
on the dollar now," comments our own Dan Denning, watching
the greenback burn from Paris."This isn't clear to most
investors. It's not perceived as a threat, and probably
won't be until it's too late. But the twin deficits are
grinding the currency into a mush pulp."

-"Sometime this year," Denning predicts,"you're going to
hear the dollar break. It's going to start costing everyone
in ways they can't imagine. The big risk is that the weak
dollar leads to a sell-off in U.S. financial assets AND a
powerful surge in inflation. Which means Americans will
wake up to find that their decaf latte just got 40% more
expensive."

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And Bill Bonner, back in Paris...

*** There is a time for sages and a time for fools.
Lately, it's been a fool's market. The worst stocks -
those that have the highest prices, lowest profits, and
most implausible prospects - are the ones investors have
favored.

Only someone who didn't know any better would buy such
stocks at such prices. Which is why it's been a great time
to be a young lump....with no fear, no history, and no
money. With nothing to lose, and nothing to worry
about... you could have made a fortune in the Bubble
Reloaded of 2002-2003.

*** Take the Cisco Kids, for example. Profits are going
down. Sales are going up. Investors sold the stock
yesterday, disappointed by the slow profit growth. The
company only made 10 cents a share in the last
quarter... which still puts the price at about 65 times
earnings. Hmmm...

*** We ridiculed George Gilder in our book. But the
Gildered Age is back... and so is Gilder himself... with
what is, for now at least, the last laugh.

"Love him or hate him, stock analysts know that George
Gilder - in both the short-term and the long run - has
made a small fortune for his Gilder Technology Report
subscribers," begins an email sales message.

"How? By investing in a tiny group of innovative and (for
the most part) little-known companies that are building
tomorrow's key technologies 2 to 5 years ahead of their
competitors. In 2003, his portfolio was up 123.5%.

"Despite the tech-stock meltdown of April 2000, and the
subsequent 3-year bear market in high tech, overall Gilder
has continued to earn handsome profits for his readers.

"Since its launch in 1996, the Gilder Technology Report
has comfortably doubled the returns of the S&P 500 -
through both bull and bear years.

"In 2003, the market began to come out of its 3-year bear
slump into a gradual recovery, and Gilder Technology
Report subscribers profited handsomely, with an annual
gain of 123.5%.

"Had you invested $100,000 in GTR's companies in 2003,
your portfolio would have grown to $223,500 - in just 12
months. But don't just take our word for it. Check out the
January 2004 issue of the Hulbert Financial Digest. It's
right there in black and white, Gilder Technology Report
up 123.5% in 2003.

"In 2004, George Gilder remains cautiously optimistic..."

And so it is a more amusing world than it was 14 months
ago.

*** A thoughtful reader writes:"I read the Daily
Reckoning regularly and am very impressed with the ideas
you put forth. I know you get lots of questions and
comments, but I was reading about Chinese History
yesterday and came across a paragraph that caught my
attention. It refers to the period directly following the
Sino-Japanese war and it is so simple and basic in concept
that I was surprised at the similarities between Chiang's
policies then and our government's monetary policy now:

"'The most virulent cancer attacking the body politic (of
the Guomindang) was inflation. While prices rose
approximately 40 percent during the war's first year, from
the time of Pearl Harbor in 1941, prices increased more
than 100 percent each year. Thus, a trinket that cost 1.04
Yuan at the start of the war would have cost 2,647 Yuan at
war's end. Nothing guts out the political support of a
people for its government faster than inflation, even of
the slowly rising kind, much less the marauding strain of
inflation seen here. It was produced by simply printing
more money when there was an insufficient supply. Its
results included hoarding commodities, creating scarcities
and even higher prices; corruption that spiraled out of
control; and ravaged standards of living among officials,
soldiers, intellectuals, people on fixed incomes, and
students. Some, if not all of these, were groups that were
dangerous to offend. For sowing inflation through the
printing of money, Chiang (kai-shek) would reap the
whirlwind.' - 'Revolution And Its Past' by R. Keith
Schoppa (pg 275)

"I realize that this severe inflation was largely the
product of an overstretched military regime fighting a
huge war against a foreign power while simultaneously
fighting internal rebellion. That's what makes it all the
more shocking to me that, in an age where historical
information is readily available, a government that
doesn't need to fight any wars, and that doesn't need to
be overstretched, would seek to create internal rebellion
and make enemies abroad by starting wars and by pursuing
inflation and the devaluation of their currency through
the printing of money. It seems kind of like the same
process but in reverse. I guess that's the beauty of
Democracy. Keep up the good work guys.

