-->Komrade Kapitalism
The Daily Reckoning
Baltimore, Maryland
Tuesday, July 20, 2004
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*** Investment into U.S.A. Inc. declines: market share lost...
*** Old stones and gold coins; protect yourself from stupidity!
*** The road to Damascus, the road from the Kremlin...and more!
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Stocks...Iraq...
Two of America's most prominent obsessions have almost disappeared from
conversation. In their place is the obsession du jour - real estate. More
below...
But first, Eric Fry with the latest news:
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Eric Fry, still in Cooperstown, NY...
- Another day of ‘nothing’ on Wall Street, which wouldn’t be such a bad
thing if nothing weren’t so expensive. But the stock market’s quirky
version of nothing always seems to wind up with a minus sign in front of
it. Yesterday, the Dow lost 46 points to 10,094, while the Nasdaq managed
a slim half-point gain to 1,884. Gold added 90 cents to $406.70 an ounce.
- As your Manhattan-based editor is still ensconced in Cooperstown, the
Mecca of baseball, he is more in sync with America’s majestic home-grown
sport than he is with the national pastime: speculation. Yesterday, the
speculators had very little to show for their efforts, as most stocks
either lost ground or registered very slight gains.
- Making a buck in the stock market has become a very tough task of late.
So tough in fact, that it hardly seems worth the effort. For several days
now, many of Wall Street’s most prominent bulls have been calling for a
“technical bounce” from “oversold conditions.” Instead, the market has
been sinking like a Mastodon in a tar pit...doomed by its very girth.
- Perhaps this financial pachyderm will struggle free from its sticky
situation, but the struggle will not be easy. As we never tire of pointing
out, oil is expensive, interest rates are rising and terrorism is
pandemic. So maybe our beloved stock market will continue sinking for a
while. Short-term, we’d agree that the stock market feels a bit oversold
and is likely to rally a bit. But that’s hardly a reason to “back up the
truck” and buy stocks...
- “Stones and gold; that’s all I ever invest in,” a friend confessed the
other day. “I buy stone structures in Europe and I stash away a few gold
coins here and there...no matter what happens, the stones will still be
there.”
- “Can’t argue with that,” your editor replied. “But that’s not much of an
investment strategy...how do you know that you have the proper balance of
stones and gold to fulfill your long-term financial objectives? Has your
financial planner ever created a pie chart showing your optimal asset
allocations to stones and gold?”
- “No,” he chuckled. “No one’s ever done that. I admit; I don’t have much
of a financial plan. But the stock market has always seemed kind of crazy
to me. And besides, I just like stones and gold.”
- “Very well...you own more stones than I could ever afford. So you must
be doing something right.”
- “I think the secret is that these assets are difficult to sell,” he
said. “It’s not easy, for example, to be a panic-seller of an ancient
French farmhouse. And if it’s almost impossible to sell something when
everyone else is also trying to sell the same thing, you are protected
from your own stupidity...you are protected against selling something at
the worst possible time. That’s why I like real estate more than stocks.”
- Perhaps stones and gold explain the market’s lethargy. Maybe investors
are withdrawing their cash from the stock market and shifting it into
other asset classes, like real estate or gold or long-term bonds. Whatever
the reason, the American stock market seems to be losing market share to
competing investments.
- Indeed, the entire U.S. economy seems to be losing market share as an
investment destination. “China overtook the United States as a recipient
of foreign direct investment in 2003,” reports China’s People’s Daily, “as
companies broadened their strategies in emerging markets. The Organization
for Economic Cooperation and Development said the United States was the
worst hit by falling inflows of foreign direct investment to its 30
industrialized member countries.
- “Investment into the United States declined to $40 billion last year
from $72 billion in 2002 and $167 million in 2001,” the People’s Daily
continues, “while foreign direct investment in China dipped only slightly
to $53 billion from $55 billion.”
- $40 billion of direct foreign investment into the United States is
something more than nothing, but not by much. A great big economy like
ours needs great big investments to maintain its health. It needs
something more than nothing...
- Beware of nothing.
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Bill Bonner, back in Baltimore...where the strangers continue their
rediscovery of a very strange land...
