-->A Quicksand of Debt
The Daily Reckoning
Milford, Nova Scotia
Thursday, July 08, 2004
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***"Who's crying now?"...more notes from a small cabin...
*** The Confederacy of Dunces has spoken...
*** Alan Abelson...Eskimos...Marine Corps drill instructors
and more!
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"Who's crying now?"
It was late at night and someone was crying...your editor
didn't know who. He had been reading about gold rising back
over $400. About total credit market debt rising to 299% of
GDP - higher than the 270% reached in '29. About CEO's and
corporate directors whose pay rises 5 to 10 times faster
than the rest of the economy...and rising mortgage demand,
caused by falling rates.
But he is on vacation, trying to not pay attention to the
markets. Besides, he has a large family...and other things
to worry about. More notes from a small cabin, below...
But first, here's Addison Wiggin in Baltimore:
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Addison Wiggin, from 'Mobtown'...
- The votes are in. The confederacy of dunces has spoken:
2004 GDP growth is predicted to reach a new 20-year high of
4.7%.
-"We are moving into a sweet spot for the economy," said
the appropriately named Diane Swonk, chief economist at
Bank One,"with interest rates not too high, jobs coming
back and business investment providing strength."
- The Bond Market Association's economic advisory
committee, too, expects the strongest annual growth since
Reagan was running for re-election in 1984. (At that time,
Reagan managed to conjure up a stunning 7.2% growth rate.)
- The 'sweet spot' won't be accompanied by inflation
either, says a survey of analysts and economists published
by the AP. Last month's high inflation rate is
"unsustainable." They predict the CPI will settle down to a
more palatable 3.1% for the year as a whole. Next stop:
Economic nirvana!
- But that's not all...when you buy now, you get a free six
months of employment growth thrown in... free! These
boffins expect at least 200,000 jobs to be added each month
for the next six months (discarding June's weak number as
an aberration in the trend). Wouldn't that be spectacular?
- Just in time, we hesitate to add, Mr. Bush needs exactly
1.2 million new jobs before he escapes the distinction of
being the"first president since Herbert Hoover in the
great Depression to have lost jobs while in office."
-"We are looking for a darn good year" chimed another
optimistic chief economist to the AP,"despite the fact
that we had a big jump in oil prices and interest rates are
going higher than people thought would occur," Hmmmm...
- Heady stuff indeed, but here at the Daily Reckoning, your
editors are reluctant to swallow the consensus predictions
without, at the very least, a small measure of due
diligence; we turn to the markets for help...
- The Dow yesterday closed down 214 for the year. The S&P
500 is only up six points this year. Nasdaq is now down 47
points in 2004, equivalent to 2.3%. Despite the flush
patina on yesterday's headlines, none of the three major
indices moved significantly yesterday.
-"So what else is new?" Alan Abelson, Barron's master
craftsman asks. Predictions such as those that litter
yesterday's press only provide one thing:"solid
confirmation of the errant nature of forecasting...
especially that genre of the black art that traffics in
financial and economic auguries."
- Mr. Abelson is referring specifically to a study he
received from one Pierre Lussier, of the Investment
Information Provider. Having gone back to 1982 and analyzed
the Street's forecasts and predictions, Mr. Lussier
concludes that the savants are awful - as in really BAD -
at predicting GDP and inflation...although they seem to be
relatively successful at predicting unemployment.
- One-year predictions for nominal GDP were 102% wrong, for
example. Two-year forecasts? They were off by 109%. Their
inflation targets were out by 29% over one year and 41%
over two. As for unemployment predictions, the street
performed much better...they were off by only 5% on a one-
year forecast and 12% on a two-year.
- Never fear."Rather than worry about whether [analysts]
get it right or not," says our intrepid analyst Dan
Denning,"recognize that the world is built on randomness
and your financial security with it...why not take Pascal's
wager instead...hoping you're wrong, but hedging your bets
in case you're right?"
- The biggest problem you face may in fact be well beyond
your control."The Federal Reserve and the Federal
government have betrayed the American people," Dan writes,
"They've robbed savers by destroying yields in the money
market. They've issued debt that will either destroy
America's credit rating when the government defaults, or
take Americans generations to pay back..."
- Dan, as you may be aware, is on an 11-week sojourn
through the wilds of Asia and Australasia. At the moment
he's in Perth, Australia. Yesterday, he reports, he was
checking out the Perth Mint. While there, he had three
gold-plated silver coins minted - each coin is worth 1 Bill
Bonner, and stamped with the Reckoning Day Reserve, July 4
2004 DDGU (dollar down, gold up).
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Bill Bonner, back in Canada...
