Legales Falschgeld - Gouverneur Bernanke erklärt den Plan

verfasst von R.Deutsch, 06.06.2003, 11:42

-->Bernanke, der zweite Mann der Fed, hat am 31.Mai in Japan eine Rede gehalten (nachzulesen auf den Seiten der Federal Reserve). In erfrischender Klarheit erklärt er den Japanern (und der Welt), wie es mit dem legalen Falschgeld jetzt weiter geht und was der amerikanische Plan ist.

Klar und simpel schlägt er vor: massive Steuersenkungen. Nanu - dadurch wird das Loch in der Staatskasse doch noch größer - oder??? Kein Problem sagt Bernanke - das Loch wird von der Zentralbank durch den Ankauf von Staatsanleihen finanziert - dadurch bleibt die Staatsschuld unverändert - es ist nur mehr Geld da.

Toll - den Mut muss man erst mal haben, der Welt solch ein Argument zuzumuten. Aber halt - da gibt es doch noch ein Problem! Wenn die Zentralbank lauter Staatsanleihen in der Bilanz hat und die Zinsen wegen der erfolgreichen Inflationierung steigen, entsteht womöglich für die Zentralbank ein Bilanzproblem. Kein Problem sagt Bernanke - wir machen Floater draus und ändern das Gesetz.

Klarer kann man die Hyperinflation eigentlich gar nicht ankündigen. Die Amerikaner verfolgen bereits genau diesen Plan (die Steuersenkungen sind schon durch) und alle anderen werden sich dem jetzt anschließen. Wieso kann Bernanke das alles so klar sagen??? Erstens liest es kaum einer, weil es niemanden interessiert. Zweitens glaubt es keiner, weil es niemand für möglich hält, auch wenn es klipp und klar gedruckt da steht.

Legales Falschgeld gibt es doch nicht - so etwas kann es gar nicht geben. Der Staat macht so etwas nicht. Und übrigens - Bernanke spricht ja auch gar nicht von legalem Falschgeld - nicht wahr? Für Masochisten, welche den Text im Original genießen wollen, füge ich die entscheidenden Passagen mal an.

Gruß
R.Deutsch






Like other central banks, the Bank of Japan has a balance sheet, with assets, liabilities, and capital. Also like other central banks, the BOJ purchases interest-bearing assets with money that it creates and thus typically earns significant profits, or seignorage. Some of these profits are used to cover the expenses of the BOJ itself, subject to review by the Ministry of Finance (MOF). The BOJ also has reserves for possible losses on securities and foreign exchange transactions and is permitted by the Article 53 of the Bank of Japan Law to retain 5 percent of the surplus from the settlement of profits and losses as a reserve fund. The portion of the surplus not retained by the Bank is paid to the national treasury.

From the point of view of conventional private-sector accounting--which, as I will discuss, is not necessarily the correct standard in this case--the BOJ's balance sheet has become noticeably riskier in recent years. For example, the BOJ's most recent financial statement showed that of the 68 percent of its assets held in the form of government securities, about two-thirds are long-term Japanese government bonds (JGBs). This represents a very substantial increase over customary levels in the BOJ's holdings of long-term government debt. Because yields on government bonds are currently so low, these holdings expose the BOJ's balance sheet to considerable interest-rate risk (although any losses would be partly offset by unrealized capital gains on earlier acquisitions of bonds). Indeed, ironically, if the Bank of Japan were to succeed in replacing deflation with a low but positive rate of inflation, its reward would likely be substantial capital losses in the value of its government bond holdings arising from the resulting increase in long-term nominal interest rates.







My thesis here is that cooperation between the monetary and fiscal authorities in Japan could help solve the problems that each policymaker faces on its own. Consider for example a tax cut for households and businesses that is explicitly coupled with incremental BOJ purchases of government debt--so that the tax cut is in effect financed by money creation. Moreover, assume that the Bank of Japan has made a commitment, by announcing a price-level target, to reflate the economy, so that much or all of the increase in the money stock is viewed as permanent.9

Under this plan, the BOJ's balance sheet is protected by the bond conversion program, and the government's concerns about its outstanding stock of debt are mitigated because increases in its debt are purchased by the BOJ rather than sold to the private sector. Moreover, consumers and businesses should be willing to spend rather than save the bulk of their tax cut: They have extra cash on hand, but--because the BOJ purchased government debt in the amount of the tax cut--no current or future debt service burden has been created to imply increased future taxes. Essentially, monetary and fiscal policies together have increased the nominal wealth of the household sector, which will increase nominal spending and hence prices. The health of the banking sector is irrelevant to this means of transmitting the expansionary effect of monetary policy, addressing the concern of BOJ officials about"broken" channels of monetary transmission. This approach also responds to the reservation of BOJ officials that the Bank"lacks the tools" to reach a price-level or inflation target.

Isn't it irresponsible to recommend a tax cut, given the poor state of Japanese public finances? To the contrary, from a fiscal perspective, the policy would almost certainly be stabilizing, in the sense of reducing the debt-to-GDP ratio. The BOJ's purchases would leave the nominal quantity of debt in the hands of the public unchanged, while nominal GDP would rise owing to increased nominal spending. Indeed, nothing would help reduce Japan's fiscal woes more than healthy growth in nominal GDP and hence in tax revenues.

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