-->Eine interessante Markteinschätzung von Klaus Singer, aber schaut selbst...

chiron

Die Bullen stoßen an wichtige Chart-Marken. Der S&P 500 befindet sich in einer bedeutsamen Widerstandszone, der Dow kämpft mit seinem Hoch aus dem April. Beide notieren im Bereich der Hochs aus dem Frühjahr 2002, was strategisch bedeutsam ist, gab es von diesem Niveau aus doch den letzten großen Rutsch des seit 2000 aktiven Bärenmarktes. Der NDX notiert im Bereich seiner Jahreshochs, schafft er den Sprung darüber, ist eine wichtige Hürde auf dem Weg bis 1.700 beiseite geräumt.

Der Empire State Manufacturing Index steigt im November auf 19,76 Zähler. Das ist weniger als mit 20,6 erwartet. Es ist bereits der neunzehnte Monat in Folge mit einem positiven Indexwert. Ein Stand über Null zeigt an, dass die befragten Unternehmen mehrheitlich von einer Verbesserung der Bedingungen ausgehen. Der Hauptindex gilt neben dem entsprechenden Index der Federal Reserve Bank of Philadelphia als zuverlässiger Vorbote für den Verlauf des ISM-Index, der die landesweite Stimmung der Einkaufsmanager im Verarbeitenden Gewerbe anzeigt.

Rohöl hat zum ersten Mal innerhalb der vergangenen 14 Monate unter seiner EMA50 geschlossen. Das ist selbst für einen Rohstoffmarkt ein ungewöhnlich langer Zeitraum. In der Regel schließt sich an einen solch langen Trend eine Phase erhöhter Volatilität der Preiskurve an. Die Akteure kontern einen solchen Absturz wie zuletzt, häufig mit einer schnellen Gegenreaktion. Schlägt das fehl, sprich, wird das zuletzt markierte Hoch dabei nicht wieder kassiert oder zumindest das 62er Retracement zurück erobert, folgt in der Regel eine Phase erratischer Schwingungen. Sie ist Ausdruck der Suche nach einem neuen Gleichgewicht, von dem aus der nächste Trend starten kann. Da das Schwarze Gold zuletzt einen dominanten Einfluss auf die Aktienmärkte ausübte und nicht davon auszugehen ist, dass dies nun abrupt endet, dürften diese Bewegungen hier weitere Zeichen setzen.

Der S&P 500 hat in den zurückliegenden Tagen eine außergewöhnliche Linearität seines Kursverlaufs gezeigt. Die Diagnosefunktion der TimePatternAnalysis untersucht u. a. die Selbstähnlichkeit von Preisverläufen mit linienförmigen Strukturen. Dieser Wert lag am 2. November bei 0,34, gestern, zehn Handelstage später, wurden 0,80 ausgewiesen. Der Bereich geht von Null bis Eins. Der zuletzt gesehene Upswing beim Oil Brent brachte im Vergleich dazu in 20 Handelstagen „nur“ eine Verdopplung von 0,45 auf 0,91. Das verdeutlicht die gestern aufgestellte These des extremen Anstiegs in den vergangenen Tagen. Beim Gold hat das „Linearitätsmaß“ ebenfalls Extremwerte erreicht.

Fast alle analysierten Teilmärkte der Aktienlandschaft sind sehr deutlich überkauft, in der Begrifflichkeit der TimePatternAnalysis sind sie „überdehnt“, befinden sich in Extension. In diesem Ausmaß war das seit mindestens einem Jahr nicht mehr der Fall. Hinzu kommt, dass auch Dollar gegen Euro und Gold erheblich extendiert sind, und zwar bezogen auf Dauer und Stärke. Rohöl ist in diesem Sinne auf dem Weg zu seinem „unteren Anschlag“.

Noch etwas fällt auf: Untersucht man die Kursbewegungen beim Ã-l auf ihre Ähnlichkeit zu zyklischen Verläufen, so sind hier ausgeprägte Schwingungen festzustellen. Die Entwicklung des Goldpreises weist demgegenüber eine seit August beständig abnehmende Ähnlichkeit auf, hier sind mittlerweile untere Grenzwert in Sicht. Beim S&P 500 sind die Phasen steigender Linearität spätestens seit Anfang November nur noch begrenzt korreliert mit „freien“ Marktschwingungen. Bei Gold und Aktienindex dürfte diese Divergenz auf Einflüsse hindeuten, die nur wenig mit einem freien Spiel der Marktkräfte zu tun haben. Beim Ã-l sieht es demnach so aus, dass der Preisbildungsprozess intakt ist, jedenfalls dann, wenn man unterstellt, dass er in zyklischen Bahnen abläuft (wovon ich ausgehe).

Das alles unterstreicht, dass wir uns in extremen Marktbedingungen bewegen, und zwar nicht nur innerhalb des Bereichs der Aktien.

Am Freitag ist kleiner Hexensabbat, Normalerweise tendieren die Märkte dazu, zu diesem Termin hin ruhiger zu werden. Wenn die Spannungen, die der Auslauf von Optionen mit sich bringt, allerdings so groß sind, dass sie die Märkte nicht in einer engen Handelsspanne halten können, kann es im Vorfeld doch zu scharfen Kursreaktionen kommen. Diese gibt es häufig anschließend, wenn das temporäre Gleichgewicht der Marktteilnehmer, ihr „Burgfriede“, nicht länger trägt. Die starke Bewegung beim PCR gestern mahnt zur Vorsicht.

Mag sein, dass die Märkte noch eine Menge schöner Gelegenheiten auf der Long-Seite offerieren. Der Zufluss an Kapital über die vergangenen Wochen erinnert an die frühe Rallye 2003. Aber anders als damals finden die Marktteilnehmer keinen Halt mehr in der Erkenntnis „es kann nicht mehr schlimmer kommen“. Heute lautet die fundamentale Devise eher „es kann nicht mehr besser kommen“. Um sich das zu vergegenwärtigen, reicht ein Blick auf die jüngste Berichtssaison, die weder hinsichtlich der Quartalsgewinne, noch hinsichtlich der Ausblicke besonders beeindruckte. Da das auch dem bullischsten Akteur nicht entgangen sein dürfte, ist das Marktrisiko entsprechend hoch.

Wenn immer weniger Kapital (in den USA) an der Seitenlinie steht, wird der „Nachwuchs“ an Käufern knapp, um die Kurse höher zu treiben. Wenn damit gleichzeitig der Anteil an bärisch ausgerichteten Akteuren sinkt, verringert sich auch das Potenzial für Short-Squeezes. In einer solchen Situation muss die Distribution gut funktionieren, sonst stürzt die ganze Kiste ab. Oder aber es muss gelingen, für einen neuen bullischen Schub weiteres Kapital zu mobilisieren. Da das weniger aus der zuletzt schrumpfenden Geldmenge kommen kann, müssen andere Quellen angezapft werden. U. a. deshalb ist der Blick auf die Renten wichtig.



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