-->The Short Happy Life Of Fiat Currency
The Daily Reckoning
Paris, France
Thursday, 18 March 2004
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*** We think, and we cross our fingers... the rally is
dead... what if our countrymen were to get wiped out?
*** The luck of the lumps... terrorism and the price of
gold... oil hits a 13-year high...
*** Merryn in the land of raw fish... high cost of living in
London... the French in fear... debt magicians... and, of
course, more!
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You will remember that we took two important guesses in the
last few weeks. We guessed that the world might have seen
$400 gold for the last time in our lives. And we guessed -
just this week - that the bear market rally of 2002-2004
has finally rolled over. In both cases, we hedged our bets
with the saving grace: 'we think.'
We were happy with our guesses. But even happier with our
hedges. For hardly had our fingers left the keyboard than
gold dropped below $400... down as low as $395. Now, it is
back well above $400, as it should be. But we retain our
'we think' preface to 'it should stay above $400,' just in
case.
Yesterday, the Dow bounced back... and most of the news was
upbeat... if not delusional.
"Refinancing demand soars 40%," says CNN. Mortgage
applications increased 25% last week. And from around the
country come signs that the housing boom is not entirely
over. Arizona reports homes sales hitting records. From
Orange County, CA, comes news of a 23% increase in house
prices last year.
Still, we note that the major stock market averages all
seem to have topped out between January and March... just as
they did 4 years ago in the U.S. and 14 years ago in Japan.
We think, we add with our fingers crossed, the rally is
over.
Oil rose to its highest level in 13 years yesterday. The
dollar fell again. Credit is still plentiful, but jobs are
scarce.
Should we actually hope for a continuation of the bear
market, readers might ask themselves? Would we enjoy
watching our countrymen get wiped out in the stock market?
Would we chuckle with schadenfreude as millions of lumps
went upside down... owing more on their houses and cars than
they were worth?
Well... yes... it is only money... and it is such a grand
comedy!
Besides, what kind of heartless brute would want to see
Americans continue to ruin themselves? On the advice of
Alan"Bubbles" Greenspan, the poor lumps go further and
further into debt, digging a deeper and deeper grave for
their money. They refinance their houses to buy what they
cannot afford and do not need - and count on Alan"Bubbles"
Greenspan to pull the right levers and turn the right knobs
so they will never have to pay for their mistakes.
Day by day, the entire Lumpen Nation loses its jobs, its
skills, its capital... and risks losing its soul... to E-Z
credit. The Feds add $2 billion to the national debt every
day. Five hundred billion per year is the net cost of
America's trade deficit. Ben Bernanke at the central bank
pledges to keep short-term lending rates as low as
necessary, as long as necessary... to make sure the
borrowing binge continues.
The sooner it is over, the better. So cheer up, dear
reader. The end is coming... we think.
In the meantime, and in-between time, here's our
correspondent in New York, Eric Fry, with more of what is,
like, happening...
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Eric Fry from the heart of Wall Street...
- While Manhattan's St. Patrick's Day Parade trudged up 5th
Avenue yesterday through the snow and sleet, a little"luck
of the Irish" rubbed off on Wall Street. The Dow Jones
Industrial Average jumped 116 points to 10,300 and the
Nasdaq Composite surged 33 points to 1,977.
-"The triple-digit move in the Dow has become old hat of
late," notes CBS Marketwatch,"as the blue-chip barometer
has closed with either a gain or loss of 100 points or more
in four of the last five trading sessions."
- Stock-buyers did not seem especially perturbed by news
that inflation is ticking up slightly; nor were they overly
troubled by the news that terrorism is ticking up
significantly... Less than one week after the deadly Madrid
bombings, another terrorist bomb exploded in Baghdad's
Jabal Lebanon Hotel, killing at least 27 people.
- When news of the bombing crossed the wires shortly after
noontime in New York, the Dow dipped briefly. But the
lumpeninvestoriat stepped in quickly and aggressively,
bidding the market higher throughout the rest of the day.
The gold market responded more visibly to the grim news -
surging $5.00 to $407.25 an ounce. That's the safe-haven
metal's highest closing price in a month. Perhaps the
firming gold price is also a reaction to an inflationary
trend that the Consumer Price Index fails to recognize.
According to the Labor Department, the CPI rose 0.3% in
February, which means that consumer prices have increased
only 1.2% year-over-year.
