-->Increasingly Wicked Inflation
The Daily Reckoning
Rancho Santana, Nicaragua
Thursday, 19 February 2004
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*** The Question... when? If only we knew the answer...
*** The Great Slump continues... enjoy the pause...
*** The value of a good hosing... is this progress - or
what? And more...
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"I enjoy the Daily Reckoning..." begins a friendly reader
from Britain,"... However I must pose the Question, when is
the big drop going to take place?
"Any regular reader would, several years ago on reading the
'reckoning' forecasts, have put up his umbrella, canceled
all trading, withdrawn into a defensive shell, and taken up
residence in a cave situated on K9.
"And in the meantime missed out on a great bull rally.
"Thank you for the Daily Reckoning regular 'The end is
nigh' messages. We for countless years have had chaps
strolling up and down Oxford St. daily giving the same
message by sandwich boards. Anyone in their right mind
knows that this crazy economical dreamland cannot carry on
for ever, and that one day the piper will call for
repayment.
"In the meantime, we have to trade to live. So in the
meantime, I trade what is happening, not that which I think
should happen. And it might be a good idea for Bill Bonner
& Co. to encourage such action in his otherwise excellent
messages."
Of course, fish gotta swim, birds gotta fly... and traders
gotta trade what is happening NOW.
But, here at the Daily Reckoning, we have neither gills nor
wings. We have no sure answer to the Question. And if we
thought we could help readers trade successfully... well,
we'd be tempted to charge for it.
No, our beat here is merely trying to figure out what is
happening. We want to know, partly because we are curious,
partly because we greedy, and partly because we are just
looking for entertainment.
What is really going on, we ask ourselves? What does it
mean? Why is it happening? What OUGHT we to do about it?
We step back to get a better view... or climb a pile
corpses. Either way, you could hardly expect us to be able
to spot a decent trade at this distance!
It has been four years since the 3rd millennium and the
Great Slump began. Stocks, generally, began to fall in
January of 2000....10 years after Japan's slump began. In
Japan, it took the next 14 years to squeeze out the spirit
of optimism and wring out the inflation that had puffed out
asset prices. Stock and real estate investors lost
70%... 80%... 90% of their money.
In America, Nasdaq investors took similar losses. But they
were largely"paper losses." Many investors saw their
'profits' wiped out... but their stocks and options were
right back where they started. And they were still pretty
sure that stocks were the place to be 'for the long run.'
And then the Feds came to the rescue with truckloads of
cash. They spread it around Manhattan as though it were
bales of cotton on a bayou dock. A desperate investor,
jumping out of a high window, would fall right into it and
not feel a thing. He just got up, dusted himself, and went
back to ruining himself with more confidence than ever.
Now, he was not merely a genius, he told himself, but a
survivor.
When the bull market on Wall Street began, you could buy
the entire list of Dow stocks for the price of a single
ounce of gold. By the time the bull market had hit its
bubble peak, it took more than 30 ounces of gold to buy the
Dow. In the last 4 years, that number has come down... but
only slightly... to 25.
As we sit here under the starry skies of Latin America... we
wonder. If the ratio of 20 years ago were ever to be seen
again... either gold must go up 25 times, or stocks must go
down 96%. We don't know, but we guess that it will take a
little of both... and that some gloomy day, sometime in the
future, maybe the Dow will be around 2,500... and maybe an
ounce of gold will sell for the same price.
Something big began 4 years ago. The U.S. had climbed a
mountain of credit in the preceding 25 years; now, it is
headed down. Somehow, sometime, someway... it will work its
way down to the valley of despair that lies ahead. Several
times in the past, investors were sour enough to think that
a dollar's worth of stock market earnings was worth only $5
or $6 of share price. Why wouldn't they think that way
again? They once thought, too, that America's leading
stocks - all 30 of them - were worth no more than a single
ounce of the yellow metal. Why wouldn't they think so
again?
The work of the Great Slump is far from over, we conclude.
Yes, you can trade the rally. But don't forget to step back
and have a look around occasionally. Otherwise, you might
forget who you are... and what you are doing.
Why should stocks be 25 times more valuable - in terms of
gold - than they were in 1980, you might ask yourself?
Neither stocks nor gold are intrinsically more valuable. No
important new use has been found for that which glitters.
Nor has any new advantage been discovered from owning
stocks. Stockholders do not necessarily live longer or
weigh less. People do not admire the cut of their suits or
their skill at Parcheesi any more than they did before. Nor
is a buyer of gold any dorkier than he was in the final
years of the Carter Administration. We are all the same
race... the same people... with the same hearts and the same
fears. We still live on the same planet... and under the
same stars...
