Das Kapital: Die Börse hat die Margenerosion noch nicht erkannt

An der Börse zählt nur eins: Was unter dem Strich herauskommt. Ob Telefonaktien eine gute Anlage sind, hängt nicht nur davon ab, ob
UMTS ein Erfolg wird. Nein, die Frage ist, ob sich damit Geld verdienen lässt.

Die Signale über den Fortgang der Wirtschaft waren zuletzt so gemischt, wie sie nur sein konnten. Schwache Auftragseingänge und Einkaufsmanagerindizes
hüben und drüben des Atlantik einerseits. Steigende OECD-Frühindikatoren für die USA, Kanada und Frankreich andererseits. Der aggregierte Indikator für
den gesamten OECD-Raum ist im Juni zum ersten Mal seit Mai 2000 wieder angezogen. Dazu kommt der Juli-Arbeitsmarktbericht in den Staaten, der leicht
besser ausgefallen ist als befürchtet. An der Börse sind die Chip-Aktien angesprungen. Und da diese in vielen Endprodukten eingesetzt werden, sehen das
einige Analysten als Vorboten eines breiten Kursaufschwungs.

Doch wie es mit der Wirtschaft auch weitergehen mag: die Schatten sind mächtig. Die Gewinnmargen der US-Unternehmen fallen seit Mitte 1997 und sind im
ersten Halbjahr 2001 regelrecht eingebrochen. Der Anteil der Gewinne am BIP ist wieder auf das Niveau der 70er Jahre gefallen. Nach der jüngsten Revision
der BIP-Zahlen sind die Vorsteuergewinne im vergangenen Jahr nur noch mit 5,7 statt mit 10,3 Prozent gewachsen. Morgan Stanley hat berechnet, dass die
Gewinne im S&P 500 zwischen 1995 und 2000 nur um fünf statt um neun Prozent gestiegen wären, wenn die Firmen ihre Mitarbeiter nicht mit Aktienoptionen
bezahlt hätten und der starke Aktienmarkt keine Gewinne aus Pensionsmitteln beschert hätte. Interessant ist zudem, dass viele Technologiefirmen
Investmentgewinne im vergangenen Jahr noch als operativ ausgewiesen haben, von dieser Praxis aber heute nichts mehr wissen wollen.

Die Daten dieser Woche werden zeigen, dass die Produktivität weit weniger gestiegen ist, als bisher vermutet wurde. Viel spricht dafür, dass aus dem
unterstellten Trendwachstum von 2,5 Prozent nichts wird. Die Commerzbank sagt, dass das Produktivitätswachstum immer dann nachlässt, wenn der Anteil
der Gewinne am BIP sinkt. Das wäre insofern einleuchtend, als die Firmen auch weniger Geld für Investitionen haben.

Gleichzeitig sind die Stundenlöhne im Juli mit 4,4 Prozent so stark geklettert wie seit April 1998 nicht mehr. Dazu kommen hohe Fixkosten wie Abschreibungen,
Zinsen und Mieten sowie das Ã-l und der starke Dollar. Der Wettbewerb unterdessen bleibt hart.

Die Börse hat das immer noch nicht ganz erkannt. Im Verhältnis zum BIP war der S&P 500 in den 70er und 80er Jahren nie so hoch bewertet wie heute - nicht
annähernd.


Gemein hin muß ich eher so was hier lesen:

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Ja watt denn nu? Ts, ts, ts...

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>Das Kapital: Die Börse hat die Margenerosion noch nicht erkannt
> An der Börse zählt nur eins: Was unter dem Strich herauskommt. Ob Telefonaktien eine gute Anlage sind, hängt nicht nur davon ab, ob
> UMTS ein Erfolg wird. Nein, die Frage ist, ob sich damit Geld verdienen lässt.
> Die Signale über den Fortgang der Wirtschaft waren zuletzt so gemischt, wie sie nur sein konnten. Schwache Auftragseingänge und Einkaufsmanagerindizes
> hüben und drüben des Atlantik einerseits. Steigende OECD-Frühindikatoren für die USA, Kanada und Frankreich andererseits. Der aggregierte Indikator für
> den gesamten OECD-Raum ist im Juni zum ersten Mal seit Mai 2000 wieder angezogen. Dazu kommt der Juli-Arbeitsmarktbericht in den Staaten, der leicht
> besser ausgefallen ist als befürchtet. An der Börse sind die Chip-Aktien angesprungen. Und da diese in vielen Endprodukten eingesetzt werden, sehen das
> einige Analysten als Vorboten eines breiten Kursaufschwungs.
> Doch wie es mit der Wirtschaft auch weitergehen mag: die Schatten sind mächtig. Die Gewinnmargen der US-Unternehmen fallen seit Mitte 1997 und sind im
> ersten Halbjahr 2001 regelrecht eingebrochen. Der Anteil der Gewinne am BIP ist wieder auf das Niveau der 70er Jahre gefallen. Nach der jüngsten Revision
> der BIP-Zahlen sind die Vorsteuergewinne im vergangenen Jahr nur noch mit 5,7 statt mit 10,3 Prozent gewachsen. Morgan Stanley hat berechnet, dass die
> Gewinne im S&P 500 zwischen 1995 und 2000 nur um fünf statt um neun Prozent gestiegen wären, wenn die Firmen ihre Mitarbeiter nicht mit Aktienoptionen
> bezahlt hätten und der starke Aktienmarkt keine Gewinne aus Pensionsmitteln beschert hätte. Interessant ist zudem, dass viele Technologiefirmen
> Investmentgewinne im vergangenen Jahr noch als operativ ausgewiesen haben, von dieser Praxis aber heute nichts mehr wissen wollen.
> Die Daten dieser Woche werden zeigen, dass die Produktivität weit weniger gestiegen ist, als bisher vermutet wurde. Viel spricht dafür, dass aus dem
> unterstellten Trendwachstum von 2,5 Prozent nichts wird. Die Commerzbank sagt, dass das Produktivitätswachstum immer dann nachlässt, wenn der Anteil
> der Gewinne am BIP sinkt. Das wäre insofern einleuchtend, als die Firmen auch weniger Geld für Investitionen haben.
> Gleichzeitig sind die Stundenlöhne im Juli mit 4,4 Prozent so stark geklettert wie seit April 1998 nicht mehr. Dazu kommen hohe Fixkosten wie Abschreibungen,
> Zinsen und Mieten sowie das Ã-l und der starke Dollar. Der Wettbewerb unterdessen bleibt hart.
> Die Börse hat das immer noch nicht ganz erkannt. Im Verhältnis zum BIP war der S&P 500 in den 70er und 80er Jahren nie so hoch bewertet wie heute - nicht
> annähernd.
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>Gemein hin muß ich eher so was hier lesen:
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>Ja watt denn nu? Ts, ts, ts...

