Altes Elliott-Wellen-Forum - Doges Of War / The Daily Reckoning

- Elli -

27.04.2004, 21:45

Doges Of War / The Daily Reckoning

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-->Doges Of War / The Daily Reckoning

London, England

Tuesday, 27 April 2004

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*** Sightseeing on the road to ruin...

*** Debtor Nation... getting deeper into debt every day...

*** Dollar steady... stocks steady... gold rising... David
Beckham sleeping... and more!

We are deeply grateful to columnist William Greider this
morning. We came into the office this morning, amazed and
impressed by our own ignorance. What does the fall-off in
the bond market mean, we were asking ourselves, as we
entered the elevator - are falling bonds not a signal of
rising inflation? Or, are they merely the pointy end of the
pin that will finally pop America's debt bubble... causing a
gnashing of teeth, lower living standards and a general
deflation in asset prices?

We could not say. Perhaps neither. Perhaps both. We don't
know.

But then, when we read Greider's article, our stock rose.
Compared to him, we are omniscient.

The article that caught our eye is entitled"Debtor Nation"
and appears in the current issue of The Nation. What a
marvelous work it is. Mr. Greider takes us on a romp
through contemporary macroeconomics that makes us laugh and
cry at the same time. He manages to combine such a sharp-
eyed look at the problems facing the U.S. economy with such
dizzyingly bubble-brained 'solutions' - it takes our breath
away.

At least Greider realizes that the nation is on the road to
ruin. How it got there... and how it might get off... he has
no clue.

The trade deficit was only $30 billion in 1978 and
economists were appalled. But that was just the beginning.
The strong dollar policy, globalization, free trade (he
doesn't mention subsidized credit or the dollar standard) -
all contributed to a spending spree in America. By last
year, the trade deficit was $489 billion. All together, the
U.S. borrowed $540 billion from the rest of the world last
year - an amount that is equal to about 75% or 80% of the
total world's available capital.

It has been customary for rich nations to lend money to
poor ones - thus stimulating development among the world's
yearning masses. But lately, the flow of funds has been in
the opposite direction. People in China work 6 days a week
in unheated factories... save their money... and then lend it
back to Americans so that they can continue living in a
style that not even they can afford.

Already Americans owe the rest of the world $3 trillion. At
any time, the lenders could decide that they are being
taken for patsies. Were they to suddenly stop lending, the
result would be an immediate calamity in America... and
perhaps throughout the world. Or worse, they could continue
lending! At the present rate, Americans will owe foreigners
more than 10% of the value of the entire nation before
2010.

You'd think that Greenspan and Co. - guardians of the
nation's financial health - might be concerned about this.
Instead, they throw out words like magic incantations as if
the mere sound of the words erased all the complications of
real life."Globalization... free trade..." But the national
economy is deaf. Indifferent to words, it goes to Hell at
the rate of more than half a trillion dollars per year.

"Don't worry," says Greenspan..."productivity."

To his credit, Greider gags on this nonsense, as we do:
"The U.S. economy, in essence, is being kept afloat by
enormous foreign lending so that consumers can keep buying
more imports, thus increasing the bloated trade deficits.
This lopsided arrangement will end when those foreign
creditors - major trading partners like Japan, China and
Europe - decide to stop the lending or simply reduce it
substantially.

"That reckoning could arrive as a sudden thunderclap of
financial crisis - spiking interest rates, swooning stock
market and crashing home prices. More likely it will be
less dramatic but equally painful. As foreign capital moves
elsewhere and easy credit disappears for consumers, many
Americans will experience a major decline in their living
standards - a gradual grinding-down process that could
continue for years."

But then, Greider begins foaming at the mouth...

"If the U.S. government reacts passively and allows 'market
forces' to make these adjustments, the consequences will be
especially severe for the less-affluent families already
stretched by stagnating wages and too much borrowing."

"Tariffs... taxes... more credit," he proposes, as if the
pain of a downswing in the credit cycle could be avoided
with the right mix of larceny and fraud.

And then, our eyes moisten and a deep sadness settles on
our soul when we read that Greider actually approves of
Richard Nixon's 1971 desperate surcharge of 10% to 15% on
all imports."America needs a bit of Nixonian nerve," he
writes.

Why not wage and price controls, too? Something awful is
surely coming. Greider and his associates are sure to make
it worse.

Over to you, Eric...

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Eric Fry in New York City...

- The stock market provided very little drama yesterday, as
the Dow fell 28 points to 10,445 and the Nasdaq slipped 13
points to 2,037. The dollar also fell slightly, while gold
gained $1.50 to $396.55.

- For more than a year, the stock market has been dazzling
and delighting its many fans. The Nasdaq has soared more
than 70% since October 2002. But the high-performance index
has been sputtering throughout most of 2004 - gaining less
than 2% year-to-date.

- Is the stock market merely catching its breath before
another race higher, or is it gasping for breath as rising
interest rates choke off its growth prospects? Long-term
interest rates have been rising for several weeks, as
reports of booming economic growth have been pouring in
almost daily.

- Yesterday, the Commerce Department reported that home
sales boomed in March - up nearly 9% to a record seasonally
adjusted annualized rate of 1.23 million homes - as the
median sales price rose 8.8% year-over-year. And later this
week, the Commerce Department will likely announce that GDP
growth exceeded 4% annualized in the first quarter...

- Shouldn't this terrific economic news be terrific news
for the stock market as well? The short answer is yes and
no... but mostly no. On the one hand, corporate earnings are
soaring. On the other hand, inflation is heating up and
interest rates are rising, neither of which is helpful for
share prices. Thus the stock market finds itself at that
awkward, manic-depressive stage between celebrating
economic strength and ruing it.

-"The formerly deflation-fearing Greenspan Fed could do
worse than to bone up on its modern American financial
history," writes James Grant, editor of Grant's Interest
Rate Observer."In the late 1960s and early 1970s,
inflation rates of 4% and 5% - i.e., the rates indicated by
the March 2004 CPI report - sent shock waves through Wall
Street."

- History will soon repeat itself, Grant predicts, backing
up his assertion by drawing intriguing financial parallels
between the Vietnam War Era and the Iraqi Conflict Era of
today. Specifically, Grant compares the bond bear market of
the 1960s and 1970s with the bond bear market that he and
we believe began in June of last year.

