-->Something Wicked This Way Comes
The Daily Reckoning
Paris, France
Friday, 19 March 2004
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*** Oh là là ... Mr. Mizoguchi... why hast thou forsaken us?
*** Gold up... dollar down... stocks muddle through...
*** Why Men Love Bitches... and other myths...
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Mr. Mizoguchi has gotten tired of wasting Japanese money
on American debt. At least, that's the guessing from Wall
Street this morning. [Eric elaborates, below... ]
So the dollar fell, gold rose and the stock market muddled
through. It was a GUDD day, in other words. And our guess
is that it marks the beginning of Phase II of the Great
Bear Market in both stocks and the dollar. The Dow will
fight to stay above 10,000... and then give way... maybe
dropping down to 5,000 or 6,000. Gold rose more than $4
yesterday... taking it already up to $411. It will probably
go to $500 before this phase is over. And the dollar... at
about $1.23 to the euro today... will probably drop to
about $1.50.
But this is just guesswork - barely worth the paper it's
not printed on. Still, we offer these guesses in the
spirit of calculating a widow's assets. If the breadwinner
gets hit by a beer truck, she needs to know what she'll
have left to live on.
No one knows when the beer truck is coming. So you have to
make some guesses. And that means not merely looking at
what you think will happen... but what it would mean if you
were wrong. The most likely thing to happen is... nothing.
That's what usually happens; things just muddle along in
their own sloppy way. Ninety percent of investors and
consumer households in America are counting on it: stocks
will continue to go up, more or less... real estate will
continue rising... and people will continue to refinance
their houses and buy more and more things on credit.
That this cannot go on forever doesn't seem to worry
anyone; the end of the world never seems to come along
when you think it should.
But betting on 'muddle through' is not always a good
wager. Blaise Pascal figured that the cost of being wrong
about eternal damnation far exceeded the price of faith.
Perhaps he would not be able to covet his neighbor's wife
or eat fish on Friday... but he didn't especially like
fish... and his neighbor's wife wasn't all that fetching
anyway.
Neither are the gains you might anticipate from the
extension of the credit bubble. If things continue as they
have for the last year and a half... a typical
lumpeninvestor could expect a few dollars of profit in his
stocks... a 10% gain, on paper, in his house... a bigger
SUV... a few more household gadgets... and a deeper hole of
debt to toss them in. That's the upside in all its tawdry
glory.
On the other side of the bet are the losses you might
suffer when it comes to an end. Imagine that interest
rates are forced up by foreign lenders' unwillingness to
lend. Imagine that adjustable rate mortgages suddenly look
like bad deals... and millions of people have trouble
keeping up with payments... driving down house prices by
20% to 30%... [More on this below, too... ]
Imagine that stocks lose a quarter to a half of their
value. Imagine that the job picture doesn't improve... but
gets much worse. Imagine that Alan 'Bubbles' Greenspan is
disgraced as a debt-mongering scoundrel, and that crowds
gather under a tree in front of the Treasury building in
Washington, with a rope in their hands and revenge on
their minds. A quarter of a century ago, you could get a
15% yield on U.S. government paper... and a mob burned an
effigy of Paul Volcker on the steps of the capitol.
Imagine that.
"Muddle through" may still be the most likely outcome most
of the time... but sometimes, it is a bad bet.
Over to Eric, with more news:
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Eric Fry, reporting from the Street of Dreams...
- The stock market took a breather yesterday, as the Dow
dipped 5 points to 10,296 and the Nasdaq dropped 14 points
to 1,962. Meanwhile, the dollar tumbled and gold soared.
The monetary metal, which gained $4.00 to $411.35, drew
its strength from the dollar's weakness.
- The greenback slumped another 1.1% against the euro to
$1.238, which must have brought self-satisfied smiles to
the faces of Alan Greenspan, Treasury Secretary Snow and
all the other dollar-debasement advocates. A strong
currency - like a"submissive wife" - is a concept that
the modern mind holds in contempt. In place of these long-
standing ideals, now weak currencies and submissive
husbands have become the norm.
-"Hmmm... maybe I should read this," said your New York
editor's girlfriend while browsing in a bookstore
recently. She had chanced upon a copy of"Why Men Love
Bitches." Intrigued by the title, she picked up the
book...
-"No, it's not true, it is definitely not true," we
insisted."Please trust me on this one. I think the author
has embarked on an irresponsible mission, like teaching
kids how to try drugs, or teaching Republicans how to wage
wars... Please don't buy this book. I love you because
you're NOT a bitch. Really, I'm sure about this."
-"Well, I don't know," she replied with a wry grin."I
need to think about this... Maybe I should be a bitch."