***"Currently investors' attention is focused on the
threat of inflation - rising prices - rather than
deflation," writes old friend, Martin Spring.
But inflation may be less of a threat than deflation.
Because of...
- The spread of the Internet...slashing costs and boosting
productivity.
- The competitive pressure from Asian countries, becoming
stronger manufacturers with the rise of China, and emerging
in services with the international outsourcing of back-
office administration, customer services, programming,
engineering and research.
- The intensifying competition as a consequence of
deregulation, liberalization of world trade, privatisation,
and the spread of market capitalism in the developing
world. This has produced global excess capacity for all
manner of goods and services, old and new...
- The emergence of an international monetary system hostile
to inflation. Central bankers share a commitment to keep
prices stable. In any case, they have no choice. At the
first signs of an inflation problem, global capital will
flee the currency while bond investors will drive up
interest rates - both producing immediate unpleasant
political consequences for governments.
Most reputable economists believe that if falling prices
were to become a problem, all the authorities have to do is
print more money. As Ben Bernanke, a governor of the US
central bank and an expert on the Great Depression, has
argued:"Under a paper money system, a determined
government can always generate higher spending and hence
positive inflation."
One objection to this comforting view is that in Japan, the
world's second biggest economy, they've been trying such a
policy for years, since the bursting of its property and
stock market bubble, without success. (Although it may be
argued that without such measures, Japan would have
suffered a depression rather than just low growth).
The Japanese government has introduced such huge spending
packages, financed with borrowed money, that its bonds have
acquired a Third World credit rating. And for the past five
years the Bank of Japan, the central bank, has been
"printing" money by offering credit at virtually zero
interest to the commercial banks.
Nevertheless, prices have continued to fall."
***"F***!" Just as Eskimos have something like 60 ways to
describe snow, so do Americans use the word"f***" in a
multitude of contexts," Byron King elucidates the mother
tongue."Most of the uses are inappropriate, to the point
of being offensive. On that aspect, Elizabeth is entirely
correct in her critique of Yankee argot. But not all uses
are out of bounds.
Back in Navy Aviation Officer Candidate School in
Pensacola, our Marine Corps Drill Instructor must have had
308 different uses for the word...noun, pronoun, verb,
adverb, adjective, gerund, connector. You name it, he could
"f***" it. He could take that one ancient, four-letter word
and insert it into English, Spanish, Russian, Korean and
Vietnamese, and even do it in all those languages in the
same sentence.
Somehow or another, when that short collection of letters
of the alphabet left the mouth of that Gunnery Sergeant, it
made perfect linguistic sense and you knew exactly what he
was trying to communicate. It was a prefix, a suffix, a
modifier. It was a description of high praise, of insult,
of respect, even of affection.
It served as a substitute for numbers, for colors, for
times, for speeds, for distances. It was a word with one
syllable, spoken quickly.
Or it was a word with one syllable, spoken slowly. Or it
was a word with two or sometimes three or even four
syllables. While the word may not be epic poetry in the
Homeric tradition (but since Homer was communicated orally
for centuries until his tales were written down, how would
we know?) However, properly spoken, the word is a key
element of modern military oral communications.
When I think back on it, I do not believe that my Drill
Instructor ever used the word in reference to anything
having to do with sex."
*** Our friend in Paris, Michel, writes to tell us that, in
American movies, the use of the word 'F***' is controlled
by Hollywood's censorship system. He explains that 'the
U.S.A. is the only country in the western world that
exercises such a censure on the language in films
(especially in the last 7 or 8 years)...for reasons that a
sociologist would have to analyze...and that escape the
French altogether. In this respect, the French are freer
than Americans."
*** And another old friend:
"I could not agree with Elisabeth more. It is appalling
that the word is used so casually, not just in rated-R
movies by the villains, as you say, but all over, in places
one would not expect (Disney movies, The Economist, FT,
Spectator etc.) It used to be that no movie was complete
without a bedroom scene; now it needs at least one f*** to
be a real movie. (I am also astonished at the movies that
are often shown on the screens in airlines. Even without
with headphones, they are not suitable for the entire
planeload.)
*** Notes from a small cabin...
The Northwoods of Canada are immense. But the cabin on
Milford Lake is tiny. It is not the place for secrets.
Someone was crying. We could hear the whimpering sobs. But
we couldn't tell which bedroom they came from. In one,
Jules was upset following a discussion of college plans.