-"The U.S. invaded Iraq in March 2003," Grant writes.
"U.S. bond yields made their lows three months later, in
June, with the 10-year Treasury quoted at 3.11%. It's a
fair bet, we believe, that that yield will stand as the
lowest for many years to come - that a long-term bond bear
market got under way around the time of the fall of
Baghdad. It was a coincidence that the Gulf of Tonkin
incident [in August 1964] marked a long-term low in U.S.
interest rates, and it would be a double coincidence if the
opening phase of the Iraq war marked a second major low in
U.S. interest rates.

-"But behind the coincidences (actual and potential),
there is a possible train of causation," Grant continues.
"War is bearish for bonds because war finance is usually
inflationary. War is specifically bearish for the bonds of
the United States because war tends to undermine the
standing of the dollar, the world's reserve currency. In
the Vietnam era, it was a loss of faith in the capacity of
the U.S. government to pay out gold for dollars that
precipitated rising interest rates. In the Iraq era, it
will be the world's loss of faith in the capacity of the
U.S. government to finance its external deficit that throws
a spanner in the financial works."

- The Vietnam era bond bear market coincided with a decade-
long bull market in gold. We should not be surprised, says
Grant, if the Iraqi Conflict era bond bear market coincides
with a similar flight to gold.

-"In 1964," Grant recalls,"the law required that 25 cents
of every dollar in circulation in the United States and on
deposit at the Federal Reserve be backed by gold. American
citizens were prohibited from owning the barbarous relic,
but foreign holders could exchange their paper for gold at
the official $35-per-ounce rate."

- In January 1965, the enterprising French availed
themselves of the U.S. Treasury's generous offer, by
shipping their excess dollars across the Atlantic to
exchange them for gold."Yes, gold," declared French
president, Charles de Gaulle,"which does not change in
nature, which can be made into either bars, ingots, or
coins, which has no nationality, which is considered, in
all places and in all times, the immutable and fiduciary
value par excellence."

- Swapping overvalued dollars for gold was fun while it
lasted. But eventually, the U.S. Treasury tired of this
Franco-American arbitrage and in 1971, President Nixon
"closed the gold window." 33 year later, Mr. Market's gold
window is open every business day, and he's willing to
accept 395 dollar bills in exchange for an ounce of
gold... while supplies last.

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Bill Bonner, back in London...

*** GM's sales to China rose 70% in the last quarter.

*** Gold is marching back to the $400 level. The dollar
didn't rise yesterday.

*** What's front-page news in London? Well, The Guardian
thinks the most important thing that happened yesterday was
the unveiling of a video portrait at the National Portrait
Gallery. Sam Taylor-Wood, nominated for a Turner Prize,
displayed a 107-minute film of soccer star David Beckham
sleeping."The image is also unashamedly beautiful," says
the Guardian,"Beckham's limbs and face are warmly lit,
looming out of a Caravaggio-esque gloom. The curves of his
musculature and honeyed tone of his skin are sensuously
conveyed. This is a David as physically perfect as
Michelangelo's." Will a British reader please tell us; is
this a joke?

*** Maria Misra, writing in the Times, came up with an
interesting idea. India, she claims, is still an agrarian
economy. The boom last year was caused not by outsourcing,
but by rain. This year, the monsoons may not come.

*** And here's something interesting. A fat woman with dark
hair named Joyti De-Laurey is in the newspapers after
stealing about $7 million from her bosses at Goldman Sachs.
"They made it so easy, they deserved it," she told the
Times."Their money was just left lying about; if it wasn't
me it would have been someone else. Quite frankly, it would
have been rude not to."

*** [Ed note: Below, you will find your editor's rescued
essay on 13th century Venetian history... dead dukes,
democracy, commerce, freedom, war, and disaster... Enjoy.]

The Daily Reckoning PRESENTS:"Been there, done that,"
affirm the wizened specters of Venice. The fabled East-West
'clash of civilizations' - and the various 'solutions'
proposed to combat it - are nothing new under the sun.

DOGES OF WAR
by Bill Bonner

"Cry 'havoc!' and let loose the dogs of war, that this foul
deed shall smell above the earth with carrion men, groaning
for burial."

- Antony, in Shakespeare's Julius Caesar, Act III

One of the nicest things about Europe's cities is that they
are so full of dead people. In Paris, the cemeteries are so
packed that the stiffs are laid down like bricks, stacked
one atop the other. Occasionally the bones are dug up and
stored in underground ossuaries that are turned into
tourist attractions. Thousands and thousands of skulls are
on display in the catacombs; millions more must be spread
all over the city.

Here in Venice, a dead man gets - or used to get - a send-
off so gloriously sentimental that he could hardly wait to
die. There is barely room within the city walls for the
living and none at all for cadavres. So the dead were
loaded onto a magnificently morbid floating mariah - a
richly decorated funeral gondola, painted in bright black
with gold angels on her bow and stern. Then, as if crossing
the river Styx, the boat was rowed across the lagoon to the
island of San Michele by four gondoliers in black outfits
with gold trim.

How America's versifiers must have envied one of their own,
Ezra Pound, when he took his last gondola ride in such
fabulous style in 1972. And then, what luck... the former
classical scholar, poet and admirer of Benito Mussolini got
one of the last empty holes on the cemetery island. Today,
when a Venetian reaches room temperature, the best he can
hope for is a damp spot over on the mainland.

Here at the Daily Reckoning, we do not hasten to join the
dead, but we seek their counsel. When corpses whisper, we
listen.

"Been there. Done that," they often seem to say.

Reading Mrs. Oliphant's history of the dead dukes - or
"Doges" - of Venice, we felt as though we should send a
copy to someone in Washington."Read this. Spare yourself
some trouble," we might write upon the accompanying note.
But who reads anything but newspapers in the capitol city?
Who reads at all? In America, if it isn't on the evening
news, it didn't happen. Ancient history is something that
happened last week.

Too bad. For many of the most preposterous ideas now
emanating from the feverish swamps of the Potomac have
already been tried out here in the feverish swamps of
Venice, hundreds of years ago.