*** Stones and coins!? We confess. Eric has just described a conversation
he had with us just a couple of days ago. And yes, ancient stones and
modern gold coins do figure prominently in our investment portfolio - they
are practically all of it.
We've reflected on the apparent nuttiness of this and assured ourselves
that it is less nutty than it seems.
“Why would we buy stocks,” we asked ourselves.
“In order to buy the things we want,” came the answer.
“What things do we want,” we continued the questioning.
“Old stones and gold coins!”
Some people have a weakness for old, stone houses. Others cannot resist a
pretty face. Still others are prey to good liqueur or bad whiskey.
But put a pretty girl in front of a stone château, with a glass of
Armagnac in one hand and a Krugerrand in the other, and we practically
fall apart. We drop down to our knees in delicious agony and reach for our
wallet.
We offer neither excuses nor apologies for this behavior. Nor do we
recommend it to others.
Still, it has its advantages.
***"I don't believe in stocks," said a friend at lunch yesterday."I
mean, I own stocks. But not many. And I think the average guy really is
better off in real estate."
"Yes, I know there's a real estate bubble in many areas," he went on."But
when a guy buys a stock - unless he's Warren Buffett, he has no way of
knowing what the business really is, or whether it makes sense or not.
That's why you get these huge swings in the stock market. One year a stock
may trade for $50...the next, it goes for $100. And it's the same stock,
of the same company, doing the same business it was the year before. But
the average stock buyer doesn't do any analysis...he just buys stocks he
hears about or reads about.
"Real estate is different. He can see it. And he can do the math. If he
buys an apartment building, for example, he knows it will cost him so much
to operate...and he knows how much rent he'll get. In other words, he
really does understand the underlying business...just like Warren Buffett
understands the businesses he gets into. That doesn't mean he won't make a
mistake, but it means he's much less likely to make a spectacularly stupid
mistake like buying one of those tech stocks that had no earnings."
*** Real estate investors may be doing the math, but the math itself may
be misleading. If your property is rising between 10% and 40% per year, it
makes sense to borrow at 6% to buy it. But that doesn't mean that interest
rates will stay at 6%, or that property will continue to rise. Even at 6%
there are costs to holding real estate. Upkeep, taxes, insurance. Many
real estate investors seem to be losing money every month - while betting
that their property will go up in price.
So far, they've been right. On both coasts, property prices are soaring.
Even here in Baltimore, where real estate, in real terms, sank for most of
the last 75 years, there is a boom underway.
***"Hallelujah..."
"You mean, because prices are finally rising in Baltimore...?" we asked
another friend while walking down Charles Street.
"No, ‘hallelujah’ because they finally cleared the riff-raff out of the
old Stafford Hotel. It was Section 8 housing...you know, designed for poor
people. But it ended up being a place where all kinds of drug dealers and
riff-raff hung out. I talked to a policeman who works around here...he
said that 80% of the crime in the area came from that single building...
"But now the Peabody Conservatory - the music school - bought it. They're
going to put their students in it. And you know, they're all Korean or
something."
"What did they do with the people who lived there?"
"I don't know, but they should have taken them out and shot them."
*** What's going on in Iraq? Hardly anyone mentions it.
"I read your commentary," began a conversation with a Dear Reader the
other day."And it is kind of funny. I mean, this is a war that is
costing, what $100 billion...and nearly 1,000 American lives. But people
don't really talk about it. They don't really know anything about it, and
don't know what to say.
"The war was probably pretty stupid from the very beginning. But most
people trust their leaders...and they don't know anything about al Qaeda
or Iraq. When 9/11 came, they just wanted the government to do something.
So, the government did something. Everybody was more or less in favor of
it. Even Hillary [Clinton] and Kerry voted for it.
"It kinda makes sense that most people...the people you refer to as the
lumpen...would want to go and kick somebody's butt. America's supposed to
be the biggest military power on earth. It just didn't make sense that we
couldn't even protect ourselves from a group of guys with box-cutters.