***"Democratic Caucus... Feb. 17th... Be there! We must get
George W. Bush Out of Office! You must bring your American
passport to vote."

Thus begins an email invitation to a political event. Here
in Paris and all over the world, Democrats are mobilizing
the rank and vile to put their man in the Oval Office.

We could not imagine a worse person to have in the White
House than the one we have now."No absurdity left
behind," is George W. Bush's private motto. Who else would
embrace every foolish adventure that comes along - both at
home and abroad? Who else would be stooge enough to
approve every sordid piece of pork that crossed his desk?
Who else would favor boondoggles for the rich, the poor,
democrats, republicans, Rosicrucians, Rotarians, the old,
the young... everybody?

Bush is surely the nation's worst chief executive since
Bill Clinton. We couldn't imagine anyone worse... that is,
until we looked at the Democrats running against him. That
is the problem with the two party system, we conclude;
only one side loses.

*** We are unable to muster the contempt the Bush
administration deserves. Our reserves of sarcasm have been
depleted; we find them replaced by a peculiar admiration.
George W. Bush is a perfect imposter... which makes him
oddly appropriate in relation to today's fraudulent stock
market, economy, currency, and culture. He is also the man
most suited to today's great challenge... keeping America
on the road to ruin.

There is a sublime poetry at work. In his State of the
Union address, Mr. Bush said he was rising to 'the tasks
of history.' By a kind of lyrical accident, Mr. Bush seems
to have spoken the truth.

George W. Bush really is doing the heavy lifting of
history: He is helping to destroy the dollar, the economy,
the nation's security, it's citizens' liberties and almost
everything else we hold dear. Even our souls may be at
risk. All of this is the natural consequence of increasing
spending while already being terribly in debt and going to
war when you don't need to. Looking for trouble... he is
sure to find it. But this 'task of history'... it is work
that needs doing. Why? Because nature abhors monopolies,
vacuums and bubbles. When a man sits on the top of the
world, some instinct enters his empty head... and drives
him to move... to stretch and bend... until he slips off.

*** Give us your slurs, dear readers, your tired, your
poor, your huddled masses of epithets... and we'll give
them right back! A reader comment:

Re: A CYNIC'S GUIDE TO INSENSITIVITY: HOW TO DISCOVER YOUR
INNER BIGOT

Hating another human being because of their race,
religion, or membership in some other broad demographic
group is simply a sign of laziness. After all, with just a
little time and effort you can really get to know someone
and learn to hate them on a more personal level.

*** And another on the same subject:

Hey! You left out Pommy-bastard, whingeing pom, gwailo
(Cantonese for Foreign Devil), sambo, golliwog, gringo,
and dag.

And while we're at it and lest we be less than
inclusive...

How many feminists does it take to change a light bulb?

Three actually.
One to hold the ladder.
The second to screw in the light bulb and the third to
make the documentary!

Great for dinner parties that one. My wife just loves it
when I drag it out.

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The Daily Reckoning PRESENTS: From Japanese sensation to
worldwide phenomenon, the story of a small-cap wonder...


EPILEPTIC FITS
by James Boric

It was Dec. 17, 1997 - 6:30 p.m. Anxious school kids all
over Japan were huddled around their TV sets to watch the
38th-ever Pokemon episode -"Computer Warrior Polygon." It
seemed harmless enough...

The main character, Pikachu, had a mission. He had to go
inside a computer and stop a deadly"virus bomb" from being
dropped by the evil Polygon.

