-->>Hi,
>als wichtigste Passagen der Greenspan-Rede erscheinen mir die folgenden, jeweils kurz kommentiert:
>"Overall, during the first half of 2003, the net worth of households is estimated to have risen 4-1/2 > percent--somewhat faster than the rise in nominal disposable personal income. Only 15 percent of > that increase in wealth represented the accumulated personal saving of households.
>[Von den 4,5 % Zuwachs beim net worth sind fast 4 % auf höhere Bewertungen, besonders bei Aktien und HÀusern zu rechnen]
>"Additions to > net worth have largely reflected capital gains both from financial investments and from home price > appreciation. Net additions to home equity, despite very large extractions, remained positive in the > first half.
>[Diese"extractions" (Entnahmen) sind sehr interessant, siehe gleich]
>"Significant balance-sheet restructuring in an environment of low interest rates has gone far beyond > that experienced in the past.
>[Klartext: Die Bilanzen der Haushalte wurden umgeschichtet und die (noch nicht realisierten sowie realisierte) Gewinne, die aus niedrigeren ZinssĂ€tzen resultieren, letztlich"ausgeschĂŒttet"]
>"In large measure, this reflects changes in technology and mortgage > markets that have dramatically transformed accumulated home equity from a very illiquid asset into > one that is now an integral part of households' ongoing balance-sheet management and spending > decisions. This enhanced capacity doubtless added significant support to consumer markets during > the past three years as numerous shocks--a stock price fall, 9/11, and the Iraq war--pummeled > consumer sentiment.
>[Die consumer markets wurden durch den Wechsel von illiquiden zu liquiden assets getrieben, heiĂt: aus illiquiden wurden liquide und diese wiederum wurden in den Konsum gesteckt]
>"Households have been able to extract home equity by drawing on home equity loan lines, by > realizing capital gains through the sale of existing homes, and by extracting cash as part of the > refinancing of existing mortgages, so-called cash-outs.
>[Der Dreiklang: Man zieht auf noch offene Hauskreditlinien, verkauft HÀuser, was die Cash-Position stÀrkt, und man stellt die Finanzierung um, was bedeutet: die Zinslasten sind jetzt geringer und das so"eingesparte" Geld kann in den Konsum wandern]
>"Although all three of these vehicles have > been employed extensively by homeowners in recent years, home turnover has accounted for > most equity extraction.
>[Interessant, dass es sich vornehmlich um realisierte Gewinne von HauseigentĂŒmern handelt, die mit der Differenz jetzt shoppen gehen können, was zwei Fragen aufwirft: Wie finanzieren sie das nĂ€chste Haus bzw. wie finanzieren die neuen KĂ€ufer der alten HĂ€user diese?]
>"Since originations to purchase existing homes tend to be roughly twice as large as repayments of > the remaining balances on outstanding mortgages of home sellers, the very high levels of existing > home turnover have resulted in substantial equity extraction, largely realized capital gains. Indeed, > of the estimated net increase of $1.1 trillion in home mortgage debt during the past year and a half, > approximately half resulted from existing home turnover.
>[Die 1,1 Billionen ZuwÀchse bei Hypotheken stammen zur HÀlfte aus der Finanzierung durch die KÀufer bereits bestehender HÀuser, was eine der Fragen beantwortet]
>"The huge wave of refinancings this year and last has been impressive. Owing chiefly to the decline > in mortgage rates to their lowest levels in more than three decades, estimated mortgage > refinancings net of cash-outs last year rose to a record high of more than $1.6 trillion.
>[Jetzt wird's spannend ("huge wave"). Die cash-outs, also de facto die Freilegung von buying power, die sich aufgrund der Möglichkeit der Umschuldung zu niedrigeren SÀtzen ergeben hat, macht 1,6 Billionen aus. Dies ist allerdings ein Einmal-Effekt, da sich die cash-outs nur bei sinkenden SÀtzen realisieren lassen. WAS passiert, wenn die SÀtze wieder steigen sollten, kann sich jeder leicht ausmalen: Der cash-out-Effekt fÀllt mit einem Schlag weg.]