"Democracy! Commerce! Freedom! Nation-building," the ideas
are cast into the murky lagoon of human affairs... as if the
words themselves were clarifying magic. Suddenly, wrong is
as distinct from right, as day from night. Good from
bad... success from failure... how clearly we see things in
the crystal waters of our own delusions!

America congratulates itself as the finest democracy the
world has ever seen, but the system of ruling Venice 8
centuries ago was no less democratic. People voted for
people who voted for other people, who then voted for yet
more people who elected the Doge. The whole idea was to
allow ordinary people to believe that they ran the
nation... while real authority remained in the hands of a
few families - the Bushes, Gores, and Rockefellers of 13th-
century Venice.

"So easy is it to deceive the multitude," says Mrs.
Oliphant."The sovereignty of the Venice, under whatever
system carried on, had always been in the hands of a
certain number of families, who kept their place with
almost dynastic regularity undisturbed by any intruders
from below - the system of the Consiglio Maggiore was still
professedly a representative system of the widest kind; and
it would seem at the first glance as if every honest man,
all who were da bene and respected by their fellows, must
one time or other have been secure of gaining admission to
that popular parliament."

To Mrs. Oliphant's dictum on the multitude we add a
corollary: it is even easier to deceive oneself. Today,
rare is the American who is not a victim of his own scam.
He mortgages his home and thinks he is getting richer by
it. He buys Wall Street's products as though he were
gambling in Las Vegas, and believes himself a mini-Warren
Buffett. He goes to the polling stations this November and
believes he is selecting the government he wants, when the
choice has already been reduced to two men of the same
class, same age, same schooling, same wealth, same secret
club, same society, with more or less the same ideas about
how things should be run.

In Washington, the U.S. senate meets in the same solemn
deceit as the Consiglio Maggiore - pretending to do the
public's business. While down the street, America's own
Doge, George W. Bush, takes up where the Michieli and
Dandolos left off: trying to hustle the East.

Making a very long story short, at the beginning of the
13th century, as at the beginning of the 21st, many people
saw a"clash of civilizations" coming and sharpened their
swords. They were, then as now, the same civilizations,
clashing in about the same part of the world - the Middle
East.

What was different back then was that the effort to make
the world a better place - at least in this episode - was
being prodded forward by the French. Mrs. Oliphant's
history tells of the arrival of 6 French knights in shining
armor, who strode into San Marco's piazzo to ask the Doge
for help. They were putting together an alliance of
civilized Western armies in order to reconquer Jerusalem,
they explained.

All the usual arguments were brought out. But the Venetians
were not so much convinced by the French as they convinced
themselves. They were, they said to themselves, just as
Madeleine Albright would centuries later, the indispensable
nation. Without them, the effort would fail; therefore they
must act. Yes, they could still fail, they acknowledged,
but look what they had to gain! For not only would they
being doing good, but they stood to do well, too -
implanting trading posts and ports along the way.

And so a fleet of 50 galleys was assembled and set
off... the old Doge himself leading the way. Finding their
French allies along the way, a bit the worse for wear and
tear, they proposed a new deal: instead of attacking the
infidels forthwith, they would warm themselves up with an
assault on Zara, a town on the Dalmatian coast that had
recently rebelled against its Venetian masters.

The French protested. They had intended to make war against
the enemies of Christ, not against other Christians. But
they so needed the Venetians' support, they had no choice.

In five days, the city of Zara surrendered; its defenses
were no match for the armies in front of them. And so the
city was sacked and the booty divided up. Soon after came a
letter from Pope Innocent III, who wondered what they were
doing killing the fellow Christians; it was the pagans they
were meant to be killing, he reminded them. He commanded
them to leave Zara and proceed to Syria,"neither turning
to the right hand nor to the left."

The Pope's letters greatly troubled the poor pious French,
but the Venetians seemed undisturbed. They ignored the
letters and remained in Zara until a new comic opportunity
presented itself.

This time, it was Constantinople that was the unfortunate
target. A young prince from that city had come to them,
asking support for a mission at once as audacious as it was
absurd. His father had been blinded and thrown in a
dungeon; the capital of Eastern Christendom was in the
hands of men who must have been ancestors of Saddam Hussein
- evil usurpers, dictators whom the people detested. If the
Venetians would come to his aid, he promised, they would be
rewarded generously. More than that, he and his father
would return the entire Eastern Empire back to the one true
church... the church of St. Peter in Rome.

The Venetians couldn't resist. In April, 801 years ago this
month, they set sail for the straits of the Bosporus. And
in a great battle - a battle that must have been an
undertaker's dream - the city was taken.

Historian Edward Gibbon describes the scene:

"The soldiers who leaped from the galleys on shore
immediately ascended their scaling ladders, while the large
ships, advancing more slowing in the intervals and lowering
a drawbridge, opened a way through the air from their masts
to the rampart. In the midst of the conflict the doge's
venerable and conspicuous form stood aloft in complete
armor on the prow of his galley. The great standard of St.
Mark was displayed before him; his threats, promises and
exhortations urged the diligence of the rowers; this vessel
was the first that struck; and Dandolo was the first
warrior on shore. The nations admired the magnanimity of
the blind old man..."

It proved, however, that the young prince upon whose
stories and promises the campaign was launched had been a
bit economical with the truth. Like the intelligence
services' warnings of weapons of mass destruction in Iraq,
his depiction of the circumstances prevailing in
Constantinople at the time was only partially accurate.
Much of it seemed fanciful.

Though the initial conquest was fairly easy and glorious,
subsequent events were less so. The local population rose
up against the invaders. The city had to be retaken; this
time, the battle was even bloodier and thousands of
innocent citizens were put to the sword.

As near as historians can tell, no lasting gain or benefit
was earned by the Venetians. Dandolo died in 1205, never
having seen his home again. As for his compatriots, what
was left of them eventually returned to Venice.

"But there still remains in Venice," adds Mrs. Oliphant,
"one striking evidence of the splendid, disastrous
expedition, the unexampled conquests and victories yet
dismal end, of what is called the Fourth Crusade. And that
is the four great bronze horses, curious, inappropriate
bizarre ornaments that stand above the doorways of San
Marco. This was the blind doge's lasting piece of spoil."

"Been there. Done that," whispers the old doge.