The anticipated confrontation between good and evil came to
a head twenty-one minutes into the show. Pikachu and
Polygon met face to face to battle. Not wasting any time,
Pikachu used his electric powers to destroy Polygon and
stop the bomb from being detonated. It was an intense
fight. And to heighten that intensity, the directors
rapidly flashed a series of blue and red lights on the
screen.

Within minutes of the battle airing on TV, hospitals were
flooded with calls. Pokemon viewers were suddenly suffering
from acute nausea, blackouts and epileptic fits. There were
even kids who entered into trance-like states, similar to
hypnosis. One little girl described her sudden illness like
this:"As I was watching the blue and red lights flashing
on the screen, I felt my body becoming tense. I do not
remember what happened after that."

It turns out the combination of the colors, the flashing
effect on the screen, and the duration of the fight scene
created an optical stimulus that triggered instant attacks
in thousands of Japanese viewers - leaving many temporarily
helpless.

Within hours the Japanese Ministry of Health, Labor and
Welfare was investigating the Pokemon episode. TV Tokyo
issued an apology and took the cartoon off the air. Even
Japan's Prime Minister Ryutaro Hashimoto weighed in with
comments on the unfortunate situation.

Clearly, this marked the end of Pokemon, right? I mean,
come on. This cartoon sent a wave of panic over all of
Japan. Twelve thousand kids experienced some form of
temporary illness. And 618 children were hospitalized -
suffering from bouts of memory loss, stiffening limbs and
epileptic-type fits.

Pokemon had its 15 minutes of fame; now it was over.

WRONG!

By April 1998, four months after the infamous fight scene,
Japanese kids and parents demanded Pokemon re-air. They
missed the lovable monsters.

Sure enough, Pokemon was brought back. And by year's end,
it was the third-most watched show in Japan!

The obvious question that comes to mind is - how could
parents actually allow (let alone demand) Pokemon to re-
air? The answer is simple.

Pokemon was an engaging show. It had children sitting at
the edge of their seats wondering what would happen next.
Plus, with its long list of characters, animation style and
timely topics, Pokemon proved to be a tremendous learning
tool for young kids. Seven-year-olds could rattle off more
facts about Pokemon than they could about any other subject
- period.

Pokemon had appeal. And in 1999, it tipped from a Japanese
sensation to a worldwide phenomenon - it was introduced to
the United States on Nov. 22. The rest is history.

Today there are Pokemon video games, action figures, DVDs,
CDs and, of course, the TV show. The company that owns the
rights to Pokemon, 4Kids Entertainment, Inc., went from a
$739,138 company in 1997 to a $38.8 million company in
2000. Its stock price shot up from $1 to a high of $37.31
(after splitting several times) in that three-year span.
Investors who recognized the power of the Pokemon monsters
made a killing. And you can, too.

At $28.50 a share, it's probably too late to invest in
4Kids Entertainment now. But there are hundreds of other
stocks on the market today that are just like 4Kids was in
1998 - on the verge of tipping from a small business to an
internationally recognized corporation. And historically,
these are the most lucrative stocks to invest in - far
better than even the biggest blue-chip stocks.

Unknown small-cap companies like 4Kids Entertainment
average about 12% returns year in and year out. By
comparison, large blue-chip companies will give you about a
10% return on your investment. Big deal, right? We're
talking about two points. Who cares?

Before you decide"not to care," consider this...

Over an average five-year holding period, a basket of
small-cap stocks will give you a nice 84% return on your
money. A similar basket of large-cap stocks will only give
you a 47% return. And the longer you are willing to hold,
the bigger the difference between small-and large-cap
returns.

Over a 10-year holding period, small-cap stocks have been
good for a 197% return - compared to 119% for its large-cap
counterparts. Hold for 20 years and your unknown, never-
talked-about small-cap stocks will average 762% returns -
more than twice as much as the highly touted, often-
publicized blue chip stocks.

And if you really have time on your side, you should know
this...

Over a 35-year holding period, small-cap stocks have ALWAYS
outperformed large-cap stocks. Always.

