-->Hi,

jetzt mal unabhängig vom kurzfristigen Hin- und Hergezappel an den Aktienmärkten (und entsprechenden Tradingchancen) ein Blick auf das größere Bild. Und das vor allem fundamental, sorry. Die Aktienmärkte sind keine Solisten, sondern in den Großkomplex „Kapitalmarkt“ eingebunden, der zum überwiegenden Teil aus Schuldpapieren diverser Emittenten mit unterschiedlichsten Laufzeiten/Konditionen bestückt ist. Der entscheidende Psycho-Faktor heißt Vertrauen (eben credere).

Dabei wäre zu bedenken:

O Das Abschmieren der Festverzinslichen-Kurse (die Kurven waren hier ausführlich zu bestaunen) mit vice versa Renditensteigerungen (für plazierte Titel) und höhere Zinskosten für neu zu begebende. Dass dies mit"Inflationserwartungen" (Bernanke's neues Spielzeug) zu begründen wäre, leuchtet nicht ein.

O Der ABX-Index (US subprime mortgage securities) ist seit März von fast 100 auf unter 50 gefallen. Für diverse Papiere existiert kein Markt mehr. Es ist also nichts mehr zu plazieren (Barclays Capital vorgestern). In 06 wurden rd. 1 Bio USD an CDO’s (echten und synthetischen) in den Markt gebracht.

O Der CDX-Index (US Corporate bond spreads) ist seit Juni von 240 auf 320 bp gestiegen.

O Das bekannte Downgrading durch S&P etc. von Titeln und die Tatsache, das die Rating-Agenturen selbst wg. zu „wohlwollender“ Ratings in den vergangenen Jahren unter Feuer stehen.

O Die Möglichkeit, dass sich das Downgrading nach „oben“ fortsetzt, also z.B. auch AAA-Titel erreicht. Das würde bedeuten, dass Pensions-Fonds und andere Institutionelle die Titel abstoßen müssten, was eine Lawine auslösen könnte.

O Eine allgemeine Flucht vor dem Risiko im FV-Marktsektor, vgl. den iTraxx Crossover Index, der z.B. vorgestern, also an einem Tag um 20 bp in die Höhe ging (auf 267), schärfster Anstieg seit es diesen Index gibt. Die BoSc sieht bereits 340 kommen als Resultat einer platzenden „credit bubble of obscene proportions“.

O Die Distribution ihres Kapitals durch die großen Leverager und Buy-Out-Spezialisten wie Blackstone (erfolgt) oder KKR (geplant).

O Probleme von KKR mit den 9 Mrd Refinanzierung des Alliance Boots takeover. Die Gerüchte wg. Problemen von Cerberus/DCX. Die große Zeit der Take-over etc. dürfte abgelaufen sein, da „hinten“ (Refinanzierung der Finanzierung) inzwischen die Angst die Gier überrundet haben dürfte.

O Die relative Schwäche der Banktitel allenthalben. Nichts macht Anleger nervöser als Unkenntnis der Validitäten der Bank-Aktivseiten (die BIZ: „Die Bilanzen sind erheblich länger geworden“).

O Der EUR/USD-Kurs, dessen Anstieg schön geredet wird - allerdings von Produktionsunternehmen und nicht von Finanzinstitutionen. Das Gebrabbel von Steinbrück („ich liebe den starken Euro“) können wir ebenso beiseite lassen wie die (zum Scheitern verurteilten) Versuche Sarkozys, über die EZB einen niedrigeren EUR-Kurs zu „erzwingen“. GBP/USD spricht auch deutlich (26-Jahres-Tief).

O Bzgl. US-Aktienmarkt haben wir die massive Morgan-Stanley-Warnung noch im Ohr (schlechteste Konstellation jemals).

O Dazu kommen drei bestätigte Hindenburg-Omen, die auch wenig Gutes verheißen.

O Von vielen 5-5-5-V-Analysen, die sich - auch bei weniger Elliott-Bewanderten - flächenbrandartig breit machen, ist zu lesen.

O Auch zu @Elli’s Top of the Tops ist nicht mehr allzu weit hin.

O Mögen die Märkte auch mit passablen KGVs daherkommen (Ausnahmen hier breit diskutiert), so ist doch zu beachten, dass die „Auslöser“ für starke Abwärtsbewegungen 1987, 1991 und 2000 nicht die Aktienmärkte „selbst“ waren, sondern Kurs- und Vertrauensverluste an den Bonds-usw.-Märkten.