.. and suffer the same slumps... just as in Japan.
Over to you, Dan...
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Dan Denning under the cold, gray skies of Paris...
- Pause. That's what stocks seemed to do yesterday. The Dow
closed at 10,672. April gold was down a few bucks to close
at $412. You can't blame stocks for being tired... they've
come a long way, baby. And when they stopped yesterday, in
the rarefied air of one of the strongest rallies in the
post-WWII era, they couldn't have liked the lay of the
macro-economic land.
- First, the Commerce Department reported that January
housing starts were down nearly 8% from December's
record... but perhaps that's simply a seasonal phenomenon.
The Mortgage Bankers Association reported that its purchase
index, a measure of new loan requests, was up 2.9%. Still,
the National Homebuilders Association reported that its
Housing Index, a measure of sentiment in homebuilders, fell
from 69 to 65.
- Is the home-building boom ending? Is the mortgage
financing bubble fixing to pop? One month does not a trend
make, but at the very least, housing activity - both
building and buying - is coming off record levels. We're
starting to see signs that interest-rate-sensitive demand
might be slowing, even while home building supply keeps
increasing. As Scott Winningham, an economist at Stone and
McCarthy Research Associates, said in a Reuters article,
"There's a growing divergence between new home sales, and
homes being started and those still on the market."
- Of course, as interest rates go, so goes mortgage
activity. And on the interest rate front, stocks will have
to digest the news last night that for the first time in
the history of the Republic, the government debt is over $7
trillion.
- Bond prices haven't reacted to the news yet. But the
obvious question is: will rising government debt force the
Fed to finally"defend the dollar" and raise rates before
it wants to? After all, seven trillion is a pretty big
number... though one Treasury Department official claimed,
"there's nothing special about [it]." But according to
Congressman Baron Hill of Indiana,"It is simply immoral to
run a national debt exceeding $7 trillion, every penny of
which our children and grandchildren will be responsible
for paying back."
- Naturally, since we live in bizarro investment world, the
dollar rallied on the news that America's government is
fiscally and monetarily incontinent. After trading at a
record level of $1.29 to the euro, the greenback recovered,
presumably as euro traders took some profits.
- The fireworks, however, are just beginning, and a big
move down in the dollar may be in the offing shortly. Otmar
Issing, the chief economist at the European Central Bank,
delivered a monetary slap to Alan Greenspan yesterday in
the Wall Street Journal."... We have repeatedly experienced
situations," writes Issing,"in which market participants
found it more rewarding to follow a trend than to bet
against it despite their own view that the development was
not sustainable. It is worth noting that with hindsight,
i.e. after the collapse, almost everybody seems to agree
that a 'bubble' has burst. Is it not difficult, then, to
accept the argument that it should be totally impossible to
make any judgment ex ante? Should it not be the role of
central banks to communicate concerns in an appropriate
form and thereby to try to contribute to a more sober
assessment of asset price developments?"
- Translation:"Hey Mr. Greenspan, sober up, you've got an
asset bubble on your hands, you big lush." It appears a
strong currency makes central bankers rhetorically cocky.
But Issing is right. He has essentially rebuked his
colleagues in the U.S. with this sentence -"... It should
not be overlooked that most exceptional increases in prices
for stocks and real estate in history were accompanied by
strong expansions of money and/or credit. Just as consumer-
price inflation is often described as a situation of 'too
much money chasing too few goods,' asset-price inflation
could similarly be characterized as 'too much money chasing
too few assets.'"
- The Fed is beginning to reap what it has sown in the
monetary whirlwind. And the dollar will be the chief
(although not the only) victim. The chief beneficiaries
will be currency speculators... and, of course, gold. As
Thomas Donlan said in this week's Barron's,"You don't have
to wish for gold coins clinking in your pocket to realize
that gold is still a relevant measure of wealth, no matter
how many economists denounce it as a barbarous relic.
Without some attachment to harder values, the half-life of
paper money is Hobbesian - 'nasty, brutish and short.'
- Donlan continues,"Every day, millions of traders,
speculators and investors pass judgment on the dollar and
its stewards as much as on the supply and demand for
whatever they happen to be buying or selling that's priced
in dollars, euros, yen, yuan, rupees or wastepaper. When
the dollar goes down, that's a sign we're going wrong. As
any Argentine must know by now, the markets, like the mills
of the gods of old, grind slow, but they grind exceedingly
fine. At the moment, the markets threaten to grind the
dollar to powder."
- Enjoy the pause... while it lasts.
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And back in sunny Nicaragua...