Of course, investing in small-cap stocks can be a risky
business - especially in the short term. Some companies
will go out of business - and their stocks will fall to
nothing. But others will go on to make you 3,631% profits
in three years - like 4Kids Entertainment did between 1997
and 2000. The question you need to ask yourself is...

Is short-term volatility worth it for the long-term
profits?

Those investors who bailed on 4Kids Entertainment in
December 1997 took a 17% loss when Pokemon was pulled off
the air. But more importantly, they missed out on 3,631%
profits over the next three years. That's hard to swallow.
In fact, I wouldn't be surprised if those people
experienced acute nausea, stiffening of the limbs and the
occasional epileptic fit every time they happened to flip
past the latest Pokemon episode. Only this time I guarantee
it wasn't from the flashing red and blue lights...


Regards,

James Boric
for the Daily Reckoning

-->Zu gut, um wahr zu sein

von unserem Korrespondenten Bill Bonner

"Alles, was ich Ihnen sagen kann", sagte ich gestern Abend bei einer
Dinner-Party einem Rechtsanwalt,"ist, dass die Dinge in der Natur
eine gewisse Symmetrie zu haben scheinen. Für jede rechte Hand gibt es
eine linke. Für jede Stimmung der Überschwänglichkeit gibt es eine
Stimmung der Verzweiflung. Für jeden Boom gibt es einen Abschwung.
Amerika genoss in den 1990ern einen spektakulären Boom. Der Abschwung,
der folgte, war nicht spektakulär. Er wurde kaum bemerkt."

Was mich zu dem Gedanken führt, dass uns noch eine Fortsetzung des
Abschwungs bevorsteht.

Aber was mich fasziniert und erregt ist die Vorstellung, dass das, was
uns bevorsteht, spektakulär sein wird. In den letzten paar Jahren
haben sich die wirtschaftlichen Trends so wunderbar aufgereiht, dass
ich es kaum glauben kann.

Die Amerikaner konnten sich weiter verschulden und weiter Geld
ausgeben, obwohl sie bereits tief im Schuldenloch saßen... und ihre
Vermögensanlagen stiegen im Preis. Sie gaben Geld, das sie nicht
hatten, für Dinge, die sie nicht brauchten, aus. Und dann gaben ihnen
die netten Leute in China und Japan das Geld zurück, so dass sie es
nochmal ausgeben konnten. Die Hypothekenzahlungen gingen mit sinkenden
Zinsen zurück, während die Immobilienpreise stiegen. Währenddessen hat
die Bush-Administration einen Teil der Steuergelder den Steuerzahlern
zurückgegeben... während sie gleichzeitig mehr Geld ausgab, wobei ihr
auch die freundlichen Ausländer halfen (indem sie die
US-Staatsanleihen kauften).

Ich erwarte, dass bald eine Periode kommen wird, in der die großen
Trends so ungünstig sein werden, dass wir kaum glauben können, dass
sie so schlecht werden konnten.

Wie ich darauf komme? Das ist keine Prognose meinerseits... aber eine
Möglichkeit.

Jetzt scheint jeder eine Fortsetzung des Dollar-Verfalls zu erwarten.
Ein paar Amerikaner treffen Vorsorge. So sind z.B. bei der
amerikanischen Everbank die Einlagen in ausländischen Währungen von
135 Millionen Dollar vor einem Jahr auf aktuell 525 Millionen Dollar
gestiegen.

Aber ich kann nicht glauben, dass der Markt das tun wird, was jeder
erwartet. Und ich kann auch nicht glauben, dass der Dollar unter dem
Gewicht der"Zwillingsdefizite" (von je einer halben Billion Dollar,
nämlich dem Handelsbilanz- und das Haushaltsdefizit) steigen wird.
Aber während allgemein ein weiterer Kursrückgang des Dollars erwartet
wird, rechnet kaum jemand mit einem scharfen Einbruch. Die
Überraschung, die wir wahrscheinlich sehen werden, könnte sein, dass
der Dollar stark einbricht - wie George Soros meint... mit einer
Panik der Art"Raus aus dem Dollar".