- But for those of us who eat food, heat our homes and
drive cars, the real-world inflation rate seems somewhat
higher... Even within the government's own misleading CPI
report, some signs of inflation are evident.
- Energy prices jumped 1.7% in February, for example, while
"core" goods prices increased 0.2 percent, the first rise
in 18 months. And of course, medical costs continued rising
in February at twice the overall inflation rate. Meanwhile,
unofficial signs of a budding inflation are as plentiful as
acne on a teenager. Oil gushed yesterday to a new one-year
high above $38 a barrel, while gasoline prices neared a new
all-time high.
- Refineries are running full-out to keep pace with demand,
but gasoline prices are climbing anyway. The nation's oil
refineries operated at 90.5% of capacity in February -
"only a fraction of a percent below the all-time high for
February utilization set in 1998," the API says. Maybe
expensive gasoline is not the same thing as inflation
itself, but that fact does not make filling up your car any
less painful.
- Meanwhile, mortgage applications are also"inflating."
Last week, mortgage applications jumped to their highest
level since July 2003, according to a survey by the
Mortgage Bankers Association of America. The group's
mortgage loan applications index soared 25.6% in the week
ended March 12, as the number of mortgage applications for
refinancing rocketed 39.7%. Some of this easy money, we
assume, will make its way into shopping malls and auto
dealerships - boosting consumer spending yet again. Expect
the consumer to continue spending other people's money
throughout the second quarter... at least.
- What should we make of gold's recent resurgence? The
yellow metal has gained $12 over the last three trading
sessions."Gold prices are poised to push above $425 very
soon," says Kevin Kerr, editor of Kwest Market Edge."Gold
is a safe haven... and [with] the ever-present and growing
fear of terrorism at home and abroad, many investors are
sleeping better with a few gold bricks under their
proverbial pillow."
- According to Kerr, Spain's decision to withdraw its
troops from Iraq sends a message to the terrorists of the
world that"it's effective to blow things up." The
implications of that message are not lost on gold stock
investors.
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Bill Bonner, back in Paris...
*** The latest inflation numbers show the cost of living
rising at 1.7% over the last 12 months. Hourly wage income
rose at the same amount. Spending continues to increase two
to three times faster.
*** Over in Japan, Mr. Mizoguchi and his sidekicks must be
starting to sweat. They have invested $320 billion in U.S.
government and agency securities over the past 14 months,
in an effort to keep the dollar up. Almost every day, in
yen terms, the value of those assets goes down. If they
stop buying U.S. paper, their companies can't make money
selling products to Americans. But what's the point of
making money... if you have to lend it back to your deadbeat
customers?
*** And here's a first-hand report from MoneyWeek editor
and colleague Merryn Somerset-Webb, reporting from the land
of raw fish:"Tokyo has changed since I was last here - the
extent of the construction is astounding. The new
development of Roppongi hills has changed the center of
town so much it is totally disorientating to anyone who
knew the old Tokyo. A lot of my old haunts are long, long
gone and the city which is by nature rather scruffy seems
shinier and shinier. It's also cheap - much much cheaper
than London - everything from taxis to wine. Foreigners are
all very excited about the leveling out [bottoming] of the
property market (quite something when you consider that
prices have fallen 1-2% a year for god knows how many
years) but the locals are so jaded after years of false
alarms they are calling this flattening of prices a mini
bubble.
"[There is] still some feel here of a city in recession,
though the new Prada building is quite wonderful and
everyone keeps telling me about the 2km line outside the
new Luis Vuitton shop when it opened. But getting a taxi is
easier than it ever was... and the rather nice, new
restaurant I had dinner in last night was empty except for
our party."
*** London is amazingly expensive. A simple lunch for two -
which would have cost about $30 in Paris - set us back $70
in the British capital. We don't know how the English do
it. Salary levels are comparable to those in France and
America. But living costs seem much higher. An observation:
the English do not seem to live as well.
"I feel like I'm getting a glimpse into the future... I'm
downsizing," said colleague Dan Denning, who recently moved
to London."At the margin, I have to cut back here.
Everything is so expensive... I have to watch how I spend my
money. This is what I expect will happen throughout America
when the dollar goes down and interest rates go up. People
will have to tighten their belts and sharpen their wits."
*** France, or at least Paris, is in a state of alert.
Threats have been received from Islamic terrorists groups.