-"Well, if you have to think about it," your editor
reasoned,"then you're not really a bitch, just a pale
imitation... and who wants to be a pale imitation? I think
you should just stick to what you do well - being kind to
me." She smiled again:"Maybe I'll come back here
tomorrow..."
- Returning to the topic at hand... whatever became of the
quest for a strong currency? Once upon a time, every
country on the globe desired a strong currency, and every
country envied the U.S. dollar as the"gold standard" of
strong currencies. Indeed, the world's premiere monetary
brand was convertible into gold until 1971.
- But those days are long gone. Today, frailty is chic and
some countries will spend billions of dollars to contrive
an appropriately weak exchange rate for their money.
- Japan's central bank sold a staggering $95 billion worth
of yen in the first two months of this year in a vain
attempt to weaken it. Unfortunately, the yen weakened only
1% against the dollar during that timeframe... and today,
the yen is STRONGER than when the sales began on January
1st.
- Yet all along, the campaign to weaken the yen has faced
stiff resistance from the counter-campaign to weaken the
dollar, not to mention the various rearguard actions -
like the campaign to weaken the Yuan, the campaign to
weaken the Brazilian real, the campaign to weaken the
euro...
- The poor Japanese; they've exhausted themselves by
banging their collective head against a monetary brick
wall. A massive current account deficit is what you want
when you're trying to debase your currency. Japan's $100
billion foreign exchange intervention has been no match
for America's half-a-trillion dollar current account
deficit. That's why weakness is the path of least
resistance for the U.S. dollar. It's also why the
Japanese, temporarily, are refraining from currency
intervention and allowing the yen to strengthen.
- When rumors of Japan's policy shift surfaced on Monday,
the yen soared immediately. It has continued soaring since
then - gaining more than 3% from last Friday.
- If the Japanese cease meddling in the forex markets, the
dollar will have to fend for itself. The outcome, we
predict, would not be pretty. Imagine the toughest French
boxer alone in the ring against Mike Tyson...
-"Tokyo could lose its reason for intervening if Japan's
economic recovery really takes off," the New York Times
explains,"with more consumption and capital spending
shifting some of the burden off exports. There are already
signs that may be happening."
- The Japanese government, in its monthly economic report
released Monday, said spending by consumers was 'picking
up.' On the same day, a report showed that sales at
department stores in the Tokyo area rose in February for
the first time in more than two years. Meantime, Japan has
just reported 6.4% GDP growth figures for the quarter
ended December... its best performance since the Nikkei
began its 14-year collapse and real estate turned sour in
1990.
- If the Japanese cease buying dollars, the U.S. Treasury
market might also have to fend for itself. Imagine the
toughest boxer from Liechtenstein versus Mike
Tyson..."Japan has accumulated the largest foreign-
currency reserves in the world at $777 billion," the New
York Times notes,"much of it invested in United States
government debt. Japanese investors accounted for about
half the purchases of United States Treasury securities
last year."
- Obviously, if the Japanese ceased buying dollars, they
might also cease spending dollars on things like U.S.
Treasury notes. Without Japan's"artificial bid" in the
Treasury market, where would interest rates go? Much
higher, would be our guess.
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Back in Paris...
*** The Japanese are no longer backing the U.S. credit
market. What does it mean?"What I think is going to
happen," explained colleague Dan Denning a few days ago,
"is that prices on anything that is backed by debt are
going to go down. That's what a debt-deflation is all
about. Houses, stocks, corporate bonds... and trillions of
dollars worth of debt-backed derivatives - are going to
fall. They've been bid up by debt, not by genuine yields
or purchasing power. And now they're bound to become
cheaper as the debt behind them is marked down and
withdrawn.
"On the other hand," notes Dan,"the prices of primary
materials - gold, oil, platinum, copper, commodities of
all sorts - are going up. Because they are not backed by
debt. Instead, they are bought up, in competitive markets,
all over the world. As the dollar goes down, the price -
in dollars - goes up. Demand will go down, somewhat, as
Americans pull in their belts. But there is a huge new
demand coming from Asia."
*** Since we are guessing about all sorts of things, we
will take a further gazelle-like leap into the unknown.
Modern communications and sophisticated derivatives were
supposed to destroy the monetary use of gold. Who needed
to hold an inert metal when you could protect yourself
from any financial trend - even the collapse of the dollar
- with a few clicks on a keyboard.
But every click from one paper asset to another... or from
one derivative position into another... carries its own
risks and uncertainties. Most people, businessmen or
consumers, would prefer not to speculate with their own
money. They would prefer to know that it had a fixed value
that they could depend upon.
Instead of destroying gold as money, modern information
technology is likely to destroy paper as money. Because
now, it is as easy to quote a price in units of gold as it
is in dollars or euros.