"Of course, that's the thing about a Republic. You're supposed to elect
people that are smart, sober and calm. And these guys are supposed to sit
around in solemn debate at times like this. They're supposed to carefully
weigh the merits of various arguments and decide what is best for the
country. They're not supposed to be swept along by mob sentiment. They
might do something dumb.
"But now you've got CNN and the Internet...and everybody gets whipped up
at the same time...and the politicians just go along with whatever is
getting high numbers in the polls. That's not the way it is supposed to
work, but that's what happens...and it's just what - who do you keep
referring to - de Toqueville...warned about. Or maybe it was George
Washington. I think you had the quote in the Daily Reckoning...'I leave
you a Republic...if you can keep it.'
"Well, it turns out that we couldn't keep a Republic any better than Rome
could. Now, we have a circus in Washington and a clown in the White House.
And I agree with you...Kerry wouldn't be any better. In fact, he might be
worse.
"You had a good line in the Daily Reckoning the other day...what was
it...oh...that America will be great as long as she is good. I think that
was from de Tocqueville too. But like ancient Rome, it looks to me that we
stopped being ‘good’ a long time ago. Good people don't go bombing other
people just because they think they may be up to something. And they don't
let other people pay their bills for them either - but that's another
issue.
"But getting back to my point...I think most people still think that the
war against Iraq was a pretty good thing. It got Saddam out of there. And
we didn't know what threat he posed...but at least we found out...and now
he poses no threat at all.
"The scary thing is that almost no one was against the war for the right
reason...and that's still true today. People argued that it wouldn't work.
But almost no one said it was wrong to go kill people. If the war had gone
well - almost everyone would be happy with it. That's what I mean about
America not being good. Everyone wants it to be great...and no one seems
to care if it’s good or not. Maybe it was always that way...I don't know.
You reach a certain size and a certain power...and maybe you can't help
but throw your weight around. I think you've been saying something like
that in the Daily Reckoning. Anyway...it's only because it didn't go well
that people are now against it.
Heck, I guess it's better that it didn't go well. If it had gone well,
we'd be in Damascus by now."
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The Daily Reckoning PRESENTS: The fundamentals are excellent, everyone
hates it and the trend has turned up...this speculation is giving off all
the right signals in Dr. Steve Sjuggerud’s opinion...we suggest you take
note!
Komrade Kapitalism
by Dr. Steve Sjuggerud
"All the airports in the country are closed. Fogged in again."
A private plane to hustle around Argentina two weeks ago seemed like a
good idea...but what good is a private plane when every airport is closed
for hundreds of miles?
"Let's go ahead and go," the pilot said."I called some people up in
Eldorado. They say it's sunny." He must have caught a glance I gave him,
wondering why we'd fly when the airport was closed. So then he added...
"You do things by the law here until you can't get any further. And then
you don't."
We took off from Posadas (a large modern deserted airport - there wasn’t a
soul around) and landed at Eldorado, a dinky deserted airport...no sign of
anyone here either."If anyone asks, we didn't land here," the pilot said
as we got off the plane. But who was going to ask?
The pilot was right. There was no fog in Eldorado. And there wasn't a
single person at Eldorado airport. For all I knew, the guy in charge at
Eldorado wanted to sleep in, and fog was the best excuse. With nobody else
there, who would know?
This was standard operating procedure in Argentina, and when you know what
the Argentine people have been through, you can see where it comes from -
the government.
The government failed its people. If the government won't follow the laws
that it makes, and won't keep its promises, and will confiscate most of
the citizen's wealth, why should the citizens follow the letter of the law
to a tee? Heck, the fact that they follow the laws at all, after what
they've been through, is amazing...
The government failed the people of Argentina, culminating in a massive
economic crisis that bottomed in early 2002. The stock market fell more
than 90% in U.S. dollar terms from peak to trough in this time. The
banking system collapsed, shutting down the banks for 60 days.
Effectively, three quarters of the people's savings were confiscated. On
the streets, survival became more important than obeying the government,
which saw five Presidents in three weeks.
Then a funny thing happened...things just started to get less bad.