O Das Ende von Exzessen ist zwar nicht abzusehen (wie ein Poster richtig anmerkte), aber wir sollten doch näher am Ende als beim Anfang sein.

O Dass der „realwirtschaftliche“ Zyklus auch mehr und mehr Schnauf und Schneid verliert, wurde hier ebenfalls schon angesprochen.

Zum guten Schluss sei noch die BIZ zitiert (JB, 161 ff.):

„Die Volkswirtschaftslehre ist keine exakte Wissenschaft... Wirtschaftsprognosen liegen daher oft weit daneben, vor allem an zyklischen Wendepunkten... Auch mit der Weltwirtschaftskrise in den 1930er Jahren und mit den Krisen in Japan und Südostasien Anfang bzw. Ende der 1990er Jahre hatte praktisch niemand gerechnet. Vielmehr war in allen Fällen eine Phase nicht inflationären Wachstums vorausgegangen, dessen Dynamik sogar zahlreiche Beobachter veranlasste, vom Beginn einer ‚neuen Ära‘ zu sprechen...“ [Insofern darf das Obige auch gern in die Tonne getreten werden].

Andererseits ist dieser BIZ-Passus zu bedenken:

„Die beobachtete Widerstandsfähigkeit der Märkte gegenüber aufeinanderfolgende Schocks hat anscheinend zunehmend die Auffassung begünstigt, dass niedrige Preise eine Kaufgelegenheit bedeuten. Die Gefahr solcher endogenen Marktprozesse besteht darin, dass sie sich letztlich umkehren können und müssen, wenn die Fundamentaldaten überbewertet worden sind. Sollte die Liquidität versiegen und sollten die Korrelationen der Vermögenspreise untereinander zunehmen, wäre zudem zu befürchten, dass die Preise auch unterschießen könnten. Derartige Zyklen hat es in der Vergangenheit schon oft gegeben.“

Sowie:

„Eine weitere mögliche Sorge hängt mit den Risikotransferstrategien zusammen; sie besteht darin, dass die ursprünglichen Kreditgeber in Zeiten von Marktturbulenzen auf einem ganzen Haufen von an Wert verlierenden Aktiva sitzen bleiben könnten... Leider spiegeln die Ratings nur die erwarteten Kreditverluste wider, nicht aber die potenziell folgenschweren Kreditereignisse in den Randbereichen der Verteilungskurve, deren Eintrittswahrscheinlichkeit ungewöhnlich hoch ist [wie gerade laufend] Am meisten gefährdet sind wohl die Hedge Fonds, denn viele von ihnen haben sich tendenziell auf den Kauf der risikoreichsten dieser Instrumente spezialisiert, und ihre inhärente Risiko-Eigenkapital-Relation kann somit sehr hoch sein...“

Also warten wir’s ab, ob und falls ja, welche Leichen demnächst an die Oberfläche treiben. Der See ist groß (außer den CDO’s noch 4,1 Bio USD Mergers und Take-overs allein 2006, Leveradged Buy-Outs 753 Mrd mit einer durchschnittliche debt/cash-flow-Relation von 5,4 - Weltrekord).

Die BIZ: „Früher oder später wird der Kreditzyklus drehen und die Ausfallraten werden steigen...“

Wie immer also: Früher oder später.

Schaumermal + Gruß!

-->Grazie Mille! dottore.

und Strauss - Kahn, nominiert von Sarkozy?

und Börsengang von Black-Stone (nach uns die Sintflut)?

und mein Coiffeur - kaufte sich gerade ein paar chines. Aktien,

welche er auch mir anpreist?


Emerald.

PS: Andiamo ma piano!

-->und................... morgen ist Freitag der 13.

-->Hallo Dottore

Alles schön und gut. Als Privatanleger ist es aber leider schlecht möglich, sich short CDO & short Mortgage Companies & long Bonitätsspreads & long Uranexplorer & long Erneuerbare Energien zu gehen. Hier sollte man sich folglich auf den Long-Teil beschränken,

findet Ecki1

-->Hallo Dottore,

danke für das Sammelsorium an Warnungen.