How long will it be before people get tired of
speculating... and stipulate prices in terms of gold, or a
new gold-backed currency? How long will it be before the
'legal tender' laws become irrelevant, with long term
contracts that adjust prices - at the stroke of a keyboard
- to this new gold standard?
*** A DR reader writes:"You often allude to the
lumpeninvestorate and one can't help but think you are
referring to middle America when you do. At least that's
what I've always thought. I'm fast coming to the
conclusion that the lumpeninvestorate includes about 99.5%
of the public. Let me explain...
"We bank with a small five year old bank, one of many that
have formed over the last five or ten years I've been
told. Today the bank had lunch for their board members,
some of their key shareholders, and a few key customers.
Twenty five people in all, most of whom are supposedly
"sophisticated" Reg' D investors.
"The President of the bank gave a very upbeat assessment
of the economy and the future. He asked for comments and
questions. All in all it was a very upbeat talk. In fact,
I couldn't help but feel great about the future.
Eventually, I got around to my version of belching.
"I began by saying I had some concerns about the economy,
particularly the trade deficit, the budget deficit, and
the falling dollar. I asked if anyone else had any
concerns about the economy and the future. Complete
silence ensued. After an awkward moment the President said
he had concerns at the macro level, also, but he did not
think it would affect the micro level. Several people
nodded in agreement and the upbeat conversation continued
on."
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The Daily Reckoning PRESENTS: What does it mean when the
least absurd policy position comes from the White House?
That every other position must be fraudulent, delusional,
or dumb...
SOMETHING WICKED THIS WAY COMES, Part I
by Bill Bonner
Rev. Al Sharpton is clean. He is not an economist. He is
against outsourcing. That those qualifications did not
cinch the democratic nomination for the man disappointed
many people.
That he has not been outsourced himself disappoints many
others. For surely a crackpot fakir could be found in
India who is ready to make a public spectacle of himself
at half the price. For that matter, all of Washington
could be outsourced to the banks of the Ganges at a
fraction of the price... but no one has yet suggested it.
Joined by Dennis Kucinich and Ralph Nader, Sharpton
believes the U.S. should disavow free trade altogether. As
long as we are members of the Word Trade Organization,
explained Kucinich in a debate last week, we cannot
"protect the jobs... this is the reason why we have
outsourcing going on right now. We can't tax it. We can't
put tariffs on it."
To be non-partisan about it, all the candidates' positions
on outsourcing seem absurd or preposterous. There are
those who want to stop it. And those who see no problem
with it.
Everywhere we look is an opinion that is fraudulent,
delusional, or dumb. Mr. Kerry refers to"Benedict Arnold
CEOs" as if an executive who tries to lower labor costs is
committing an act of treason. Rumor has it he is
considering eliminating the foreign tax credit, which
gives U.S. companies operating overseas the right to
offset their U.S. taxes against the tax they pay - on the
same income - overseas. If removed, hardly any U.S.
company could afford to do business outside the U.S. In
France, for example, a U.S. company would pay more than
70% of its earnings in taxes.
One of the least absurd policy positions comes,
astonishingly, from the White House, where President Bush
believes that better primary education is the solution to
the outsourcing menace. If Americans could spell better,
and add and subtract correctly, they would be better
prepared for jobs at Walmart, we presume. Alan 'Bubbles'
Greenspan supported this view in recent remarks:"The
capacity of workers, after being displaced, to find a new
job that will eventually provide nearly comparable pay
most often depends on the general knowledge of the worker
and the ability of that individual to learn new skills,"
he said. And if they can't find work at the wages they
demand, he seemed to want to add... it's their own damned
fault.
The most popular view of outsourcing, among economists at
least, is the Alfred E. Newman,"what, me worry?"
approach. Don't fret, they say. We'll think of
something... we always have. We're masters of innovation,
after all.
Many economists - including Alan Greenspan himself -
maintain that the lack of jobs is a sign of something good
happening... like the putrid smell of a garbage
pile... indicating that the little microbial recyclers are
doing their job."Productivity," they say,"accounts for
most job losses, not outsourcing."
We can't seem to get a grip on the logic of it. Nor can we
remember a time when productivity actually threw people
out of work - except in individual industries at special
moments. The invention of moveable type, the steam engine,
electricity, telephones, gasoline motors, jet planes,
post-it notes, screw-off caps on wine bottles - each
increased productivity.
But did they cause generalized unemployment? Nope.
Instead, increased productivity freed up resources for new
projects... which sopped up workers almost immediately, at
higher labor rates! We don't see that happening this time.
Why? Greenspan does not even seem to ask the question. He
finds the 'productivity' idea useful, so he sticks with
it.