Argentina reached a point where things couldn't get worse. Stocks became
extremely cheap. By late 2001, the price-to-earnings ratio of the entire
market was 5 (compare that to the P/E of the Nasdaq today of 62). Now the
government has become just a little less ridiculous. And as things have
gotten less bad, the stock market has risen by 292% in dollar terms (from
the 2002 lows to today).
I tell this story because it relates to another interesting investment
opportunity...
As of June 17, things just got less bad in Russia. As of June 17, Russia's
President Vladimir Putin - after a year of mugging business tycoon Mikhail
Khodorkovsky - just got a little less ridiculous. If you've got a
speculative bone in your body, it's time to buy...
"The Russian authorities, the government and the economic officials of our
country aren't interested in seeing [oil giant] Yukos go bankrupt," said
President Putin.
Over the last year Putin has been trying to settle a personal score
against Mikhail Khodorkovsky. Khodorkovsky's claim to fame was that he was
the leader and largest shareholder of Yukos, the world's second largest
oil company in terms of oil resources. Khodorkovsky was dumb enough to
break Putin's unwritten contract between business and government, that
says: Russian businessmen can have all the power and money they want, as
long they don't challenge the power of the Kremlin. Khodorkovsky used his
economic and political clout to interfere with government reforms, and you
don't do that in Putin's Russia.
Last October, Khodorkovsky was arrested at gunpoint and taken to jail. His
trial on tax and fraud charges dating back to the mid-1990s is just
beginning. He shrugged off the accusations as simply"business as usual"
in Russia at that time. Back then, Russia was like the Wild West...and
back then, just like Argentina in 2002, you did things by the law until
you couldn't get any further, and then you didn't. This is a witch-hunt,
and Putin will get what he wants.
Now Putin is going after Khodorkovsky’s fortune, even though the oligarch
is already behind bars. Since Khodorkovsky is the largest shareholder of
Yukos, Putin recently ordered Yukos to pay $3.4 billion in back taxes for
the year 2000 - that would be a tax rate in excess of 100% of profits that
year. And that's just one year...there may be more bills for back taxes to
come.
As you might imagine, shares of Yukos have been on a roller-coaster ride.
Between April and mid-June, the shares fell by 60%. Then, shares rose by
over 30% on Putin's announcement that the government wasn't interested in
forcing Yukos into bankruptcy.
Two weeks later, and the shares were clobbered again. This time, the hit
was prompted by the announcement that authorities has frozen Yukos’ bank
accounts and threatened to seize its assets. Yukos, which produces 2% of
the world’s oil, unable to pay customs for the right to pump, would have
to halt production.
It still looks ugly...but the trend in Yukos shares and the overall
Russian market is up in the last two weeks. As my regular readers know,
the perfect time to buy a share is when everyone hates it, yet it’s
starting to rise.
“YUKOS will continue to use all possible measures to arrive at a
settlement that is acceptable to the Government,” said the company in an
official statement and last Sunday, Yukos put its money where its mouth
is...the company was reported to have offered to pay the government $7.5
billion if it's given three years to make payments, and to have offered
its 35 percent, $4.7 billion stake in Sibneft, a smaller oil company, as a
deposit.
Even after this second bounce, the stock now trades at a forward P/E of -
get this - 4. It's like Argentina in 2002... stocks are super cheap... and
things just got less bad.
If you're not familiar with Yukos, you should be; Yukos has more oil than
ExxonMobil, or BP, or RoyalDutch Shell, or ChevronTexaco, and anyone else
you care to name.
As stocks are expensive in the States, the stock market value of
ExxonMobil is nearly $300 billion ($293 billion, to be exact). But the
stock market value of Yukos, which has more oil, only $24 billion. So
ExxonMobil is over 12 times larger than Yukos in the stock market. Yukos
takes in an estimated $400 million to $500 million a month.
Until Putin claimed he didn’t want to push Yukos into bankruptcy, the oil
giant was either a zero or a home run. Now the prospect of a zero has been
taken away. The 30%-plus move in the shares was a reflection of that.
I expect Yukos to have an Argentina-like run from here. And at a P/E of 4
based on 2005 earnings estimates, the downside in Yukos should be limited.
The fear of the unknown is what's holding down the stock. But we know what
we need to know...Putin won't send the company into bankruptcy. The rest
(like the billions in back taxes) is really just details.