*** Gold fell $3.70 yesterday. It is still at $412... and
still a bargain. But we are alarmed by the number of people
who think the dollar is on course for steady decline. Even
the major media - TIME and BusinessWeek - are talking about
a continued drop of the greenback. This can only mean two
things. Either the dollar is ready for an important
rally... or it is ready to collapse.
*** Ah paradise...! We discovered this place, what, 5 years
ago... or more. We lay in a hammock... with no phone... no
TV... no Internet... What a pleasure it was to walk on the
lonely beach... and then read a book....and let 'Rome in the
Tiber melt"...
But then we became accidental, reluctant developers -
building a clubhouse... roads... houses... tennis
courts... pools... riding stables. All very well to have a
beautiful setting... but we needed things to do!
And so, on this vacation, your editor spends his days in
meetings - discussing all the things that need to be done
in order to make sure there are things to do. There are
phones... TV... and Internet. And the latest... a WIFI
connection... so that your editor can work on his laptop
computer no matter where he is - even on the beach itself.
Now, nowhere - in this corner of God's green earth anyway -
can a man get away.
Your editor has barely seen his family... he has barely felt
the sand beneath his feet or the sun on his back... but he
has gotten a lot of work done. Is this progress... or what!
*** Following his comments on China last week... our friend,
Karim Rahemtulla, writes about his mother country...
"Prior to 1997, I had never visited India nor paid much
attention to the region. After all, the Indians that I knew
were all fleeing the country for better opportunities
abroad. But, Asia was in vogue in the early to mid-
nineties, and I felt the need to make a trip over there and
to other parts of Asia to check it out in person...
"... After a late night arrival in Delhi, I woke up the next
day for a walk around. I wore new white sneakers, a pair of
walkers bought just for the trip. I got my first take on
Indian capitalism very soon after leaving the hotel. A
street urchin approached me and told me my sneakers needed
cleaning. I was wearing shorts and a polo shirt - I guess I
stood out as a tourist from a mile. I didn't have to look
down - after all, the sneaks were new. I said no and began
walking away. He persisted and so I finally looked down,
and lo and behold... something gross was smeared all over
one of my sneakers. There were few cows walking around on
the streets, so I know I did not step in a cow patty. To
this day I know the little guy had intentionally pitched
something on my sneakers just to make a sale.
"'Ok. Go ahead, clean it up.' It took him about 20 seconds
of mixing some concoction from his little box to come up
with a cleanser to miraculously make my shoes look like new
again ( I wonder if Proctor and Gamble gets its formulas
from some backstreet chemist in Delhi.) His price - $3
dollars. I gave him a dime and told him to take a hike. He
did while firing off expletives in Hindi in my direction.
Hey, I may be a tourist, but I do know the value of a good
hosing. I guess in a country where 80% of the population
(at least 1 billion out of 1.3 billion) are poor, the art
of making something out of nothing has been perfected!
"Let me digress for a minute. I am not opposed to investing
in India, China or Asia in general. I am opposed to
investing without a darn good guide who knows what is
happening on the ground. There are too many 'me too'
investments that pop up from these countries with nothing
more than a trumped-up story of gold in them thar' hills.
So, please, invest away, but do so with eyes wide open and
ears to the ground."
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The Daily Reckoning PRESENTS: As the dollar continues its
stately decline... or, as your Paris editor notes above,
possibly approaches its rout... certain"reflatables" are
poised to profit. But be careful how you choose them!
INCREASINGLY WICKED INFLATION
By Christopher Mayer
Inflation proper - an expansion of the money supply - has
been going on for quite a while. It was the fuel for the
late nineties boom. But a different sort of inflation is
now beginning to emerge, a growing menace to indebted
consumers.
What we are talking about here might be more accurately
described as price inflation - a general and widespread
increase in prices, or stated differently, a general and
widespread decline in the purchasing power of money. In the
dollar's decline, we have started to see this... but it is
only the beginning.
Bill Gross of PIMCO, the Warren Buffett of the bond world,
has long been an astute observer of the bond market, and
financial markets generally. His December 2003 Investment
Outlook contained a nice summation of an investment thesis
for 2004. In short, Gross is in the inflation camp... as am
I.
Gross seems to take Fed officials at their word when they
talk about"printing presses." Wisely, in my estimation.
There are few things government cudgels do with much skill,
but one of them is certainly destroying the value of their
own currencies. History gives us plenty of examples, most
famously the great German hyperinflation of the early 1920s
or France in the 1790s. But there are recent examples, too,
especially in Latin America and the old Soviet bloc
countries. All paper monetary systems tend toward the
valueless and crisis-ridden, as history proves.