Dt.Bank-Cognitrend-Goldberg kommentiert das deutsche Börsengeschenen im Zusammenhang mit dem Verramscherei von Ramschanleihen u.a.so:

"...Gründe, sich von deutschen Standardwerten zu trennen gab es ohnehin zuhauf. Auch wenn die Motive nicht immer sofort überzeugen konnten. Dass der hohe Euro mit einem Male eine Bedrohung für unsere Exportwirtschaft darstellen soll, verdankt er vermutlich kaum einer fundamentalen Neubewertung, sondern eher dem Erreichen neuer Allzeithochs - sprich, da sind wohl einige aufgewacht. Immerhin war bei der jüngsten DAX-Korrektur nichts mehr von globaler Risikoaversion bei den Kommentatoren zu hören. Unterdessen haben sich aber die Probleme um die US-Ramschhypotheken anscheinend vergrößert. Aber man gewinnt immer wieder den Eindruck, gerade die Profis versuchten, dieses Problem eher herunterzuspielen. Eine psychologische Ursache mag darin liegen, dass sich die Probleme im Subprime-Markt zwar alle paar Wochen markant verschärfen, jedoch immer noch in so deutlichen Abständen, dass man sich an das jeweils neue Schmerzniveau rechtzeitig gewöhnen kann..."

Grüße
Cichette

-->DEBKAfile: The US aircraft carrier USS Enterprise will not rotate with any of the two carriers already present in the Middle East (Iran)

July 12, 2007, 10:23 AM (GMT+02:00)
Our military sources report that the Enterprise, whose deployment with the US Fifth Fleet, was first revealed by DEBKA-Net-Weekly 300 on June 1, will in fact join the USS Stennis and USS Nimitz near the shores of Iran - not replace them, as reported in some media. The carrier which departed Norfolk Monday is heading for a six-month Middle East tour of duty with its strike group of four warships: the guided missile destroyers Arleigh Burke, Stout, James E.Williams and Forrest Sherman, as well as three more ships - and 7,500 sailors in all aboard.

Alles mit schönem Bild des USS Enterprise carrier unter:

http://www.debka.com

DEBKAExclusive: Hizballah faces Israel

Hizbullah has doubled the number of teams trained to launch rockets and topped up its rocket arsenal to 18,000. More than before the latest war.

Da braucht sich niemand Gedanken zu machen, welcher ökonomische Auslöser zuerst komme, weil die Kabale in Finanznot ihr Problem heiss lösen möchte.

-->die gegenwärtige Situation ist nicht unähnlich zu jener von Juli / August 1987.

Die Stimmung und Euphorie ähnelt 1:1 jendr vom Sommer 1987! Weil hautnah
erlebt, weiss ich wovon ich spreche.

Die Schuster vom Stellwerk werden uns in wenigen Wochen aufzeigen, was
wir alle übersehen haben: Vielleicht ein Halte-Signal?


Emerald.


*) Andiamo; ma piano!

-->Hi Ecki1,

recte! Ich weiß ja auch nicht mehr als das, was ich mir überall zusammenklaube.

Interessant ist die Fed-Sicht:

Fed-Governor Kevin Warsh (37, ins Estée-Lauder-Imperium verbandelt) hat gerade vorm Finanz-Komitee des Repräsentantenhauses über Hedge-Fonds referiert. Auszüge (leider Englisch):

„Indeed, hedge funds have the potential [ah!] to reduce systemic risk by dispersing risks more broadly and by serving as a large pool of opportunistic [was ist das?] capital that can stabilize financial markets in the event of disturbances.“

[These also: Kommt’s zu Turbulenzen, sind die HFs prima, denn sie minimieren das Risiko, weil sie es breit streuen].

„At the same time, the recent growth of hedge funds presents some formidable [!] challenges [challenges 1] to the achievement of public policy objectives, including significant risk-management challenges [challenges 2] to market participants.“

„If market participants prove unwilling or unable [!] to meet these challenges [2], losses in the hedge fund sector could pose significant risks to financial stability.“

[Logik also: Einerseits sind die HFs bei Turbulenzen prima, andererseits stellen sie ein Risiko dar, dass es überhaupt zu Turbulenzen kommt].

„In recent months, many market participants have expressed concern that a widening of credit spreads [gerade zu erleben] from relatively narrow levels could lead to hedge fund losses [auch] that would make funds unwilling or unable [!] to maintain their existing positions, thus potentially eroding market liquidity.“

[Also ziehen sich weitende Spreads just jene Liquidität ab, die oben als „large pool of opportunistic capital“ bezeichnet wurde].