Regards,
Dr. Steve Sjuggerud
for The Daily Reckoning
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I N V E S T O R ' S D A I L Y
Der E-Mail-Dienst für Investoren, Ausgabe vom 21. Juli 2004
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* Sehr schmerzhaft oder weniger schmerzhaft - wann startet die Rallye?
*"Obsession du jour"
* Alte Immobilien und Goldmünzen, Teil 1
* Alte Immobilien und Goldmünzen, Teil 2
* Zyklische und strukturelle Krisen
* Über den Investor Verlag
* Empfehlen Sie"Investor's Daily" weiter
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Mittwoch, 21. Juli 2004
Sehr schmerzhaft oder weniger schmerzhaft - wann startet die Rallye?
von Jochen Steffens
Was soll man sagen - war es das nun? Dreht der Dax nun doch wieder VOR
der unteren Linie nach oben, so wie er VOR der oberen Linie nach unten
gedreht hat?
Oder ist das eine kleine Bullenfalle, die arme Anleger in den Markt
treiben soll? Sie wissen, ich denke gerne über den Weg des größten
Schmerzes nach, der hat sich oft genug als der richtige Weg erwiesen.
Am schmerzhaftesten wäre es, wenn der Markt nun nach diesem ersten
Bodenversuch doch noch einmal nach unten abtaucht, kurz die 3690er
Marke nach unten bricht, dort die letzten unsicheren Bullen vertreibt,
um dann in eine unglaubliche Rallye zu münden. Das wäre der Weg des
"größten" Schmerzes.
Andererseits rechnen aber auch die einige Institutionellen damit, dass
es zu einer Wahlrallye kommt und dürften sich bereits jetzt zu
positionieren versuchen. Und die meisten Kleinanleger dürften davon
überrascht werden, wenn es nun einfach weiter steigt, ohne das der Dax
noch einmal bei der 3700 Punkte Marke vorbeischaut - zwar schmerzhaft,
aber nicht ganz so, wie die erste Alternative.
Was wird also passieren?
Das hängt leider von den weiteren Ergebnissen der US-Unternehmen in
dieser und der nächsten Woche ab und natürlich von der Entwicklung des
Ã-lpreises. Noch beeinflusst Greenspan die Märkte. Old Greeny hat sich
zur Freude der Bullen natürlich (wie allgemein erwartet) positiv zur
US-Konjunktur geäußert. Aber auch Microsoft, das 75 Mrd. US-Dollar in
den kommenden 4 Jahre an seine Aktionäre ausschütten will, hat heute
die Tech-Werte positiv beeinflusst. Dazu kam noch, dass Sun Microsoft
nach längerer Durststrecke auch wieder schwarze Zahlern schreibt. Wie
gesagt, vor der Wahl sollten eigentlich die Unternehmen ihre Prognosen
anheben, hier wird schon die Grundlage dazu geschaffen.
Sie können sich langsam und gefühlvoll positionieren, sobald der
Ã-lpreis drastischer fällt oder sich die Aufwärtsbewegung im Dax
stabilisiert,erste kleine Positionen aufbauen, die dann bei positiver
Entwicklung immer weiter aufgestockt werden. Es ist noch viel Zeit bis
zur Wahl. Der August sollte dann schon Stärke zeigen, der September
weiter zulegen, der Oktober golden werden, im November und Dezember
werden wird die Hochs sehen - wahrscheinlich für lange-lange Zeit die
letzten.
Wesentlich lukrativer wird es, bei der dann folgenden Abwärtsbewegung
dabei zu sein, dort kann man aggressiver investieren - da man in
diesem Moment bessere Einstiegszeitpunkte finden wird.