>"With > mortgage rates declining further in recent months, the pace of refinancing surged even higher over > the first half of this year. Cash-outs also increased, but at a slowed pace.
>[Da geht's schon los. Noch nehmen die cash outs zu, aber langsamer, und sollten sich die SĂ€tze in der anderen Richtung bewegen, mĂŒssen sie nach der Logik des cash outs schlagartig stoppen. Steigende Hypotheken-ZinssĂ€tze hĂ€tten einen immensen Hebel, wir reden hier von Billionen an dann nicht mehr erscheinender Kaufkraft. Ganz abgesehen davon, dass die Banken nach Auslauf der vereinbarten Zinsbindungen entsprechend höhere SĂ€tze fordern mĂŒssten, womit dann ein cash in einsetzen wĂŒrde.]
>"Net of duplicate > refinancings, approximately half of the dollar value of outstanding regular mortgages has been > refinanced during the past year and a half.
>[Die HĂ€lfte der Kredite konnte also zinsgĂŒnstiger refinanziert werden! Was passiert, wenn diese HĂ€lfte zinsteurer refinanziert werden muss?]
>"Moreover, applications to refinance existing mortgages > jumped to record levels last month. Given that refinance applications lead originations by about > five weeks and that current mortgage rates remain significantly below those on existing mortgages, > refinance originations likely will remain at an elevated level well into the current quarter.
>[Dieser"jump" geht bei steigenden SĂ€tzen automatisch in die andere Richtung]
>"We expect both equity extraction and lower debt service to continue to provide support for > household spending in the period ahead, though the strength of this support is likely to diminish > over time.
>[Dies erklĂ€rt vermutlich, warum Greenspan einen so groĂen Wert darauf gelegt hat, dass die SĂ€tze"auf lange (oder lĂ€ngere) Zeit" unten bleiben sollen. Nur laufen diese Cash-Generatoren ĂŒber kurz oder lang automatisch aus, auch wenn die SĂ€tze unten bleiben]
>"In recent quarters, low mortgage rates have carried new home sales and construction to > elevated levels. Sales of new single-family homes through the first five months of this year are well > ahead of last year's record pace. And declines in financing rates on new auto loans to the lowest > levels in many years have spurred purchases of new motor vehicles.
>[Hier geht es um die Neubauten bzw. NeukÀufe, bei denen sich der Effekt offenbar nicht so stark gezeigt hat ("well ahead" und"have spurred")]
>Mit anderen Worten: Die ganze Ăbung endet automatisch in sich selbst. Zum einen, nachdem alle sie absolviert haben und die SĂ€tze nicht weiter sinken. Zum anderen - und das unbezweifelbar schlagartig - sobald die SĂ€tze wieder steigen sollten.
>Der SchlĂŒssel zum VerstĂ€ndnis der US-Konsumenten-Konjunktur, die ihrerseits die HauptstĂŒtze der gesamten Weltwirtschaft ist, liegt also in der Entwicklung der ZinssĂ€tze. Sollte sich die an den sog."FinanzmĂ€rkten" soeben beobachtete "Wende" (siehe Kurseinbruch an den RentenmĂ€rkten) als tatsĂ€chliche Trendumkehr erweisen und auf die Hypo-SĂ€tze durchschlagen, fehlt innerhalb kĂŒrzester Zeit jede Menge"Geld", um die Blase weiter aufzupumpen.
>Ich will den Teufel nicht an die Wand malen, gestehe aber freimĂŒtig, dass ich die Lage fĂŒr Ă€uĂerst brisant halte. Das ist genau der Stoff, aus dem der GroĂe Crash geschneidert wird. The stage is set.
>GruĂ!
Hi Dottore,
lieĂt sich mal wieder sehr flĂŒssig Deine Schlussfolgerungen [img][/img]
Danke und GrĂŒĂe
DAXi
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