"Over the long sweep of American generations and waves of
economic change," continued Greenspan the other day,"we
simply have not experienced a net drain of jobs to
advancing technology or to other nations." Could something
be different this time? Could this be a kind of 'new era'
in American economic history? The answer we give is
'yes'... but we will give it in a future essay. Here, our
burden is must more modest... and our proof comes more
readily to hand. For here, we argue only that America's
leading economic policy makers are either rascals or
numbskulls.
Major tops in the credit cycle seem to correspond with
major bottoms in political economy, we conclude. From high
offices all over the nation come the explanations,
excuses, rationales, and obiter dicta; we don't know
whether they are corrupt or merely stupid. But when the
guardians of the public financial mores begin urging
people to acts of recklessness, we cannot help but notice.
Buy more, says one Fed governor. Borrow more, says
another. Don't worry about debt, interest rates or the
loss of jobs, says the captain of them all. It is as
though the National Council of Bishops had come out with a
public statement urging wife swapping. The experience may
not be unpleasant, but it is unseemly of them to say so.
"Go out and buy an SUV," urged Fed governor McTeer. We
learned recently that 17 million people heeded his called,
each year, for the last 4 years. Automotive News reports
an estimate that nearly a third of people who walk into
showrooms are now"upside down," owing more on their
current vehicle than it is worth.
McTeer, Greenspan et al helped this binge and other
borrowing by lowering interest rates down to Eisenhower-
era levels. Even the mainstream media is beginning to
catch on to the fact that E-Z credit is not always a
blessing.
"Alan Greenspan is essentially lending money at a loss,"
began a surprising editorial in today's International
Herald Tribune."This cannot go on indefinitely, and it
should not go on much longer... It increased corporate
profits and prompted consumers to refinance their
mortgages and to spend their way into plenty of other
debt... Many homeowners, and consumers in general, are
borrowing recklessly, betting that rising housing prices
and easy credit are here to stay... Americans may be in for
a rude shock when the real estate market levels offs, and
when millions discover that the adjustable rates of their
mortgages and other loans can be adjusted upward."
Directly and indirectly, many will have Greenspan to
thank. The Fed chairman has an uncanny way of arriving at
ideas... just at the exact moment when they can be of most
benefit to his superiors - and his own career. To
Greenspan the conservative economist, the stock market
looked 'irrationally exuberant' in the mid-'90s, until a
member of Congress pointed out to him that he would be
better off keeping his mouth shut. A gold bug in the
'70s... now Greenspan has become the biggest purveyor of
paper money the world has ever seen. Similarly, large
federal deficits seemed at odds with his creed... until it
suited him to think otherwise.
And now, as the debts and deficits mount up, Greenspan
undergoes another intellectual metamorphosis. An article
in the N.Y. Times explains:
"Many mainstream economists are worried about these
trends, but Alan Greenspan, arguably the most powerful and
influential economist in the land, is not as concerned.
"In speeches and testimony, Mr. Greenspan, chairman of the
Federal Reserve Board, is piecing together a theory about
debt that departs from traditional views and even from
fears he has himself expressed in the past.
"In the 1990's, Mr. Greenspan implored President Bill
Clinton to lower the budget deficit and tacitly condoned
tax increases in doing so. Today, with the deficit heading
toward a record of $500 billion, he warns more
emphatically about the risks of raising taxes than about
shortfalls over the next few years.
"Mr. Greenspan's thesis, which is not accepted by all
traditional economists, is that increases in personal
wealth and the growing sophistication of financial markets
have allowed Americans - individually and as a nation - to
borrow much more today than might have seemed manageable
20 years ago."
And here, dear reader, is the money paragraph:
"This view is good news for President Bush's re-election
prospects. It increases the likelihood that the Federal
Reserve will keep short-term interest rates low. And it
could defuse Democratic criticism that the White House has
added greatly to the nation's record indebtedness."
Out of convenience, rather than ideology, Mr. Greenspan
has come to see goodness in all manner of credit. Lately,
he has praised lending to 'subprime' borrowers... and
applauded homeowners for switching to adjustable rate
mortgages. Debt levels have risen from $54,000 for the
average family in 1990 to $79,000 last year. Mortgage
foreclosure rates, personal bankruptcies and credit card
delinquencies have been rising steadily and are at record
levels.
But none of this seems to bother the chief of America's
central bank.
Bill Bonner
The Daily Reckoning
|
-->"Durchwurschteln"
von unserem Korrespondenten Bill Bonner
Mr. Mizoguchi ist es leid geworden, japanisches Geld mit
amerikanischen Schulden zu verschwenden. Zumindest ist das die
Einschätzung von Eric Fry (mehr dazu in seinem Beitrag weiter
unten...)