Auffällig ist, dass die Online Broker offenbar unter der Zurückhaltung
ihrer Kunden leiden. Wirklich verwunderlich ist das nicht. Diese
Seitwärtsbewegung hat viele Menschen dazu gezwungen, der Börse
zeitweise den Rücken zu kehren - frustriert. Ich kann es sehr gut
verstehen, es ist ein wirklich furchtbarer Zustand. Diese
Seitwärtsbewegung, die zwar immerhin schon eine Spanne von ca. 400
Punkten hat (8-10 %), ist tatsächlich noch zu eng, um sie sinnvoll zu
traden. Im Prinzip muss man Seitwärtsbewegungen immer in den Dritteln
traden, dann bleiben aber nur noch 3,33 % Gewinnmarge übrig, dass ist
zu wenig (insbesondere wenn die Seitwärtsbewegung nicht mal mehr ihre
Extremlinien erreicht).
Aber, diese Seitwärtsbewegungen gehören auch grundsätzlich zu den
schwerst zu tradenden Formationen. Man braucht sich nur die
Entwicklung der Fonds, Hedge Fonds etc. in diesem Jahr anzusehen und
da speziell die Entwicklung ohne die Gewinne aus den Positionen, die
2003 bereits gekauft wurden - also die Gewinne der Positionen die im
Jahr 2004 eingegangen worden sind - das sieht ziemlich traurig aus.
Trends sind einfacher zu traden, denn sie verzeihen Fehler. Wenn ich
in einem Aufwärtstrend falsch einsteige, dann kann ich nachkaufen. Das
geht bei einer Seitwärtsbewegung so nicht.
Doch Seitwärtsbewegungen haben noch eine weitere Schwierigkeit: In
Seitwärtsbewegungen reagieren Aktien wesentlich extremer auf
Nachrichten aller Art, als während normaler Trends. Das hat damit zu
tun, dass Seitwärtsbewegungen grundsätzlich ein Anzeichen von
"Unsicherheit" sind. Die Bullen und Bären kämpfen um die Oberhand und
befinden sich in einer Pattsituation. Da wird dann jedes kleine noch
so unbedeutende Argument (Nachricht) für oder gegeneinander
hochgebauscht und ausgeschlachtet - so wie gerade die Greenspans Rede
und die Microsoft Nachricht (die aber eigentlich auch schon erwartet
worden war).
Bei der großen Seitwärtsbewegung, die ich für die nächsten 10 Jahre
erwarte, wird das nicht so auffallen. Ich rechne mit einer Amplitude
im Dax, die weit über die 1000 Punkte Marke hinausgeht. In dieser
werden dann die Trends zu"wirklichen" Aufwärtstrends. Vergleicht man
den Dax mit der Entwicklung in Japan (nach 1990) und anderer großer
Baissen der Geschichte, dann kann der Dax durchaus mehrere"2000
Punkte Auf- und Abschwünge" in den nächsten Jahren hinlegen. Das wird
dann wesentlich lukrativer - beziehungsweise sehr lukrativ.
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Mittwoch, 21. Juli 2004
"Obsession du jour"
von unserem Korrespondenten Bill Bonner
Aktien... Irak...
zwei der beliebtesten amerikanischen Leidenschaften sind als
Gesprächsthema fast völlig verschwunden. Sie sind durch die
Leidenschaft des Tages - Immobilien - ersetzt worden. Mehr dazu weiter
unten.
Aber zunächst zu Eric Fry mit den News:
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Mittwoch, 21. Juli 2004
Alte Immobilien und Goldmünzen, Teil 1
von unserem Korrespondenten Eric Fry, derzeit in Cooperstown, im
US-Bundesstaat New York...
Ich bin immer noch in Cooperstown, dem Mekka des Baseball. Neben dem
Spekulieren am Aktienmarkt ist Baseball amerikanischer Nationalsport.
Aber es ist zuletzt sehr schwer geworden, am Aktienmarkt Gewinne zu
machen. So schwer, dass es die Mühe kaum lohnt. Seit mehreren Tagen
haben die prominentesten Bullen jetzt eine"technische Erholung" aus
der"überverkauften Situation" angekündigt. Und gestern stiegen die
Kurse dann auch endlich. Wie lange kann so eine"technische Erholung"
anhalten?