Wenn der Dollar fällt, dann steigen für die USA die Preise für
Importgüter, darunter besonders Ã-l. Der fallende Dollar würde auch zu
einem Kollaps des Anleihenmarktes führen... selbst Zentralbanker
wären gezwungen, US-Anleihen zu verkaufen, um ihre Reserven zu
schützen. Das würde die Kapitalkosten der US-Wirtschaft erhöhen...
und Aktienkurse und Immobilienpreise würden fallen. Die Amerikaner
haben die Inflation genossen, solange sie sich auf die Aktienkurse und
Immobilienpreise beschränkte. Sie werden sie nicht genießen, wenn sie
sich auf ihre Lebenshaltungskosten bezieht - besonders dann nicht,
wenn die Preise ihrer Häuser gleichzeitig fallen werden.

Leser(innen) mögen diesen Trend als schlechten Fall einer
"Stagflation" erkennen. Aber eine Stagnation beschreibt eine Welt von
steigenden Konsumentenpreisen ohne Wirtschaftswachstum.
"Abschwungflation" wäre das passende Wort für eine Wirtschaft, die
sich in einem Abschwung befindet, während die Konsumentenpreise
steigen.

Eine"Abschwungflation" wird keine schöne oder sorgenfreie Zeit sein.
Mit steigenden Zinssätzen werden auch die Hypotheken teurer, aber die
Immobilienpreise fallen. Die Preise für Importe - und praktisch für
alle"Dinge" - werden steigen, während das verfügbare Einkommen - nach
Schuldendienst - fallen wird. Wenn diese Phase kommt, dann werden die
Amerikaner wahrscheinlich einen Stimmungswechsel erleben. Die
Wirtschaft, die in den späten 1990ern und Anfang 2000"zu gut um wahr
zu sein" war... wird dann"zu schlecht um wahr zu sein" werden.

Zu schade, dass das wahr sein wird.

Jetzt zu meinem Kollegen Addison Wiggin, der gerade in London ist:


Freitag, 6. Februar 2004

G7-Treffen in Florida

von unserem Korrespondenten Addison Wiggin, derzeit in London

"Statt Alan Greenspan Vorwürfe zu machen, sollten wir über unsere
bereitwillige Unterdrückung des Zweifels nachdenken, die uns erlaubte,
alles zu ignorieren, das wir über vernünftiges Investieren gelernt
hatten", schrieb der Kolumnist Steven Rattner gestern vor 3 Jahren in
der New York Times. Natürlich bezog er sich dabei auf die kollektive
Illusion, die die Investoren während der Jahre der Spekulationsblase
von 1996-2000 ergriffen hatte.

Während ich den Fed-Vorsitzenden nicht so glimpflich davonkommen
lassen würde - besonders wegen seiner Komplizenschaft bei der
"Post-Spekulationsblase" des Jahres 2003 - stimme ich Mr. Rattners
Vorwüfen gegenüber den Kleinanlagern zu. Und eine"bereitwillige
Unterdrückung des Zweifels" sehen wir an der Wall Street seit 6
Monaten wieder. Werden die Investoren wieder mit der nassen Socke der
Realität ins Gesicht geschlagen werden?

Die Marktbewegung der letzten Woche zeigt, dass das möglich ist. Die
Finanzpresse ist übersät mit Vergleichen der Spekulationsblasen von
1999 und 2003. Einige stellen diesen Vergleich offen an, andere ohne
Absicht:"Ein Überangebot an Geld strömt zu den Technologie-Startups
(im Silicon Valley)", so eine Schlagzeile in der gestrigen Financial
Times. Und ich stöhne... und denke nur: déjà vu.

Ich könnte mir vorstellen, dass der durchschnittliche Amerikaner etwas
nervös wird... denn nehmen Sie z.B. die 10-Tages-Charts von Dow
Jones, Nasdaq und S&P 500, dann wissen Sie, was ich meine.