If they are serious threats, it marks a nasty turn in the
history of Muslim terrorism. Until now, it appeared that
terrorists were motivated by a desire to protect their own
holy lands from foreign occupiers. Thus attacks against the
U.S. and Spain, arguably, were the result of the presence
of their troops in Muslim countries.
To the French, with a large Islamic minority, the solution
seemed simple enough: don't meddle around in the Middle
East. But suddenly, a kind of darkness settled over the
City of Light... when a group acting in the name of Allah
said it will attack the French because of France's ban on
headscarves in the public schools. Oh là là . France imposed
the ban to try to avoid religious conflicts in its public
schools. If the threats turn into acts... it will mark a
large and sinister milestone: terrorists will be attempting
to change the internal policies of a non-Islamic country.
*** Byron King:"The other day, I was talking with a couple
of people with whom I work. We were discussing bankruptcy
law and procedure. I said that recently, since moving to
electronic filing, it seems to me that the clerks at the
Bankruptcy Court now have increased power. These civil
servants sit behind bullet-proof glass, staring at their
screens, clicking away at the bankruptcy petitions people
file by the armload, with the power of debt discharge in
their little mouses. Whatever the clerks enter into the
system is what the Trustees and Judges see, and this input
controls the entire process.
"One of my colleagues chimed in something along the lines
of, 'Just think, we have all these hard-working people at
the Fed, down in Washington, creating credit. And we have
all these hard-working clerks in the Bankruptcy Courts, all
over the country, discharging debt. It is as if there is a
circle of credit creation and destruction, and it is all
one big government program.'
"Yep. Exactly. Credit, debt and discharge. Courtesy of the
debt magicians, dealing with the 'money illusion' of the
world of the dollar standard. Ex nihil, nihil."
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The Daily Reckoning PRESENTS: Inflation has all but
destroyed paper currency over the last century - the dollar
lost 95% of its value. But slow and steady has not been the
rule, argues Christopher Mayer; hyperinflation is"not so
rare." Could it happen to the dollar?
THE SHORT HAPPY LIFE OF FIAT CURRENCY
By Christopher Mayer
"We inflate our paper currency, we repair commerce with
unlimited credit, and are presently visited with unlimited
bankruptcy."
- R.W. Emerson, The Young American, 1844
According to the Chambers Dictionary of Etymology, the
quotation above was the first appearance in English of the
verb inflate - meaning an increase in currency. If only
Emerson could see now what inflating has wrought.
In the pages of a book titled"Triumph of the Optimists:
101 Years of Global Investment Returns" there is a spread
of telling graphs conveying the inflationary damage done to
the world's currencies. Here we can see that not only the
dollar, but also all paper currencies, are engaged in a
race to the bottom.
Monetary inflation is uniquely a 20th century problem that
continues to the present day. Prior to that, monetary
systems, such as they were, consisted of commodity-backed
money. Inflation, then, was most often a product of
temporary suspensions of the commodity standard, usually
occurring during wars or panics.
At times, inflation also occurred as the supply of gold and
silver grew. There were spikes in some countries and
regions during certain periods of time when the supply of
gold jumped due to discoveries and such (in California
during the gold rush, for example). But, by and large, a
dollar in 1900 had held its purchasing power with the
dollar of 1800.
The 20th century American had a vastly different
experience. As the"Triumph" authors note,"A dollar bill
put under the mattress 101 years ago would today have only
4.2 percent of its 1900 purchasing power, that is, four
cents in 1900 had the same purchasing power as $1 in 2000."
Said another way - that's a loss of 95%.
Furthermore, the pace of price increases was much greater
in the period subsequent to 1970, where, as"Triumph"
notes, annual prices rose at a 5.1% clip compared to 2.4%
for the first seventy years of the century.
What is particularly scary about the dollar is that it has
been the third-best-performing currency in the world. Only
the Swiss franc and the Dutch guilder (by a very small
margin) have held up better. In the UK, for example, the
rate of price increases over the same full 101-year period
was 4.2%, compared to the 3.2% in the U.S. - a seemingly
small difference. And yet, compounded over time, U.K.
prices increased 55-fold, a factor more than 2 times that
of the U.S.!
In a line graph found on page 92, the authors show us a
spread of sixteen currencies, plotted in terms of nominal
exchange rates against the U.S. dollar. Because of the
German hyperinflation in the early 1920s, the German mark
just falls off the graph, literally becoming worthless. The
other currencies turn in visibly worse performances than
the dollar, with the aforementioned exceptions of the Swiss
franc and Dutch guilder.