Die Telekom ist immer noch ein teilweise staatlich gelenkter Laden.
Niemals ist das ein freier Markt.Die Telekom bestimmt letztendlich den Preis fürs Telefonieren und macht auf Dauer garantiert wieder Plus.Wenn UMTS zu teuer wird dann werden eben die Preise für Telefon erhöht.
Wo sind denn die Konkurrenten wie Teldafax usw geblieben.Wenn sich der Markt per UMTS gelichtet hat dann lebt die Telekom erst richtig auf.Wenn es ernst wird erhöhen die in Absprache mit den noch verbliebenen Konkurrenten die Preise.
Wenn ich meine gesamten Rechnungen anschaue als es noch kein Internet gab waren die monatlichen Kosten noch nicht einmal ein Drittel so hoch.
Die Aktien dieses Monopolisten kannst ruhig kaufen und ins Depot legen.
Dann haste wenigstens ein Ausgleich wenn die bald satt die Preise anheben.
Gruß EUKLID

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Telekoms: Gewinnfreie Zone

Um die unzähligen Übernahmen und Firmenzusammenschlüsse zu finanzieren, die im Zuge der globalen Telekom-Deregulierung in den vergangenen Jahren stattgefunden haben, mußten
sich die großen Unternehmen der Branche bis über beide Ohren verschulden. Hinzu kamen dann im Sommer 2000 die Versteigerungen der Lizenzen für die zukünftige Mobilfunktechnik
UMTS, bei der allein in Großbritannien und Deutschland 160 Mrd. DM an sofort zu zahlenden Geldern verbraten wurden. Das hat das Faß zum Überlaufen gebracht. Die
Telekomunternehmen, insbesondere die europäischen, ersticken in Schulden. Und weil das jeder weiß, fällt es ihnen von Tag zu Tag schwerer, irgendwo noch neue Gläubiger zur
Refinanzierung ihrer Schuldenberge aufzutreiben.

Allein in diesem Jahr müssen die sieben größten europäischen"Telekoms" -- British Telecom, France Telecom, Deutsche Telekom, die niederländische KPN, Vodafone in Großbritannien,
Telecom Italia und Telefonica in Spanien -- mehr als 160 Mrd. DM an fälligen Schulden begleichen. Für die gesamte Branche weltweit werden die im Jahre 2001 fällig werdenden Schulden auf
400 Mrd. DM geschätzt.

Natürlich sind die betreffenden Unternehmen nicht in der Lage, auch nur einen gewissen Anteil dieser Schulden aus den Gewinnen ihrer laufenden Geschäftstätigkeit abzuzweigen. Denn weil
sie auch noch riesige Investitionen für den Aufbau der UMTS-Infrastruktur aufbringen müssen und obendrein noch immense Summen für Werbung und Dumping ausgeben, um den
Kundenstamm im Mobilfunk auszuweiten, schreiben sie fast alle Verluste.

Ein besonders schlagendes Beispiel ist das vor kurzem noch mittelständische Unternehmen Mobilcom aus Rendsburg-Büdelsdorf, das im Sommer 2000 -- freilich mit der France Telecom im
Rücken -- bei der deutschen UMTS-Auktion zwei Lizenzen für insgesamt 16,2 Mrd. DM kaufte. Bisher hatte Mobilcom kalkuliert,"nur" die nächsten 24 Quartale mit Verlust abzuschließen.
Doch jetzt mußte die Geschäftsführung eingestehen, daß dieses Ziel wohl nicht erreichbar ist und die Gewinnschwelle auch in dem für die Aktienmärkte in ferner Zukunft liegenden Jahr 2006
vermutlich nicht erreicht werden kann. Daraufhin stürzte der Mobilcom-Kurs, der im März 2000 noch bei 210 Euro gelegen hatte, am 14. Februar auf ein neues Tief von mickrigen 25 Euro.

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