In Gross's view, the reflationary effort is only in its
infancy and is not likely to immediately jump up and bite
investors. [Note: reflation is the somewhat contrived term
often used to describe an attempt to revive a previous
inflationary boom by increasing or stepping up inflation.]
Nonetheless, the stance for investors today should be one
of preparing for increasingly wicked inflation.
Gross presents the following asset categories, which he
ranks by his own personal preference. These include
commodities and tangible assets, foreign currencies, real
estate, TIPS, and global bonds and equities denominated in
non-dollar currencies. Gross calls these
"reflatables"... and if you are shopping for places to put
your money, this list would be a good place to start.
Reflecting on his choices, in particular global bonds,
Gross notes the likelihood that foreign currency gains will
dominate returns, even if yields should move higher.
Foreign credit markets present slightly higher yields to
begin with, though one has to wrestle (sometimes) with
estimating the additional political risk. Similarly, global
equities offer cheaper valuations than U.S. equities. Gross
notes that the UK's FTSE yields 3.7% compared to 1.6% for
the S&P, as well as selling for lower P/E multiples.
There is no doubt the dollar is weakening. Long held as the
international currency of choice, it has been weakening for
at least a year, and there are suggestions that it may be
the beginning of a significant revaluation.
First, there is the simple raw evidence of market data. The
dollar seems to make new lows against the euro every day;
the dollar declined 20% against the euro in 2003. It also
reached an eleven-year low against the pound and a ten-year
low against the Canadian dollar. These are not isolated
examples, but recurring strands of a larger fabric of soft
comparisons against foreign currencies. From its peak in
2001, the U.S. dollar index, which charts the currency
against a basket of six major foreign currencies, has
declined more than 25%.
Another clue is found in the gold market. The yellow metal
had a tremendous year in 2003 and now trades north of $410
per ounce - a level not seen in more than eight years - and
is up more than 25% from one year ago. Gold is up 60% from
its low of $255 per ounce in 1999.
In addition to cold numbers, there is anecdotal evidence of
interest. Warren Buffett, for one, is selling the dollar.
In his article for Fortune ("Why I'm not buying the U.S.
dollar") Buffett writes,"Through the spring of 2002, I had
lived nearly 72 years without purchasing a foreign
currency. Since then Berkshire has made significant
investments in - and today holds - several currencies. I
won't give you the particulars; in fact, it is largely
irrelevant which currencies they are. What does matter is
the underlying point: To hold other currencies is to
believe that the dollar will decline."
When the Oracle of Omaha does something he has never done
before, that is worth noting.
Buffett cites primarily the unprecedented size of the U.S.
balance of payments deficit. Foreigners hold $9 trillion
worth of U.S. dollar-denominated assets. Much of that is in
U.S. bonds. The accumulation of this debt has surpassed all
previous records. Foreigners are not likely to continue
buying dollars at record-setting levels and any shifting in
this trend will result in a further weakening of the
dollar.
Buffett is not alone - Soros, Templeton, Jim Rogers and
other investment luminaries are betting on a dollar
decline. That is not a crowd one is going to make a lot of
money betting against.
With continued weakening of the dollar playing a
significant part of the investment backdrop, investors find
themselves in a tough spot. During the boom of 1995-1999,
it was easy enough to refrain from buying tech stocks, for
example. The risks today seem more nebulous and far-
reaching, and hedging seems more difficult. It is easy to
understand the bullish case for reflatables - but it is
more difficult finding concrete investment ideas that
represent good values in these areas.
Looking at commodities, for example, many gold companies
seem expensive and lack Ben Graham's margin of safety. They
have become speculations on the price of gold - a good
speculation, perhaps, but a speculation nonetheless. Better
to own the metal itself, at this point, but that is not
easy to do.
Investors can widen their search and explore other tangible
assets. But again, in most of these instances, the readily
available and liquid investments are going to be in
commodity-oriented companies that have their attendant
risks and are not pure plays on the underlying commodities
themselves. Real estate is similar, except that most people
have real estate exposure with their investment in their
own homes.
A weakening dollar naturally implies that several (many?)
foreign currencies will do better relative to the dollar.
Hence, investments in non-dollar-denominated foreign
securities should do well relative to the dollar, all else
being equal. The problem is that international investing
(especially the emerging market variety) has its own risks,
often overlooked.
In summary, Bill Gross's"reflatables" have a great deal of
investment appeal at the theoretical level. Finding
concrete ideas and opportunities that meet a rigorous test
for a margin of safety is more difficult. That is always
the more difficult task.
