Strategen sehen Aktienmärkte im Niemandsland

verfasst von Philipp Steinhauer, 27.02.2002, 14:31

Strategen sehen Aktienmärkte im Niemandsland


Der lange Weg ins Biotech-Zeitalter


MICHAEL MAISCH


Nach dem Platzen der Technologie-Blase kommen die Weltbörsen kaum vom Fleck.
Glaubt man den Prognosen einiger Aktienstrategen, dann wird die nächste
Hausse noch lange auf sich warten lassen. Der neue Megatrend der
Biotechnologie kündigt sich zwar bereits an, doch bis er sich durchsetzt,
könnte es noch Jahre dauern.





FRANKFURT/M. Was kommt nach dem Informationszeitalter? Wohin entwickelt sich
die Wirtschaft? Welcher langfristige Trend bestimmt in den nächsten
Jahrzehnten das Geschehen an der Börse? Der Komplex Biotechnik, Gesundheit,
Medizin und Umwelt, lautet die Antwort der meisten Experten auf diese Frage.
Für Euphorie ist es allerdings noch deutlich zu früh. Bis die neue Epoche
auch zu einer neuen Hausse an den Börsen führt, könnte noch viel Zeit ins
Land gehen.

Bei ihren Vorhersagen berufen sich die Fachleute auf die Theorie der langen
Konjunkturwellen, die sich über 40 bis 60 Jahre erstrecken und von
bahnbrechenden neuen Basis-Technologien ausgelöst werden. Vater dieser Lehre
ist der russische Volkswirtschaftler Nikolei Dmitrijewitsch Kondratieff, der
in den 20er Jahren neben den kurzen und mittleren auch noch sehr lange
Wirtschaftszyklen identifizierte.

Ursache dieser „Kondratieff-Wellen“ sind nicht äußere Ereignisse wie Kriege,
Revolutionen oder andere gesellschaftliche Umwälzungen, die Wellen entstehen
aus der Dynamik der Ã-konomie selbst.

Seit 1800 haben die Wirtschaftsforscher vier abgeschlossene
Kondratieff-Wellen ausgemacht. Der erste Zyklus wurde von der Entwicklung
der Dampfmaschine getragen, der zweite war die große Zeit des Stahls, der
dritte basierte auf der Elektrotechnik- sowie der Chemieindustrie und der
vierte auf der Petrochemie und dem Automobilbau.

„Im Moment stehen wir am Ende des fünften Zyklusses, der von der
Informationstechnik mit dem Mikroprozessor als Basisinnovation geprägt war“,
meint Gerhard Grebe, Chef-Investmentstratege der Julius Bär Kapitalanlage
AG. Ein kritisches Stadium, denn beim Übergang von einer Welle zur nächsten
komme es in der Regel zu Rezessionen. Genau an diesem Punkt befinde sich die
Weltwirtschaft gerade. „Der eine Zyklus ist erschöpft, der neue noch nicht
genug entwickelt“, erläutert Gerbe.

Grundsätzlich teilt auch Thomas Deser, der für Union Investment den Fonds
Uni-21.Jahrhundert managt, diese Einschätzung. Allerdings spricht Deser
lieber von Technologiezyklen als von Kondratieff-Wellen. Deser setzt darauf,
dass die nächste Schrittmachertechnologien nach Auslaufen der
Informationstechnik-Welle vor allem aus den Bereichen Biotechnologie,
Medizintechnik und alternative Energien kommen werden.

Grebe stimmt zu: „Das oberste Ziel im fünften Zyklus war die Steigerung der
Produktivität durch die Optimierung der Produktionsprozesse und der
Beziehung Mensch und Technik“. Die negativen Folgen dieser Entwicklung seien
Stress und Krankheiten, die erhebliche Kosten verursachen. Die
Gesundheitskosten könnten nach Grebes Schätzung von heute zehn Prozent der
Wirtschaftsleistung auf 25 Prozent ansteigen.

„Im sechsten Zyklus wird es vor allem um die Reparatur der Fehlentwicklungen
des Fünften gehen“, lautet deshalb Grebes These. Im Mittelpunkt stünden
Probleme wie die Bekämpfung bislang unheilbarer Krankheiten, die
Verbesserung der Umweltqualität, saubere Luft, sauberes Wasser, intakte
Landschaften und fruchtbare Böden.

Wie lange die Anleger auf die ersten Impulse des neuen Zyklusses warten
müssen, lässt sich nach Desers Meinung kaum abschätzen. „Von heute auf
morgen geht das nicht“, meint der Fondsmanager. An den Aktienmärkten hält er
auf Sicht von einem Jahr eine Seitwärtsbewegung für wahrscheinlich. „Auf
Sicht von drei oder vier Jahren könnte sich dann aber wieder ein
Aufwärtstrend durchsetzen“.

Sein Kollege Grebe zeigt sich da weniger optimistisch. Mit der fünften
Kondratieff-Welle geht für den Julius-Bär-Strategen auch der lange
Aufschwung an den Börsen in Europa und den USA seit Anfang der 80er Jahre zu
Ende.

„Die achtziger und neunziger Jahre waren eine Ausnahmesituation, geprägt
durch deutlich sinkende Inflationsraten, einen höheren Anteil der
Unternehmensgewinne an der Wirtschaftsleistung, fallende Renditen und die
Ã-ffnung der Märkte“, sagt Grebe. Alles Faktoren, die die Aktienmärkte
gestützt hätten. Dazu seien einmalige Ereignisse wie der Fall des eisernen
Vorhangs und die damit verbundene Friedensdividende gekommen.

„Viele dieser Argumente gelten so aber nicht mehr“, macht Grebe klar. So
seien zum Beispiel die Inflationsraten so niedrig, dass sie nicht mehr
signifikant weiter fallen könnten. Ähnliches gelte für die Renditen. Grebes
Schlussfolgerung fällt denn auch wenig ermutigend aus: Er fürchtet, dass die
Kursentwicklung an den Aktienbörsen in den kommenden Jahren eher dem
zyklischen Auf und ab der 70er Jahre als dem Aufwärtstrend in den
Jahrzehnten danach ähneln wird.


HANDELSBLATT, Montag, 25. Februar 2002, 19:56 Uhr


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