Keep in mind, as I pointed out earlier, the dollar has lost
95% of its purchasing power... and yet, it still beats
almost all of its rivals, sometimes by very large margins.
The performance of fiat currencies in the past century has
been dreadful.
But what has changed? If anything, the monetary setting of
today is worse than that of the 20th century, for at least
in the earlier part of that century there was still a gold
standard. Really, up until 1971, there was some semblance,
however weak, of an international gold standard.
The monetary shackles on today's central bankers are, I
would argue, much more lenient. Hence, the threat of
inflation is far more lethal. As horrid a performance as
the dollar turned in for the 20th century, the 21st might
make it look pretty good.
Paper monetary systems have a tendency to blow up, in what
is commonly called a hyperinflation. They are really not so
rare, looking again at the 20th-century experience, as one
might suppose. Yes, there is the famous German
hyperinflation of 1922-23, where price inflation was 3,422%
in 1922 alone (and where, in January 1923, one could buy a
dollar for 20,000 marks - but by early November it took 630
billion marks to buy that same dollar). The numbers are
simply staggering and hard to comprehend. Yet, Hungary's
hyperinflation of 1945-46 was even more spectacular, with
price inflation of 19,800% per month.
Phillip Cagan wrote, in the 1950s, what many consider to be
a classic study of hyperinflation, in which he set the
definition of the term at an arbitrary price inflation rate
exceeding 50% per month. Even so, Cagan finds seven
hyperinflations meeting his definition, the limiting factor
being that these seven were the only ones where monthly
price data was available. They include the great German
hyperinflation, two in Hungary and also hyperinflations in
Austria, Greece, Poland and Russia. These all occurred
between 1921 and 1946. Witness, then, that the phenomenon
was not a rare thing.
To update Cagan, I hunted around for some more recent
hyperinflations. There were many, mostly in emerging
markets. A recent essay by a pair of IMF researchers
(Carmen Reinhart and Miguel Savastano,"The Realities of
Modern Hyperinflation") revealed a bunch more, occurring in
places like Argentina, Bolivia, Brazil, Peru and the
Ukraine. And they don't cover them all. Further searching
provided examples of devastating hyperinflations in
Zimbabwe, Zaire, Georgia and Nicaragua. I suspect there are
many more.
The most interesting part of the IMF researchers' essay was
their conclusion. They wrote:"The benign inflation
environment of recent years may lead some to believe that
chronic high inflation and hyperinflation have been
eradicated for good. History suggests that such a
conclusion is not warranted."
Indeed, that is precisely the point. Do not be deceived by
recent experience. Structurally, all the pieces are in
place to experience very high levels of price inflation.
Crystal ball gazing on monetary systems is extraordinarily
difficult, of course. There are lots of things that can
happen along the way. It was not that long ago - 1996, to
be exact - that economist Steven Hanke wrote a piece titled
"Argentina, the 'Germany' of South America." He meant the
Germany of the post-WWII era, where the sturdy mark proved
to be one of the world's most stable currencies. His case
rested mainly on the passage of tougher laws and a currency
board-like system.
This prediction, of course, proved very far off the mark,
since the Argentina of today is recovering after its most
recent financial meltdown. Far from being the Germany Hanke
envisioned, it became more like the Germany of the 1920s.
This is not to say hyperinflation is imminent or even
likely in the U.S., but it points to the dangers of men
with printing presses. And it points to the weakness of the
dollar - or any paper currency - as a long-term investment.
Regards,
Christopher Mayer,
for The Daily Reckoning
|
-->Freuen Sie sich: Das Ende kommt!
von unserem Korrespondenten Bill Bonner
Sie werden sich daran erinnern, dass ich in den letzten Wochen zwei
wichtige Einschätzungen abgab. Ich schätzte, dass wir vielleicht das
letzte Mal in unserem Leben einen Goldpreis von unter 400 Dollar pro
Feinunze gesehen haben werden. Und ich schätzte - erst diese Woche -,
dass die Bärenmarkt-Rally von 2002-2004 endlich vorbei ist. In beiden
Fällen sicherte ich meine Einschätzung durch die Einleitung"Ich
denke" ab.