Regards,

Bill Bonner,
The Daily Reckoning

Sorrento

27.04.2004, 22:27

@ - Elli -

The Daily Reckoning/ Deutsch

-->und dazu noch die deutsche Ausgabe von heute:

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I N V E S T O R ' S D A I L Y

Der E-Mail-Dienst für Investoren, Ausgabe vom 27. April 2004

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* Die Nadel in der US-Immobilien-Blase
* US-Konjunkturdaten
* Vossloh: Unsichere Umsatzprognose
* Sony mit Gewinneinbruch
* Eines Tages wird irgendetwas passieren (Teil 2)
* Es ist eine Party?
* Grashüpfer in Nebraska
* Das neue Paradigma der FED

* Über den Investor Verlag
* Empfehlen Sie"Investor's Daily" weiter

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Dienstag, 27. April 2004

Die Nadel in der US-Immobilien-Blase

von Jochen Steffens

Generell führte der Anstieg von 8,9 % bei den US- Neubauverkäufen
gestern deswegen zu Kursverlusten, weil damit in der Phantasie der
Anleger die Zinserhöhungsängste wieder erneut geschürt wurden,
jedenfalls ist das die offizielle Version. Etwas seltsam ist, dass der
Februarwert von schon beachtlichen 5,8 % auf minus 1,1 % revidiert
wurde. Für mich sieht das ein wenig so aus, als wäre hier hin und her
geschoben worden. So hat man nun zweimal einen sehr deutlichen Anstieg
bei den vorläufigen Zahlen erzielt - zweimal gute Werte
veröffentlichen können.

Rechnet man die runterrevidierten 40.000 des letzten Monats auf die
für diesen Monat prognostizierten 1.168.000 dazu, ergibt sich ein Wert
von 1.208.000, der nahe an dem vorläufigen Wert von 1.228.000
heranreicht. Würde man diese 40.000 Einheiten zurückrechnen, verbliebe
ein Anstieg von etwas über 1 %. Traue keiner Statistik, die du nicht
selber manipuliert hast. Ich weiß natürlich nicht, wie die Statistiker
auf diese Werte gekommen sind, aber es bleibt seltsam.

Ebenfalls spannend ist, dass der Medianpreis von 210.000 Dollar auf
201.400 Dollar zurückgegangen ist. Werden hier Häuser billiger
verkauft? Die Hypothekenanträge gehen zumindest zurück. Haben die
Häuserverkäufer vielleicht schon Angst, ihre Objekte nicht mehr
loszukriegen? Alles reine Theorie, noch. Denn noch sind die Zahlen bei
weitem nicht aussagekräftig genug und liegen in der"normalen"
Schwankungsbreite. Aber steigenden Leitzinsen in den USA könnten in
letzter Konsequenz die Nadel in der US-Immobilien-Blase sein, die
diese zum Platzen bringt.

Überall liest man von steigenden Zinsen und den Folgen, von Inflation
und den Folgen. Dabei hat der Dollar seit seinem Tief wieder deutlich
zulegen können. Eins hat somit zumindest funktioniert: Die"verbale
Zinserhöhung". Hier wird mal angedeutet, da ein wenig Informationen
gestreut und hier ein bisschen Unwissenheit vorgeführt. Der Magier der
Finanzmärkte zaubert sich seine Welt, wie sie ihm gefällt. Ich bin
wirklich gespannt, ob die Zinsen so bald angehoben werden, wie die
meisten Analysten mittlerweile erwarten. Es geht ja auch so.

Aber lassen wir das Thema etwas ruhen und wenden uns lieber der
eigenen Haustüre zu. Schwächlich, zumindest im Vergleich mit den Amis,
könnte man das Wirtschaftswachstum in Deutschland bezeichnen. Die
sechs führenden Wirtschaftsinstitute haben ihre Prognosen um 0,2
Prozentpunkte auf 1,5 % gesenkt. Kein Wunder, schließlich riskiert die
EZB auch nicht so eine ruinöse Zinspolitik, wie die Fed und unsere
Regierung erlaubt sich nicht eine ganz so ausufernde
Verschuldungspolitik, wie die Bush-Regierung.

Erfreuliches ist vom Arbeitsmarkt zu hören; offenbar soll die
Arbeitslosigkeit in diesem Jahr sinken, um magere 44.000 auf 4,33 Mio.
Doch zumindest scheint der Anstieg gestoppt zu sein, wenn sicherlich
auch die zum Teil rüden Methoden der Arbeitsämter ihren Teil zu dieser
"Verbesserung" beigetragen haben.

Wirklich verwundert dürfte kaum jemand darüber sein, dass Deutschland
wahrscheinlich auch 2004 den Stabilitätspakt erneut verletzten wird.
So erwarten die Wirtschaftsinstitute eine Staatsverschuldung von
3,5 %. Sparen, wäre angesagt - aber 3,5 %... wenn man sich da die
amerikanische Politik anschaut.

Und zum Schluss: Offenbar soll ein großer Anschlag in Jordanien
verhindert worden sein. So sollten nach jordanischen
Geheimdienstberichten 20 Tonnen Sprengstoff und Chemikalien in die
Luft gejagt werden. Ziele seien die US-Botschaft, der jordanische
Ministerpräsident und die Geheimdienstzentrale gewesen. In den Medien
wird von bis zu 80.000 (!) möglichen Opfern geredet.

Was in einem solchen Fall die Börsen machen, kann sich jeder
vorstellen. Gleichzeitig kündigte EL-Kaida an, dass das Jahr 2004 das
"Jahr der Anschläge" werden würde. Diese Drohung reiht sich in viele
andere Drohungen ein, die allerdings bisher nicht erfüllt wurden (zum
Glück). Trotzdem kann man nicht leugnen, dass die Börsen jederzeit
eine latente Bedrohung begleitet. Hoffen wir, dass uns solche
Anschläge letzten Endes erspart bleiben.

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Dienstag, 27. April 2004

US-Konjunkturdaten

von Jochen Steffens

Um 16.00 Uhr wurden die Zahlen zum Verbrauchervertrauen des Conference
Boards für April 2004 veröffentlicht.

Der Vertrauensindex notiert bei 92,9. Erwartet wurde der Index bei
87,5 bis 88,6 nach zuvor 88,5 (revidiert von 88,3). Die Amerikaner
scheinen ihren Optimismus noch nicht verloren zu haben.