His mother wants him to approach the matter more
resolutely. She wants him to apply to her alma mater,
Harvard. Jules is not sure he wants to go to college at
all.
In another bedroom, Edward has been banished, after being
rude to his mother. We don't know what the 10-year-old had
said, but we can imagine. His mother has been trying to get
him to keep up with his french schoolwork, even on his
summer vacation. The boy thinks he deserves a break.
Another bedroom is shared by two teenage girls; one can't
stop thinking of her weight, the other can't stop thinking
of her boyfriend.
Henry was in the clear, reading quietly in the corner.
There are advantages to having a large family, dear reader.
Families are humbling. And here at the Daily Reckoning, we
appreciate humility more than any other quality. With us,
humility is not a virtue; it is a conceit.
A large family humbles parents; there is a crisis every
day, and not many of them can you do anything about. That
is why you should never trust a politician or an economist
who doesn't have a large family. In the first place, he
will not be humble enough. In the second, he will have time
on his hands.
A politician with a small brood is likely to think he can
feed the multitudes; a man with a large family knows he
cannot even get his own model-thin daughter to eat. A
bachelor economist is susceptible to the delusion that he
can change the behavior of whole nations; a man with a
large family knows he cannot even get his own children to
straighten up.
"What's wrong?"
Your editor had finally located the source of the sobs and
asked the appropriate question. He thought he already knew
the answer.
"I'm just thinking about John," said Sophia."I miss him.
And I know...sniff, sniff...I've broken up with him before.
But this time it's final. I went to see him just before
coming up here. I explained that I just wasn't ready for
the kind of commitment he wanted from me."
"Honey, don't worry about it," said Pater Familias."I'm
sure you're doing the right thing. Cheer up. Remember,
tomorrow is your birthday."
"I'm sure I'm doing the right thing too... but I already
feel lonely. He may not have been the perfect boyfriend,
but he was nice to me...and it was nice to have him around.
"And that birthday thing...well, it makes it worse. I feel
like I'm getting older. I'm not a kid anymore... I'm an
adult. And I'm already making a mess of my life..."
"Oh, c'mon Sophia, you're only 22. You've still got a lot
of life to make a mess of," said her father, comfortingly.
The next morning at breakfast...
"Shhh...Mom, not so loud."
Jules was embarrassed. His mother was explaining to the
family how Galileo got in dutch with the church in the 17th
century.
We were sitting in the dining room at our guesthouse in
Milford, NS. Oddly, the room was deserted at 8:30 pm.
Almost all the diners had finished and left. But we
lingered. We could barely believe they expected us to eat
before 8PM. Jules figured they expected us to keep quiet
too.
"Mom, not everyone wants to hear you talk about Galileo,"
Jules explained.
"Other families talk about normal things," Maria took up
the issue."Like the weather...and how we're doing in
school and so forth. You talk about the strangest things.
"Also, in America people don't sit around and have long
dinners talking about all kinds of things, not like they do
in Paris anyway. They eat and get on with it."
"Well, I'm going to tell you about Galileo anyway...because
it's important.
"Galileo had bought a rudimentary eye-glass from Holland.
And then he improved it so he could see the planets with
it. He noticed, among other things, that the moon was not a
perfect sphere...and that Copernicus was right, the Earth
was not the center of the universe, but just another
planet.
"He explained this to the pope, Urban I think, who seemed
genuinely interested. The church really had no opinion
about how the planets worked. The planets are not even
mentioned in the Bible, and Galileo believed there was
nothing in his observations that ran counter to revealed
truth. The Bible showed people how to get into heaven; it
did not pretend to instruct man on how the heavens
themselves were arranged. Still, he had enemies in the
church as well as supporters.
"When he pointed out that the moon was not a perfect
sphere, it ran counter to the idea that churchmen had of
the cosmos. They believed that while the Earth itself was
full of woe, the heavens were perfect. Aristotle himself -
whom Thomas Aquinas had squared with church thinking -
maintained that the all the planetary bodies were perfect
spheres. Galileo seemed to be calling into question their
whole idea...
"The big difference was that, before Galileo, people had
various ideas about things and more or less took it for
granted that their ideas were correct. But Galileo actually
looked. He began what we know as the 'scientific method' -
by developing a body of observations and then figuring out
when they might mean."
Galileo got in dutch with the papal authorities not because
he challenged its view of the cosmos...but merely because
he challenged it at all.
"The church thought it had a monopoly on the truth,"
Elizabeth explained. It didn't appreciated others muscling
into its territory.
