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G.C.

<font size="5">Was ist an Aktien so toll?</font>
Von Gerald Braunberger





Vor zwanzig Jahren schlug in der Ã-konomenzunft ein Papier mit der Wirkung einer Bombe ein: Rajnish Mehra und Edward C. Prescott zeigten, daß die in der ökonomischen Theorie populären, perfekte Märkte simulierenden neoklassischen Modelle einer Wirtschaft nicht in der Lage sind, die im Vergleich zu Anleihen deutlich höheren Renditen auf Aktien zu erklären.


Das von den Autoren equity premium puzzle ("Aktienprämien-Rätsel") getaufte Phänomen beschäftigt Ã-konomen seitdem - und ist trotz einer Vielzahl von Arbeiten immer noch nicht geklärt.
Nun lernt jeder Ã-konomiestudent im Grundstudium, daß Aktien höher als Anleihen rentieren, weil das mit ihnen verbundene Risiko größer ist. Doch Mehra und Prescott (der 2004 den Nobelpreis erhielt) kamen zu dem Ergebnis, daß dieser Aufschlag in der Vergangenheit viel zu hoch war, um mit einem gängigen ökonomischen Modell als Risikoausgleich erklärt werden zu können.
In ihrer Untersuchung der amerikanischen Finanzmärkte von 1889 bis 1978 errechneten sie für Staatsanleihen eine jährliche reale Rendite von knapp einem Prozent, für Aktien aber eine Rendite von rund sieben Prozent. Nach ihrem theoretischen....





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