Deshalb fiel der Dollar letzte Woche wieder etwas, der Goldpreis stieg
und der Aktienmarkt wurschtelte sich so durch. Mit anderen Worten:
Eine gute Woche. Und ich denke weiterhin, dass der Beginn der Phase II
des großen Bärenmarktes bei Aktien und Dollar begonnen hat. Der Dow
Jones wird kämpfen, um über der Marke von 10.000 Punkten zu
bleiben... und dann wird er einbrechen... vielleicht bis auf 5.000
oder 6.000 Punkte. Der Goldpreis steht schon wieder bei 411 Dollar. Er
wird wahrscheinlich bei über 500 Dollar stehen, bevor diese Phase
vorüber ist. Und der Dollar... der aktuell bei knapp 1,23 steht...
wird wahrscheinlich bis auf 1,50 fallen.
Aber das ist nur meine Schätzung - also kaum das Papier wert, auf dem
sie nicht gedruckt ist. Aber dennoch biete ich Ihnen meine
Einschätzung so gewissenhaft an, wie ich das Vermögen einer Witwe
berechnen würde. Wenn der Familienernährer von einem Lastwagen
überfahren wird, dann soll sie wissen, was sie noch zum Leben übrig
hat.
Niemand weiß, wann dieser Lastwagen kommen wird. Deshalb muss man
schätzen. Und nicht versuchen, die Zukunft vorauszusehen... sondern
herausfinden, was es bedeuten würde, wenn man falsch liegen würde.
Das, was am wahrscheinlichsten passieren wird, ist... nichts. Das
passiert normalerweise; irgendwie wurschtelt sich alles so durch. 90 %
der Investoren und privaten Haushalte in den USA setzen darauf: Dass
die Aktien mehr oder weniger weiter steigen werden... dass die
Immobilienpreise mehr oder weniger weiter steigen werden... und dass
die Leute ihre Hypotheken erhöhen werden und immer mehr Dinge auf
Kredit kaufen werden.
Dass dies nicht für immer so weitergehen kann, scheint niemandem Sorge
zu machen; das Ende der Welt scheint niemals dann zu kommen, wenn man
denkt, es sollte.
Aber darauf zu setzen, dass es"irgendwo so weitergehen wird", ist
nicht immer eine gute Wette. Blaise Pascal meinte: Wenn man nicht an
die"ewige Verdammnis" glaubt und es diese dann doch gibt, dann sind
die Kosten für diese Fehleinschätzung deutlich höher als der Preis des
Glaubens. Deshalb war er ein guter Katholik. Weshalb er zwar nicht die
Frau seines Nachbarn begehren durfte... aber die war ohnehin nicht
besonders attraktiv.
Und genau so wenig attraktiv sind die Gewinne, die man von einer
Fortsetzung der Kreditblase erwarten könnte. Wenn die Dinge so
weitergehen, wie sie es die letzten 1,5 Jahre getan haben... dann
könnte der typische Kleinanleger mit seinen Aktien ein paar Dollar
verdienen... und vielleicht einen 10 %igen Wertzuwachs für sein Haus,
auf dem Papier... ein größeres Auto... und ein tieferes
Schuldenloch. Das ist das zweifelhafte Aufwärtspotenzial.
Auf der anderen Seite sind die Verluste, die man erleiden könnte, wenn
das alles zu einem Ende kommt. Stellen Sie sich vor, dass die Zinsen
in den USA nach oben getrieben werden, weil die ausländischen
Geldgeber den USA kein frisches Geld mehr leihen wollen. Stellen Sie
sich vor, dass Hypotheken mit flexiblen Zinssätzen plötzlich gar nicht
mehr so toll aussehen... und dass Millionen Leute Probleme haben,
ihre monatlichen Zahlungsverpflichtungen zu erbringen... was die
Immobilienpreise um 20-30 % fallen lassen würde...
Stellen Sie sich vor, dass die Aktien ein Drittel bis die Hälfte Ihres
Wertes verlieren würden. Stellen Sie sich vor, dass sich die Lage am
Arbeitsmarkt nicht verbessert... sondern sogar verschlechtert.
Stellen Sie sich vor, dass Alan"Spekulationsblasen" Greenspan in
Ungnade fällt und als schuldenmachender Schuft abgestempelt werden
wird. Und dass die Menschenmassen vor dem US-Finanzministerium in
Washington mit einem Seil in der Hand und dem Gefühl der Rache
auftauchen werden. Vor einem Vierteljahrhundert konnte man mit
US-Staatsanleihen eine Rendite von 15 % erzielen... und damals
verbrannte der Mob auf den Stufen des Kapitols ein Bild des damaligen
Fed-Vorsitzenden Paul Volcker. Stellen Sie sich das vor.