Gleichzeitig wurden die Zahlen zu den Verkäufen bestehender Häuser für
März 2004 veröffentlicht.

Die Zahl der Hausverkäufe ist um 5,7 % auf 6,48 Mio. gestiegen.
Erwartet wurden 6,20 bis 6,30 Mio. Hausverkäufe nach zuvor 6,13 Mio.
(revidiert von 6,12 Mio.).

Wenn Zinserhöhungsängste die Märkte bewegen, dann sollten nach diesen
Zahlen die Märkte richtig einbrechen. Statt dessen stiegen sie erst
einmal deutlich an - aber die relevante Bewegung wird sowieso erst
zeitversetzt erfolgen. Dabei darf man sich fragen, wie lange es dauern
wird, bis die Zinserhöhungsangst in den aktuellen Kursen eingepreist
sein wird.

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Dienstag, 27. April 2004

Vossloh: Unsichere Umsatzprognose

von Jochen Steffens

Der Verkehrstechnikkonzern Vossloh musste im ersten Quartal 2004 einen
Rückgang beim Ebit von zuvor 28,9 Mio. Euro auf 16,3 Mio. Euro
hinnehmen. Begründet wurde dieser Rückgang damit, dass das Ergebnis in
2003 Veräußerungsgewinne von 14,5 Mio. Euro enthalten hatte. Der
Quartalsüberschuss sank auf 8,5 Mio. Euro nach 20,8 Mio. Euro im
Vorjahr. Der Umsatz legte jedoch um 8,2 % auf 198,2 Mio. Euro zu.
Begründet wurde dieser Anstieg mit der positiven Entwicklung der
Geschäftsfelder Vossloh Locomotives und Vossloh Information
Technologies.

Enttäuscht reagierten die Märkte darauf, dass Vossloh den bislang
prognostizierten Umsatz von 960 Mio. Euro in Frage stellt. Grund,
Aufträge würden sich verzögern. Die Gewinnprognose bekräftigte der
Konzern hingegen. So soll der Überschuss um 2,5 % auf 56,9 Mio. Euro
zulegen. Beim Ergebnis vor Zinsen und Steuern (Ebit) wird mit einem
Anstieg 5 % auf 106 Mio. Euro gerechnet.

Vossloh sackte nach dieser Nachricht teilweise um über 8 % ein, konnte
sich dann jedoch auf 41,60 Euro oder minus 1,49 % erholen.

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Dienstag, 27. April 2004

Sony mit Gewinneinbruch

von Jochen Steffens

Der Unterhaltungselektronik-Konzern Sony musste einen Einbruch beim
Gewinn von 23 % auf 88,5 Mrd. Yen, nach 115,5 Mrd. Yen hinnehmen. Der
Vorsteuergewinn brach sogar um über 40 % auf 144 Mrd. Yen ein. Nur der
Umsatz konnte leicht, um 0,3 % auf 7,4 Billionen Yen zulegen.

Begründet wurde dieser Gewinneinbruch mit Umstrukturierungskosten für
den Personalabbau. Der schärferen Wettbewerb gerade im Bereich DVD
Rekorder und Flachbildschirmen macht Umstrukturierungsmaßnahmen
erforderlich.

So zeigt sich Sony beim Ausblick optimistisch, dass durch den Sparkurs
und aufgrund steigender Nachfrage der Gewinn um 13 % auf 100 Mrd. Yen
zulegen werden. Der Umsatz soll um knapp 1 % auf 7,5 Billionen Yen
steigen.

Nun zu Bill Bonner, der immer noch wartet:

Dienstag, 27. April 2004

Eines Tages wird irgendetwas passieren (Teil 2)

von unserem Korrespondenten Bill Bonner

Ich warte und warte. Ich warte immer noch darauf, dass etwas passiert.
Die Aktien sind im Ganzen ziemlich überteuert. Die Dividendenrendite
auf die meisten Aktien beträgt weniger als zwei Prozent. Die
Investoren spekulieren lediglich darauf, dass sie weiter steigen.
Dabei sind die Aktien der Spitze ihrer historischen Kursspanne schon
sehr nahe.

Immobilien sind im Ganzen ebenso zu teuer. Wo können Sie, nach Abzug
der Kosten, noch einen anständigen Ertrag bei Immobilien erwarten? Das
ein oder andere Ã-rtchen gibt es wahrscheinlich schon noch, aber die
meisten Investoren investieren ohnehin nicht aufgrund des Ertrages...
sie spekulieren auf höhere Preise und nehmen in großem Umfang
Hypothekenschulden auf, ganz so, als wenn diese eine sichere Wette
wären.

Anleihen? Mein Tipp geht dahin, dass die Anleihen die Investoren
dadurch überraschen könnten, dass sie nicht kollabieren. Nun, da
Greenspan eine Deflation ganz offiziell verneint hat, scheint das ja
nahe an der Gewissheit zu sein. Eine Deflation würde auf geringere,
nicht höhere Erträge hinauslaufen... und offensichtlich auf höhere
Preise für Anleihen.

Also, was soll's? Wir investieren ja schließlich nicht aufgrund
unserer Vorahnungen. Anleihen könnten runter- genauso gut wie
heraufgehen. Außerdem: Welchen Gewinn man mit Anleihen auch immer
machen kann, er nimmt sich auf jeden Fall ziemlich bescheiden aus
gegenüber den immensen Verlusten, die Sie als Investor auf jeden Fall
erleiden werden, wenn es zu einer Inflation kommt.

Daher setze ich auf Goldmünzen und warte ab. Wenn abwarten alles ist,
was Sie tun können, bleiben Sie letztendlich beim guten alten Bargeld
- ob in Dollar, Euro oder Yen -, oder auch beim Gold.

Währenddessen geschieht zur Zeit etwas sehr Interessantes auf dem
gemeinsamen Treffen der G-7. In der gestrigen Ausgabe der Londoner
Times berichtet Gary Duncan, dass sowohl französische als auch
deutsche Regierungspolitiker über den Präsidenten der Europäischen
Zentralbank Jean-Claude Trichet verärgert sind.