Regards,
Christopher Mayer,
for The Daily Reckoning
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-->25 Feinunzen Gold für die 30 Aktien des Dow Jones
von unserem Korrespondenten Bill Bonner
"Ich mag den Investor's Daily..." so schrieb mir ein freundlicher
Leser,"... allerdings muss ich die Frage stellen, wann der große
Einbruch stattfinden wird?"
"Jeder normale Leser würde nach einigen Monaten 'Investor's Daily'
seinen Regenschirm aufspannen, sein Traden einstellen, sich auf eine
defensive Position zurückziehen und in eine Höhle umziehen."
"Und in der Zwischenzeit hätte er eine große Bullenrally verpasst."
"Deshalb trade ich in der Zwischenzeit das, was gerade passiert, und
nicht das, was passieren sollte. Und es wäre eine gute Idee für Bill
Bonner & Co., eine solche Vorgehensweise zu ermutigen - in ihren
ansonsten exzellenten Botschaften."
Natürlich sollten Fische schwimmen, Vögel fliegen... und Trader das
traden, was GERADE passiert.
Aber wir vom Investor's Daily haben weder Schuppen noch Flügel. Ich
habe keine sichere Antwort auf die Frage. Und wenn ich denken würde,
dass ich meinen Lesern helfen könnte, erfolgreich zu traden... nun,
dann würde ich dafür Geld verlangen.
Nein, mein Ziel hier ist es nur, herauszufinden und zu beschreiben,
was passiert. Ich will es wissen, zum Teil weil ich neugierig bin, zum
Teil weil ich gierig bin, und zum Teil aus dem Grund, dass ich einfach
nach Unterhaltung suche.
Was passiert wirklich, frage ich mich? Was bedeutet das? Warum
passiert das? Was SOLLTEN wir damit anfangen?
Ich gehe einen Schritt zurück, um mir das Gesamtbild besser ansehen zu
können. Und Sie können von mir kaum verlangen, dass ich aus dieser
Entfernung einen guten, schnellen Trade sehen kann!
Es ist jetzt schon 4 Jahre her, seit das dritte Jahrtausend und der
große Abschwung begonnen haben. Die Aktienkurse begannen Anfang 2000
allgemein zu fallen... 10 Jahre nach dem Beginn des japanischen
Abschwungs. In Japan waren 14 Jahre notwendig, um den Optimismus und
die hohen Bewertungen der Aktien verschwinden zu lassen. Aktien- und
Immobilieninvestoren verloren 70 %... 80 %... 90 % ihres Geldes.
In den USA und Deutschland mussten die Käufer von Technologieaktien
(Stichworte"Nasdaq" und"Neuer Markt") ähnlich hohe Verluste
hinnehmen. Aber zumindest in den USA blieben die Investoren weiterhin
sehr zuversichtlich. Viele hatten auch nicht wirklich Geld verloren,
da nur die Gewinne wieder aufgefressen worden waren und die Kurse
wieder da standen, wo sie einige Jahre vorher gestartet waren. Und die
amerikanischen Kleinanleger waren sich sicher, dass Aktien
"langfristig eine sichere Sache" sind.
Und dann kam die Fed zu Hilfe, mit tonnenweise Bargeld. Das verteilte
sie in Manhattan - und wenn man als Investor aus dem Fenster sprang,
dann fiel man direkt hinein und kam nicht zu Schaden. Dann konnte man
aufstehen, den Staub abklopfen, und sich mit noch mehr Selbstvertrauen
als vorher weiter selbst ruinieren. Diese Leute hielten sich in der
Folge nicht nur für Genies - sondern auch für Überlebende. Sie
dachten, dass sie sogar einen Bärenmarkt relativ erfolgreich hinter
sich gebracht hätten.
Als der Bullenmarkt an der Wall Street begann, da konnte man für den
Preis einer einzigen Feinunze Gold alle 30 Aktien des Dow Jones
kaufen. Als der Bullenmarkt sein Topp erreicht hatte, da brauchte man
dafür schon über 30 Feinunzen Gold. In den letzten 4 Jahren hat sich
diese Zahl verringert... aber nur leicht... auf 25.
Und während ich unter dem Sternenhimmel Nicaraguas sitze... denke ich
darüber nach. Wenn das Verhältnis 1 zu 1 - das wir vor 20 Jahren
hatten - wieder erreicht würde,... dann müsste der Goldpreis dazu um
den Faktor 25 steigen, oder die Aktienkurse müssten um 96 %
zurückgehen. Ich weiß nicht, aber ich könnte mir vorstellen, dass ein
bisschen von beidem der Fall sein wird. Und eines düsteren Tages,
irgendwann in der Zukunft, wird der Dow Jones vielleicht bei 2.500
Punkten stehen... und vielleicht wird eine Feinunze Gold dann genauso
viel kosten.