„Such circumstances could pose significant challenges to hedge funds' counterparties [challenge 3] and creditors [challenge 4] and perhaps to other market participants [challenge 5]. Thus far, however, the repricing of credit risk does not appear to have imposed significant strains on the financial system.“

[Thus far... does not appear... significant... Die DB ist da a bisserl anderer Meinung und sieht bereits 82 Mrd USD als vergeigt an - ob sich daraus „strains“ entwickeln, wird sich weisen].

Mir kommen solche Formulierungen eher vor wie Pfeifen im Wald, und dass man im Wald nicht dicke Zigarren rauchen sollte, lieber @Ecki1 (vielen Dank an dieser Stelle für die vielen exzellenten Postings & Tipps), ist auch so eine Sache.

Einstweilen bleibe ich dabei: Wohl ist mir nicht. Wird sich mit dem heraufziehenden Sommer und den packenweise heraufziehenden ATHs vermutlich legen.

Gruß!

-->Hi Emerald

>die gegenwärtige Situation ist nicht unähnlich zu jener von Juli / August 1987.
>Die Stimmung und Euphorie ähnelt 1:1 jener vom Sommer 1987! Weil hautnah
>erlebt, weiss ich wovon ich spreche.

Geht mir auch so. Und wer die Berichte über den Sommer 1929 zur Hand hat (u.a. auch bei Felix Somary beschrieben) kommt auch um ein 1:1 kaum herum.

>Die Schuster vom Stellwerk werden uns in wenigen Wochen aufzeigen, was
>wir alle übersehen haben: Vielleicht ein Halte-Signal?

Wenn ich tippen darf: Das Hindenburg-Signal.

>*) Andiamo; ma piano!

Si!

-->Hallo Emerald,

gab´s kurz vorher noch etwas besonderes auf das man aktuell achten müßte?
Eine bestimmte Euphorie oder ähnliches?

gruss
richie

-->

-->Hi André,

an der Wort-Front ist es so merkwürdig still geworden. Dafür kann es an der Stahl-Front durchaus demnächst sehr laut werden. Ich weiß es nicht, aber gut schaut's in dem gesamten Gebiet nicht aus (Rote Moschee usw.).

Gruß!

-->Hi richie,

>gab´s kurz vorher noch etwas besonderes auf das man aktuell achten müßte?
>Eine bestimmte Euphorie oder ähnliches?

Wenn ich darf: Der starke Fall der US-Bonds. Dazu gab's an der NYSE Kursfontänen, sozusagen up-exhaustions.

Gruß!

-->

-->

...wohl aber ist von ein bissken sehr viel von dem ueberbordendem
E u p h o r i s m u s <font size="4">v o r</font> dem 1929er Crash
zu sehen, als meine Mutter immerhin dabei war,
aber sie weiss heute mit ihren 93 Jahren da auch nicht mehr viel von
...weil sie auch einfach im Schuhkarton alles durchgehalen hat....

tschuess
G.C.

-->da hier alle in 87er Nostalgie zu verfallen scheinen, darf ich mal kurz zusammenfassen, was der 1987er Crash für realwirtschaftliche Auswirkungen hatte:

Gar keine!

Wenn das also das Muster für die nächste Zukunft sein soll, dann fine by me...



>Hi Emerald
>>die gegenwärtige Situation ist nicht unähnlich zu jener von Juli / August 1987.
>>Die Stimmung und Euphorie ähnelt 1:1 jener vom Sommer 1987! Weil hautnah
>>erlebt, weiss ich wovon ich spreche.
>Geht mir auch so. Und wer die Berichte über den Sommer 1929 zur Hand hat (u.a. auch bei Felix Somary beschrieben) kommt auch um ein 1:1 kaum herum.
>>Die Schuster vom Stellwerk werden uns in wenigen Wochen aufzeigen, was
>>wir alle übersehen haben: Vielleicht ein Halte-Signal?
>Wenn ich tippen darf: Das Hindenburg-Signal.
>>*) Andiamo; ma piano!
>Si!

-->The market climbs the wall of worries.