- Seit dem 27. Januar hat der Dow Jones 278 Punkte verloren, und es
gab mehrere gescheiterte Versuche, das 52-Wochenhoch von 10.748
Punkten, das an diesem Tag im Handelsverlauf erreicht wurde, wieder zu
erreichen. - - In derselben Zeit hat der S&P500 29 Punkte verloren...
und der Nasdaq 139. - - Während der ersten Spekulationsblase erreichte
der Dow Jones am 14. Januar sein Topp. Wird der 27. Januar 2004 wieder
so ein Datum sein? - Mir fällt auch auf, dass die Fed am 28. Januar
die berühmte Phrase"für einen längeren Zeitraum" aus ihrer
Einschätzung strich (der Einschätzung, wie lange sie die Zinsen
niedrig halten will). Hmmm... war das das Topp der Spekulationsblase
des Jahres 2004?! Ist die Natur wirklich so symmetrisch - so grausam
und ironisch? Ich warte ab, wie ein werdender Vater, um es
herauszufinden.

Währenddessen treffen sich die Finanzminister der G7-Staaten in Boca
Raton, Florida. Nach ihrem letzten Treffen in Dubai (am 24.
September), bei dem beschlossen worden war, den Dollar fallen zu
lassen, ging der"geordnete Rückzug" des Dollar richtig los. Seitdem
ist der Dollar gegenüber dem Euro um 8 % gefallen, und aktuell pendelt
er um die Marke von 1,25. Was würde passieren, wenn der Rückzug
"ungeordnet" werden würde? Das frage ich mich gerade.

Der unsichere Faktor beim G7-Treffen wird der EZB-Vorsitzende
Jean-Claude Trichet sein."Die USA und Asien sind eine Symbiose
eingegangen, in der Asien die amerikanische Wirtschaftserholung
finanziert", so Thomas Mayer von der Deutschen Bank in der New York
Times."Das ist für Asien ok, und auch für die USA. Das Problem haben
die Zuschauer." Und ein Zuschauer ist natürlich der Euro.

Vorgestern veröffentlichte die Investmentbank Morgan Stanley eine
Analyse, in der die Kunden davor gewarnt wurden, dass"die Eurozone
wegen politischer Dissonanzen über die Verfassung und den Euro
auseinander brechen könnte". Und weiter:"(Wir) glauben, dass die
Märkte für die Zukunft eine höhere Wahrscheinlichkeit für das
Auseinanderbrechen von Eurozone und/oder Euro einpreisen müssen...
trotz der Kosten, die eine Euro-Aufgabe erfordern würde, könnte sich
ein Land trotzdem dafür entscheiden, dass die Vorteile des
Wiedereinführens einer nationalen Währung die Kosten übertreffen
könnten."

Robert Mundell, der Nobelpreisträger, den man als"Vater" des Euro
bezeichnen kann, antwortete auf diese Warnung von Morgan Stanley,
indem er meinte, dass ein Zusammenbruch des Dollar viel
wahrscheinlicher sei. Dem schließt sich mein Kollege Dan Denning an:
"Den Dollar belastet derzeit so viel, was den meisten Investoren gar
nicht klar ist. Die nehmen das gar nicht als Bedrohung wahr, und
werden es wahrscheinlich auch nicht, bis es zu spät ist. Aber die
Zwillingsdefizite zermahlen die Währung zu Brei."

Die Prognose von Denning:"Irgendwann in diesem Jahr werden sie hören,
dass der Dollar bricht. Das wird jeden Dollar-Investoren soviel Geld
kosten, wie er es sich nicht vorstellen kann. Das große Risiko ist,
dass der schwache Dollar zu einem Selloff bei US-Vermögenswerten UND
zu einem mächtigen Anstieg der Inflationsrate führen wird. Was
bedeutet, dass die Amerikaner eines Morgens aufwachen und
herausfinden, dass ihr Kaffee plötzlich 40 % teurer geworden ist."

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Freitag, 6. Februar 2004

Die Natur mag keine Monopole, Spekulationsblasen oder Vakuen

von unserem Korrespondenten Bill Bonner

*** Es gibt eine Zeit für Weise und eine Zeit für Idioten. Zuletzt
hatten wir einen Markt für Idioten. Die schlechtesten Aktien - die mit
den höchsten Kursen, den niedrigsten Gewinnen und den unplausibelsten
Aussichten - waren die, die den Investoren am besten gefielen.