Ich war mit meinen Einschätzungen glücklich. Und noch glücklicher war
ich mit meiner Absicherung. Denn kaum hatte ich meinen Text
abgeschickt, da fiel der Goldpreis unter 400 Dollar... auf 395
Dollar. Jetzt steht er wieder deutlich über der Marke von 400 Dollar,
wo er auch sein sollte. Aber ich behalte das"Ich denke" vor meiner
Einschätzung, dass er über 400 stehen sollte, bei - für alle Fälle.
"Die Nachfrage nach neuen Hypotheken steigt um 40 %", so CNN. Die Zahl
der Anträge ist letzte Woche um 25 % gestiegen. Und überall aus den
USA kommen Anzeichen dafür, dass der Immobilienboom noch nicht
komplett vorüber ist. In Arizona haben die Hausverkäufe neue
Rekordwerte erreicht. Und in Orange County in Kalifornien sind die
Immobilienpreise im letzten Jahr um 23 % gestiegen.
Aber mir fällt auf, dass alle größeren Indizes zwischen Januar und
März ihre Höchstkurse gesehen haben... genauso wie das vor 4 Jahren
in den USA und vor 14 Jahren in Japan der Fall gewesen war. Ich denke
- und dabei kreuze ich meine Finger - dass diese Rally vorbei ist.
Der Ã-lpreis stieg gestern auf den höchsten Stand seit 13 Jahren. Der
Dollar ist wieder gefallen. Es gibt jede Menge Schulden, aber nur
wenige Jobs.
Sollte es wirklich so sein, dass mich über die Fortsetzung des
Bärenmarktes freuen würde, so mögen sich einige Leser(innen) fragen?
Würde ich mich darüber freuen, wenn die Investoren am Aktienmarkt Geld
verlieren würden? Würde ich Schadenfreude haben... wenn die
Amerikaner höhere Schulden für ihre Häuser und Autos aufgenommen
hätten, als diese wert sind?
Nun... ja... es ist nur Geld... und es ist so eine große Komödie!
Und nebenbei gesagt - welche herzlose Bestie würde schon mit ansehen
wollen, wie sich die Amerikaner weiter ruinieren? Auf Rat von Alan
"Spekulationsblasen" Greenspan verschulden sich die armen kleinen
Leute immer weiter, womit sie für ihr Geld ein immer tieferes Grab
schaufeln. Sie erhöhen die Hypotheken auf ihre Häuser, um das kaufen
zu können, was sie sich nicht leisten können und was sie nicht
brauchen. Und sie setzen darauf, dass Alan Greenspan die richtigen
Dinge tun wird, damit sie niemals für ihre Fehler zahlen müssen.
Tag für Tag verliert die gesamte Nation ihre Jobs, ihre Fähigkeiten,
ihr Kapital... und sie riskiert, auch ihre Seele zu verlieren... an
die leichten Kredite. Die Staatsverschuldung steigt in den USA um 2
Milliarden Dollar PRO TAG. Und das amerikanische Handelsbilanzdefizit
liegt bei 500 Milliarden Dollar pro Jahr. Ben Bernanke von der Fed hat
versprochen, die kurzfristigen Zinsen so niedrig wie notwendig zu
lassen, so lange wie notwendig... um sicherzustellen, dass diese
Kreditblase weitergeht.
Je eher das vorbei ist, desto besser. Also freuen Sie sich, liebe(r)
Leser(in). Das Ende kommt... denke ich.
In der Zwischenzeit ist hier unser Korrespondent in New York, Eric
Fry, mit dem, was dort gerade passiert:
Freitag, 19. März 2004
Sicherer Hafen Gold
von unserem Korrespondenten Eric Fry, vom Herz der Wall Street...
Nach deutlichen Verlusten im Handelsverlauf schaffte es der Dow Jones
gestern ja doch noch fast in die Gewinnzone. Die Aktienkäufer schienen
durch die News, dass die Inflation steigt, nicht besonders stören
lassen. Und auch nicht durch die Tatsache, dass es eine Woche nach den
tödlichen Anschlägen in Madrid im Irak wieder einen größeren Anschlag
gab.
Beim Goldpreis spiegelte sich das allerdings schon wider, der steht
jetzt bei rund 410 Dollar je Feinunze. Das ist der höchste Kurs dieses
"sicheren Hafens" seit rund einem Monat. Vielleicht ist das auch eine
Reaktion auf die steigende Inflation in den USA, die sich allerdings
in den offiziellen Zahlen noch nicht deutlich zeigt. Der
Konsumentenpreis-Index ist demnach im Februar um 0,3 % gestiegen, was
gegenüber dem Vorjahreswert ein Plus von nur 1,2 % bedeutet.