"But how did the church know that what it thought was
true," asked Henry."And it turned out it was wrong, didn't
it?"
Elizabeth was reading a book entitled"Galileo's Daughter."
Like Henry, she has a remarkable ability to shut out
distraction and concentrate her attention on an idea...a
book...or a conversation.
But by the end of the evening...even she was in tears...
To be continued...
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The Daily Reckoning PRESENTS:"Nobody can ever gauge the
full impact of a great intellectual in the development of
culture," writes Lew Rockwell."His influence spreads like
waves in a lake; by the time the waves hit the shore, few
are in a position to remember the source. But this much I'm
sure of. We are in Hans Sennholz's debt far more than we
know." Here is his latest work...
A QUICKSAND OF DEBT
by Hans F. Sennholz
"Out of debt out of danger" is an old proverb that says it
all. It applies to personal debt as well as to the
liabilities of business and government. It may even pertain
to the world monetary order and the U.S. dollar standard
that rests on mountains of debt. They cast dark shadows not
only on the dollar itself but also on American economic
conditions.
The world monetary order consists of a large assortment of
national currencies all of which are fiat money. They are
made legal tender by the decree, or fiat, of their
governments. The U.S. dollars we know are money because the
courts say they are legal tender and we accept them.
Internationally, they have no legal status but are readily
used because of their relative prominence and good repute.
As the world's most popular money, they have become
"standard" money. Unfortunately, it is a precarious
standard that may soon sink in the quicksand of debt.
The Federal Reserve manages the standard in utter disregard
of basic principles and laws of economics. It blithely and
routinely ignores market rates of interest that limit the
demand for loan funds to the supply of savings. It prints
money and creates credit at will, allowing member banks to
borrow new funds at one percent and then relend them
happily at 4, 5 or even 6 percent. Its bargain rate induces
financial institutions to extend new credits not only to
the federal government itself but also to business and
consumers. Guided by popular notions of the benefits of
money creation and driven by political concerns, Federal
Reserve governors take pleasure in keeping their interest
rates far below market rates in order to stimulate and
activate the economy, thereby creating bubbles of debt.
During the great stock market bubble of the 1990s, growing
current-account trade deficits signaled a rapid flow of
American funds abroad. Between 1992 and the first quarter
of 2002 they moved in payment of the annual excess of
imports over exports of goods and services actually rose to
some $500 billion or five percent of gross national
product. Other countries obviously run trade surpluses that
cover these deficits, acquiring masses of U.S. dollars or
U.S. Treasury obligations. Japan is by far the largest
American creditor country, followed by China and the newly-
industrialized and developing countries in Asia. In recent
months they were joined by the oil-exporting countries,
including Russia and Norway, which are the temporary
beneficiaries of soaring oil prices.
A world economy that labors under such chronic imbalances
with goods and services flowing to the biggest and richest
economy and its fiat money drifting to poorer countries is
highly unstable. Some foreign observers even call it
"perverse;" for this reason, they are searching for new
ways to sustain global activity that does not rest on a
growing mountain of U.S. debt. But they need not search
far; inexorable economic principles are bound to force a
correction.
According to an optimistic view of global readjustment, a
gradual fall of the U.S. dollar relative to the Euro and
other currencies would facilitate a smooth correction. In
the United States, goods prices would rise gradually thus
boosting industrial output and reducing unemployment -
provided the costs of labor do not rise as rapidly as goods
prices. In creditor countries with floating exchange rates,
currencies would appreciate toward the dollar and thus
facilitate trade readjustments. In creditor countries with
fixed or tightly managed exchange rates, such as China, the
imbalance is likely to continue as long as they retain
their rigid attachment to the U.S. dollar. If China should
ever sever its connection to the dollar, the rest of Asia
undoubtedly would follow suit and facilitate the
readjustment.
There are other noteworthy scenarios. One is a sudden
rather than smooth decline of the dollar. It would not take
much to upset an international configuration in such
imbalance. An abrupt fall of the dollar would trigger sharp
rises in long-term interest rates and steep falls in
American asset prices. They in turn would reduce household
spending, which would aggravate the economic slowdown. In
reaction, the Fed may accelerate its debt-monetization and
dollar depreciation.
Yet another possibility is that China and its Asian
partners will resist exchange-rate adjustment to the bitter
end. It would delay the correction in the short run, but
would aggravate the accumulation of bad debts and worsen
the inevitable adjustment in the long run.