Nur jemand, der es nicht besser weiß, kauft zu solchen Kursen Aktien.
Weshalb es derzeit eine gute Zeit ist, um ein junger Spekulant zu
sein... ohne Furcht, ohne Geschichte, und ohne Geld. Wenn man nichts
verlieren kann und sich keine Sorgen macht... dann konnte man in der
neuen Spekulationsblase der Jahre 2002-2003 ein Vermögen machen.

*** Nehmen Sie zum Beispiel die"Cisco-Kids". Die Gewinne von Cisco
sind gefallen. Die Umsätze gestiegen. Die Investoren haben diese Aktie
in den letzten Tagen verkauft, weil sie vom langsamen Gewinnwachstum
enttäuscht waren. Cisco hat im letzten Quartal nur 10 Cents pro Aktie
verdient... woraus sich ein KGV von 65 errechnet. Hmm...

*** Ein nachdenklicher Leser hat mir geschrieben:"Ich lese den
Investor's Daily regelmäßig, und ich bin von den Ideen, die sie
vorbringen, beeindruckt. Ich weiß, dass Sie viele Fragen und
Kommentare erhalten, aber ich habe gestern etwas über die chinesische
Geschichte gelesen, und dabei las ich über den Zeitraum direkt nach
dem chinesisch-japanischen Krieg. Das Konzept war simpel und einfach,
und ich war überrascht, als ich die Ähnlichkeit zwischen der Politik
von Tschiang Kai Tschek und der derzeitigen Geldpolitik der USA sah:"

"Der stärkste (...) Angriff gegen die Politik (der Kuomintang) war
Inflation. Während die Preise während des ersten Kriegsjahres um 40 %
stiegen, stiegen sie nach Pearl Harbour (1941) um mehr als 100 % pro
Jahr. Deshalb kostete ein Schmuckstück, das zu Beginn des Krieges 1,04
Yuan gekostet hatte, zu Kriegsende 2,647 Yuan. Nichts lässt das
Ansehen einer Regierung beim Volk schneller sinken als eine Inflation.
Die trat ein, weil einfach mehr Geld gedruckt wurde. Das Resultat
davon war, dass Rohstoffe gehortet wurden, was zu Knappheit und noch
höheren Preisen führten; und zu Korruption, die außer Kontrolle lief;
und zu einem sinkenden Lebensstandard von Leuten mit fixen Einkommen,
wie Beamten, Soldaten, Intellektuellen, und Studenten. Und es war
gefährlich, einige dieser Gruppen - bzw. alle - herauszufordern."

*** Ich kann die Verachtung, die die Bush-Administration verdient,
nicht mehr deutlich machen. Meine Reserven an Sarkasmus sind
aufgebraucht; und plötzlich stelle ich fest, dass sie durch eine
seltsame Bewunderung ersetzt worden sind. George W. Bush ist der
perfekte Hochstapler... was ihn sehr passend macht in Bezug auf die
heutige betrügerische Börse, Wirtschaft, Währung und Kultur. Er ist
auch der Mann, der am besten zur heutigen großen Herausforderung
passt... nämlich die USA auf dem Weg in den Ruin weiter zu führen.

Es ist eine unterschwellige Poesie am Werk. George Bush sagte vor
kurzem in seiner Rede zur Lage der Nation, dass er"die Aufgaben der
Geschichte" übernimmt. Durch einen lyrischen Fehler scheint er da die
Wahrheit gesprochen zu haben.