"Durchwurschteln" mag immer noch das wahrscheinlichste Ergebnis
unserer Zeit sein... aber manchmal ist es keine gute Idee, darauf zu
setzen.
Jetzt zu Eric, mit mehr News:
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Montag, 22. März 2004
Japan und die US-Staatsanleihen
von unserem Korrespondenten Eric Fry in New York
"Hmmm... vielleicht sollte ich das lesen", sagte meine Freundin, als
in einem Buchladen durch das Angebot wühlte. Sie hielt ein Buch mit
dem Titel"Warum Männer Zicken lieben" in der Hand. Weil Sie der Titel
ansprach, wollte sie das Buch kaufen...
"Nein, das stimmt nicht, das stimmt ganz bestimmt nicht", darauf
bestand ich."Da kannst Du mir bitte glauben. Ich denke, dass der
Autor dieses Buches sich auf eine verantwortungslose Mission begeben
hat. Das ist so, als ob man Kindern beibringen will, wie man Drogen
nutzt, oder Republikanern, wie man Kriege führt... bitte kauf dieses
Buch nicht."
"Ich liebe Dich weil Du KEINE Zicke bist, und da bin ich mir sicher."
"Nun, ich weiß nicht", antwortete sie mit einem feinen Lächeln."Ich
muss mal darüber nachdenken... vielleicht sollte ich eine Zicke
werden."
"Nun, wenn Du darüber nachdenken musst", so meine Antwort,"dann bist
Du keine wirkliche Zicke, sondern nur eine schwache Imitation... und
wer will schon eine schwache Imitation sein? Ich denke, Du solltest
einfach das tun, was Du so gut kannst - freundlich zu mir sein." Sie
lächelte wieder:"Vielleicht werde ich morgen noch einmal in diesen
Buchladen gehen..."
Doch zurück zur Wirtschaft. Zum Dollar. Was ist aus der"Politik des
starken Dollars" geworden? Früher einmal da wollte jedes Land eine
starke Währung, und jedes Land beneidete den Dollar, denn der war der
"Goldstandard" der starken Währungen. Denn bis 1971 war der Dollar
jederzeit gegen eine fixe Menge Gold eintauschbar.
Aber diese Tage sind lange vorbei. Heute ist Schwäche chic, und einige
Länder geben Milliarden Dollar aus, um ihre eigene Währung eine Woche
lang schwach zu halten.
So hat die japanische Zentralbank in den ersten zwei Monaten dieses
Jahres 95 Milliarden Dollar gegen Yen gekauft, um die eigene Währung
zu schwächen. Leider hat sich der Yen in diesem Zeitraum nur um 1 %
gegenüber dem Dollar abgeschwächt... und heute steht der Yen sogar
über dem Wert, den er vor Beginn der Yen-Verkäufe hatte.
Die Kampagne, den Yen zu schwächen, erhielt starken Gegenwind von der
Gegenkampagne, den Dollar zu schwächen. Von den zahlreichen anderen
Kampagnen ganz zu schweigen - den Kampagnen zur Schwächung des Yuan,
des brasilianischen Real...
Die armen Japaner; sie haben sich selbst erschöpft, indem sie mit
ihren kollektiven Kopf gegen eine monetäre Mauer aus Ziegelsteinen
gerannt sind. Japans Intervention im Volumen von fast 100 Milliarden
Dollar war keine Herausforderung für das Leistungsbilanzdefizit
Amerikas, das bei einer halben Billion Dollar liegt. Deshalb ist die
Dollarschwäche der Weg des geringsten Widerstands für den Dollar. Das
ist auch der Grund, warum die Japaner jetzt von Interventionen absehen
wollen, und es zulassen, dass der Yen steigt.
Wenn die Japaner den Dollar nicht mehr stützen, dann wird der Dollar
für sich alleine kämpfen müssen. Und das Ergebnis wird nicht schön
sein, so meine Prognose. Stellen Sie sich den stärksten französischen
Boxer alleine im Ring gegen Mike Tyson vor...
"Tokio könnte seine Gründe für die Interventionen verlieren, wenn sich
die japanische Wirtschaft wirklich erholen würde", erklärt die New
York Times,"wenn mehr Konsum und mehr Ausgaben (im eigenen Land)
einige Bürden vom Export nehmen. Es gibt bereits Zeichen dafür, dass
dies passieren könnte."