Ich werde niemals müde, auf die belastenden Faktoren hinzuweisen. Ã-l
ist teuer, die Zinsen steigen und die Terrorgefahr bleibt. Vielleicht
wird unser geliebter Aktienmarkt deshalb noch ein bisschen weiter
fallen. Kurzfristig stimme ich zu, da sieht der Aktienmarkt ein
bisschen überverkauft aus, und es ist wahrscheinlich, dass wir eine
kleine Rally sehen werden. Aber das ist kaum ein Grund, um jetzt
wieder in großem Umfang Aktien zu kaufen...
"Alte Immobilien und Gold; das ist alles, in das ich investiere", gab
ein Freund vor ein paar Tagen zu."Ich kaufe historische Immobilien in
Europa und hier und dort ein paar Goldmünzen... egal, was passiert,
die Steine und das Gold werden da bleiben."
"Dem kann ich nicht widersprechen", antwortete ich,"Aber das ist noch
keine wirkliche Investment-Strategie... woher weißt Du, dass Du die
richtige Balance zwischen Immobilien und Gold gefunden hast, um Deine
langfristigen finanziellen Ziele erreichen zu können? Hat Dein
Anlageberater einen Chart gemalt, der die optimale 'asset allocation'
zwischen Immobilien und Gold anzeigt?"
"Nein", lachte er vor sich hin,"das hat niemand jemals getan. Ich
gebe zu; ich habe keinen Finanzplan. Aber der Aktienmarkt erschien mir
immer ziemlich verrückt. Und nebenbei gesagt, ich mag Gold und alte
Häuser."
"Nun gut... Du hast mehr Gold, als ich mir jemals leisten könnte.
Also musst Du es irgendwie richtig machen."
"Ich denke das Geheimnis ist, dass diese Vermögensanlagen schwer zu
verkaufen sind", sagte er."Es ist zum Beispiel nicht einfach, ein
Panikverkäufer eines alten französischen Landhauses zu sein. Und wenn
es fast unmöglich ist, zu verkaufen, weil gerade jeder andere auch
verkaufen will, dann wird man vor seiner eigenen Dummheit
geschützt... man wird dagegen geschützt, zur schlechtesten möglichen
Zeit zu verkaufen. Das ist der Grund, warum ich Immobilien mehr als
Aktien mag."
Vielleicht erklärt das die Lethargie des Marktes. Vielleicht ziehen
die Investoren ihr Geld vom Aktienmarkt ab und stecken es in andere
Anlagekategorien, wie Immobilien oder Gold oder lang laufende
Anleihen. Was auch immer der Grund ist - der amerikanische Aktienmarkt
scheint gegenüber konkurrierenden Vermögensanlagen an Marktanteil zu
verlieren.
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Mittwoch, 21. Juli 2004
Alte Immobilien und Goldmünzen, Teil 2
von unserem Korrespondenten Bill Bonner, weiter auf großer
USA-Rundreise
Alte Immobilien und Goldmünzen? Ich gestehe. Eric Fry hat gerade ein
Gespräch beschrieben, dass er vor ein paar Tagen mit mir hatte. Und
ja, alte Steine und moderne Goldmünzen machen den größten Teil meines
Investments-Portfolios aus. Sie sind praktisch mein ganzes Vermögen.
Ich habe über die scheinbare Verrücktheit dieser Vermögensanlage
nachgedacht, und ich habe mir selbst versichert, dass es weniger
verrückt ist, als es scheint.
"Warum sollte ich Aktien kaufen", fragte ich mich selbst.
Einige Leute haben eine Schwäche für alte Steinhäuser. Andere können
einem schönen Gesicht nicht widerstehen. Wieder andere mögen guten
Likör oder schlechten Whiskey.
Aber wenn Sie eine schöne Frau vor ein altes französisches Château
stellen würden, mit einem Glas Armagnac in der einen und einem
Krügerrand in der anderen Hand - dann würde ich praktisch umfallen.
Ich würde in köstlicher Agonie auf meine Knie fallen und nach meiner
Brieftasche greifen.
Ich biete für dieses Verhalten weder Erklärung noch Entschuldigung.
Und ich empfehle es auch niemand anderem.
Aber es hat dennoch seine Vorteile.