Aber für die unter uns, die in den USA leben und dort essen, Häuser
haben und Autos fahren - da sind die Preissteigerungen im realen Leben
deutlich fühlbarer. Einige Anzeichen für Inflation sind
offensichtlich.
So stiegen zum Beispiel die Energiepreise im Februar um 1,7 %, während
die Kernrate der Inflation um 0,2 % anstieg. Das war der erste Anstieg
seit 18 Monaten. Und natürlich sind die Kosten für medizinische
Versorgung im Februar wieder doppelt so stark gestiegen wie die
allgemeine Inflationsrate. Zeichen für eine Wiederbelebung der
Inflation sind so zahlreich wie Akne im Gesicht eines Teenagers. Der
Ã-lpreis ist auf über 38 Dollar gestiegen, während die Benzinpreise an
den Tankstellen fast auf neue Allzeithochs gestiegen sind.
Die Raffinerien arbeiten rund um die Uhr, um die Nachfrage befriedigen
zu können - aber die Benzinpreise steigen trotzdem. Die amerikanischen
Raffinerien hatten im Februar eine Kapazitätsauslastung von 90,5 % -
"was nur ein einziges Prozent unter der höchsten Kapazitätsauslastung
in einem Februar liegt, die wir 1998 gesehen haben", so API.
Vielleicht sind teure Benzinpreise noch keine allgemeine Inflation -
aber das bedeutet nicht, dass es weniger schmerzvoll ist, wenn man
sein Auto auftankt.
Und dann sehen wir auch eine"Inflation" bei den Anträgen auf neue
Hypotheken. Letzte Woche haben diese den höchsten Wert seit Juli 2003
erreicht, laut einer Umfrage der Vereinigung der amerikanischen
Hypothekenbanken. Der entsprechende Index dieser Vereinigung stieg in
der Woche, die am 12. März endete, um 25,6 %. Ich nehme an, dass ein
Teil der frischen Hypotheken seinen Weg zu den Shopping Malls und
Autohändlern finden wird. Denn, wie Sie wissen: Die Amerikaner erhöhen
auch Hypotheken auf bestehende Häuser, um dieses Geld dann konsumieren
zu können. Also kann man damit rechnen, dass die Konsumenten auch
zumindest im zweiten Quartal das Geld anderer Leute ausgeben werden,
was die Konsumausgaben steigen lassen wird.
Was soll man von der Wiederauferstehung des Goldes halten? Kevin Kerr,
Herausgeber von"Kwest Market Edge", meint dazu:"Der Goldpreis wird
sehr bald wieder über die Marke von 425 Dollar gepusht werden. Gold
ist ein sicherer Hafen... und angesichts der omnipräsenten und
wachsenden Terrorangst zu Hause und im Ausland schlafen viele
Investoren besser, wenn sie ein paar Goldbarren unter ihrem
sprichwörtlichen Kopfkissen haben."
Laut Kerr hat die Entscheidung Spaniens, seine Truppen aus dem Irak
abzuziehen, den Terroristen der Welt die Botschaft gesendet, dass es
"effektiv ist, Dinge in die Luft zu sprengen". Die Implikationen
dieser Botschaft sind den Gold-Investoren bewusst.
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Freitag, 19. März 2004
Eindrücke aus Tokio, London und Paris
von unserem Korrespondenten Bill Bonner in Paris
*** In Japan müssen Mr. Mizoguchi und seine Mitarbeiter langsam zu
schwitzen anfangen. Denn sie haben in den letzten 14 Monaten rund 320
Milliarden Dollar in US-Staatsanleihen investiert, um den Dollar zu
stützen. Auf Yen-Basis verringert sich der Wert dieser Anlage fast
jeden Tag. Wenn sie aufhören, US-Staatsanleihen zu kaufen, dann können
die japanischen Unternehmen kein Geld mehr mit dem Verkauf von
Produkten an die Amerikaner verdienen. Aber was hat man schon davon,
wenn man Geld verdient... das man dann aber seinen bettelarmen Kunden
leihen muss, damit diese weiter Waren kaufen können?