Bemerkenswerter Weise scheint Herr Trichet seine Verantwortung für den
Schutz des europäischen Geldes sehr ernst zu nehmen. Deutsche und
französische Politiker hätten nichts dagegen, wenn die Zinsraten etwas
gesenkt würden. Somit könnte zu Hause dann eventuell wenigstens ein
Hauch von wirtschaftlichem Aufschwung erreicht werden. Herr Trichet
erinnerte sie jedoch daran, dass seine Arbeit nicht darin besteht,
ihnen zur Wiederwahl zu verhelfen; stattdessen wird von ihm nun mal
erwartet, dass er die Inflation im Zaume hält.

Das Wirtschaftswachstum in Euroland sei gegenwärtig bereits so groß,
wie unter den gegebenen Umständen erwartet werden könnte, verkündete
er. Nebenbei meldete die Financial Times in einer ihrer Schlagzeilen
"Inflation in der Euro-Zone bricht durch die Decke." Gegenwärtig ist
schlicht nicht die Zeit, Zinsraten zu kürzen, meint Trichet.

Wie sehr müssen die Deutschen und Franzosen doch ihre amerikanischen
Pendants beneiden! Während der unbeugsame Monsieur Trichet nicht
willens zu sein scheint, auch nur einen Finger zu krümmen um die
europäische Wirtschaft weiter zu inflationieren, ist Amerikas eigener
Zentralbanker Alan Greenspan, der Herr der Spekulationsblasen, dagegen
der reinste Wackelpudding. Seine Herren im Weißen Haus scheinen ihn in
jede denkbare Form gießen zu können, egal wie unnatürlich und abartig
sie auch sein mag.

Egal ob Haushaltsdefizit, Blasen auf dem Aktien- und Immobilienmarkt,
Verbraucherverschuldung oder schwankende Hypothekenzinsen - es gab
bisher keine Situation, egal wie unangenehm oder unbequem sie auch
war, an die Herr Greenspan sich nicht perfekt angepasst hätte, wenn
die Gelegenheit dafür günstig erschien.

Sein Niedrigzinssatz von einem Prozent wird irgendwann gebrochen
werden. Ich warte solange, bis das passiert und behalte mein Geld für
den Augenblick bei mir - mag sein, das ich es noch brauchen werde.

Nun aber zu Eric Fry an die Wall Street:

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Dienstag, 27. April 2004

Es ist eine Party?

von unserem Korrespondenten Eric Fry in New York

Letzte Woche spazierte Ihr New Yorker Korrespondent an drei
aufeinanderfolgenden Tagen in das glitzernde neue Time Warner Gebäude
am Columbus Circle. Ich war Gast der CNN-Sendung"Market Call". Ebenso
bei der Show anwesend war eine ganze Reihe von Wall-Street-Experten,
um ihre Kommentare zu Berichten über"überraschend starke Gewinne"
oder"überraschend robustes" wirtschaftliches Wachstum abzugeben.

Ein Kommentator meinte dazu:"Es ist eine Party."

"Wenn es eine Party ist", erwiderte ich,"sollte der Anleihenmarkt
dabei der Fahrer sein. Dieser bleibt nämlich nüchtern, während der
Aktienmarkt ausgelassen feiert... Der Trend des Anleihenmarktes wird
den Trend des Aktienmarktes bestimmen."

Der NASDAQ feierte die ganze Woche Höchststände und stieg um 2,7 % auf
2.050 Punkte. Der US-Dollar legte letzte Woche ebenso kräftig zu und
stieg um mehr als ein Prozent auf 1,184 $ pro Euro. Das Glück des
Dollars war jedoch der Kummer des Goldes. Das Edelmetall fiel um
5,90 $ auf 395,70 $.

Die ganze Woche über flogen günstige Wirtschaftsnachrichten über die
Kabel wie Champagnerkorken. Technologieunternehmen von Motorola bis
Microsoft blendeten ihre Kunden mit hohen Erträgen im ersten
Jahresquartal, ebenso wie Immobilienfirmen und zahlreiche andere
Unternehmen.

Auch Anlageunternehmen beglückten ihre Kunden mit erfreulichen
Quartalsberichten. Caterpillar, Ingersoll-Rand und Parker-Hannifin
wussten alle über sensationelle Ergebnisse zu berichten. Die
erstaunlichen Berichte über langlebige Bedarfsgüter am Freitag - ein
Anstieg auf 3,4 % im März - legen nahe, dass die Investitionen ihr
mörderisches Tempo fortsetzen.

Was dieses Quartal betrifft, haben ungefähr 90 % der im S&P 500
gelisteten Unternehmen die übereinstimmenden Erwartungen erfüllt oder
übertroffen. Die Ertragsergebnisse haben gegenüber dem
Vorjahreszeitraum um insgesamt 26 % zugelegt.

Damit Sie sich von den erfreulichen Neuigkeiten nicht mitreißen
lassen, sollten Sie im Hinterstübchen behalten, dass die Zinsraten
sogar stärker ansteigen, als die kollektive Freude über die Stärke der
US-Wirtschaft. Wie ich letzte Woche schon bemerkte, ist weder die Wall
Street, noch die breite Ã-ffentlichkeit auf steigende Zinsen
vorbereitet. Die Aktien von Banken, Hypothekengebern und Maklerfirmen
und andere Aktien, die äußerst empfindlich auf Zinsveränderungen
reagieren, machen mehr als 25 % des S&P 500 aus. Wenn die
Finanzanlagen ins Schleudern kommen, dann wird das auch beim S&P 500
der Fall sein.

Große Firmen wie Caterpillar, General Motors und Ford haben ihre
überraschend starken Erträge zum größten Teil ihren finanziellen
Transaktionen zu verdanken. Die Finanzgeschäfte von General Motors
tragen mehr zum Endgewinn der Firma bei als ihre Autoverkäufe. Die
Gewinne der Firma aus Hypothekengeschäften sanken jedoch um mehr als
eindrucksvolle 30 %. Wenn die Zinsraten weiterhin steigen, so werden
auch die Gewinne, die General Motors ohne Autogeschäfte erzielt,
abrutschen.

Dies bringt uns zum Anlagemarkt zurück. Alan Greenspan verspricht,
dass die Zinsraten"an irgendeinem" Punkt steigen werden. Ich glaube
ihm auch."Irgendein Punkt" scheint allerdings schon erreicht zu sein.
Die Erträge auf 10-jährige Schatzwechsel sind in weniger als zwei
Monaten von 3,77 % auf 4,46 % gestiegen.