Denn er verrichtet tatsächlich die Arbeit der Geschichte: Er hilft,
den Dollar, die US-Wirtschaft, die amerikanische Sicherheit, die
Freiheit der Amerikaner und alles andere, was uns lieb ist, zu
zerstören. Selbst unsere Seelen könnten in Gefahr sein. Ich sage
"uns", denn Sie wissen, dass ich amerikanischer Staatsbürger bin. Das
alles ist die natürliche Konsequenz davon, dass man die Ausgaben
erhöht, während man bereits tief im Schuldenloch steckt. Und dass man
in den Krieg zieht, wenn man es nicht braucht. Wenn man Ärger
sucht... dann wird Bush ihn sicher finden. Aber er verrichtet die
Arbeit der Geschichte. Warum? Weil die Natur weder Monopole, Vakuen
noch Spekulationsblasen mag. Wenn ein Mann an der Spitze der Welt
steht, dann kommt ein Instinkt in seinen leeren Kopf... der ihn dazu
veranlasst, sich zu bewegen, zu dehnen und etwas zu tun... bis er
herunterfällt.

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Freitag, 6. Februar 2004

Rückblick auf die Weltwirtschaftskrise

von unserem Korrespondenten Bill Bonner

Nach einer Konferenz auf Long Island schossen die Kurse an der Wall
Street in der zweiten Jahreshälfte 1928 um weitere 50 % nach oben. In
den drei Monaten vor dem August 1929 kam es zu einem weiteren Anstieg
von 25 %.

Parallel wurden neue Kredit-Instrumente entwickelt, wie beispielsweise
neue Formen von Ratenkrediten, die es zunehmend mehr Menschen
ermöglichten, am neuen Reichtum teilzuhaben. John R. Raskob, Direktor
bei General Motors und Vorsitzender der Demokraten, schrieb im"Ladies
Home Journal":"Jeder hat ein Recht auf Reichtum". 1929 glaubten -
genau wie im Jahr 1999 - viele Menschen daran, dass neue Technologien
wie Radio, Telefon, Autos und elektrische Geräte eine völlig neue Ära
des Reichtums ermöglichen würden.

In der Folge der Zinssenkung, mit der England Hilfestellung gegeben
werden sollte, wurde die Fed wegen der anschwellenden Kreditvergaben
und den"irrationalen Übertreibungen" an den Aktienmärkten allmählich
nervös. 1925 hatte der Diskontsatz der Fed für Ausleihungen an die
Geschäftsbanken noch bei 3 % gelegen. Mit einer Serie von
Leitzinserhöhungen wurde er bis 1928 auf 5 % erhöht. Das konnte den
Run nicht bremsen. Die Fed schraubte den Leitzins im August 1929 auf
6 % und brachte die Blase damit zum Platzen.

Die Zinserhöhungen waren verantwortlich für den Niedergang, der
folgte. Und in der Boomphase hatten die Zinserhöhungen kaum Wirkung,
weil die Erträge, die mit dem geliehenen Geld erwirtschaftet werden
konnten, so hoch waren. Wer innerhalb der drei Monate im 2. Quartal
1929 an der Wall Street 25 % verdienen konnte, auf den wirkte eine
einprozentige Zinserhöhung kaum abschreckend. Aus Europa floss zu
diesem Zeitpunkt viel Geld in die USA, um von den steigenden
Aktienkursen zu profitieren. Die Zinserhöhung um einen Punkt war auch
da nicht geeignet, die Kapitalströme umzulenken.

Irgendwann war das Ungleichgewicht so groß, dass sich die
Investitionen auf der Suche nach einem neuen Gleichgewicht auf die
andere Seite der Waage bewegten. Die Aktienkurse stürzten ab. Die Zahl
der Firmenpleiten stieg. Die Preise fielen. Bis zum Jahr 1931 waren
die Großhandelspreise gegenüber 1929 um 24 % gefallen - und fielen
darauf um weitere 10 %. 1931 waren 15 % der arbeitenden Bevölkerung
gefeuert und arbeitslos; zwei Jahre später stieg die Arbeitslosequote
auf 25 %. Mehr als 10.000 Banken gingen Pleite.

Banken waren damals eher das, was man heute als einen Investmentfonds
(mit Aktien-Portfolio) bezeichnen würde. Es gab keine
Einlagen-Sicherung. Die Verluste waren also real. Endgültig. Der
Reichtum verschwand ganz einfach. Das war vor über 70 Jahren der Fall.
Die Erinnerung daran scheint untergegangen zu sein.

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