Die japanische Regierung teilt in ihrem monatlichen Wirtschaftsbericht
mit, dass die Konsumausgaben steigen. Und die Einzelhändler in Tokio
konnten im Februar das erste Mal seit über 2 Jahren steigende Umsätze
verzeichnen. Außerdem hat Japan für das vierte Quartal 2003 ein
Wirtschaftswachstum von 6,4 % gemeldet... das ist der größte Anstieg,
seit der Nikkei vor 14 Jahren im Jahr 1990 seinen Abstieg begann und
die Immobilienpreise einbrachen. Wenn die Japaner aufhören, Dollar zu
kaufen, dann muss auch der US-Anleihenmarkt ohne diese Unterstützung
kämpfen. Stellen Sie sich den stärksten Boxer aus Liechtenstein gegen
Mike Tyson vor...
Die New York Times berichtet:"Japan hat die größten Devisenreserven
weltweit gehortet, insgesamt 777 Milliarden Dollar, und ein großer
Teil davon ist in US-Staatsanleihen investiert. Die japanischen
Investoren kauften im letzten Jahr ungefähr die Hälfte der neu
ausgegebenen US-Staatsanleihen."
Offensichtlich ist: Wenn die Japaner aufhören würden, Dollar zu
kaufen, dann könnten sie auch aufhören, Dinge wie US-Staatsanleihen zu
kaufen. Ohne Japans"künstliche Nachfrage" am Anleihenmarkt... was
werden da die Renditen der US-Staatsanleihen tun? Sie werden steigen,
so meine Einschätzung.
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Montag, 22. März 2004
Auf dem Weg zu einem neuen Goldstandard?
von unserem Korrespondenten Bill Bonner in Paris
*** Die Japaner stützen den US-Anleihenmarkt nicht länger. Was
bedeutet das?"Ich denke, dass die Preise von allen Dingen, die durch
Schulden gestützt werden, fallen werden", so Dan Denning vor ein paar
Tagen. Denn darum geht es bei einer Schulden-Deflation. Häuser,
Aktien, Unternehmens-Anleihen... die werden alle fallen. Sie sind
durch Schulden nach oben getrieben worden, und nicht durch echte
Kaufkraft. Und jetzt müssen sie billiger werden, weil die Schulden
hinter ihnen, durch die sie gestützt wurden, zurückgezogen werden.
"Andererseits werden die Preise von Rohstoffen - Gold, Ã-l, Platin,
Kupfer, Rohstoffe aller Art - steigen", so Dan Denning weiter."Weil
die nicht durch Schulden gestützt sind. Stattdessen werden deren
Preise auf realen Märkten überall auf der Welt auf Grund von Angebot
und Nachfrage nach oben gezogen. Wenn der Dollar fällt, dann steigt
ihr Preis - in Dollar gemessen. Die Nachfrage nach Rohstoffen wird ein
bisschen fallen, wenn die Amerikaner ihre Gürtel enger schnallen
werden. Aber es gibt eine riesige Nachfrage, die aus Asien kommt."
*** Ich gebe ja derzeit über alle möglichen Dinge meine Einschätzungen
ab. Es wurde allgemein angenommen, dass die modernen
Kommunikationsmittel und die ausgefeilten Derivate den geldmäßigen
Gebrauch von Gold zerstören würden. Wer würde denn noch ein träges
Metall brauchen, wenn man sich vor jedem finanziellen Trend - sogar
dem Kollaps des Dollar - durch ein paar Klicks mit der Maus schützen
könnte?
Aber jeder Klick von einer Papier-Vermögensanlage in die nächste...
hat Risiken und Unsicherheiten. Die meisten Leute, Geschäftsleute oder
Konsumenten, würden es bevorzugen, wenn ihr Geld einen festen Wert
hätte, auf den sie sich verlassen könnten.
Die moderne Informationstechnologie wird eher Papier als Geld
zerstören - und nicht Gold als Geld. Denn jetzt ist es so einfach
geworden, Preise in Einheiten Gold anzugeben. Genauso einfach, wie man
Preise in Dollar oder Euro angeben kann.
Wie lange wird es noch dauern, bis die Leute Geld mit festem Wert
haben wollen... und bis sie die Preise in Gold angeben, oder in einer
neuen goldgedeckten Währung?
*** Ein Leser aus den USA hat mir geschrieben:"Sie verweisen oft auf
die Kleinanleger. Wenn Sie die Kleinanleger in den USA meinen, dann
beziehen Sie sich da wohl auf die Mittelklasse. Aber ich bin zu der
Schlussfolgerung gekommen, dass mit den 'Kleinanlegern' ca. 99,5 % der
Bevölkerung gemeint sind. Lassen Sie mich erklären..."
"Wir sind Kunden bei einer kleinen Bank, die erst 5 oder 6 Jahre alt
ist. Von solchen Banken sollen in den letzten 5 oder 10 Jahren
ziemlich viele gegründet worden sein, wie mir gesagt worden ist. Heute
gab es ein Geschäftsessen für den Vorstand der Bank, ein paar
Großaktionäre und ein paar Schlüsselkunden. Insgesamt waren das 25
Leute..."