Vor 4 Jahren begann etwas Großes. Die USA hatten in den vorigen 25
Jahren einen riesigen Kreditberg aufgetürmt. Seitdem ging es bergab.
Irgendwie, irgendwann... werden es die USA durch das Tal der Tränen,
das noch vor ihnen liegt, hindurch geschafft haben. Und wenn man sich
in der Vergangenheit im Tal der Tränen befand, dann war es bei den
Investoren oft der Fall, dass sie nur einstellige
Kurs-Gewinn-Verhältnisse bei Aktien akzeptieren wollten. Warum sollte
das nicht wieder der Fall sein? Und einst dachten die Investoren im
Tal der Tränen auch, dass alle 30 im Dow Jones enthaltenen Aktien -
die Aktien der führenden US-Unternehmen - nicht mehr wert seien als
der Preis einer einzigen Feinunze Gold. Warum sollten Sie das nicht
wieder denken?
Die Arbeit, die der große Abschwung zu verrichten hat, ist noch lange
nicht beendet - so meine Ansicht. Und ja, man kann die derzeitige
Rally an den Börsen traden, das heißt, man kann auch mit steigenden
Kursen Geld verdienen. Aber man sollte nicht vergessen, gelegentlich
einen Schritt zurückzutreten und sich das große Bild anzusehen.
Andererseits könnte man vergessen, wer man ist... und was man tut.
Warum sollten die Aktien relativ gesehen zum Gold heute 25 Mal mehr
wert sein als 1980, so könnte man sich fragen? Weder bei den Aktien
noch beim Gold ist der innere Wert gestiegen. Für das Gold haben sich
keine wichtigen neuen Verwendungsmöglichkeiten ergeben. Und es ist
auch kein neuer Vorteil entdeckt worden, der sich aus dem Halten von
Aktien ergibt. Aktionäre leben nicht notwendigerweise länger oder
wiegen weniger. Die Leute genießen ihre Anzüge und Kleider nicht mehr
als vorher. Und der durchschnittliche Käufer von Gold ist heute auch
nicht intelligenter als vor 20 Jahren. Wir sind immer noch dieselbe
Rasse... dieselben Leute... mit denselben Herzen und Ängsten. Wir
leben immer noch auf demselben Planeten... und unter denselben
Sternen...
.. und wir erleiden dieselben Abschwünge... genau wie in Japan.
Jetzt zu Dan Denning:
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Freitag, 20. Februar 2004
Mr. Greenspan, werden Sie nüchtern!
von Dan Denning
In den letzten beiden Tagen wurden einige wichtige
US-Wirtschaftszahlen veröffentlicht. So ist die Zahl der beginnenden
Hausneubauten im Januar gegenüber dem Rekordwert vom Dezember um 8 %
gefallen... aber vielleicht ist das einfach ein saisonales Phänomen.
Laut der Vereinigung der Hypothekenbanker ist der Kaufindex, ein
Maßstab für Anträge auf neue Hypotheken, um 2,9 % gestiegen. Aber
gleichzeitig fiel der Housing Index, ein Maßstab für die Stimmung der
Häuslebauer, von 69 auf 65 Punkte.
Geht der Boom bei den Hausneubauten zu Ende? Ist die Spekulationsblase
bei den Hypotheken kurz davor, zu platzen? Ein Monat macht noch keinen
Trend, aber zumindest kommen sowohl die Hausneubauten als auch die
Zahl der Käufe von ihren Rekordwerten zurück. Wir beginnen, Anzeichen
dafür zu sehen, dass sich die zinssensitive Nachfrage verlangsamt,
während sich das Angebot an Häusern erhöht. Wie Scott Winningham,
Volkswirt bei Stone and McCarthy Research in einem Reuters-Artikel
sagte:"Es gibt eine wachsende Divergenz zwischen den Verkäufen von
neuen Häusern (...) und den Verkäufen von Häusern, die sich bereits
auf dem Markt befinden."
Natürlich wird die Hypothekenaktivität durch steigende Zinsen negative
beeinflusst. Und an der Zinsfront müssen erst einmal die Nachrichten
verdaut werden, dass die Schulden der US-Regierung das erste Mal in
der Geschichte der amerikanischen Republik auf über 7 Billionen Dollar
gestiegen sind!