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Mittwoch, 21. Juli 2004
Zyklische und strukturelle Krisen
von unserem Korrespondenten Bill Bonner
Nichts kann so gefährlich sein wie Erfolg, ich erinnere Sie nochmals
daran. Im Herbst 2002 sahen die ausländischen Investoren die
Handgranate in ihrer Hand, und sie begannen sich zu wundern. Was würde
passieren, wenn die anderen Ausländer entscheiden würden, dass sie
genug US-Vermögensanlagen hätten? Oder schlimmer noch - was würde
passieren, wenn sie plötzlich entscheiden würden, dass sie zu viele
hätten?
Es gibt eine schöne Symmetrie bei allen natürlichen Dingen - und
Märkte sind natürlich. Niemand designt sie. Niemand kontrolliert sie.
Und sie können niemals völlig verstanden oder prognostiziert werden.
Alles, was wir haben, ist Intuition... und Erfahrung. Auf Erfolg
folgt Misserfolg, und die Dinge kehren normalerweise zu ihrem fairen
Wert zurück. Aber Investoren, die sehr erfolgreich waren, tendieren
dazu, zu denken, dass sie außergewöhnlichen Erfolg verdienen, weil sie
intelligenter oder glücklicher sind, oder weil ihre Volkswirtschaft,
ihre Zentralbank oder ihre Regierung überlegen ist.
Aber die Natur in ihrer gebieterischen Einfachheit verrichten ihre
Arbeit, egal, was die Leute denken: Auf warme, sonnige Sommertage
folgen kalte, graue Wintertage. Irgendwie muss der Durchschnitt, der
sehr langfristige Trend, wiederhergestellt werden. Die Leute können
nicht für immer super-zuversichtlich sein. Sie können nicht dauernd
super-bullish sein. Sie können nicht super-irgendwas auf Dauer sein.
Stattdessen müssen sie ihre guten mit ihren schlechten Tagen in
Einklang bringen... ihre Abenteuerlust mit ihrer Angst... ihr Yin
und ihr Yang, so dass sie sich in der glücklichen Mitte treffen, die
wir als"reales Leben" kennen. Vor sehr langer Zeit bemerkten
Volkswirte, dass der Handel einem bestimmten natürlichen Rhythmus
folgen würde. Sie illustrierten das, indem sie das Muster eines
Schweinezüchters beschrieben.
Wenn der Preis für Schweine stieg, dann erhöhten die Farmer, da sie ja
rationelle Gewinn-Optimierer waren, die Schweine-"Produktion". Aber es
dauerte Zeit, die neuen Schweine aufzuziehen. Ungefähr 18 Monate
später erschienen die neuen Mastschweine auf dem Markt. Das neue
Angebot führte dazu, dass die Preise fielen - woraufhin die Farmer
entschieden, weniger Schweine zu züchten, was dann wieder zu
steigenden Preisen führte.
Dieses Muster von Expansion und Rückgang, das man auch für die gesamte
Volkswirtschaft nehmen kann, ist das, auf das sich die Volkswirte
beziehen, wenn sie vom"Schweinezyklus" sprechen. Seit dem Zweiten
Weltkrieg hat die Fed dieses zyklische Auf und Ab verstärkt, beim
Versuch, diesen Zyklus abzuschwächen. In der Tat sah es so aus, dass
die Fed mit ihrem Managen dieser Zyklen so erfolgreich geworden war,
dass die die Kunst des Zentralbankings erlernt hätte. Mit anderen
Worten: Es sah so aus, als ob sie den Abschwung-Teil völlig eliminiert
hätte.
Allerdings gibt es noch einen anderen Typus von Abschwung, der nicht
nur zyklisch ist, sondern"strukturell": Dieser Typus tritt dann auf,
wenn irgendetwas mit der Struktur der Volkswirtschaft fundamental
falsch ist. Seit 1945 hat die amerikanische Volkswirtschaft viele Auf
und Abs hinnehmen müssen. Alle Abschwünge bis auf zwei waren von der
Fed so beabsichtigt. Diese"geplanten Rezessionen" hatte sie
herbeigeführt, um die Wirtschaft abzukühlen und die Inflationsraten zu
senken. Mehr dazu demnächst hier im Investor's Daily!
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