The worst conceivable scenario would be a combination of
present monetary and fiscal policies together with an
explosion of American protectionism. Present policies alone
may lead to an abrupt fall of the dollar and all its dire
consequences. To block readjustment by sheltering domestic
industries from foreign competition would make matters
worse. To exclude certain imports or impose new duties on
imports from creditor countries undoubtedly would be
popular with protected industries but highly contentious in
creditor countries. For a debtor to strike at his creditors
always is ill advised and unwise; it may spell the end of
the world dollar standard.
A mountain of debt casts a shadow on the brightest place.
American current-account trade deficits and foreign debts
are casting a dark shadow on the U.S. dollar.
Regards,
Dr. Hans F. Sennholz
for The Daily Reckoning
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I N V E S T O R ' S D A I L Y
Der E-Mail-Dienst für Investoren, Ausgabe vom 8. Juli 2004
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* Euro, Gold und Silber im Vorwärtsgang - Aktien im Rückwärtsgang
* US-Konjunkturdaten
* Urlaub in den USA
* Vorsicht! Rotlicht!
* Unterwegs in Neuschottland
* Gold, Euro und Yen steigen
* Ãœber den Investor Verlag
* Empfehlen Sie"Investor's Daily" weiter
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Donnerstag, 8. Juli 2004
Euro, Gold und Silber im Vorwärtsgang - Aktien im Rückwärtsgang
von Jochen Steffens
Innerlich bereite ich mich langsam darauf vor, eine Woche
auszuspannen. Nächste Woche müssen Sie also mit den amerikanischen
Kollegen Vorlieb nehmen. Die kleine"Auszeit" wird sich sicherlich
wohltuend auf meine linke Hand auswirken, die sich aber auch so schon
von Tag zu Tag besser anfühlt. Das hat allerdings unter anderem etwas
damit zu tun, dass ich mir eine ergonomische Tastatur zugelegt habe.
Die Tasten sind in zwei Hälften geteilt und in der Mitte ist die
Tastatur stark gewölbt. Etwas störend ist die mich plagende
Assoziation, ich würde beständig einen Fußball kraulen. Aber es hilft
wirklich und es ist eine sehr entspannte Art des Schreibens.
Der Dax lässt heute hingegen wenig Freude aufkommen. Immer noch
befinden wir uns noch in der enervierenden Seitwärtsbewegung - bald
schon seit 8 Monaten (!). Der langfristig orientierte Anleger dürfte
mittlerweile einen Nervenzusammenbruch erlitten haben, da sich nichts
in seinem Portfolio bewegt (sofern es breit diversifiziert hat).
Einige fragen sich sicherlich, ob Staatsanleihen nicht doch die
bessere Alternative gewesen wären.
Krass sind manche Bewegungen bei Einzelaktien. AWD, zum Beispiel,
bricht die wichtige 30 Euro Marke, die obere Begrenzung der seit 8
Monaten andauernden Seitwärtsbewegung. Danach hechtet die AKtie zur 32
Euro Marke, nur um dann ebenso unvermittelt wieder einzubrechen:
aktueller Kurs 29 Euro - typisch für eine Seitwärtsbewegung.
Oder Comdirekt, kaum versucht sie einen kleinen Ausbruch von 6,73 Euro
auf 7,44 Euro, schon kommt eine Nachricht, dass es zu einem deutlichen
Orderrückgang (16 %) gekommen sein soll, die Aktie fällt auf 6,86 Euro
zurück.
Von Nokia, Stada und anderen gar nicht zu reden.
Ähnlich ging es den Amerikanern. Dort startet gestern die
Berichtsaison mit den Ergebnissen von Yahoo und Alcoa. Yahoo erfüllte
"nur" die schon sehr hohen Erwartungen und brach deswegen nachbörslich
um mehr als 12 % ein - trotz guter Ergebnisse. Dazu passt wieder mein
Lieblingssatz: Die Anleger hatten erwartet, dass die Erwartungen
übertroffen würden.
Ich habe vor längere Zeit in einem der vielen Bücher, die ich so lese,
einen Satz zur Seitwärtsbewegungen gelesen, den ich einmal aus der
Erinnerung zitiere:
Seitwärtsbewegungen zeichnen sich durch nachrichtengetriebene
Kursverläufe in Einzelwerten und auch des Gesamtmarktes aus. Da die
Stimmung generell nervös ist, führen Nachrichten zu starken
Kursausschlägen besonders in Einzelaktien. Sie sollten in solchen
Zeiten lieber auf den gesamten Index setzten, als in Einzelaktien zu
investieren.