Der Yale Universitaets-Crash-Confidence-Index ist jetzt so"hoch" wie im Herbst 2002, d.h. derzeit sind so viel Leute ueberzeugt, dass es innerhalb 6 Monaten einen massiven Boersencrash geben wird wie am Ende des langen Baerenmarketes 2000-2002. Da es aber m.W. noch keinen Boersencrash gab, der von der Mehrheit der Teilnehmer vorausgesagt wurde, kann man wohl ausschliessen, dass es einen solchen geben wird. Ich sage nicht, dass es keine kleinere Korrektur im saisonal schwachen August-September geben wird, aber einen Crash wird es m.E. auf Jahre hinaus nicht geben.

Um es mal schlagwortartig auf den Punkt zu bringen: Alle machen sich in die Hose wegen Global Warming, Terrorismus, Housing Bubble, Frau als Bundeskanzler und Putin-Gegner, Boersencrash, etc. etc. etc. Keiner merkt dass wir in einem der besten und nachhaltigsten Bullenmaerkte ueberhaupt sind. Solange das keiner wahrnehmen will (s. seit 2004 fallendes Sentiment), wird es weiter nach oben gehen. Erst wenn in diesem Blog fuer Monate keiner mehr ueber Crash spricht, ist die Party vorbei.

Das mit dem Frisoer und China-Aktien scheint mir auch symptomatisch: jeder trasht US-Aktien und den Dollar und bejublet EM Aktien. Dreimal darf geraten werden wo der staerkste Bullenmarkt stattfinden wird: genau im Zentrum der Macht. Und da macht ihr gar nix dran ;-)

Gruesse, Joerg

P.S. Ich darf den Einwurf mit der zusaetzlichen Traegergruppe im arabischen Meer in diesem Zusammenhang als ungewollt humoristischen Beitrag verstehen?

-->>Hi Emerald
>>die gegenwärtige Situation ist nicht unähnlich zu jener von Juli / August 1987.
>>Die Stimmung und Euphorie ähnelt 1:1 jener vom Sommer 1987! Weil hautnah
>>erlebt, weiss ich wovon ich spreche.
>Geht mir auch so. Und wer die Berichte über den Sommer 1929 zur Hand hat (u.a. auch bei Felix Somary beschrieben) kommt auch um ein 1:1 kaum herum.
>>Die Schuster vom Stellwerk werden uns in wenigen Wochen aufzeigen, was
>>wir alle übersehen haben: Vielleicht ein Halte-Signal?
>Wenn ich tippen darf: Das Hindenburg-Signal.
>>*) Andiamo; ma piano!
>Si!

Hallo dottore,

nach der Ansicht von gartm. wurde gestern die “blow-off” phase im Dow eingeleitet:

“SHARE PRICES HAVE, OF COURSE,
GONE SKYWARD, as all ten of the markets that
comprise our Int'l Index have risen in the course of the
past twenty four hours, and as the index itself has risen
1.2% to a new all time high. As noted in the chart of the
Dow at the bottom left of p.1, the market is now going
parabolic and is in the"blow-off" stage to the upside. We
have lived through blow-offs in the past, and there is no
telling where and how they shall end. All we know is that
prices can, and will, go so much farther than anyone can
imagine and it is folly of the first order to make any
projections.
We've enclosed a chart this page of the Nikkei over the
course of the past four decades. The explosive rally that
took the Nikkei toward 40,000 at the very beginning of
1990 from near 2000 in 1970 is rather evident here. We
know now only that in the final weeks and months of the
Nikkei's"blow off" to the upside in the late 80's that prices
rose far beyond anything that seemed reasonable. While
the other world stock markets were being trashed, the
Nikkei rose inexorably higher. We can remember those
final days of late '89 when were
wrote several times that one
needed only to"buy some gold;
buy some ammunition and oh,
yes, buy 1000 shares of Nippon
Telephone." When shares begin
to move parabolically higher only
the foolhardy stand in its way.
Such is the demeanour of the
US... and indeed the world's...
stock market presently. This is
likely to carry on into the middle
of August at least. As illogical as
this might sound, one can buy
almost anything between now and then... the momentum
is that great and the short position is that large”

Ich hoffe, dass wir das Filet-Steak des Jahres mitnehmen
und den punktgenauen Ausstieg nicht verpassen.

Auf gutes Gelingen

Sil


<ul> ~ Dow 16 000?</ul>