Nochmals Vola & Leveraging (nicht beruhigend)

verfasst von dottore, 03.12.2006, 15:08

-->Hi,

Buba-Chef Axel Weber mag ihn gar nicht. Aber man sollte auf sich wirken lassen, was PIMCO-Chef Bill Gross neuerdings mitzuteilen hat:

1. Er sieht in allen Asset-Klassen das Leverage-Potenzial für mehr oder minder ausgereizt.
2. Damit wird es schwieriger, ein Alpha zu generieren - also mehr als die Benchmark zu erreichen.
3. Dazu hat er als Beispiel den Klassiker durchrechnen lassen, nämlich den Spread Unternehmensanleihen zu Staatsanleihen.

Das Potenzial sub 1) sieht er bei 7- bis 8fach. Das - so Gross - würde in etwa dem derzeitigen Level der Hedger und PEler entsprechen. Ab diesem nimmt das Risiko - auch bei ganz sanfter Vola - zu. Das Risiko umfasst auch den des Totalverlustes. Kernaussage, mit dieser inhouse berechneten Grafik unterfüttert:

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Die „alte Welt“ (früher) hatte Vola von 500 Basispunkten und konnte eine Risikoprämie von 200 BP abfischen. In der (schönen) „neuen Welt“ mit Vola 250 BP kommen halt nur 50 raus. Also die hier schon des öfteren diskutierte These: Mit kleiner Vola sind die Risikoprämien entsprechend kleiner, was dazu „zwingt“, mehr zu leveragen.

„We estimate that the maximum alpha an average hedge fund can generate in today’s marketplace utilizing a broad array of financial assets which average a 50 basis point risk premium, displayed in Chart 2, is 200 basis points. Any attempt to go further by levering up an already 8x levered portfolio increasingly risks significant and in some cases, total loss of principal.“

Für Gross ist also die Leverage-Chose schon ziemlich ausgereizt („we are approaching limits“). Das müsse noch keine Doom- & Gloom-Aussage beinhalten; es könnten nur die üblichen zyklischen Korrekturen einsetzen (wenn er das mal nicht geschönt ausgedrückt hat).

Schließlich:

„I have a strong sense that the ability to lever any or all asset returns via increasing leverage is reaching a climax and therefore, that CPDO, corporate credit spreads, and more importantly, sophomoric assumptions of future assets returns in all markets may require some future compromise [was immer er darunter verstehen mag, jedenfalls ist es ein Euphemismus], as the current masquerade of high asset returns gradually morphs...“

Klartext: Die hohen Asset-Erträge könnten sich langsam verändern (sinken), was zu irgendeiner Form der „Anpassung“ führen dürfte („compromise“). Wie schnell sich das Leveragen zurückführen lässt - offen. Wie die Kosten für den Erhalt eines Leverage-Niveaus sich entwickeln (Derivate) - offen.

Wohler ums Herz wird’s einem bei solchen Analysen nicht.

Gruß!

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• Nochmals Vola & Leveraging (nicht beruhigend) - dottore, 03.12.2006, 15:08
  • lustig weil...Re: Nochmals Vola & Leveraging (nicht beruhigend) - weissgarnix, 04.12.2006, 09:28