Diese schmerzliche Erfahrung dürften auch viele andere Anleger gemacht
haben, warum sonst sollte Commerzbank unter einem so starken
Orderrückgang leiden. Auch für die Banken und Versicherungsbranche ist
eine Seitwärtsbewegung nicht gerade günstig.
Was die Alternativen sind? Der Euro versucht gerade einen
charttechnischen Ausbruch. Oder drücken wir es anders aus, der Dollar
erinnert sich daran, dass ein ausuferndes Zwillingsdefizit bei derart
niedrigen Zinsen nicht gut für ihn ist und schwächelt. Ein weiterer
Grund dafür: Die schlechter werdenden US-Konjunkturdaten machen eine
weitere baldige Zinserhöhung zunehmend unwahrscheinlicher - das drückt
auf den Dollar. Hier könnte ein schöner neuer Trend starten, der sich
allerdings wieder zusätzlich schwächend auf die deutsche Wirtschaft
auswirken würde.
Von dem schwachen Dollar profitieren auch die Edelmetalle: Gold und
Silber. Silber versucht einen erneuten Angriff auf die 6.30er Marke.
Diesmal sollte es eigentlich klappen - ich sehe gerade - ist
drüber...
Donnerstag, 8. Juli 2004
US-Konjunkturdaten
von Jochen Steffens
Die Zahl der Erstanträge ist auf 310.000 zurückgegangen. Erwartet
wurden 340.000 bis 345.000 neue Anträge nach zuvor 349.000 (revidiert
von 351.000). Das sollte die Märkte eigentlich freuen. Aber hier
könnte sich schon die anstehende Urlaubszeit auswirken.
Trotzdem nahmen die Märkte diese Zahl positiv auf.
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Donnerstag, 8. Juli 2004
Urlaub in den USA
von unserem Korrespondenten Bill Bonner
Ich lasse meinen ersten Beitrag weg, da ich meinen Urlaub in den USA
genieße. Mehr aus den Wäldern der amerikanischen Ostküste in
Neuschottland ("Nova Scotia") weiter unten... jetzt aber zunächst zu
Tom Dyson nach Baltimore:
Donnerstag, 8. Juli 2004
Vorsicht! Rotlicht!
von unserem Korrespondenten Tom Dyson in Baltimore
Vorsicht. Die Ampeln sind auf"Rot" umgesprungen. Rotlicht ist
angesagt.
Irgendwann am letzten Wochenende tat ich mein Bestes, um den
amerikanischen Unabhängigkeitstat zu feiern, und ich fand mich auf
einem Barhocker im Stadtteil"the block" (eine der weniger glamourösen
Seiten von Baltimore), trank billigen Rotwein, mit 3 Transsexuellen,
zwei Schwulen und einer Dame... aber, ich schweife ab...
Denn das"Rotlicht", auf das ich mich heute beziehe, hat nichts mit
den dunklen Klubs und Straßenecken von Baltimore zu tun, sondern mit
einem"Verkaufssignal" des Aktienmarktes. Sie sehen, liebe(r)
Leser(in), wir hier vom Investor's Daily gehen weit, um Ihnen gute
Ergebnisse präsentieren zu können. Wir wagen uns in Territorien vor,
die Brokern,"Market Makern" und Aktien-Gurus vorenthalten bleiben.
Denn wir rufen eindeutig zum"Verkaufen" auf. Und hier ist der Grund:
Der weltbekannte Anayst Dr. Steve Sjuggerud hat einen Indikator
entwickelt, den er das"1-2-3-Aktienmarkt-Modell" nennt. Der Indikator
zeigt"rot", wenn 1) Aktien teuer sind und 2) die Fed die Zinsen
erhöht.
Letzten Mittwoch wurde der zweite Teil davon erfüllt; Greenspan hat
die Leitzinsen um einen Viertelprozentpunkt erhöht. Und was die
Bewertungen der Aktien angeht, nun, ich brauche Ihnen ja wohl nicht zu
sagen, wie teuer amerikanische Aktien sind. Aber ich werde es Ihnen
dennoch sagen.
Diese Woche nennt das Barron's Magazin für den US-Aktienmarkt ein
durchschnittliches KGV von 21,6. Dr. Sjuggerud bezeichnet ein KGV von
17 als angemessen, woraus sich eine Ãœberbewertung von 21 % errechnet.
Damit der Indikator wieder von"rot" zu"gelb" umschlägt, da müsste
die Fed die Leitzinsen entweder senken oder für zumindest 6 Monate
unverändert lassen. Oder die Aktien müssten wieder fair bewertet sein.