*** Und hier ist ein Bericht aus erster Hand, von Merryn Somerset-Web,
der für die MoneyWeek aus dem Land des rohen Fischs berichtet:"Tokio
hat sich verändert, seit ich das letzte Mal hier war - das Ausmaß der
Bauarbeiten ist beeindruckend. Die Bauarbeiten bei den Roppongi-Hügeln
haben das Zentrum so verändert, so dass sich jeder, der das alte Tokio
kennt, nicht mehr zurechtfindet. Viele alte Häuser sind schon lange
weg, und die Stadt, die von Natur aus eigentlich ziemlich
runtergekommen ist, sieht jetzt viel glänzender aus. Es ist auch
billiger hier - viel billiger als in London (aber teurer als in
Deutschland) -, alles von Taxis bis Wein. Die Ausländer sind wegen der
Bodenbildung am Immobilienmarkt aufgeregt (das ist schon etwas, wenn
man bedenkt, dass die Immobilienpreise viele Jahre lang um 1-2 % pro
Jahr gefallen sind). Die Einheimischen sprechen schon von einer
Mini-Blase."
"Es gibt immer noch Anzeichen, die für eine Stadt in einer Rezession
sprechen, obwohl das neue Prada-Gebäude ziemlich schön ist, und jeder
berichtet von der 2 km langen Warteschlange vor einem neu eröffneten
Luis Vuitton-Geschäft. Aber es ist einfacher als früher, ein Taxi zu
bekommen... und das ziemlich schöne, neue Restaurant, in dem ich
gestern aß, war bis auf meine Gruppe leer."
*** London ist ziemlich teuer. Ein einfaches Mittagessen für zwei
Personen - das in Paris weniger als 30 Euro kostet - kostet in der
britischen Hauptstadt schnell 70 Euro. Ich weiß nicht, wie die
Engländer damit klar kommen. Die Löhne in England sind vergleichbar
mit den französischen und amerikanischen Löhnen. Aber die Lebenskosten
scheinen deutlich höher zu sein. Eine Beobachtung: Die Engländer
scheinen nicht so gut zu leben.
"Ich fühle mich so, als ob ich in die Zukunft blicke... ich
verringere meine Ausgaben", sagte mir mein Kollege Dan Denning, der
vor kurzem nach London gezogen ist."Ich muss hier einfach
zurückstecken. Alles ist so teuer... deshalb muss ich aufpassen,
wofür ich Geld ausgebe. Ich erwarte, dass ich genau das auch für
Amerika erwarte, wenn der Dollar fallen wird und die Zinsen steigen
werden. Die Leute werden ihre Gürtel enger schnallen müssen, und ihren
Verstand werden sie schärfen müssen."
*** Frankreich, oder zumindest Paris, befindet sich im Alarmzustand.
Islamistische Terrorgruppen haben Drohungen geschickt. Wenn das
ernsthafte Drohungen sind, dann wäre das eine üble Wendung in der
Geschichte des islamistischen Terrors. Bis jetzt schien es so, als ob
die Terroristen durch das Verlangen motiviert waren, ihre eigenen
heiligen Länder gegen ausländische Okkupanten zu schützen. Deshalb
waren die Angriffe gegen die USA und Spanien möglicherweise das
Ergebnis der Präsenz der Truppen dieser Länder in muslimischen
Ländern.
Für die Franzosen - die eine große islamische Minderheit haben -
schien die Lösung einfach zu sein: Sich nicht im Mittleren Osten
engagieren. Aber plötzlich ist eine dunkle Wolke über der Stadt des
Lichts aufgetaucht... als eine Gruppe, die sagt, dass sie im Namen
Allahs auftritt, mitteilte, dass sie die Franzosen angreifen will,
weil Frankreich an öffentlichen Schulen das Kopftuch verboten hat. Oh
là là . Frankreich hat dieses Verbot erlassen, um zu versuchen,
religiöse Konflikte an öffentlichen Schulen zu vermeiden. Wenn die
Drohungen zu Taten werden... dann wird das einen großen und
unheilverkündenden Meilenstein setzen: Dann werden die Terroristen
nämlich versuchen, die Innenpolitik eines nicht-islamischen Landes zu
ändern.
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Freitag, 19. März 2004
Das kurze glückliche Leben von Papierwährungen
von Christopher Mayer
Im Buch"Triumph of the Optimists: 101 Years of Global Investment
Returns" habe ich aufschlussreiche Grafiken gefunden, die zeigen, wie
die Inflation den Papierwährungen geschadet hat. Dort kann man sehen,
wie nicht nur der Dollar, sondern alle Papierwährungen, zum Boden
rasen - was ihre Kaufkraft angeht.