"Der Bankdirektor gab eine sehr positive Einschätzung der
Wirtschaftslage und der Zukunft. Er fragte nach Kommentaren. Insgesamt
war das ein sehr optimistisches Gespräch. Ich konnte nicht anders, ich
sah die Zukunft einfach positiv. Dann ergriff ich das Wort."
"Ich begann damit, dass ich sagte, dass ich mir einige Sorgen wegen
der amerikanischen Wirtschaftslage machen würde, besonders über das
Handelsbilanzdefizit, das Haushaltsdefizit und den fallenden Dollar.
Ich frage, ob sonst noch jemand Bedenken wegen der Wirtschaft und der
Zukunft habe. Komplette Stille. Nach einem peinlichen Moment des
Schweigens sagte der Bankdirektor, dass er auf gesamtwirtschaftlicher
Ebene auch Bedenken habe, aber seiner Ansicht nach würde das die
Mikro-Ebene nicht berühren. Einige Leute nickten zustimmend, und das
optimistische Gespräch ging weiter."
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Montag, 22. März 2004
Der Meister
von unserem Korrespondenten Bill Bonner
Ich hatte in den letzten Wochen immer einmal wieder über die
Biographie von Alan Greenspan geschrieben. Und in dieser Biographie
spielt seine"Mentorin" Ayn Rand eine relativ wichtige Rolle. Ayn Rand
starb 1982 an Lungenkrebs - ausgerechnet an Alan Greenspans Geburtstag
(wenigstens die Götter haben einen Sinn für Ironie). Schon zu diesem
Zeitpunkt hatte sich Greenspan von seiner Lehrerin emanzipiert. Rand
verachtete zentrale Steuerungsmaßnahmen. Ihr Schüler war nun aber
gerade dabei, zu einem der erfolgreichsten"Zentralplaner" der
Geschichte zu werden. Nur vier Jahre nach Rands Tod wurde Greenspan
zum Vorsitzenden des Federal Reserve Systems ernannt. Zu diesem
Zeitpunkt war aus dem glühenden Verfechter des Gold-Standards längst
ein Anhänger des kontrollierten Währungsmanagements geworden. Und er
fühlte sich großartig dabei.
E. Gerald Corrigan sagteam 20. Okotber 1987:"Alan, das ist Dein Job."
So jedenfalls zitiert ihn Bob Woodward, Autor des Buches"Maestro:
Greenspan's Fed and the American Boom". Greenspan hatte den Job als
Chef der Notenbank vor gerade einmal elf Wochen übernommen, und der
Dow hatte gerade einen Crash um 508 Punkte erlitten. Corrigan weiter:
"Verdammt noch mal, dieses Ding musst Du schultern." In seinem Buch
beschreibt Woodward die Szene wie ein Eichhörnchen, das gerade Zeuge
eines Bankraubs wird. Er registriert jede Bewegung, kann sich aber
keinen Reim darauf machen. Greenspan dagegen wusste zu diesem
Zeitpunkt dagegen ganz genau, was er tat: Als echtem Rand-Anhänger war
ihm sein Eigeninteresse wichtiger als die Berücksichtigung der
Interessen seiner Mitmenschen. Da war er sehr fügsam.
"Das Federal Reserve System versichert in seiner Verantwortung als
Zentralbank der Nation seine Bereitschaft, Wirtschaft und Finanzsystem
mit Liquidität zu versorgen", hieß es in Greenspans Pressemitteilung.
Der Fed-Chef schien sagen zu wollen: Zum Teufel mit dem Gold-Standard!
Wir werden sicherstellen, dass für wirklich jeden genügend Papiergeld
und Kredit da sind. Und genau so kam es dann auch.
Während aller nachfolgenden Krisen, die wir erlebt haben - den ersten
Golf-Krieg, die Rezession des Jahres 1993, die asiatische
Währungskrise, die Russland-Krise, den Zusammenbruch des Hedgefonds
LTCM, die Bedrohung durch den Milleniums-Wechsel und schließlich den
anhaltenden Bärenmarkt seit dem Jahr 2000 - handelte Greenspans Fed
immer auf genau die gleiche Art und Weise: Der Markt wurde stets mit
mehr Liquidität in Form von billigem Geld und Krediten versorgt. Das
Ergebnis ist atemberaubend. Seit der Kontrollübernahme der nationalen
Geldpolitik hat der Vorsitzende Greenspan das Geldangebot um nicht
weniger als 4,5 Billionen US$ erhöht (gemessen an der Geldmenge M3).
Damit hat er doppelt soviel Geld gedruckt, wie alle Fed-Vorsitzenden
vor ihm zusammen.
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