"Wir sind wahrscheinlich mehr als ein Jahr von beidem entfernt", sagt
der notorisch akkurate Dr. Sjuggerud,"gewöhnen Sie sich ans
Rotlicht."
Scharfsinnige Leser(innen) werden sich fragen, wie akkurat dieser
Indikator in der Vergangenheit war. Nun, die Ergebnisse sind -
natürlich - exzellent. Wenn man die letzten 80 Jahre untersucht, dann
gab es 25 Fälle, in denen es für mindestens 3 Monate"Rotlicht" gab.
Und in 20 dieser 25 Fälle sind die Aktienkurse gefallen, um
durchschnittlich 14 % pro Jahr.
Mehr zu Dr. Steve Sjuggerud im Beitrag ganz unten. Jetzt aber zunächst
zu Bill Bonner und seinen Reiseerlebnissen:
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Donnerstag, 8. Juli 2004
Unterwegs in Neuschottland
von unserem Korrespondenten Bill Bonner, derzeit auf großer
USA-Rundreise
Neuschottland scheint Kanadas West Virginia zu sein. Keine Anzeichen
von Luxus oder Verschwendung. Die Leute fahren alte Wagen, häufig
verrostete Pick-Up-Trucks. Falls sie sich mit ihren Ausgaben tief in
Schulden versenken sollten, macht es jedenfalls nicht den Anschein. Es
ist aber auch nicht nötig, weil sie schon arm sind - jedenfalls wirken
sie so.
Jemand der Geld ausgeben möchte, hätte hier eine schwere Zeit: Es gibt
hier nichts, wofür man viel Geld ausgeben könnte, keine Luxusläden.
Das einzige Vergnügen sind die Kinosäle - die aber nur im Sommer und
nur donnerstags und freitags Vorführungen anbieten. Die Kaffees in
Annapolis Royal sind eher bescheiden. Um eine anständige Rechnung zu
erhalten, muss man schon zwölf Mahlzeiten einnehmen. Man kriegt hier
noch nicht einmal eine gute Tasse Designer-Cafe.
"Haben Sie Cafe Latte?", wollten wir wissen.
"Nein!"
"Haben Sie vielleicht einen Espresso?"
"Nö!"
"Wie sieht es mit Cappuccino aus?"
"Auch nicht."
"Was haben Sie dann?"
"Nur ganz normalen Cafe."
"Ist er denn wenigstens stark?"
"Nein."
"Nun, dann hätte ich gerne einen Tee."
Eine der Lieblingsfloskeln eines nach Amerika zurückkehrenden
Euro-Snob ist die Behauptung, dass Amerikaner keinen Cafe kochen
können."Amerikanischer Cafe schmeckt", so die Franzosen"nach
ausgepressten Strümpfen". Für sie sind das nicht Zeichen verschiedener
Geschmäcker, sondern es sind Zeichen undefinierbarere Laxheit,
fehlender Disziplin und kulturellem Fehlverhaltens. Eine
Charakterschwäche. Ernste Menschen trinken keinen schwachen Cafe,
glauben die Franzosen. Nach Neuschottland sind wir aus Gewohnheit
gefahren. Als wir noch in Maryland lebten, kamen wir immer Mitte Juli
hierhin, um der Hitze zu entgehen. Hier befindet sich auch das Haus
von Elisabeths Großeltern, die wir jeden Sommer besuchten.
Obwohl die Großeltern jetzt in der Ewigkeit ruhen, ist diese Gegend
von Neuschottland unverändert. Wir sind es stattdessen, die sich
verändert haben. Der Ort ist auf einmal kleiner, einfacher und
rustikaler, als wir ihn erinnerten. Nebenbeigesagt, als wir Paris
verließen, war es recht kühl. Hier ist es jetzt sogar noch kühler -
also auch nicht wirklich eine Erleichterung.
Das Wetter ist hier meistens kühl, selbst im Juli. Gestern saßen wir
um ein Feuer herum und lasen... in der Hoffnung, dass die Sonne etwas
hervorkommen würde. Meine Familie hängt immer noch sentimental an
bestimmten Gegenständen, beispielsweise einem alten Stuhl von einer
Lieblingstante.