Inflation ist hauptsächlich ein Problem des 20. Jahrhunderts, das sich
bis heute fortgesetzt hat. Vorher, also vor dem System des ungedeckten
Papiergelds, gab es Geld, das durch gewisse Wertgegenstände wie Gold
gedeckt war. Da gab es Inflation meist nur dann, wenn der Goldstandard
vorübergehend aufgehoben wurde, z.B. während Kriegen oder allgemeiner
Panik.
Und Inflation trat auch dann auf, wenn das Angebot an Gold und Silber
anstieg. Als z.B. in Kalifornien der Gold-Rush einsetzte und sich das
Angebot an Gold erhöhte, da kam es auch zu Inflation. Aber insgesamt
gesehen hat ein Dollar des Jahres 1900 im großen und ganzen noch die
Kaufkraft eines Dollars aus dem Jahr 1800 gehabt.
Im 20. Jahrhundert änderte sich das. Wie die Autoren des oben
genannten Buches schreiben:"Ein Dollar, den man sich vor 101 Jahren
unter die Matratze gelegt hätte, hätte heute nur noch 4,2 % seiner
Kaufkraft von 1900. Das bedeutet, dass 4 Cents im Jahr 1900 die
gleiche Kaufkraft hatten wie ein Dollar im Jahr 2000." Oder anders
gesagt - das ist ein Verlust von 95 %.
Hinzu kommt, dass die Preise in den USA besonders im Zeitraum nach
1970 besonders stark gestiegen sind. In diesem Buch steht, dass die
Preise nach 1970 durchschnittlich um 5,1 % pro Jahr gestiegen sind,
verglichen mit 2,4 % Anstieg in den ersten 70 Jahren des Jahrhunderts.
Was besonders Angst macht - der Dollar ist die Währung, die die
drittbeste Performance der Welt erzielt hat! Nur der Schweizer Franken
und der holländische Gulden waren besser. In den USA stiegen die
Preise in den gesamten letzten 101 Jahren um durchschnittlich 3,2 %
pro Jahr, in Großbritannien lag dieser Wert bei 4,2 %. Das klingt
nicht nach einem großen Unterschied. Aber es bedeutet dennoch, dass
sich die britischen Preise in diesen gesamten 101 Jahren um Faktor 55
vergrößert haben - was mehr als das Doppelte des Wertes in den USA
beträgt!
Die deutsche Mark fällt wegen der Hyperinflation der frühen 1920er aus
dem Rennen, da sie damals wirklich wertlos wurde. Denken Sie dran: Der
Dollar hat 95 % seiner Kaufkraft verloren, und dennoch hat er damit
besser als die meisten anderen Papierwährungen abgeschnitten. Die
Performance von Papierwährungen im letzten Jahrhundert war furchtbar.
Lassen Sie sich nicht durch die jüngste Preisstabilität irritieren.
Auch wenn es natürlich sehr schwer ist, die Zukunft von
Papierwährungs-Systemen vorauszusagen. Es gibt jede Menge Dinge, die
dazwischen kommen können. So passierte es, dass vor nicht allzu langer
Zeit -1996, um genau zu sein - der Ã-konom Steven Hanke eine Analyse
schrieb, mit dem Titel:"Argentinien, das Deutschland Südamerikas". Er
meinte damit das Deutschland der Nachkriegszeit, in dem die harte
Marke eine der stabilsten Währungen der Welt war. Seine Studie berief
sich auf harte Gesetze und ein Währungssystem, das in Argentinien die
eigene Währung fest an den Dollar gekoppelt hatte.
Aber seine Prognose erwies sich natürlich als sehr falsch, denn das
heutige Argentinien erholt sich gerade von seiner jüngsten
finanziellen Katastrophe. Es war in den letzten Jahren weit davon
entfernt, das Deutschland zu sein, das Hanke gemeint hatte.
Stattdessen wurde es mehr wie das Deutschland der frühen 1920er - mit
seinen Wirtschaftsproblemen und der Hyper-Inflation.
Damit will ich nicht sagen, dass den USA eine Hyper-Inflation
bevorsteht, diese ist noch nicht einmal wahrscheinlich. Aber ich
möchte auf die Gefahren der Notenpressen hinweisen. Und ich möchte auf
die Schwäche des Dollars - oder jeder anderen Währung - als
langfristiges Investment hinweisen.
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