Alan Greenspan glaubt und hofft, dass allmählich steigende Zinsraten
die Wirtschaft ALLMÄHLICH verlangsamen werden auf ein"nachhaltiges"
Wirtschaftswachstum. Leider hat Greenspan noch weniger Einfluss auf
die Auswirkungen als auf die Ursachen, ungeachtet der Gerüchte über
die Allmacht des"großen Vorsitzenden."

Vielleicht werden die steigenden Zinsraten die Wirtschaft und den
Aktienmarkt so allmählich verlangsamen wie erhofft. Andererseits
können steigende Zinsraten die Wirtschaft genauso abrupt treffen wie
ein Stock, der durch die Speichen eines Fahrrades geworfen wird.

Der Hypothekenmarkt leidet bereits jetzt empfindlich. In der Woche,
die am 9. April endete fielen die Hypothekenanträge um 22,1 % - ein
anhaltender Rückgang seit vier Wochen. Die Anträge zur Refinanzierung
von Hypotheken fielen um 30,7 %. Beide Rückgänge waren die
bedeutendsten innerhalb von neun Monaten. Vielleicht wird der
Aktienmarkt"lernen", mit steigenden Zinsen umzugehen - so wie ein
Hund lernt, mit drei Beinen zu laufen. Erwarten Sie dann aber nicht,
dass er dann Geschwindigkeitsrekorde aufstellt.

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Dienstag, 27. April 2004

Grashüpfer in Nebraska

von unserem Korrespondenten Bill Bonner zurück in London

*** Langanhaltende Aufträge verblüfften die Ã-konomen am Freitag. Sie
stiegen fünf mal so schnell wie erwartet. Die Preise für Anleihen
fielen als Reaktion darauf. Die Anleger sahen die neue Auftragsanzahl
als Beweis für eine sich erhitzende Wirtschaft. Sie gehen davon aus,
dass höhere Zinsraten folgen werden.

*** Es gibt jedoch ein Problem, lieber Leser. Der durchschnittliche
Verbraucher hat sich bei Zinsraten verschuldet, die Greenspan
künstlich niedrig angesetzt hatte. Sie sind wie eine merkwürdige
Züchtung von sehr zahmen Tieren, die nicht mehr länger selbständig in
der Wildnis überleben können. Steigende Zinsen werden sie so treffen
wie ein besonders kalter Winter.

***"Grashüpfer bedrohen die Ernteerträge in Nebraska", ließ
Associated Press verlautbaren

*** Venedig war ein sehr angenehmer Ort, um dort eine Woche zu
verbringen. Die Stadt ist voll von Renaissance-Kunst... üppige
Kirchen... und elegante alte Gebäude, an denen der Putz
herunterfällt. Als wir ankamen, waren wir etwas überrascht und
beunruhigt darüber, dass unsere Bleibe nicht im Herzen der Stadt lag.
Sie war vielmehr auf der Insel Guidecca gelegen, gegenüber dem großen
Kanal vor der Piazza San Marco. Mit dem Wassertaxi war das Appartement
jedoch nur einige Minuten vom Stadtzentrum entfernt. Das uns trennende
Gewässer erwies sich dabei als Segen. Die Stadt hat eine
museumsähnliche Qualität an sich, mit Touristen - inklusive unserer
eigenen Familie -, die herumlaufen, als wenn sie im Pariser Louvre
wären. Genau wie in einem Museum, waren die Restaurants überteuert und
nicht sehr gut. Wie in einem Museum kollidierte ich auch jedes Mal mit
einem anderen Touristen, sobald ich mich herumdrehte. Guidecca war
eine echte Erleichterung, dort lebten sogar richtige Italiener!

*** Am gestrigen Tag, im Jahr 1889 wurde der Philosoph Ludwig
Wittgenstein geboren, einer der größten Philosophen der Welt. Mehr zu
ihm später während der Woche.

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Dienstag, 27. April 2004

Das neue Paradigma der FED

vom Mogambo Guru

"Zumindest für einige Anleger", schreibt James Gipson vom Clipper
Fond,"scheint die bedeutendste Lektion der Geschichte darin zu
bestehen, dass es richtig gut ist, die größten Fehler der
Vergangenheit zu wiederholen." Umformuliert in Mogambo-ese heißt das
in etwa:"Für die Trottel in der Regierung und der FED scheint es
nichts anderes zu geben, als die entscheidende Lektion der Geschichte
zu ignorieren."

Diese besteht nämlich darin, zu erkennen, dass die Produktion von Geld
und Krediten im Übermaß KEIN Rezept ist, um köstlichen
Schokoladenkuchen herzustellen, sondern vielmehr in etwas anderem
resultiert, dass zwar auch schokoladenbraun ist, aber viel stärker
stinkt und sich über die gesamte Wirtschaft ausbreitet.

Das Schlimmste daran ist, dass diese schokoladenfarbige Substanz dort
auftaucht, wo sie am wenigsten benötigt wird. Das gilt insbesondere
für die Preise, welche für jeden erkennbar himmelwärts schießen, außer
offensichtlich für Sir Alan und seine fröhlichen Männer bei der FED.

"Die Beamten bei der FED sollten mal zum Shopping rausgehen", sagt
Caroline Baum im Titel ihres Artikels über Bloomberg."Bei der FED
gibt es offenbar keine Inflation. In dem Paralleluniversum, in dem die
meisten von uns leben, steigen die Preise jedoch unaufhörlich." Ms.
Baum bezieht sich ohne Frage auf die Zahlen vom Büro für
Arbeitsmarktstatistik, dessen letzter irreführender Bericht einen
Anstieg um 0,5 % im Lebenshaltungskostenindex auswies und einen
Anstieg um 0,4 % im Kernindex, der Nahrungsmittel und Energie außen
vor lässt.

Laut Bill Dunkelberg, einem führenden Ã-konomen der National Federation
of Independent Business in Washington, sind die Preisanstiege jedoch
durchgehend und werden angeführt vom Dienstleistungssektor, der nicht
energieabhängig ist.