"In den Vereinigten Staaten", schrieb Tocqueville,"geben sich die
reichen Bürger Mühe, sich nicht zu sehr von der einfachen Bevölkerung
abzuheben. Ganz im Gegenteil: Sie versuchen konstant in Kontakt mit
den niedrigeren Schichten zu bleiben. Sie hören ihnen zu und sprechen
mit ihnen, jeden Tag. Sie sind sich darüber bewusst, dass die Reichen
einer Demokratie immer auch abhängig von den Armen sind und dass sie -
in demokratischen Zeiten - einen Armen mehr durch das eigene
Verhalten, als durch gegebene Almosen an sich binden können."
Natürlich waren die"Demokratischen Zeiten", die Tocqueville meinte,
die des unterwürfigen Beginnes der Republik. Heutzutage ist Amerika
ein unruhiges Empire, mit Millionen von reichen Bürgern in einem
schuldenversumpften Heimatland.
Auf unserer Durchreise fiel uns auf, dass die Reichen in den letzten
Jahren noch reicher geworden sind. Ihr Vermögen ist noch angewachsen.
Während die Armen in den letzten Jahren keinerlei finanziellen
Fortschritt gemacht haben. Und wie gestern an dieser Stelle schon
gesagt wurde, das letzte Jahr hat diesen Trend noch verdeutlicht - die
Löhne haben sich nicht an die Inflation angepasst.
Im Moment sprechen Arme und Reiche dieselbe Sprache. Aber der Groll
steigt. Arbeitsstellen im produzierenden Sektor verschwinden von der
Bildfläche. Statt ihr Geld in neue Fabriken und neue Industriezweige
zu stecken, investieren die Reichen in Ãœbersee. Selbst Warren Buffett
bringt sein Geld ins Ausland.
Zwischenzeitlich geben die Armen der Illusion der
Konsumenten-Verschuldung nach. Solange ihnen jemand bereitwillig das
Geld leiht, damit sie sich einen neuen Jeep anschaffen können, sind
sie glücklich.
Aber die Zinsen werden wahrscheinlich bald schon einen nie gesehenen
Trend in die andere Richtung einschlagen. Und bald werden die sonnigen
Zeiten der Schulden-Anhäufung vorbei sein und in eine dunkele Nacht
der Schulden-Rückzahlung mutieren. Auch ich weiß nicht so genau, was
passieren wird, aber die Armen werden es nicht mögen.
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Donnerstag, 8. Juli 2004
Gold, Euro und Yen steigen
von unserem Korrespondenten Tom Dyson
Wenn Dr. Steve Sjuggerud spricht, dann hören die Märkte zu...
offensichtlich. Denn als er am Dienstag"Rotlicht" verkündete (siehe
mein Beitrag oben), da rutschte der Nasdaq-Composite deutlich ins
Minus. Er verlor an diesem Tag über 2,1 % oder 43 Punkte, und er
schloss das erste Mal seit dem 22. Juni unter 2000 Punkten.
Ich habe mit Dr. Steve Sjuggerud Golf gespielt. Er ist ein
außerordentlich fleißiger, hart arbeitender und intelligenter
Mensch... selbst dann, wenn es ums Golfspielen geht. Ehrlich gesagt:
Ich treffe keine Investmententscheidung, bevor ich nicht seinen
letzten Newsletter gelesen habe.
Der Goldpreis ist übrigens über die Marke von 400 Dollar gestiegen,
wenn auch erst knapp und vielleicht noch nicht signifikant. Der Euro
und der japanische Yen legen gegenüber dem Dollar weiter zu, während
ich das hier schreibe...
Ein anderer notorisch guter Analyst, James Boric, hat auch eine sehr
gute Trefferquote vorzuweisen. Er hat jetzt 8 Gewinntrades in Folge
gehabt, mit seinem"Momentum, Stärke und Trend"-System.
Ich verstehe sein System nicht, und ich könnte Ihnen nicht erklären,
wie es funktioniert, selbst wenn ich es verstehen würde. Aber es
funktioniert. 6 dieser 8 Trades waren Put-Optionen, womit Boric darauf
setzte, dass überteuerte Titel fallen würden. Seit dem 24. Februar hat
er durchschnittlich 36,7 % Gewinne erzielt. Ich frage ihn immer:"Was
wird der nächste Trade sein?"
"Nun... ich weiß es noch nicht", sagt er dann immer, und er schiebt
einen Stapel mit Ausdrucken auf seinem Arm hin und her."Ich habe den
ganzen Morgen damit verbracht, eine Short-Liste mit über 70 Kandidaten
zu erstellen, und jetzt muss ich die geeignetsten 3 Aktien darunter
noch 6 Tests unterziehen..."
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