Die Anleihenkurse haben auf diese News noch nicht reagiert. Aber die
offensichtliche Frage ist: Werden die steigenden Staatsschulden die
Fed dazu zwingen, den Dollar schließlich doch zu verteidigen, indem
sie die Zinsen erhöht, bevor sie es eigentlich will? Schließlich sind
7 Billionen Dollar eine ziemlich große Summe... obwohl das
US-Finanzministerium offiziell mitgeteilt hat, dass"daran nichts
Besonderes sei". Aber laut dem Kongressabgeordneten Baron Hill aus
Indiana"ist es einfach unmoralisch, Staatsschulden von über 7
Billionen Dollar zu haben, von denen unsere Kinder und Enkelkinder für
die Rückzahlung jedes einzelnen Cents verantwortlich sein werden."
Der Dollar hat sich gerade ein bisschen gegenüber dem Euro erholt.
Aber das Feuerwerk hat gerade erst begonnen, und ein großer
Dollareinbruch kann kurz bevorstehen. Otmar Issing, der Chefvolkswirt
der Europäischen Zentralbank, hat vorgestern im Wall Street Journal
einen Seitenhieb gegen Alan Greenspan abgegeben:"... Wir haben
wiederholt Situationen erlebt, in denen es die Marktteilnehmer
gewinnbringender fanden, einem Trend zu folgen, als gegen diesen Trend
zu setzen, auch wenn ihre eigene Ansicht war, dass diese Entwicklung
nicht nachhaltig war. Es ist bemerkenswert, dass im Nachhinein, z.B.
nach dem Platzen einer Spekulationsblase, fast jeder zuzustimmen
scheint, dass eine 'Spekulationsblase' geplatzt ist. Ist es dann nicht
schwierig, zu akzeptieren, dass es völlig unmöglich sein sollte,
irgendeine Einschätzung ex ante (vorher) zu treffen? Sollte es nicht
die Rolle der Zentralbanken sein, Bedenken in angemessener Form zu
kommunizieren und dabei zu versuchen, zu einer besseren Einschätzung
der Kursentwicklungen beizutragen?"
Was damit gemeint ist:"Hey Mr. Greenspan, werden Sie nüchtern, Ihnen
klebt da eine Spekulationsblase an ihren Händen." Es scheint oft so zu
sein, dass eine eigene starke Währung Zentralbanker rhetorisch
arroganter macht. Aber Issing hat Recht. Er hat seine US-Kollegen
kritisiert:"Man sollte nicht übersehen, dass die außergewöhnlichen
Preissteigerungen bei Aktien und Immobilien mit einer starken Zunahme
der Geldmenge und/oder von Krediten zusammenfielen. So wie eine
Konsumentenpreisinflation oft als eine Situation beschrieben wird, in
der 'zuviel Geld auf zu wenig Güter trifft', so könnte eine Inflation
auf der Ebene von Vermögensanlagen ähnlich charakterisiert werden, als
'zuviel Geld, das auf zu wenige Vermögensanlagen trifft.'"
Die Fed beginnt, das zu ernten, was sie im monetären Wirbelsturm
geerntet hat. Und der Dollar wird das Hauptopfer sein (allerdings
nicht das einzige). Am meisten profitieren werden
Devisen-Spekulanten... und natürlich das Gold. Wie Thomas Donlan
diese Woche im Barron's Magazin schrieb:"Wenn der Dollar fällt, dann
ist das ein Zeichen dafür, dass bei uns (in den USA) etwas falsch
läuft. Wie jeder Argentinier mittlerweile weiß, mahlen die Mühlen der
Märkte langsam, aber gut. Und derzeit drohen die Märkte, den Dollar zu
Pulver zu zermahlen."
Genießen Sie die Pause... solange sie anhält.
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Freitag, 20. Februar 2004
Ist das Fortschritt, oder was!
von unserem Korrespondenten Bill Bonner, derzeit in Nicaragua
*** Der Goldpreis steht bei Kursen um 410 Euro... und das sind immer
noch Schnäppchenpreise. Aber ich bin alarmiert von der Zahl der Leute,
die denken, dass der Dollar Kurs auf einen stetigen Rückgang genommen
hat. Selbst die größeren Medien - TIME und die Business Week -
sprechen über einen kontinuierlichen Verfall des Dollars. Das kann nur
zwei Dinge bedeuten. Wenn alle einen solchen moderaten,
kontinuierlichen Rückgang erwarten, dann muss der Dollar sie also
eigentlich überraschen. Indem er entweder eine wichtige Rally
hinlegt... oder indem er richtig kollabiert.