Mr. Dunkelberg hat sich ebenso die Preisentwicklung auf dem Finanz,
Versicherungs- und Immobilienmarkt angesehen und herausgefunden, dass
niemand die Preise gesenkt hat, wohingegen 42 % der Unternehmen sie
angehoben haben. Andere Untersuchungen kamen zu ähnlichen Ergebnissen
und konstatierten"das aggressivste Preisverhalten seit Anfang 2000".

Woher also hat Greenspan die idiotische Idee, dass sich eine
Deflationskrise zusammenbraut? Wo zum Henker sind die verdammten
fallenden Preise, die Zinsraten erfordern, die so niedrig sind, wie
sie seit einem halben Jahrhundert nicht mehr gewesen sind? Niemand
kann sie entdecken außer Greenspan und seinen kleinen Spielgefährten
bei der FED.

Das ist sehr gefährlich, denn bevor Sie es auch nur bemerken kann die
Inflation, die dieser Typ Greenspan nicht sieht, sehr schnell zu einer
Hyperinflation werden, die er nicht sieht. Was in einer Hyperinflation
passiert, ist, dass die Leute anfangen Dinge wie verrückt zu kaufen.
Sie kaufen irgendetwas - alles - in dem verzweifelten Versuch, ihr
Geld so schnell wie möglich loszuwerden. Sie investieren alles, was
sie haben, in Sachanlagen, welche in der Zukunft mehr wert sein
werden, weil ihr Geld in der Zukunft auf jeden Fall weniger wert sein
wird. Als Antwort auf diese riesige Nachfrage steigen die Preise dann
so an, als wenn sie raketengetrieben wären.

Das zwangsläufige Ergebnis davon ist, dass jeder, der noch
irgendwelches Geld hat, das er nicht ausgeben konnte, allmählich
bankrott geht. All diese Panikkäufe führen nämlich dazu, dass die
Preise, als Ergebnis der alten Dynamik aus Nachfrage und Angebot, noch
weiter ansteigen und die Hyperinflationskrise weiter verstärken. Das
führt zu mehr Panikkäufen. Diese führen wiederum zu weiteren
Preisanstiegen. Die führen zu weiteren Panikkäufen. Diese führen...
Sie haben es wahrscheinlich begriffen.

Unglücklicherweise steigen die Zuwendungen, die Mitglieder der
Sozialversicherung zu erwarten haben, nicht einmal andeutungsweise so
stark an wie die Preise. Der Hauptgrund für diesen Kaufkraftverlust,
insbesondere bei Rentnern, besteht darin, dass die Kosten der
Lebenshaltung (COLA=Cost of Living Allowance), mit denen die
monatlichen Zuwendungen der Sozialversicherung in den USA an die
Inflation angepasst werden, dem Verbraucherpreisindex gleichgestellt
ist. Die Regierung hat somit einen Riesenschwindel ersonnen, mit dem
ausdrücklichen Ziel, eine Menge alte Leute auszurauben.

Die Verbraucherpreise steigen jährlich um eine Rate von 5,1 %. Dies
hat vielleicht mit der Tatsache zu tun, dass der Dollar gegenüber
einer ganzen Reihe anderer Währungen einen Wertverlust von 11 % in den
letzten zwei Jahren hat hinnehmen müssen.

Sie werden sich vielleicht daran erinnern, dass diese galoppierende
Inflation, genau das ist was der Mogambo gegenüber all den sogenannten
"Ã-konomen", als einsamer Rufer in der Wüste vorhergesagt hat.

Um gegen diese ganze galoppierende Inflation vorzugehen, hat das
Arbeitsministerium der USA nun Doppelschichten eingelegt, um die
Statistiken so zu manipulieren, dass es aussieht, als wenn keine
Inflation vorliegt. Doch selbst die korrupten Herren aus dem
Arbeitsministerium werden nun von der schieren Beweislast förmlich
erdrückt, die allen zeigt, dass die Inflation stattfindet, und zwar
mit einem Anstieg von 5,1 Prozent im Jahr!

Es gibt nun natürlich die unvermeidlichen Erwartungen, dass die FED
jetzt gezwungen sein wird, die Zinsen zu erhöhen, um einer
galoppierenden Inflation vorzubeugen. Darüber kann ich nur lachen. Die
FED kann auf ihrem einprozentigen Zinssatz so lange sitzen bleiben wie
sie will und wenn sie mich fragen, wird sie auch genau das machen.
Bisher hat sie jedenfalls nicht die geringste Absicht gezeigt, zu tun,
wofür sie da ist, nämlich zu verhindern, dass die Inflation die USA
nachhaltig schädigen wird und die Banken ruinöse Blasen finanzieren.
Ich habe ernsten Zweifel, um nicht zu sagen sehr ernsthafte Zweifel,
dass die FED sich jetzt eines Besseren besinnen wird.

Daniel Denning vertritt die Ansicht, dass die Wirtschaft nur dann
wachsen kann, wenn die Verbraucher mehr ausgeben. Die Verbraucher
könnten jedoch nicht mehr ausgeben, wenn Preise und Zinsraten weiter
steigen.

Das erscheint mir einleuchtend. Was also schließen wir daraus? Mr.
Denning prophezeit, dass die FED so besorgt aufgrund der Marktpreise
und der steigenden Zinsen ist, dass sie die Zinsen auf ihrer
Zusammenkunft am 4. Mai, oder am 30. Juni SENKEN wird.

Der alte Aphorismus, nach dem die FED die Punch-Bowle entfernt,
nachdem die Party gerade angefangen hat, hat sich damit als falsch
erwiesen. Das neue Paradigma der FED ist weitaus bizarrer: Die FED
gießt nun reinen Alkohol in den Rachen derjenigen Partygäste ein, die
schon betrunken und bewusstlos auf dem Flur liegen.

Mit besten Grüßen

Der Mogambo Guru für Investor's Daily

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Euklid 27.04.2004, 22:47 @ Sorrento	Danke für diesen Super- Bericht
	-->Herrlich war die Passage mit den verzerrten amtlich-offiziellen Inflaraten;-)) Und die Überstunden im Statistik-Center;-)) Gruß EUKLID

Doges Of War / The Daily Reckoning

The Daily Reckoning/ Deutsch

Danke für diesen Super- Bericht