*** Ah, Paradies! Ich bin gerade in Nicaragua... ich habe diesen
Platz vor 5 Jahren oder so entdeckt. Ich lag damals in meinem neu
gekauften Ferienhaus... ohne Telefon... ohne Fernsehen... ohne
Internet... Was für eine Freude es war, am einsamen Strand spazieren
zu gehen... und dann ein Buch zu lesen...
Aber dann entschloss ich mich zusammen mit der Eigentümergemeinschaft
dieser Wohnanlage widerwillig dazu, den Platz zu entwickeln... es
wurde gebaut: Ein Clubhaus, Tennisplätze... Schwimmbecken...
Pferdeställe. Alles sehr schön, aber das mussten wir auch erst mal
tun! Und deshalb verbringe ich meine Urlaubsage jetzt in Meetings - wo
wir die Dinge besprechen, die getan werden müssen. Es gibt jetzt eine
Telefonleitung... TV... und Internet. Und das Neueste: Eine
drahtlose Internetverbindung. So kann ich jetzt an meinem Laptop
arbeiten, egal wo ich bin - selbst am Strand. Jetzt gibt es keinen
Platz mehr - zumindest nicht auf diesem grünen Teil von Gottes Erde -,
an dem ein Mensch dieser Technik entkommen kann.
Seit ich hier bin, habe ich kaum meine Familie gesehen... ich habe
kaum den Sand unter meinen Füßen gespürt, oder die Sonne auf meinem
Rücken... aber ich habe eine Menge Arbeit erledigt. Ist das
Fortschritt... oder was!
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Freitag, 20. Februar 2004
Indien
von Karim Rahemtulla
Ich habe vor 1997 niemals Indien - mein Heimatland - besucht, und ich
hatte dieser Region auch nicht viel Aufmerksamkeit gewidmet. Die
Inder, die ich kannte, hatte das Land ohnehin verlassen, wegen
besserer Möglichkeiten im Ausland. Aber Mitte der 1990er war Asien ein
Modethema geworden, und so entschloss ich mich, eine Reise dorthin zu
unternehmen, um die Lage in Indien und anderen Teilen Asiens selbst
unter die Lupe zu nehmen.
Nachdem ich spät in der Nacht in Delhi angekommen war, ging ich am
nächsten Tag durch die Stadt. Ich trug neue weiße Turnschuhe, die ich
mir nur für diese Reise gekauft hatte. Ich erhielt schnell einen
ersten Eindruck vom indischen Kapitalismus. Ein Schuhputzer kam auf
mich zu und sagte mir, dass meine Schuhe geputzt werden sollten. Ich
trug Shorts und ein Polohemd - ich denke, man konnte mich auf einen
Kilometer Entfernung als Touristen identifizieren. Ich wusste, dass
meine Turnschuhe neu waren. Ich sagte deshalb"Nein" und ging weiter.
Er war hartnäckig, und schließlich sah ich mir meine Schuhe doch
an... und irgendetwas Stinkendes war auf meinen Schuhen verteilt. Es
gab wenig Kühe in den Straßen, also wusste ich, dass ich nicht in die
Hinterlassenschaft einer Kuh getreten war. Ich weiß bis heute, dass
dieser kleine Junge meine Schuhe absichtlich dreckig gemacht hat, um
sie reinigen zu können.
"Ok. Dann reinige mir die Schuhe." Er brauchte ungefähr 20 Sekunden,
um aus seiner Box eine Mischung herauszuholen, die meine Schuhe wenig
später wie neu aussehen ließ. (Ich frage mich, ob Procter & Gamble
ihre Formeln auf den Straßen von Delhi gewinnen). Sein Preis: 3
Dollar. Ich gab ihm 5 und sagte ihm, dass er mich bei meinem
Spaziergang begleiten solle. Er tat das, während er Kraftausdrücke in
Hindi in meine Richtung abgab. Ich denke, dass in einem Land, in dem
80 % der Bevölkerung (zumindest 1 Milliarde von 1,3 Milliarden
Einwohnern) arm sind, die Kunst, aus Nichts etwas zu machen,
perfektioniert worden ist!
Lassen Sie mich eine Minute abschweifen. Ich bin nicht dagegen, in
Indien, China oder Asien allgemein zu investieren. Sie haben
vielleicht in den letzten Wochen meine derzeit eher skeptischen
Kommentare in Bezug auf China im Investor's Daily gelesen. Ich bin nur
dagegen, dass jemand in einem Land investiert, von dem er keine Ahnung
hat. Es gibt in diesen Ländern zu viele"ich auch"-Investments, die
wie Pilze aus dem Boden schießen, weil der gesamte Markt eine goldene
Investmentstory sein soll. Und da gibt es viele Nachahmer, die davon
profitieren wollen.
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